Що таке Grayscale: Найбільша у світі компанія з управління криптовалютними активами

Що таке компанія Grayscale з управління криптовалютними активами?

Grayscale — найбільша у світі компанія з управління криптовалютними активами. Grayscale Investments, розташована у США, спеціалізується на управлінні активами у сфері криптовалют (цифрових валют), а її материнською компанією є Digital Currency Group (DCG). Заснована у 2013 році, Grayscale першою запропонувала трастові продукти, які забезпечені криптовалютами, зокрема Bitcoin і Ethereum, що виступають базовими активами.

Флагманський продукт — Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), який є найбільшим у світі інвестиційним інструментом для Bitcoin. Станом на початок останніх років він володіє близько 3,16% усіх випущених Bitcoin (оцінюється понад 650 000 BTC). Grayscale пропонує інвестиційні можливості в криптовалюти в межах регуляторних вимог США, ведучи бізнес за принципом «доступ до цифрової економіки має бути для кожного».

Grayscale відіграє ключову роль у поєднанні традиційних фінансів і ринку криптовалют, дозволяючи інституційним інвесторам отримувати доступ до цифрових активів через регульовані інвестиційні продукти. Трастова структура компанії дає змогу інвесторам отримати вигоду від змін цін на криптовалюти без прямого володіння активами, вирішуючи питання зберігання, безпеки й регуляторної відповідності, які виникають у традиційних інвесторів при розгляді прямих вкладень у криптовалюти.

Чому інвестори у криптовалюти звертають увагу на Grayscale?

Діяльність Grayscale є ключовим елементом для розуміння потоків на ринку криптовалют, тому інвестори постійно стежать за цією компанією. Основні причини зацікавленості інвесторів у Grayscale такі:

• Масштаб ринку та вплив

  • Grayscale — найбільший гравець на ринку управління криптовалютними активами, володіє Bitcoin, що еквівалентно кільком відсоткам ринкової пропозиції. Припливи та відпливи капіталу, а також зміни у продуктах компанії є важливими сигналами для аналізу ринкових тенденцій. Великі обсяги активів компанії можуть відчутно впливати на ліквідність ринку й формування цін, особливо в періоди високої волатильності.

• Індикатор тенденцій серед інституційних інвесторів

  • Премія та дисконт виступають як барометри попиту інституційних інвесторів. Премія, зафіксована у 2021 році, свідчила про бичачий ринок, а дисконт у 2022 році — про спад. Такі цінові динаміки дають важливу інформацію про настрої інституційних гравців і допомагають приватним інвесторам прогнозувати загальні ринкові рухи.

• Провідний індикатор регуляторних тенденцій

  • Завдяки суперечці із SEC Grayscale отримала дозвіл на запуск спотових ETF. Прецеденти та реакції регуляторних органів впливають на перспективи схвалення інших криптовалютних продуктів. Відстеження регуляторних змін через діяльність Grayscale є важливим джерелом інформації. Юридичні перемоги компанії відкрили шлях до ширшого запуску криптовалютних ETF у США.

• Прямий вплив на ринок

  • Токени, включені до списків кандидатів на нові трасти, сприймаються як «ймовірні майбутні покупки», а наявність значної частки токенів у портфелі компанії може викликати побоювання щодо потенційного тиску з боку продажу. «Ефект Grayscale» може призводити до коливань цін окремих токенів. Учасники ринку уважно відстежують квартальні звіти та анонси Grayscale для сигналів щодо активів, які можуть зазнати посиленого інституційного попиту.

• Міст між традиційними ринками та криптовалютами

  • Grayscale виступає містком між Wall Street і ринком криптовалют, сприяючи входу інституційних інвесторів. Це пришвидшило інтеграцію криптовалют у фінансові портфелі. Завдяки таким інвестиційним структурам, як трасти та ETF, Grayscale зробила інвестиції у криптовалюти доступнішими для професіоналів традиційних фінансів.

• Інвестиційні можливості та уроки

  • Під час премій відкривалися можливості для арбітражу, а у періоди дисконту — для ціннісних інвестицій. Однак ситуації на кшталт краху Three Arrows Capital (3AC) показують, що ігнорування ризиків ліквідності може призвести до значних збитків, що підкреслює важливість управління ризиками. Інвестори, які розуміють цінову динаміку Grayscale, можуть знаходити можливості для торгівлі, усвідомлюючи супутні ризики.

Основні інвестиційні продукти Grayscale

Інвестиційні трасти Grayscale — це фінансові продукти, забезпечені криптовалютами, такими як Bitcoin. Механізм полягає у зборі коштів з інвесторів (іноді також приймаються внески у вигляді криптовалют) для створення трасту, який зберігає ці криптовалюти. Траст розглядається як цінний папір, подібний до акцій, і інвестори можуть вкладати у криптовалюти опосередковано, купуючи та продаючи частки трасту.

Чиста вартість активів (NAV) розраховується за вартістю криптовалют, якими володіє траст. Оскільки викуп не підтримується, а можлива лише торгівля на ринку, ринкові ціни можуть встановлюватися із премією (надбавкою) або дисконтом щодо NAV. Така закрита структура історично створювала істотні цінові неефективності, хоч нещодавні конверсії у ETF частково це вирішили.

Grayscale пропонує численні криптовалютні трасти, починаючи з Bitcoin. Основні інвестиційні трастові продукти наведені нижче:

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)

Створений у 2013 році, цей флагманський фонд — траст із єдиною інвестиційною метою: Bitcoin. У 2020 році він став компанією, що звітує перед SEC, і багато років торгувався на позабіржовому ринку (OTCQX). Починаючи з 2023 року, у зв’язку зі зміною ринкових умов і попиту інвесторів, поступово відбувалася конверсія у ETF, і офіційна торгівля як ETF стартувала у другій половині останніх років.

Комісія трасту — 1,50% на рік, і він відомий як найбільший у світі фонд, що володіє Bitcoin. Під час криптовалютного буму 2021 року торгувався з премією й залучив значний обсяг капіталу, але у 2022 році під час ринкового спаду ціна опустилася значно нижче NAV, тимчасово досягнувши майже 50% дисконту щодо базової вартості.

Після переходу у формат ETF стали можливі нові емісії й викуп, що ліквідувало розбіжності між ринковою ціною та NAV. На початку 2024 року активи під управлінням становили близько 29 млрд доларів, але із появою дешевших ETF конкурентів у той самий період відбувся відтік капіталу з Grayscale ETF. Зокрема, високі комісії зменшили конкурентоспроможність.

У березні того року за тиждень відбулося вибуття 1,9 млрд доларів, додатковий вплив мали розпродажі внаслідок ліквідації FTX. Обсяги активів під управлінням змінюються залежно від цін на криптовалюти та потоків капіталу, і станом на жовтень того року становили близько 14 млрд доларів. Кількість Bitcoin у портфелі — приблизно 600 000 BTC, що еквівалентно 3% ринкової пропозиції Bitcoin.

Grayscale Ethereum Trust (ETHE)

Цей траст має інвестиційною метою Ethereum (ETH) і був створений у 2017 році. Як найбільший у світі фонд Ethereum, він багато років торгувався на позабіржовому ринку. Під час сприятливого ринку у 2021 році торгувався з премією, але згодом опинився у стані дисконту, коли ринкові ціни впали нижче NAV.

Раніше цей траст торгувався на OTC-ринку, але був конвертований у ETF, і після лістингу було впроваджено програму викупу та нової емісії, що ліквідувало розбіжності у цінах. На момент переходу у ETF комісія становила 2,5% на рік, але це вище за інших кандидатів на Ethereum ETF, тому у майбутньому очікується її зниження. Станом на лютий 2025 року активи під управлінням — близько 2,8 млрд доларів, продукт залишається найбільшим у світі інструментом управління Ethereum.

Grayscale Digital Large Cap Fund (GDLC)

Grayscale Digital Large Cap Fund — траст-баскет із диверсифікованими інвестиціями у кілька основних криптовалют. Запущений у лютому 2018 року як приватне розміщення, а з листопада 2019 року почалась позабіржова торгівля. Згодом у відповідь на зміни ринкових умов розглядається конверсія у ETF, але наразі фонд працює переважно як траст-баскет.

Портфель фонду складається з Bitcoin, Ethereum та інших провідних альткоїнів, з регулярним ребалансуванням для охоплення близько 70% ринкової капіталізації. Комісія — 2,5% на рік, а на початок 2025 року активи під управлінням — близько 630 млн доларів, що забезпечує стабільну диверсифікацію відповідно до загальних тенденцій ринку криптовалют.

Інші похідні продукти

• Grayscale Bitcoin Mini ETF (BTC)

  • Лістинг на NYSE Arca у липні одного з останніх років. Цей ETF призначений для дрібних інвесторів шляхом виділення 10% GBTC. Завдяки низьким комісіям у 0,15% чисті активи досягли 4 млрд доларів за шість місяців після лістингу.

• Grayscale Ethereum Mini ETF (ETH)

  • Лістинг на NYSE Arca у липні одного з останніх років. Це спін-офф ETHE для дрібних інвесторів. Комісія — 0,15%, також проводилась кампанія із частковим скасуванням плати протягом шести місяців після лістингу. Загальні активи на момент лістингу — близько 1 млрд доларів.

• Grayscale Bitcoin Miners ETF (MNRS)

  • Лістинг у січні одного з останніх років. Тематичний ETF, що інвестує у акції компаній, пов’язаних із майнінгом Bitcoin. Призначений для інвестування у майнінгову індустрію, а не у самі криптовалюти, має інший профіль ризику й доходності порівняно з ціною Bitcoin.

Список продуктів

В останні роки з’являються нові одноактивні трасти для альткоїнів і ETF (Exchange Traded Funds). Наведена нижче таблиця містить основні новітні продукти (дані на початок 2025 року):

Примітка: наведені показники активів під управлінням (AUM) є орієнтовними станом на кінець 2024 — початок 2025 року.

Трастові продукти Grayscale переважно пропонуються кваліфікованим і акредитованим інституційним інвесторам у США. Для фізичних осіб акредитованим інвестором вважається особа з річним доходом понад 200 000 доларів або спільним доходом із подружжям понад 300 000 доларів на рік, або з чистими активами понад 1 млн доларів. Для юридичних осіб вимога — ліквідні активи понад 5 млн доларів або всі основні власники бізнесу мають бути кваліфікованими інвесторами.

Звичайним інвесторам у Японії складно напряму купувати ці трастові продукти. Крім того, Агентство фінансових послуг Японії не дозволяє лістинг криптовалютних деривативів, включаючи ETF на криптовалюти, тому японські інвестори не можуть напряму купувати Bitcoin ETF, що лістингуються за кордоном.

Вплив діяльності Grayscale на інвесторів

В останні роки після оголошення заявок на спотові ETF на криптовалюти часто відбувається стрімке зростання цін на відповідні токени. Крім того, Grayscale має значний вплив на ринок через великий розмір активів. Наприклад, під час бичачого ринку 2020–2021 років масштабні покупки Bitcoin Grayscale зменшили пропозицію на ринку, що підтримало зростання цін. Також завдяки кампанії «Drop Gold» було залучено новий інвестиційний капітал.

Приклади зростання ринку криптовалют

• Dogecoin (DOGE): Наприкінці одного з останніх років після подачі Grayscale заявки на DOGE спотовий ETF і початку розгляду SEC японський ринок виріс приблизно на 6%, досягнувши 0,28 долара.

• XRP: У вересні одного з останніх років після відновлення Grayscale трасту на XRP ціна зросла на 8% одразу після оголошення.

• MakerDAO (MKR): У серпні одного з останніх років після анонсу створення трасту Grayscale ціна зросла приблизно на 25%.

• Sui (SUI): Після запуску трасту Grayscale у серпні одного з останніх років ціна зросла на 428% до кінця року.

• Solana (SOL): Наприкінці одного з останніх років після оголошення Grayscale про конверсію трасту Solana у SOL спотовий ETF ціна в єнах різко підскочила.

Таким чином, заявки на ETF від Grayscale — центральна тема для ринку США, але вони також впливають на настрої японських інвесторів, стимулюючи покупки через очікування, що «схвалення ETF = приплив інституційних коштів».

Ключові моменти для японських інвесторів щодо використання інформації про Grayscale

• Оперативна реакція на новини

  • Новини про заявки та схвалення ETF у США зазвичай швидко публікує BeInCrypto, тому відстеження новин англійською мовою дозволяє вчасно приймати рішення. Прес-релізи Grayscale та офіційний X (раніше Twitter) також є корисними джерелами інформації.

• Остерігайтеся завищених очікувань

  • Заявки на ETF не завжди схвалюються, а розгляд SEC триває певний час із ризиком відмови. У фазах зростання на ринок заходить спекулятивний капітал, що посилює волатильність, тому слід бути обережними з покупками на піку. Крім того, нерідко після зростання на чутках слідує падіння («купуй на чутках, продавай на факті»).

• Перевіряйте різницю цін між японським та світовим ринками

  • Якщо лише японський ринок суттєво дорожчий, ціни коригуються арбітражною торгівлею. Якщо на світових ринках ціни не зросли так само, купівля із запізненням несе ризик придбання за завищеною ціною, тому слід порівнювати ціни з іншими ринками.

Водночас навіть якщо Grayscale публікує позитивні звіти щодо токенів, але фактично не приймає їх у портфель чи не створює трасти, очікування можуть не справдитися. Інвесторам важливо бути уважними до інформації Grayscale, самостійно досліджувати ринок, дотримуватися диверсифікації та оцінювати справжню вартість кожного альткоїна у середньо- та довгостроковій перспективі.

Фінансовий стан Grayscale

Grayscale є одним із ключових джерел доходу групи DCG: тільки комісії за управління GBTC у 2021 році принесли близько 615 млн доларів, що становило дві третини загального доходу DCG. Під час бичачого ринку у 2021 році річний дохід наблизився до 1 млрд доларів.

Однак у ведмежому ринку 2022–2023 років падіння цін на криптовалюти та розширення дисконту GBTC зменшили приплив нових коштів, що тиснуло на фінанси DCG. Водночас Grayscale зберігала квартальні доходи понад 100 млн доларів станом на 2023 рік, а у першому кварталі наступного року отримала 156 млн доларів із загального доходу DCG у 229 млн доларів. Це майже не змінилося в річному обчисленні: зростання цін на Bitcoin і Ethereum компенсували відтік активів після переходу в ETF.

Конверсія у ETF посилила конкуренцію з іншими компаніями, і з GBTC відбувся відтік коштів на мільярди доларів. Активи під управлінням зменшилися майже удвічі на початку 2024 року. Водночас обсяг доходів Grayscale залишається значним, і у жовтні того року компанія генерувала у п’ять разів більше доходу, ніж аналогічний ETF BlackRock, що пояснюється вищою комісією GBTC (1,50% проти 0,25% у BlackRock IBIT).

Коли у 2023 році збанкрутував бізнес Genesis (підрозділ DCG із кредитування), увага звернулась на можливість використання трастових активів Grayscale для розрахунків із кредиторами. У лютому наступного року суд схвалив продаж приблизно 35 млн акцій GBTC (вартістю 1,6 млрд доларів) і близько 8 млн акцій ETHE, що належали Genesis, з поступовим продажем із урахуванням ринкових тенденцій.

Підсумок: відстежуйте рухи Grayscale і використовуйте їх для інвестицій

Grayscale — найбільша у світі компанія з управління криптовалютними активами, яка має суттєвий вплив на ринок, зокрема через трасти, забезпечені Bitcoin і Ethereum. Дії компанії виступають індикатором активності інституційних інвесторів, а схвалення ETF і потоки капіталу часто напряму впливають на ринкову ситуацію. В останні роки конверсія трастових продуктів у ETF сприяла вирішенню цінових розбіжностей і покращенню ліквідності, але високі комісії загострили конкуренцію.

Для японських інвесторів розуміння анонсів Grayscale і регуляторних тенденцій допомагає прогнозувати цінові коливання. Відстежуючи запуск нових продуктів, зміни у портфелі та регуляторний ландшафт, інвестори отримують цінну інформацію щодо настроїв інституційних гравців і можливих ринкових рухів. Водночас необхідно проводити незалежні дослідження, дотримуватися диверсифікації й інвестувати у криптовалюти з довгостроковою перспективою та ефективним управлінням ризиками.

FAQ

Що таке Grayscale? Чому її називають найбільшою у світі компанією з управління криптовалютними активами?

Grayscale управляє криптовалютними активами на суму понад 35 млрд доларів, що робить її найбільшим цифровим актив-менеджером у світі. Її масштаб, різноманітність інвестиційних продуктів та вплив на ринок забезпечують компанії лідерські позиції у криптоіндустрії.

Які основні інвестиційні продукти пропонує Grayscale?

Grayscale пропонує Bitcoin Trust (GBTC) та різні криптовалютні трасти, які охоплюють основні цифрові активи. Ці продукти орієнтовані як на приватних, так і на інституційних інвесторів, які прагнуть отримати експозицію до криптовалют через регульовані інвестиційні інструменти.

Як приватні інвестори можуть інвестувати у продукти Grayscale?

Приватні інвестори можуть купувати частки трастів Grayscale, які володіють певними криптовалютами. Ці трасти лістингуються на регульованих платформах, де інвестори можуть ними торгувати стандартними методами, отримуючи опосередкований доступ до базових криптоактивів.

Які переваги має Grayscale порівняно з прямою купівлею криптовалют?

Grayscale забезпечує підвищену безпеку завдяки холодному зберіганню, що знижує ризик злому. Компанія пропонує зручний доступ до інвестицій без необхідності керувати криптогаманцями, що підходить інституційним і роздрібним інвесторам, які розраховують на професійне управління активами.

Яка безпека у Grayscale? Чи захищені кошти?

Grayscale гарантує безпеку коштів через дотримання регуляторних вимог, інституційний рівень захисту та забезпечення базовими активами. Як найбільший криптовалютний актив-менеджер з 2013 року, Grayscale забезпечує перевірене зберігання і прозору діяльність для захисту активів інвесторів.

Яка структура комісій у Grayscale? Чи високі інвестиційні витрати?

Комісії Grayscale зазвичай становлять від 0,22% до 0,25% на рік від активів під управлінням, що є прийнятним показником для галузі. Інвестиційні витрати відносно невисокі порівняно з традиційним управлінням активами.

У чому різниця між Grayscale і криптовалютними біржами?

Grayscale — компанія з управління активами, яка пропонує інвестиційні продукти, такі як трасти й ETF, а не торгову біржу. На відміну від торгових платформ, Grayscale дозволяє інституційним і роздрібним інвесторам отримати експозицію до криптовалют через регульовані інвестиційні інструменти без необхідності прямої торгівлі чи зберігання активів.

Що таке Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)? Як його придбати?

GBTC — це інвестиційний траст, який володіє Bitcoin і надає зручний доступ до BTC. Придбати можна, відкривши Web3-гаманець, обравши USDT як платіжний засіб, вказавши суму та завершивши обмінну операцію.

Яка роль і вплив Grayscale у традиційному фінансовому секторі?

Grayscale як найбільша у світі компанія з управління криптоактивами надає інституційним інвесторам зручний канал для виходу на ринок цифрових активів, таких як Bitcoin і Ethereum. Її вплив у традиційних фінансах проявляється у підвищенні відповідності ринку криптовалют регуляторним вимогам, сприянні цифровізації активів і посиленні визнання цифрових активів серед провідних фінансових установ.

Які перспективи розвитку Grayscale? Які нові продукти вона планує запускати?

Grayscale розширює свою екосистему, розглядаючи нові криптовалюти та альткоїни як майбутні інвестиційні об’єкти. Компанія планує запуск додаткових ETF і різноманітних продуктів на основі криптоактивів. Зі зростанням інституційного попиту й ринкових тенденцій Grayscale має значний потенціал для розвитку у найближчі роки.