Дванадцять китайських компаній інвестфондів запровадили коригування бенчмарків для 195 публічних взаємних фондів 1 червня, що вплинуло на 3 910 мільярда юанів активів під управлінням, після набрання чинності нових регуляторних вказівок 1 березня. Коригування збіглися з різким розходженням на ринку A-акцій, де технологічні акції знижувалися, тоді як акції споживчого сектору відновлювалися. Інсайдери галузі широко заперечили наявність причинно-наслідкового зв’язку між змінами бенчмарків і рухом ринку, пояснюючи стилевий зсув багатьма факторами, зокрема перевантаженими позиціями в техсекторі з високими оцінками та макроекономічною волатильністю. Настанови Комісії з цінних паперів Китаю щодо бенчмарків результативності для публічно пропонованих інвестиційних фондів набули чинності 1 березня після тримісячного перехідного періоду, вимагаючи, щоб фонди узгоджували бенчмарки з фактичними активами, а не змушували перебудову портфелів.
12 компаній інвестфондів коригують бенчмарки на 3 910 мільярда юанів активів
CITIC Securities розрахувала, що 195 чинних фондів від 12 компаній інвестфондів пройшли коригування бенчмарків, охопивши категорії акцій, змішані, облігацій, fund-of-funds (фонди фондів) і QDII. 3 910 мільярда юанів сукупних активів включають 58% змішаних фондів за кількістю та 1 885,8 мільярда юанів в облігаційних фондах за масштабом (приблизно 48% від загального обсягу). Коригування відбулися після тримісячного перехідного періоду, що настав після набрання чинності 1 березня вказівок CSRC.
Інсайдери галузі заперечують причинний зв’язок між коригуваннями та змінами на ринку
Кілька джерел у публічній індустрії інвестфондів відхилили гіпотезу, що коригування бенчмарків спричинили розходження на ринку 1 червня. Один неназваний інсайдер публічного інвестфонду заявив, що недавні коригування на ринку були наслідком накладання факторів, зокрема зосередженого розгортання позицій у «переповнених» техторгах, зростання загальної торговельної волатильності та технічного тиску, що збігся з зовнішніми макроекономічними збуреннями. Джерело додало: «Якщо безпосередньо прив’язати це до коригувань бенчмарків результативності — я розумію, що це буде неправильно».
Інший учасник галузі пояснив, що багато наявних продуктів спочатку встановили ненаукові бенчмарки результативності, а поточні коригування є кроком до нормалізації, узгодженим із дозріванням індустрії. Джерело зазначило: «Саме щоб забезпечити власникам стабільніший досвід утримання, бенчмарки підганяють під фактичні позиції, а не встановлюють догматичний бенчмарк, щоб змусити до масштабного ребалансування фонду. Причинність не можна змінити у зворотний бік».
Оцінки CITIC Securities: вимога щодо ребалансування на рівні 10%
Аналітики, що посилалися на дані CITIC Securities, вказали: хоча понад 3 900 мільярда юанів у фондах зазнали коригувань бенчмарків, лише приблизно 10% можуть потребувати суттєвого ребалансування. Це відповідає приблизно 400 мільярда юанів у потенційних потоках капіталу. Одне джерело в галузі зауважило, що акціонерні фонди зазвичай зберігають мінімум 80% позицій у акціях, і навіть за механізмів ребалансування, розроблених для відповідності вже наявним активам, частина попиту на коригування залишається неминучою.
Один інсайдер публічного інвестфонду уточнив, що 1 червня стало датою набрання чинності зміненими умовами контрактів для першої групи компаній інвестфондів, а не дедлайном для ребалансування. Джерело наголосило: ключовий принцип — «коригувати бенчмарки, а не позиції», причому встановлено однорічний згладжувальний буфер, щоб усунути миттєвий вплив на вторинні ринки. Джерело зазначило, що побоювання панічного продажу є перебільшенням через надмірну реакцію на правила та відсутність фундаментальної логіки для тривалого вилучення ліквідності з ринків.
Те саме джерело припустило, що структурні рухи такої величини — коли технологічні акції різко падали, а споживчі акції зростали — радше спричинені великим інституційним капіталом, який здійснював активне, зосереджене стратегічне ребалансування на основі незалежних оцінок щодо «переповнених» техторгів і короткострокових бульбашок оцінок. Нещодавні торгові патерни демонстрували рішучі та зосереджені продажі, що не узгоджуються зі «згладженими» характеристиками коригувань, зумовлених дотриманням вимог на мікрорівні; це потенційно вказує на активний таймінг поведінки, заснований на ринковому судженні.
Інституції зберігають інвестпрогноз щодо AI попри волатильність
Dongwu Fund пов’язав недавній тиск на техакції з двома факторами: суттєвими приростами за останні два місяці, які створили «заповнені» позиції, та відносно високими оцінками на STAR Market. Компанія зазначила, що AI може й надалі залишатися критичною силою, яка визначає глобальні економіки та ринки акцій, а і в «upstream» — капітальні витрати, і в «downstream» — застосування — швидко зростають. Dongwu Fund відзначив, що корпоративні прибутки ключових AI-пов’язаних компаній у світі та зростання цін на «upstream»-сегментах AI підтверджують, що цей тренд може тривати енергійно. Компанія дійшла висновку, що техакції можуть залишатися вартими уваги після коригувань.
Старший менеджер фондових інвестицій Hongli Fund Sun Shuo визначив дві ключові занепокоєності для AI-сектору: ризики надто швидкого розвитку AI-індустрії, що потенційно може спричинити волатильність оцінок, якщо швидкість ітерацій перевищує спроможність суспільного прийняття; та ризики, що розвиток AI може не виправдати очікування, якщо повільне впровадження в промисловості розчарує капітал і очікування суспільних ресурсів, попри великі витрати на AI в Північній Америці в останні роки.
Pengyang Fund заявив, що ринки загалом перебувають у фазі консолідації, а відкоти техсектору переважно зумовлені торговельною структурою, тоді як довгострокові промислові тренди залишаються незмінними. Компанія зазначила, що ринковий стиль має ознаки зсуву у бік балансу, радячи зосередитися на компаніях із фундаментальною визначеністю в межах технологій і звернути увагу на структурний розподіл у категорії, які раніше знижувалися. Pengyang Fund додав, що нинішнє ралі в напівпровідниках триває приблизно 28 місяців, наближаючись до історичної середньої тривалості 30-місячного періоду для ралі акцій, зумовлених індустріальним циклом, при цьому лишається близько 2–3 місяців до історичної верхньої межі. Компанія зазначила, що хоча історичні патерни можуть і не повторитися, у середовищі, де ліквідність стискається, потрібна уважна відповідь на переломні точки промислових даних. Pengyang Fund підсумував, що в ринків є необхідні умови для великих змін стилю (оцінки, позиціонування), але вони очікують на три ключові сигнали: підтвердження посилення внутрішнього попиту та зниження наративів щодо зовнішнього попиту, поліпшення даних про корпоративні прибутки та потепління макроіндикаторів на кшталт споживчих цін, а охолодження інвестицій в AI потенційно може слугувати каталізатором зміни стилю.
FAQ
Що зробили 12 китайських компаній інвестфондів 1 червня?
Дванадцять китайських компаній інвестфондів запровадили коригування бенчмарків для 195 публічних взаємних фондів 1 червня, вплинувши на 3 910 мільярда юанів активів. Коригування відбулися після набрання чинності новими вказівками CSRC 1 березня після тримісячного перехідного періоду, що зобов’язує фонди узгоджувати бенчмарки з фактичними активами.
Чому інсайдери галузі заперечують зв’язок між коригуваннями фондів і рухом ринку?
Кілька джерел у публічному інвестфонді заявили, що розходження на ринку 1 червня — технологічні акції падали, тоді як споживчі акції відновлювалися — зумовлене накладанням факторів, зокрема «розгортанням» переповнених техторгів, зростанням волатильності та макроекономічними збуреннями. Джерела підкреслили, що принцип коригування бенчмарків — «коригувати бенчмарки, а не позиції», а однорічний буферний період розроблено, щоб усунути вплив на ринок, тому побоювання панічного продажу є перебільшенням без фундаментальної логіки.
Скільки капіталу може потребувати фактичного ребалансування через коригування бенчмарків?
CITIC Securities оцінила, що хоча понад 3 900 мільярда юанів у фондах зазнали коригувань бенчмарків, лише приблизно 10% можуть потребувати суттєвого ребалансування, що відповідає приблизно 400 мільярда юанів у потенційних потоках капіталу. Джерела в галузі зазначили, що це є обмеженою частиною від загальних активів, на які вплинули, а саме коригування призначене для відповідності наявним активам, а не для примусового масштабного переформатування портфелів.
