Здається, випуск стабільних монет є наступним рушієм зростання для фінтех-компаній, але насправді для більшості бізнесів це може стати вартісною пасткою. У цій статті детально аналізуються PYUSD від PayPal, стратегічний поворот Klarna та різні шляхи покупки Stripe Bridge, щоб показати, чому «самостійне випускання монет» для 99% компаній не є розумним рішенням — справжня цінність полягає у інфраструктурі, а не у самій емісії токенів. Статтю підготовлено Mario Stefanidis, зібрано, перекладено та написано BitpushNews.
(Передісторія: Stripe придбала стабільну монету платформи Bridge, відкриваючи нову главу у злитті фінтеху та блокчейну)
(Додатковий фон: PayPal запустила програму нагороджень стабільної монети PYUSD з річною доходністю до 3.7%)

Зміст статті

• Чому стабільні монети користуються популярністю у традиційних фінансах
  • 1. Менші витрати на розрахунки
  • 2. Глобальна доступність
  • 3. Миттєві розрахунки
• Як традиційним компаніям слід ставитися до стабільних монет
  • Траєкторії постачання
• Кейси компаній
  • PayPal: тестуючи нові напрямки, захищають основний бізнес
  • Klarna: зменшення платіжних бар’єрів
  • Stripe: створює розрахунковий рівень, не випускаючи токени
• Болючі точки продавців: простота — це справедливість
• Чому це дійсно важливо
• Висновки

Зараз стабільні монети проникають у традиційний фінансовий сектор у різних формах, що суперечливо, але безперечно. Klarna щойно запустила KlarnaUSD у Tempo — першій мережі, створеній спеціально для платежів Stripe; PayPal на Ethereum випустила PYUSD, яка за три місяці подвоїла свою ринкову капіталізацію, частка стабільних монет у ринку перевищила 1%, а обсяг постачання наближається до 40 мільярдів доларів; Stripe вже почала використовувати USDC для виплат торговцям; Cash App у 2026 році розширила свої послуги з Bitcoin на стабільні монети, дозволяючи 58 мільйонам користувачів безперешкодно отримувати та відправляти стабільні монети у своїх фіатних балансах.

Хоча кожна компанія підходить до цього з різних сторін, усі вони відповідають одному тренду: стабільні монети роблять рух капіталу надзвичайно простим.

Джерело даних: Artemis Analytics

Ринкові наративи часто одразу переходять до «кожен буде випускати свою стабільну монету». Але цей сценарій не є цілком логічним. Світ із кількома десятками широко використовуваних стабільних монет ще контрольований, але якщо їх стане тисячі, настане хаос. Користувачі не хочуть, щоб їхні долари ( так, долари, домінуюча позиція яких перевищує 99%) були розподілені по довгому хвосту брендових токенів, кожен з яких знаходиться на своїй блокчейн-мережі, має різну ліквідність, комісії та обмінні маршрути. Маркет-мейкери заробляють на спредах, міжланцюгові мости — на комісіях — саме ця «розподілена» структура і є проблемою, яку стабільні монети прагнуть вирішити.

Компанії з «Форбс» 500 мають усвідомлювати, що стабільні монети дуже корисні, але їх випуск — не гарантія успіху. Обрані кілька компаній зможуть отримати канали розповсюдження, знизити витрати та зміцнити свою екосистему. Інші ж можуть не отримати очікуваного прибутку, одночасно несеючи операційні витрати.

Справжня конкурентна перевага полягає у тому, як інтегрувати стабільні монети у «платіжний потік» продукту, а не просто наклеїти на токен власний бренд.

Чому стабільні монети популярні у традиційних фінансах

Стабільні монети вирішують конкретні операційні проблеми застарілих платіжних систем. Це легко зрозуміти: менші витрати на розрахунки, швидше зарахування коштів, ширший глобальний охоплення, менше проміжних ланцюгів. Коли платформа обробляє сотні мільйонів транзакцій щодня, з обсягом у десятки або сотні мільярдів доларів (TPV), навіть незначні покращення можуть призвести до значних економічних вигод.

1. Менші витрати на розрахунки

Більшість платіжних платформ приймають карткові платежі і платять комісії за кожну транзакцію. У США ці витрати можуть становити 1-3% від суми транзакції, плюс фіксована плата у 0.10-0.60 доларів за картки великих платіжних систем (American Express, Visa, Mastercard). Якщо платежі будуть оброблятися через блокчейн, стабільні монети можуть знизити ці витрати до кількох центів. Це особливо привабливо для компаній із великим обсягом транзакцій і низькою маржею. Важливо зазначити, що вони не зобов’язані повністю замінювати карткові платежі, а лише покривати частину транзакцій.

Джерело даних: A16z Crypto

Деякі компанії обирають співпрацю з сервісами на кшталт Stripe, щоб приймати стабільні монети у доларах США для розрахунків. Це не обов’язково, але більшість прагнуть уникнути волатильності і отримати миттєвий доступ до фіатних коштів. Торговці зазвичай хочуть, щоб долари потрапляли до їхніх банківських рахунків, а не керували криптогаманцями, приватними ключами або вирішували питання звірки. Навіть якщо Stripe бере комісію у 1.5%, це все одно значно нижче за кредитні картки.

Уявімо, що великі компанії спочатку співпрацюють із рішеннями на базі стабільних монет, а потім зважують можливість інвестувати у власну інфраструктуру. Зрештою, для малих і середніх бізнесів, які прагнуть зберегти майже весь економічний ефект, це стане цілком логічним вибором.

(# 2. Глобальна доступність

Стабільні монети можуть переміщатися через кордони без необхідності домовлятися з банками кожної країни. Це привабливо для застосунків для споживачів, маркетплейсів, платформ для фрілансерів і переказів. Вони дозволяють виходити на ринки, де ще не налагоджені фінансові зв’язки.

Комісії за валютні операції )FX### для кінцевих користувачів кредитних карт зазвичай становлять додаткові 1-3% за транзакцію, якщо не використовувати картки без таких зборів. Стабільні монети не стягують валютних комісій, оскільки платіжний рівень не розпізнає кордонів; USDC, відправлений із Нью-Йорка до Європи, доходить так само швидко, як і місцевий платіж.

Для європейських торговців єдине додаткове питання — як обробляти отримані активи у доларах. Якщо потрібно отримати євро на банківський рахунок, потрібно конвертувати. Якщо ж тримати долари на балансі, то конвертація не потрібна, а навіть залишки на біржах, таких як Coinbase, можуть приносити дохід.

(# 3. Миттєві розрахунки

Стабільні монети зазвичай розраховуються за кілька хвилин, часто — за секунди, тоді як традиційні перекази можуть тривати кілька днів. Крім того, стабільні монети працюють цілодобово, без вихідних і свят, без обмежень банківських періодів або інших системних бар’єрів. Це дозволяє значно зменшити операційний тиск для компаній, що обробляють високочастотні платежі або керують обігом операційних коштів.

) Як традиційним компаніям ставитися до стабільних монет

Стабільні монети створюють можливості, але й виклики. Деякі компанії можуть використовувати їх для розширення продуктового портфеля або зниження витрат, інші — ризикують втратити частину економічних переваг, якщо користувачі перейдуть на більш дешеві або швидкі рішення. Правильна стратегія залежить від моделі доходів, географії та залежності від застарілої платіжної інфраструктури.

Деякі компанії отримують вигоду від додавання стабільних монет у свої канали, оскільки це зміцнює їхній основний продукт. Платформи, що обслуговують міжнародних користувачів, можуть швидше розраховуватися і уникати труднощів із місцевими банками. Якщо вони обробляють мільйони транзакцій, зберігаючи їх у блокчейні, витрати на розрахунки зменшуються.

Багато великих платформ мають дуже низьку маржу. Якщо стабільні монети дозволяють обходити витрати у 1-3 базисних пункти, економія буде значною. При обсязі у трильйон доларів щорічних транзакцій зниження витрат на один базисний пункт дає 1 мільярд доларів економії. Основні гравці — фінтех-компанії з низькою капіталомісткістю, такі як PayPal, Stripe і Cash App.

Інші компанії використовують стабільні монети, щоб запобігти тому, що конкуренти можуть використовувати їх для обходу частини їхньої бізнес-моделі. Наприклад, банки і кастодіани ризикують втратити частину депозитів через стабільні монети, що може зменшити їхні джерела дешевих коштів. Випуск токенізованих депозитів або надання кастодіальних послуг може стати їхньою захисною лінією.

Стабільні монети також знижують витрати на міжнародні перекази, що ставить під загрозу традиційний ринок переказів. Захисна стратегія полягає у запобіганні зниженню доходів, а не у зростанні. У цій боротьбі беруть участь різні гравці — від Visa і Mastercard, що стягують комісії, до Western Union і MoneyGram, а також банки, що залежать від дешевих депозитів.

З урахуванням того, що у платіжній сфері швидке впровадження стабільних монет є критичним, питання для «Форбс» 500 — чи випускати власну стабільну монету, чи інтегрувати існуючі, і що більш доцільно?

![]###https://img-cdn.gateio.im/social/moments-5fc9146505-67dfa65f6a-8b7abd-e2c905###

Джерело даних: Artemis Analytics

Випуск стабільної монети кожною компанією — не є стійким балансом. Користувачі хочуть безперебійного досвіду, і якщо їм доведеться обирати з десятків брендових токенів, навіть якщо вони номіновані у одній валюті, вони швидко віддадуть перевагу фіатним коштам.

(# Траєкторії постачання

Компанії мають припускати, що лише невелика частина стабільних монет зможе підтримувати глибоку ліквідність і широке прийняття. Але це не «перемагає все». Наприклад, Tether USDT був першим підтримуваним фіатом стабільним монетою, з’явившись у жовтні 2014 року на базі Omni Layer Bitcoin. Хоча з’явилися конкуренти, зокрема USDC від Circle, запущена у 2018 році, домінування USDT у стабільних монетах до початку 2024 року сягнуло понад 71%.

На кінець 2025 року USDT контролює 60% загального обсягу стабільних монет, а другий за величиною — USDC — 26%. Це означає, що інші альтернативи контролюють близько 14% від загального обсягу у приблизно 310 мільярдів доларів ), тобто близько 43 мільярдів доларів. Хоча це не так багато у порівнянні з ринком акцій або облігацій у кілька трильйонів доларів, загальний обсяг стабільних монет зріс з 26.9 мільярдів у січні 2021 року у 11.5 разів, з середньорічним зростанням 63% за останні п’ять років.

За більш поміркованим сценарієм з 40% щорічним зростанням, до 2030 року обсяг стабільних монет сягне близько 1.6 трильйонів доларів, що у п’ять разів більше за нинішню цінність. 2025 рік стане ключовим для галузі завдяки значній регуляторній ясності, яку принесе законопроект GENIUS, та масштабному впровадженню з боку інституцій.

До того часу сумарна домінуюча частка USDT і USDC може знизитися. За поточним темпом зниження домінуючої частки на 50 базисних пунктів щоквартально, до 2030 року інші стабільні монети можуть зайняти близько 25% ринку, за нашими прогнозами, приблизно 400 мільярдів доларів. Це значна сума, але явно недостатня для підтримки кількох десятків Tether або USDC.

![]###https://img-cdn.gateio.im/social/moments-0e032683b8-b817405f46-8b7abd-e2c905(

Коли існує чітке відповідність продукту та ринку, впровадження може статися швидко і отримати вигоду з зростання пропозиції стабільних монет, одночасно можливо відвоювати частку у домінуючих гравців. Інакше нові стабільні монети ризикують залишитися у «змішаному» стані з низьким обсягом і невизначеністю зростання.

Зверніть увагу, що з 90 стабільних монет, які наразі відстежує Artemis, лише 10 мають обсяг понад 1 мільярд доларів.

) Кейси компаній

Компанії, що експериментують із стабільними монетами, не слідують одному сценарію. Кожна реагує на свої власні проблеми, і ці відмінності важливіші за спільні риси.

(# PayPal: тестуючи нові напрямки, захищають основний бізнес

PYUSD спершу — це захисний продукт, а вже потім — інструмент зростання. Основний бізнес PayPal досі базується на картках і банківських переказах, і саме вони приносять більшу частину доходу. Вартість обробки міжнародних транзакцій і розрахунків значно вища.

Завдяки стабільним монетам PayPal може запропонувати дешевші розрахунки і швидше міжнародні перекази. PYUSD дозволяє компанії брати участь у цьому процесі, не втрачаючи контролю над відносинами з користувачами. На третій квартал 2025 року компанія повідомила про 438 мільйонів активних рахунків — це користувачі, що здійснили транзакції за останні 12 місяців.

PayPal вже має баланс користувачів, дотримується нормативів і керує закритою екосистемою. Випуск стабільної монети цілком відповідає цій структурі. Водночас виклик полягає у впровадженні, оскільки PYUSD конкурує з USDC і USDT, що мають глибшу ліквідність і ширше прийняття. Перевага PayPal — у розповсюдженні, а не у ціні. PYUSD буде ефективною лише тоді, коли її зможуть інтегрувати у робочі процеси PayPal і Venmo.

![])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-e15dfe8515-e857033bed-8b7abd-e2c905###

Джерело даних: Artemis Analytics

PYUSD і Venmo — подібні, обидва є драйверами зростання PayPal, але не безпосередніми джерелами доходу. У 2025 році Venmo принесе близько 1.7 мільярда доларів доходу, що становить приблизно 5% від загального доходу материнської компанії. Однак компанія вже успішно монетизує через картки Venmo і «Оплатити через Venmo».

Зараз PYUSD пропонує користувачам у гаманцях PayPal або Venmo річну ставку нагороди у 3.7%, що означає, що PayPal з точки зору чистої процентної маржі ###володіння державною облігацією США як заставою для пропозиції( — це лише баланс. Реальна можливість — у потоках капіталу, а не у застої коштів. Якщо PYUSD зменшить залежність PayPal від зовнішніх каналів, знизить витрати на розрахунки і залишить користувачів у системі, а не на стороні, — тоді PayPal стане чистим вигідником.

Крім того, PYUSD підтримує захисну економіку. Відкриті стабільні монети, такі як USDC, мають ризик «децентралізації», і PayPal, випускаючи власну стабільну монету, знижує ймовірність, що його сервіс стане платним або обходиться сторонніми шарами.

)# Klarna: зменшення платіжних бар’єрів

Klarna зосереджена на контролі та витратах щодо стабільних монет. Як провайдер «купити зараз — заплатити пізніше», Klarna опиняється між продавцями, споживачами і платіжними мережами. Вона платить комісії за обидва кінці транзакції. Стабільні монети пропонують спосіб зменшити ці витрати і спростити розрахунки.

Klarna допомагає споживачам фінансувати короткострокові і довгострокові покупки. За планами платежів на кілька місяців, компанія зазвичай бере 3-6% за транзакцію плюс близько 0.30 долара. Це — основне джерело доходу, що компенсує обробку платежів, кредитний ризик і зростання продажів продавців. Klarna також пропонує довгострокові розстрочки (6, 12, 24 місяці), з відсотками, схожими на кредитні картки.

У обох випадках головна ідея — не бути платіжною мережею, а керувати внутрішніми потоками коштів. Якщо Klarna зможе швидше і дешевше розраховуватися з продавцями, її прибутковість зросте, а відносини з торговцями зміцняться.

Ризик полягає у фрагментації — якщо токен бренду Klarna не буде широко прийнятий поза платформою, тримання балансу токенів не принесе користі. Простими словами, для Klarna стабільна монета — це інструмент, а не продукт.

Stripe: створює розрахунковий рівень, не випускаючи токени

Стратегія Stripe — найсуворіша. Вона обирає не випускати стабільні монети, а зосередитися на використанні існуючих для платежів і збору. Це важливо, оскільки Stripe не потребує ліквідності, а потребує потоку коштів.

Обсяг транзакцій Stripe у 2024 році зріс на 38% порівняно з попереднім роком і досяг 1.4 трильйона доларів; за цим темпом, незважаючи на більш ніж десятирічну історію, платформа може перевищити обсяг у 1.8 трильйона доларів PayPal. Оцінка компанії у 106.7 мільярдів доларів відображає цей ріст.

Підтримка Stripe стабільних платежів через USDC і подібні активи відповідає запитам клієнтів. Торговці хочуть швидших розрахунків, менших банківських обмежень і глобального охоплення. Стабільні монети вирішують ці проблеми. Підтримуючи USDC, Stripe покращує свій продукт без необхідності, щоб торговці керували ще одним балансом або несли ризики емітента.

Минулого року компанія придбала Bridge Network за 1.1 мільярда доларів, щоб закріпити цю стратегію. Bridge зосереджена на платіжній інфраструктурі для стабільних монет, включаючи канали входу-виходу, інструменти відповідності та глобальні розрахункові рівні. Придбання Bridge — не для випуску токенів, а для внутрішньої інтеграції каналів. Це дає Stripe більше контролю над своєю стратегією стабільних монет і покращує інтеграцію з існуючими робочими процесами.

Джерело даних: PolyFlow

Stripe перемагає, ставши інтерфейсом для стабільних монет. Її стратегія відображає її ринкову позицію, обробляючи трильйони доларів транзакцій і з двозначним щорічним зростанням. Незалежно від домінуючого токена, Stripe залишається нейтральною і стягує плату за транзакцію. Оскільки базові витрати на стабільні монети дуже низькі, будь-яка фіксована плата, яку Stripe може взяти, збільшить її прибутки.

Болючі точки продавців: простота — це справедливість

Причина, чому торговці прагнуть стабільних монет, дуже проста: високі витрати на прийом платежів і очевидність цих витрат.

У 2024 році американські торговці заплатили 187.2 мільярда доларів у вигляді комісій за обробку платежів із суми у 11.9 трильйонів доларів. Для багатьох малих і середніх підприємств ці витрати — третя за величиною операційна стаття після зарплат і оренди. Сталий монетний механізм пропонує шлях зменшити цю навантаження у конкретних випадках.

Крім зниження витрат, стабільні монети забезпечують передбачувані розрахунки і швидше зарахування коштів. Транзакції у блокчейні мають остаточний характер, тоді як у традиційних платіжних системах можливі повернення і спори. Торговці також не хочуть тримати криптовалюти або керувати гаманцями, тому ранні пілоти часто виглядають як «стабільна монета — долар».

Згідно з останнім дослідженням Artemis у серпні 2025 року, компанії вже обробляють стабільні монети на суму 6.4 мільярда доларів, у 10 разів більше, ніж у грудні 2023 року.

Джерело даних: Artemis Analytics

Ця динаміка також пояснює, чому швидко зростає прийняття стабільних монет у торговців. Вони не хочуть підтримувати десятки токенів, кожен з яких має різну ліквідність, витрати на конвертацію і операційні особливості. Кожен додатковий стабільний монета ускладнює звірки і зменшує цінність початкової ідеї.

Тому торговці віддають перевагу стабільним монетам із чітким продуктово-ринковим відповідністю. Монети без характеристик, що полегшують транзакції у порівнянні з фіатом, з часом зникнуть. З точки зору торговця, підтримка однієї довгої «хвости» стабільної монети не має суттєвої переваги порівняно з відмовою від будь-яких стабільних монет.

Карта Artemis стабільних монет показує, наскільки хаотичною є нинішня ситуація. Торговці не будуть витрачати ресурси на обробку десятків каналів, гаманців і інфраструктурних провайдерів лише для конвертації доходів у фіат.

![]###https://img-cdn.gateio.im/social/moments-82556b5b0c-b94dac5c55-8b7abd-e2c905(Джерело даних: Artemis )stablecoinsmap.com(

Торговці підсилюють цю картину, стандартизуючи використання ефективних активів. Обробники підтримують лише ті активи, якими користувачі дійсно користуються. З часом екосистема зосередиться навколо кількох обраних токенів, що мають цінність для інтеграції.

) Чому це дійсно важливо

Усі ці ефекти створюють тривогу у частині стабільної монетної екосистеми: просте «емітинг» — не довгострокова бізнес-модель.

Компанія, яка головним продуктом має «ми емулюємо стабільну монету», ставить на ліквідність, розповсюдження і використання, що будуть зростати природним шляхом. Насправді, ці елементи з’являються лише тоді, коли токен інтегрований у реальні платіжні потоки. Ідея «якщо ти їх будуватимеш, вони прийдуть» тут не працює, оскільки споживачі мають сотні варіантів від різних емітентів.

Саме тому компанії на кшталт Agora або M0, що займаються лише емісією, важко довести свою довгострокову перевагу, окрім масштабування. Якщо вони не контролюють гаманці, торговців, платформи або розрахункові канали, вони залишаються у нижніх ланках ланцюга цінності. Якщо користувачі з легкістю можуть тримати USDC або USDT, ліквідність не буде концентруватися у їхніх токенах.

З іншого боку, компанії, що контролюють розповсюдження, потоки коштів або точки інтеграції, стають сильнішими. Stripe може отримати вигоду без випуску стабільної монети, оскільки вона безпосередньо знаходиться на шляху розрахунків з торговцями і отримує дохід незалежно від домінуючого токена. PayPal доводить цінність PYUSD, оскільки має гаманці, користувацькі зв’язки і платіжний досвід. Cash App може інтегрувати стабільні монети, оскільки вже агрегує баланс і керує досвідом користувача. Ці компанії отримують важелі з використання.

Справжнє відкриття — якщо ви знаходитеся на верхньому рівні стеку, але маєте лише голий токен, ви опиняєтеся у ринку з високою інтеграцією.

Стимулює стабільні монети — ваше положення у структурі, а не новизна.

( Висновки

Стабільні монети змінюють спосіб руху грошей, а не їхню сутність. Їхня цінність полягає у зниженні розрахункових бар’єрів, а не у створенні нових фінансових інструментів. Це фундаментальне розходження пояснює, чому популярність стабільних монет виникає у межах існуючих платформ, а не паралельно їм. Бізнес використовує стабільні монети для оптимізації існуючих процесів, а не для радикальної зміни моделі.

Саме тому випуск стабільних монет не має бути стандартною опцією. Ліквідність, прийняття і можливість інтеграції важливіші за бренд. За відсутності постійних сценаріїв використання і чітких потреб нові токени лише ускладнюють операції і не створюють переваг. Для більшості компаній інтеграція існуючих стабільних монет є більш масштабованою — ринок природно схиляється до кількох універсальних активів, а не до безлічі вузькоспеціалізованих токенів. Перед створенням провального стабільного монети потрібно чітко визначити її стратегічну роль — атакуючу чи захисну.

Поведінка торговців ще більше підсилює цю тенденцію. Вони цінують простоту і надійність. Вони обирають лише ті платіжні рішення, що знижують витрати і не ускладнюють процес. Стабільні монети, які можна безшовно інтегрувати у поточний робочий процес, будуть переважати; ті, що вимагають додаткового звірення, конвертації або управління гаманцями, — з часом зникнуть. Зрештою, екосистема відфільтрує кілька стабільних монет із чітким продуктово-ринковим відповідністю.

У платіжній сфері простота визначає популярність, і лише стабільні монети, що роблять рух коштів легким, виживуть; решта з часом зникне.
Як сказав один із фахівців: «Випуск стабільної монети — це як відкриття нової авіакомпанії — звучить круто, але у 99% випадків краще просто купити квиток.»