Прискорення інтеграції ШІ/ВМП

HPC/AI вплив сприяв оцінкам майнерів у 2025 році. Наступна фаза відокремить виконання від нарративів, і саме там відбудеться розходження у переоцінках. $IREN $APLD $CIFR $WULF $HUT.

Наступний гостьовий допис надійшов від BitcoinMiningStock.io, платформи аналітики публічних ринків, яка надає дані про компанії, що займаються майнінгом Bitcoin та стратегіями казначейства криптовалют. Спочатку опубліковано 30 січня 2026 року, авторка Цинь Фенг.

За останні кілька тижнів ми відзначили чіткий зсув у тому, як капітальні ринки оцінювали публічних майнерів Bitcoin у 2025 році. З другої половини року інвестори все більше віддавали перевагу компаніям із достовірним HPC/AI впливом.

Це не була торгівля, зумовлена настроями. Вона співпала з різким прискоренням виконання. У 2024 році лише один публічний майнер, Core Scientific, уклав угоду з гіперскейлером. У 2025 році ця кількість зросла до п’яти. Те, що колись розглядалося як експериментальна диверсифікація, тепер формує балансові звіти, розроблювальні лінії та довгострокову стратегію сектору.

Доходи все ще малі, але видимість доходів покращується

Незважаючи на зростання кількості оголошень, внесок HPC/AI у доходи залишався обмеженим у 2025 році, що й очікувалося. Більшість угод з гіперскейлерами структуровані як довгострокові контракти з поетапним розгортанням інфраструктури. Потужності будуються та активізуються поетапно, і значущий дохід очікується починаючи з 2026 року і далі.

Не всі угоди з гіперскейлерами однакові

Хоча всі оголошені угоди мають вплив гіперскейлера, базові бізнес-моделі суттєво різняться. У більшості випадків майнери позиціонують себе як постачальники HPC інфраструктури, а не оператори хмарних сервісів AI. Їхня роль здебільшого полягає у колокації: забезпеченні електроенергією, охолодженням та фізичною інфраструктурою, а не у прямому продажу хмарних послуг AI.

Це розрізнення важливе, оскільки Capex, маржі, вимоги до виконання різняться. Два контракти з подібною заявленою вартістю можуть давати дуже різні економічні результати залежно від того, чи майнер керує GPU або просто їх хостить.

*Дивіться оригінальний звіт для отримання повної інформації про розподіл угод, локації дата-центрів та інше для кожної окремої компанії.

Для деяких майнерів це вже не диверсифікація

Більш цікава зміна відбувається під поверхнею заголовків. Для кількох компаній HPC більше не є побічним бізнесом. Це те, куди спрямовуються майбутні капітали.

Деякі майнери й далі працюватимуть з Bitcoin, доки вони залишаються прибутковими. Але їхні розроблювальні лінії тепер майже цілком зосереджені на HPC, наприклад IREN та TeraWulf. Компанії, такі як Bitfarms, пішли далі, сигналізуючи, що майнінг Bitcoin з часом може бути згорнутий.

Ця зміна має другорядні ефекти. Якщо публічні майнери все більше спрямовують капітал і потужність у роботи з AI/HPC, зростання хешрейту від публічних компаній, ймовірно, сповільниться, стабілізується або навіть зменшиться.

Повороти не для всіх

Обговорюються можливості переходу HPC/AI, але неправильно вважати, що цей перехід доступний для будь-кого, у кого є потужність і земля. На практиці, більшість майнингових майданчиків були спроектовані для швидкості та гнучкості (широко використовуються майнингові контейнери), а не для щільності, резервування та операційної дисципліни, яких вимагають гіперскейлінг-роботи. Деякі майданчики можна адаптувати, наприклад, Core Scientific модифікує (~1,5-3 млн доларів за МВт) свої існуючі дата-центри Bitcoin для виконання контрактів з CoreWeave. Багато інших зробити не можуть або лише за ціною, що зменшує економічну вигоду від переходу.

Капітал і виконання — це справжні обмеження. Розгортання HPC вимагає великих початкових інвестицій ($8-11М за МВт проти $300-500К за МВт) та інших операційних навичок. Навіть за наявності правильної інфраструктури та технічних можливостей, монетизація HPC-операцій потребує часу, і на відміну від майнінгу Bitcoin, тут немає гарантованих нагород за блоки, на які можна покластися.

Одна прогноза: більше угод, менше нарративів

Оголошення гіперскейлерів, ймовірно, триватимуть і в 2026 році, оскільки майнери вже контролюють те, що найбільше потрібно покупцям AI: дозволену землю, доступ до електроенергії та можливості розвитку.

Але ринок змінює свою реакцію. Кількість мегаватів і загальна вартість контрактів уже недостатні. Інвестори ставлять жорсткіші питання: хто фінансує будівництво; коли фактично почнуться доходи; що станеться, якщо клієнт піде; чи ризик справді лежить на рівні проекту або тихо повертається до материнської компанії…

За суттю, не кожна угода HPC спричинить однакову переоцінку акцій. Премія все більше буде спрямована на структури, що зменшують ризики бізнес-моделі, та на операторів, які можуть виконувати без накопичення дорогого капіталу на вже циклічних грошових потоках майнінгу.

Після HPC-повороту: що далі для майнінгу Bitcoin?

(Наступна перспектива не була включена до оригінального звіту, але її варто тут поділитися, оскільки багато читачів піднімали те саме питання.)

Для деяких зростаючий перехід публічних майнерів у напрямку AI та HPC-інфраструктури сприймається як загроза майнінгу Bitcoin. Насправді, це може бути початком еволюції майнінгу. Оскільки капітал, експертиза та енергетичні ресурси спрямовуються у високовартісні роботи AI, ландшафт майнінгу Bitcoin починає виглядати інакше. Коли більші майнери зменшують масштаби або виходять із Bitcoin, їхні колишні потужності, обладнання та ресурси перераспределюються у нові географії та бізнес-моделі.

Один із помітних ефектів — зміщення де відбуватиметься майнінг. Поки AI-центри конкуренцію за найкращі енергетичні ресурси в зрілих ринках, особливо в Північній Америці, майнери Bitcoin будуть змушені шукати місця з ізольованою енергією, спалюваним газом і меншими або поза мережею джерелами електроенергії. Такі умови сприяють гнучкості більше, ніж масштабам. Навантаження майнінгу, яке колись розміщувалося на гіперскейл-кампусі в Техасі, може з’явитися у вигляді модульних контейнерів у Парагваї, Ефіопії або Скандинавії, де флотилії все ще сприяють безпеці мережі, але з дуже різними економічними та ризиковими профілями.

Одночасно, майнінг буде змінювати свою операційну модель. На відміну від AI-робіт, майнінг Bitcoin не вимагає постійної роботи або резервування. Це робить його ідеальним для гібридних налаштувань, де майнінг слугує буфером, що поглинає надлишкову потужність, бере участь у програмах реагування на попит і знижує загальні енергетичні витрати. У таких умовах майнінг не є основним продуктом, а цінним інструментом у інтегрованій енергетичній інфраструктурі.

Ця еволюція, ймовірно, також підвищить планку для майнерів, які залишаються зосередженими на Bitcoin. Стара модель: купити ASIC, підключитися до дешевої енергії і чекати — стане важче підтримувати. У більш конкурентному середовищі операторам можливо доведеться пропонувати послуги для мережі, повторно використовувати тепло або налагоджувати тісніші зв’язки з постачальниками енергії, щоб мати змогу генерувати кілька джерел доходу.

Ні одне з цих передбачень не є гарантією. Але одне точно — майнінг Bitcoin продовжить еволюціонувати.

📙 Примітка: Ця стаття навмисно пропускає деталі. Якщо ви хочете глибше зануритися у структури контрактів окремих компаній, терміни поставки, капіталомісткість та інше, звертайтеся до оригінального звіту.