Двотракове танго: Як відступ криптовалюти Nomura викриває зрілий сценарій TradFi

Японський фінансовий гігант Nomura одночасно оголосив про зменшення своєї експозиції у криптоторгівлі через квартальні збитки своєї дочірньої компанії Laser Digital, водночас активно подаючи заявку на отримання національної довірчої банківської ліцензії у США для цієї ж підрозділу.

Цей, здавалося б, суперечливий крок відкриває передові, двовекторні інституційні стратегії, що суворо розділяють волатильну, короткострокову пропрієтарну торгівлю від довгострокових інфраструктурних інвестицій. Подія є критичним сигналом про те, що ера монолітного, хайпового входження інституцій у криптовалюту завершилася, її змінила дисциплінована, роздільна стратегія, де пріоритети віддаються управлінню ризиками та регуляторній позиції, а не наративу, встановлюючи новий стандарт для того, як Уолл-стріт та його глобальні колеги будуть взаємодіяти з цифровими активами через ринкові цикли.

Стратегічний Шизофренізм: Чому Nomura робить дві речі одночасно

Зміни полягають не у зобов’язаннях Nomura щодо крипти, а у виявленні ринком її високорозвиненої, двовекторної стратегії виконання. За 48 годин головний фінансовий директор Nomura, Хіройюкі Моруічі, повідомив аналітикам, що компанія зменшує позиції у криптовалюті та посилює контроль ризиків після того, як Laser Digital зазнала збитків другий квартал поспіль. Одночасно Laser Digital подав заявку до Управління контролю за грошовим обігом США (OCC) на створення федеральної довірчої національної банківської установи — крок із величезною стратегічною амбіцією, що вимагає багаторічної підготовки. Цей “шизофренічний” підхід і є зміною; він демонструє, що провідні традиційні фінансові інституції вже не вважають крипту єдиним, бінарним ставкою. Замість цього вони розділяють свою участь на два чітко окремі, паралельні напрями з різними цілями, рівнями ризику та часовими рамками.

Ця зміна відбувається зараз, оскільки ринок пройшов через болісний, але необхідний стрес-тест. Крах у жовтні 2025 року, коли Bitcoin впав з $126 000 до приблизно $88 000 до кінця року, безпосередньо вплинув на пропрієтарний торговий портфель Laser Digital. Для консервативного японського мегабанку квартальні збитки є неприпустимими без видимої, дисциплінованої реакції — тому й було зроблено публічне оголошення про зменшення ризиків. Однак довгострокова теза залишається цілісною і навіть посиленою. Тривалий медвежий ринок позбавив слабких гравців, регуляторні рамки формуються (у Японії, Дубаї та потенційно у США), а попит інституційних клієнтів, яких прагне обслуговувати Nomura, — це багатодекадний тренд, а не квартальний. Подання заявки на отримання банківської ліцензії у США, що займе 12-18 місяців, є ставкою на довгострокове майбутнє, повністю ізольоване від поточного цінового руху. “Чому саме зараз” — тому що Nomura демонструє акціонерам, що може керувати короткостроковим болем, водночас сигналізуючи регуляторам і майбутнім клієнтам, що він повністю інвестує у довгострокову інфраструктуру.

Роздільний план: Відокремлення казино від залізниці

Дії Nomura не є протиріччям, а реалізацією чіткої, двовекторної операційної стратегії, яка стає стандартним сценарієм для зрілих фінансових інституцій, що входять у крипту. Механізм причинно-наслідкового зв’язку — стратегічне розмежування:

Вектор 1: Пропрієтарний торговий портфель (“Казино”). Це високоризикова, капіталомістка сторона, де Laser Digital робить орієнтовні ставки на криптоактиви. Його результати безпосередньо залежать від волатильних ринкових коливань. Збитки тут, як у Q2 і Q3 2025 року, активують стандартні протоколи управління ризиками TradFi: зменшення позицій, обмеження експозиції та підвищена увага. Цей вектор керується для коротко- та середньострокового P&L і існує для отримання прибутку, здобуття ринкової інтуїції та забезпечення ліквідності. Це частина, яку скорочують, коли ринки повертаються.

Вектор 2: Інфраструктура та ліцензування (“Залізниця”). Це стратегічні, довгострокові інвестиції. Вони включають отримання ліцензій (VARA у Дубаї, потенційно FSA у Японії, OCC у США), створення регульованих платформ для зберігання та торгівлі, запуск продуктів, таких як Tokenized Bitcoin Diversified Yield Fund, та встановлення клієнтських зв’язків. Цей вектор оцінюється за досягненням етапів, а не квартальним прибутком. Його бюджет і терміни є стратегічними імперативами, затвердженими на найвищому рівні компанії, і майже не залежать від коливань торгового портфеля. Це частина, яка продовжує прискорюватися, як видно з подання заявки у США.

Це розділення створює міцну інституційну модель. Збитки у торгівлі підтверджують ** **необхідність суворого управління ризиками (послання консервативним акціонерам), тоді як гонка за ліцензуванням підтверджує ** **віру у довгострокову можливість (послання ринку та конкурентам). Це дозволяє компанії керувати політичними та репутаційними ризиками всередині, задовольняючи як обережних членів ради, так і керівників, орієнтованих на зростання.

У цій динаміці виграють довгострокові інституційні клієнти (пенсійні фонди, активні менеджери), які згодом отримають вигоду від міцної, регульованої інфраструктури. Регулятори у прогресивних юрисдикціях, таких як OCC, також виграють, оскільки залучають серйозних, добре капіталізованих гравців, готових підкорятися строгому нагляду. Хто під тиском? Чисті крипто-торгові фірми та біржі стикаються з посиленою конкуренцією з боку гігантів із міцними балансами та глобальними регуляторними зв’язками. Крім того, інституції з меншою розвиненістю, монолітним підходом до крипти — ті, що плутають торгівлю з стратегією — виявляються аматорськими поруч із дисциплінованою двовекторною моделлю Nomura.

Декодування двовекторної криптостратегії Nomura

• Театр управління ризиками vs. Стратегічна реальність: публічне оголошення про зменшення ризиків — це формальна корпоративна гра, що заспокоює традиційних аналітиків. Тихий подання заявки на банківську ліцензію — це суттєвий стратегічний хід, прихований у регуляторних документах, спрямований на іншу аудиторію.
• Моат (Місто всіх торгів): Nomura розуміє, що у майбутньому регульований криптовалютний ландшафт найглибшу оборону матиме не алгоритмічна торгівля, а глобальний мозаїчний набір невід’ємних ліцензій. Кожна ліцензія (Дубай, Японія, США) — бар’єр для входу конкурентів і постійний шлюз до пулу інституційного капіталу.
• Продуктовий портфель понад ціновий прогноз: у той час як трейдери зосереджені на тому, куди рухатиметься BTC наступного кварталу, команда інфраструктури Nomura зосереджена на продуктових лінійках: зберігання, стейкінг, токенізовані фонди доходу, OTC-деривативи. Це послуги, що генерують комісійний дохід незалежно від напрямку ринку.
• Меседжинг для аудиторії: CFO Моруічі говорить мовою квартальної EPS і ризик-скоригованих доходів для акціонерів. Голова Laser Digital Стів Ешлі — мовою “наступної глави цифрових фінансів” і “стійкості” для регуляторів і клієнтів. Обидва говорять правду для своїх відповідних напрямків.

Інституціоналізація роздільності: новий етап для криптофінансів

Дуже публічний двовекторний хід Nomura сигналізує про зрілість галузі: інституційне впровадження крипти входить у фазу стратегічної дезагрегації. Монолітний “відділ крипти” 2021-2024 років розбирається і переробляється у спеціалізовані, ізольовані функції, що відображають структуру традиційних ринків капіталу.

Це відображає еволюцію банків у традиційних ринках: пропрієтарний торговий відділ відокремлений від преміум-брокерського підрозділу, який відокремлений від управління активами, що відокремлений від бізнесу зберігання. Кожен має свою P&L, ризикові ліміти та регуляторні вимоги. Nomura застосовує цей шаблон до цифрових активів. Laser Digital — це не просто “дочірня компанія крипти”, а мікрокосм повноцінного інвестиційного банку у цифровому просторі. Це має глибокі наслідки. Це означає, що крипта вже не є “спеціальним проектом”, що вимагає єдиного підходу. Вона нормалізується і ділиться на відділи.

Ця нормалізація змушує кожен великий банк і активний менеджер визначити свою двовекторну стратегію. Це створює конкурентну гонку за найцінніші ліцензії та інфраструктурні елементи. Ті компанії, що домінуватимуть у наступному циклі, не обов’язково ті, що заробили найбільше на торгівлі у попередньому, а ті, що забезпечили найстратегічніші регуляторні позиції і побудували найміцніші клієнтські канали під час медвежого ринку. Битва перемістилася з торгових майданчиків у регуляторні зали та лабораторії розробки продуктів. Цей етап менш гламурний, але набагато визначальніший для довгострокової влади у криптофінансах.

Три майбутні шляхи: Як двовекторна стратегія змінює ландшафт

Дисциплінований підхід Nomura відкриває кілька різних шляхів еволюції для перетину традиційних фінансів і крипти протягом наступних 3-5 років.

Шлях 1: Виникнення регульованого універсального крипто-банку (Шлях Nomura/BlackRock)

Це саме той шлях, який явно переслідує Nomura. Успішне отримання американської довірчої ліцензії, у поєднанні з ліцензіями у Дубаї та Японії, створить перший у світі справді глобальний, регульований “крипто-універсальний банк”. Він зможе зберігати активи для пенсійних фондів США, торгувати OTC-деривативами для азійських фондів і запускати токенізовані продукти доходу для європейських страховиків — все під одним капіталом і з репутацією на 100 років. Цей шлях веде до майбутнього, де кілька гігантів традиційних фінансів (Nomura, BlackRock через свою ETF/кастодіальну імперію, можливо Citi або BNY Mellon) стануть незамінною, регульованою інфраструктурою для всієї інституційної криптоактивності, залишаючи крипто-орієнтовані компанії у ніші.

Шлях 2: Величезне відокремлення та спеціалізація екосистеми

У цьому сценарії двовекторна стратегія призведе до поступового розділення. Волатильний, капіталомісткий пропрієтарний торговий вектор у банках продовжить стикатися з внутрішнім політичним тиском і з часом буде відокремлений або сильно обмежений. Тим часом, інфраструктурний вектор — зберігання, брокерські послуги та продукти — процвітатиме як регульовані, утилітарні бізнеси. Це призведе до структури ринку, де спеціалізовані, регульовані інфраструктурні провайдери (“залізниці”) домінуватимуть у традиційних фінансах, тоді як торгівля, маркетмейкінг і DeFi-інновації залишаться у руках гнучких крипто-орієнтованих компаній (“казино”). Екосистема стане більш модульною і взаємозалежною.

Шлях 3: Регуляторна глухота і гібридна модель

Тут подання заявки на банківську ліцензію у США може затягнутися на роки або бути обтяженим складними умовами, що відображає повільний процес федерального законодавства у крипті. Інфраструктурний розвиток Nomura буде обмежений, змушуючи його і його колег більше покладатися на партнерства з існуючими, обмеженими довірчими компаніями або крипто-орієнтованими кастодіалами. Двовекторна стратегія залишиться, але “залізничний” вектор буде створюватися через мережу партнерств і ліцензій на рівні штатів, а не через домінуючу федеральну ліцензію. Цей шлях зберігає більше простору для крипто-інфраструктурних гравців, але сповільнює загальний темп залучення інституційного капіталу.

Практичні наслідки: Новий правилник для кожного учасника

Нормалізація і роздільність, що демонструє Nomura, змушують кожного гравця у криптоекосистемі адаптуватися.

Для** **Крипто-орієнтованих бірж і кастодіалів конкуренція ускладнюється. Конкурувати лише за торгові комісії або листинги вже недостатньо. Тепер вони повинні змагатися за глибину банківських зв’язків, надійність своїх відповідних програм відповідності та здатність отримати ті ж самі бажані ліцензії. Багато з них можуть перейти від спроб бути всім для всіх до партнерства з традиційними гравцями як із регульованим шлюзом або технологічним провайдером.

Для** **Інституційних інвесторів (пенсійні фонди, ендовменти, хедж-фонди) шлях до безпечного і масштабованого доступу стає яснішим. Вони спостерігають за створенням регульованої, підзвітної та знайомої інфраструктури, яку вони вимагали. Дії Nomura підтверджують, що серйозні гравці будують захисні бар’єри, роблячи майбутні портфельні розподіли 2-5% (згідно з опитуванням Nomura) більш операційно здійсненними і політично обґрунтованими.

Для** **Крипто-проектів і протоколів наслідки дві. З одного боку, вони отримують потенційних потужних партнерів з розповсюдження і інтеграції, наприклад Laser Digital. З іншого — стикаються з зростаючим тиском на професіоналізацію, стандартизацію управління і дотримання вимог, якщо прагнуть отримати доступ до цієї нової інституційної лінії. Ера “швидко рухатися і ламати все” стикається з світом “рухатися обдумано і все документувати”.

Для** **Регуляторів підхід Nomura — найкращий сценарій. Це велика, відома і дуже регульована компанія, яка шукає дозволу працювати у рамках існуючого нагляду. Це полегшує їхню роботу і створює модель для інших інституцій, що може прискорити формулювання чітких правил.

Що таке Laser Digital? Інкубатор криптоамбіцій Nomura

Laser Digital Holdings AG — це дочірня компанія Nomura у Швейцарії, заснована у вересні 2022 року. Вона функціонує як стратегічний інкубатор і виконавчий механізм, створений для більшої гнучкості та фокусування, ніж материнська компанія, залишаючись під її капіталом і стратегічним дахом.

Tokenomics (Модель розподілу капіталу): Laser Digital не має публічного токена. Її “tokenomics” — це внутрішні показники розподілу капіталу і результативності, встановлені радою директорів Nomura. Капітал розподілений між двома основними напрямками: 1)** Торгівельний капітал: виділений на пропрієтарний торговий відділ, оцінюється за ризик-скоригованими доходами (Sharpe ratio, VaR) і підлягає суворим обмеженням по збитках. 2) **Стратегічний інвестиційний капітал: виділений на інфраструктурний розвиток, оцінюється за досягненням етапів (отримання ліцензії, запуск продукту, ключові найми, залучення клієнтів). Останні збитки і зменшення ризиків стосуються саме першого напрямку; фінансування другого, здається, залишилось незмінним.

Дорожня карта (від експерименту до необхідної утиліти):
Фаза 1: Створення і доведення концепції (2022-2024). Старт у крипто-дружній юрисдикції (Швейцарія). Отримання перших ліцензій (Дубай VARA). Запуск торгових операцій. Мета: довести, що підрозділ може працювати і генерувати інтелект.
Фаза 2: Стратегічне розширення і інфраструктура (2025-2027). Це поточна фаза. Отримання ключових ринкових ліцензій (Японія FSA, США OCC). Запуск продуктів для інституційного сегмента (Tokenized Yield Fund). Розбудова платформ для зберігання і брокерських послуг. Мета: перейти від торгової майстерні до повноцінної B2B платформи цифрових активів.
Фаза 3: Інтеграція і масштабування (2027+). Після успішного ліцензування глибока інтеграція сервісів Laser Digital у глобальну клієнтську мережу Nomura. Стати стандартним рішенням для цифрових активів для широкої інституційної бази клієнтів Nomura. Мета: зробити цифрові активи основною, прибутковою і масштабованою складовою глобального бізнесу Nomura.

Позиціонування: Laser Digital позиціонує себе як “міст” між традиційним фінансовим світом і екосистемою цифрових активів. Для клієнтів TradFi — це знайомий, регульований і безпечний для контрагента старт. Для крипто-світу — це серйозний, довгостроковий партнер і канал до трильйонів інституційних фондів. Його кінцева позиція — не конкуренція Coinbase або Binance, а роль Goldman Sachs або JPMorgan у просторі цифрових активів — компанія для інституцій, від інституцій.

Висновок: Кінець хайпу і початок нудної, але потужної побудови

Одночасний “відступ” і “наступ” Nomura — найяскравіший сигнал, що інституційна крипта перейшла з сфери спекулятивних наративів у сферу жорсткої, довгострокової бізнес-стратегії. Двовекторний підхід — це не ознака плутанини, а прояв максимальної впевненості і операційної зрілості. Це демонструє розуміння, що справжня цінність крипти для компанії з понад столітньою історією — не у перегонах за щоквартальним прибутком, а у терплячому, дорогому побудові необхідної інфраструктури, яка прослужить десятиліттями.

Цей тренд закріплює професіоналізацію і розмежування крипти у глобальних фінансах. Маніакальна, все-або-нічого енергія минулого поступається методичній, ризик-орієнтованій і регуляторно-фокусованій роботі інституційного впровадження. Переможці наступного циклу визначатимуться не на Твіттері або у торгових залах, а у регуляторних поданнях, нарадах з відповідності та дорожніх картах продуктів, що розгортатимуться роками, а не місяцями.

Для ширшого ринку це довгостроково дуже оптимістично, але короткостроково вимагає терпіння. Це означає менше волатильного хайпового капіталу, але стабільний, великий і стійкий потік інституційного капіталу через нові регульовані канали. Танцювальний рух Nomura — один крок назад у торгівлі, два кроки вперед у інфраструктурі — це складний, нюансований і в кінцевому підсумку потужний ритм, що визначить інтеграцію крипти у глобальну фінансову систему. Ера віри у хайп закінчилася. Ера побудови нудної, непорушної основи вже почалася.