Криптовалютна звільнення скасовано з січня! Американська SEC терміново «зупиняє», Уолл-стріт обурена

Автор: Ненсі, PANews

Цифрові активи (RWA) викликають у всьому світі хвилю ончейну. Потік капіталу та збагачення активів швидко перетворюють цю рухливість у новий бойовий майданчик у боротьбі за Уолл-стріт.

Поки швидко розвивається траєкторія RWA, традиційні фінанси (TradFi) та криптовалюти мають розбіжності. З одного боку, Уолл-стріт більше зосереджений на регуляторних арбітражах і системних ризиках, підкреслюючи стабільність і порядок; з іншого — індустрія крипто прагне швидкості інновацій і децентралізації, побоюючись, що існуючі рамки обмежать розвиток. А кілька місяців тому SEC оголосила про запуск пакету механізмів звільнення від регулювання для криптоінновацій, плануючи їх запровадити з січня цього року, але ця про-крипто радикальна політика природно зустріла сильний опір з боку Уолл-стріт, і через законодавчі затримки у структурі криптовалютного ринку, обіцяний час набуття чинності буде відкладений. Уолл-стріт оточила, можливе відтермінування крипто-звільнень Цього тижня JPMorgan, Citadel і SIFMA (Асоціація цінних паперів і фінансових ринків) провели закриту зустріч із робочою групою SEC щодо криптовалют. На цій зустрічі представники Уолл-стріт чітко висловилися проти широкого регуляторного звільнення для токенізованих цінних паперів і наполягали на застосуванні існуючих федеральних законів про цінні папери. Механізм звільнення від регулювання для крипто — це «зелений коридор», створений SEC для токенізованих цінних паперів і DeFi, щоб ці проекти могли швидко запускатися, відповідаючи певним вимогам захисту інвесторів, без необхідності повної реєстрації цінних паперів. Проте, у відповідь на спроби SEC через регуляторні лазівки «запустити зелений світло» для активів, Уолл-стрітські структури суворо попередили, що це може завдати шкоди економіці США, і запропонували регуляторам застосовувати жорсткий прозорий контроль, а не просто надавати звільнення. Навіть у разі будь-яких винятків для інновацій, вони мають бути вузькоспеціфічними, базуватися на строгому економічному аналізі і мати жорсткі обмеження, щоб не замінювати повноцінне регулювання. Вони додатково підкреслили, що регуляторний підхід має базуватися на економічних характеристиках, а не на технологіях або категорійних ярликах (наприклад, DeFi), і виступили за принцип «однаковий бізнес — одні й ті самі правила», категорично проти створення подвійних стандартів регулювання, оскільки будь-які широкі звільнення, що обходять захист довгострокових інвесторів, не лише послаблять захист інвесторів, а й спричинять хаос і розкол ринку. Учасники також згадали про крах у жовтні 2025 року та крах Stream Finance, використовуючи їх як попереджувальні приклади, наголошуючи, що якщо дозволити токенізованим цінним паперам залишатися поза рамками чинного законодавства про цінні папери, то американські фінансові ринки опиняться під великим системним ризиком. Одночасно, щодо намірів SEC виключити частину DeFi-проектів із регуляторних зобов’язань, Уолл-стріт також висловила занепокоєння. SIFMA зазначила, що багато так званих DeFi-протоколів фактично виконують ключові функції брокерів, бірж або клірингових організацій, але перебувають у регуляторній вакуумі. У середовищі DeFi існує багато технічних ризиків, зокрема, максимальна витягувана цінність (MEV), що спричиняє шахрайські транзакції, недосконалі механізми ціноутворення автоматизованих маркет-мейкерів (AMM) і непрозорі конфлікти інтересів. Однак DeFi не є єдиною темою цієї зустрічі, згідно з розкриттям Decrypt, головні прихильники DeFi навіть не знали про цю зустріч. Крім того, щодо гаманців, що займаються активами з токенізацією, на зустрічі наголошувалося, що гаманці, які виконують основний брокерський бізнес і отримують прибуток від транзакцій, повинні бути зареєстровані як брокерські дилери, і потрібно розрізняти моделі нерозміщених і розміщених гаманців. Загалом, позиція Уолл-стріт дуже ясна: підтримка інновацій не означає створення окремої системи регулювання. Замість створення паралельної незалежної системи краще інтегрувати активи з токенізацією у вже існуючу зрілу регуляторну рамку. Очікуваний механізм крипто-звільнень вже стикається з перешкодами. Глава SEC Пол Аткінс скасував запланований на цей місяць запуск механізму звільнення для крипто. На нещодавній спільній зустрічі з CFTC Аткінс зазначив, що невизначеність у процесі просування закону про структуру ринку може безпосередньо вплинути на час набуття чинності механізму звільнення, і рішення потрібно приймати з обережністю. На запитання щодо конкретних дат він відмовився обіцяти оприлюднити остаточні правила цього місяця або навіть наступного. Повне включення у регулювання цінних паперів: токенізовані активи поділяються на дві категорії Крім регуляторних питань, правове визначення та застосування регулювання до токенізованих цінних паперів ще не є чітким. З цією метою Пол Аткінс минулого листопада оголосив про намір створити систему класифікації токенів, яка базується на тесті Хауї для визначення, які криптоактиви є цінними паперами, щоб уточнити регуляторну структуру криптоактивів. 28 січня SEC офіційно оприлюднила керівництво щодо токенізованих цінних паперів, яке має співпадати з просуванням законопроекту про структуру ринку в США і може надати учасникам ринку більш чіткий регуляторний шлях для ведення відповідного бізнесу у рамках законодавства. Документ чітко зазначає, що статус цінних паперів залежить від їх правової природи та економічної суті, а не від форми токенізації, і сама токенізація не змінює застосування законів про цінні папери. Іншими словами, лише розміщення активів у блокчейні або токенізація не змінює застосовність федеральних законів про цінні папери. За визначенням SEC, токенізовані цінні папери — це фінансові інструменти, що представлені у формі криптоактивів і всі права власності яких зберігаються цілком або частково через криптографічну мережу. Документ класифікує моделі токенізованих цінних паперів на дві основні категорії: емітентські та сторонні, і окремо визначає регуляторні вимоги. Перша — модель прямої токенізації емітентом: емітент (або його агент) безпосередньо використовує технології блокчейн для випуску та реєстрації інформації про власників. Незалежно від того, чи ведеться реєстр у мережі або поза нею. Такі цінні папери мають дотримуватися тих самих правил реєстрації та розкриття інформації, що й традиційні цінні папери; Друга — стороння модель токенізації: поділяється на модель з довіреним зберіганням, коли власники токенів мають опосередковане право власності на цінні папери через токени; і модель синтетичних цінних паперів, яка лише слідкує за ціною базового цінного паперу без передачі будь-яких реальних прав власності або голосів, і може становити цінний папір-інструмент. Документ наголошує на потенційних ризиках сторонніх моделей токенізації, зазначаючи, що вони створюють додаткові контрагентські ризики та ризики банкрутства, і деякі продукти підлягають більш суворому регулюванню цінних паперів-інструментів. SEC також заявила, що «відкриті двері», і готова активно спілкуватися з учасниками ринку щодо конкретних шляхів відповідності, щоб допомогти компаніям вести інноваційний бізнес у рамках федерального законодавства про цінні папери. Зі зростанням регулювання RWA SEC значно зменшить ризики регуляторного арбітражу і відкриє шлях для входу більшої кількості традиційних інституцій.