Cboe проти крипто: Як опціони «все або нічого» сигналізують про захоплення ринку прогнозів TradFi

Cboe Global Markets, найбільша біржа опціонів у світі, досліджує регульоване повернення бінарних «все або нічого» опціонів, безпосередньо орієнтуючись на вибуховий сектор prediction market, орієнтований на крипто-нативних гравців, який очолюють Polymarket і Kalshi.

Цей крок — не просто перезапуск продукту, а стратегічний переломний момент, що ознаменовує час, коли традиційні фінанси (TradFi) визнають структурний попит на торгівлю, засновану на подіях, і прагнуть повернути керівництво у наративі та доходах від децентралізованих та фінтех-стартапів. Це означає глибоке розмивання меж між азартними іграми, спекуляцією та хеджуванням, обіцяючи змінити доступ до роздрібних деривативів, посилити регуляторний контроль і змусити початися нову еру конкуренції, засновану на ліквідності, досвіді користувача та довірі.

Повернення бінарних опціонів: чому Cboe зараз робить ставку на «Так-чи-Ні»

Вперше з 2008 року Cboe Global Markets активно обговорює можливість повторного введення бінарних опціонів. Ця ініціатива, про яку повідомляє The Wall Street Journal і підтверджує біржа, розглядається як новий «стартовий пункт» для роздрібних трейдерів опціонів. Однак підтекст є незаперечним: Cboe реагує на сейсмічний зсув у поведінці користувачів, викликаний платформами, що працюють на межі або поза межами її традиційної сфери.

«Чому саме зараз» підтверджується одним вражаючим показником: сумарний обсяг торгів за місяць у січні 2025 року становить понад 17 мільярдів доларів через Kalshi і Polymarket. Ця цифра — більше ніж просто спекуляція роздрібних трейдерів; це сигнал ринку, що підтверджує тезу про продукт, яку Cboe сама відкинула 17 років тому. У 2008 році бінарні опціони Cboe на S&P 500 і VIX зазнали невдачі через те, що ринок був орієнтований на інституційних гравців, досвід користувача був поганим, а попит роздрібних клієнтів на прості, засновані на подіях контракти був ще зародком і не доведений. Сьогодні цей попит не лише доведений, а й зростає з місячним складним темпом понад 40%. Чіткі рушії — зростання безкомісійної, ігрової торгівлі для роздрібних клієнтів (Robinhood), культурна нормалізація «ставок» на реальні події (спортивні ставки, політичні прогнози) і технологічна основа, яку забезпечує блокчейн для прозорого глобального розрахунку (Polymarket).

Таймінг Cboe стратегічний, а не реактивний. Вона рухається у напрямку, коли prediction markets набирають «мейнстрімову видимість», як зазначає Galaxy Research, і коли гіганти, такі як Coinbase, інтегрують їх, а Goldman Sachs досліджує цю сферу. Cboe прагне увійти у гру не як послідовник, а як легітимізуюча сила, використовуючи свою регуляторну вагу та існуючі брокерські зв’язки для визначення наступної фази еволюції ринку. Зміна полягає в тому, що найпотужніший провайдер інфраструктури деривативів у TradFi вирішив, що prediction market — це не модна хвиля, а життєздатний клас активів, гідний регульованої біржової обгортки.

Інфраструктурна стратегія: як входження Cboe перепрограмує ринок

Можливе повернення Cboe до бінарних опціонів — це швидше не про інновації, а про колонізацію інфраструктури. Основна «чому» цього кроку — боротьба за «трубопровід» сучасної спекуляції. Prediction markets, такі як Polymarket, створили нову криву попиту — прості, засновані на подіях, з обмеженим результатом контракти — але побудували її на новій інфраструктурі (блокчейн, часто з криптодепозитами). Kalshi створила регульовану версію, але досі працює як нішевий, самостійний біржовий майданчик, зареєстрований у CFTC. Стратегія Cboe — перенаправити цю криву попиту через існуючу, багатотрильйонну інфраструктуру традиційного ринку опціонів.

Цей причинно-наслідковий ланцюг потужний. Пропонуючи бінарні опціони у рамках традиційного «обгортки» опціонів, Cboe миттєво надає доступ до продукту з prediction-market економікою кожному роздрібному брокерському рахунку, що вже пропонує торгівлю опціонами. Це обходить необхідність підключення до нової платформи, вивчення нового інтерфейсу або конвертації фіатних грошей у крипту. Вплив системний:

* Хто виграє: роздрібні брокери (Fidelity, Charles Schwab, Robinhood) отримують новий, захоплюючий продукт для підвищення залученості користувачів і частоти торгів без значних додаткових витрат на відповідність регуляторним вимогам. Маркет-мейкери отримують новий, потенційно дуже волатильний продукт для забезпечення ліквідності, захоплюючи спред. Основні роздрібні трейдери отримують знайомий, регульований майданчик для спекуляцій на подіях, ймовірно з захистом SIPC.

* Хто під тиском: чисті prediction markets стикаються з найбільшим викликом. Їх унікальна пропозиція (простота, конкретні події) безпосередньо конкурує з гігантом із кращою ліквідністю, довірою до бренду та існуючим доступом користувачів. Нерегульовані офшорні сайти бінарних опціонів, давно асоційовані з шахрайством, опиняються під загрозою зникнення як легітимна, регульована альтернатива.

Зусилля Cboe використовують її найглибші «містки»: регуляторну ясність (SEC/CFTC), існуючі мережеві ефекти (зв’язки з кожним великим брокером) і авторитет бренду VIX. Вона переформатовує бінарні опціони з сумнівного, маргінального продукту у легітимний «воротний» дериватив, як описує JJ Kinahan з Cboe. Це не просто конкуренція; це спроба поглинути руйнівну тенденцію назад у традиційну фінансову систему, контролюючи її темпи, форму та прибутковий пул.

Чому prediction markets увійшли у нову, незворотню фазу

Рекордні обсяги та відповідь Cboe — не випадковість. Це результат злиття сил, що підштовхнули торгівлю на основі подій із теоретичної цікавинок до комерційно неминучого сегменту. Ця нова фаза визначається кількома ключовими механізмами:

1. Тестування регуляторного периметру та еволюція

Зростання Kalshi, регульованої CFTC, і обережне, публічне дослідження з боку таких компаній, як Goldman Sachs, створили регуляторний плацдарм. Вони демонструють, що певні форми контрактів на події можуть існувати у рамках існуючого регулювання товарів, надаючи шаблон для інших і змушуючи регуляторів уточнювати свою позицію.

2. Суперцикл роздрібної спекуляції

Після 2020 року з’явилася величезна когорта роздрібних трейдерів, що володіють навичками торгівлі опціонами, ETF і крипто. Вони сприймають торгівлю як поєднання інвестицій, розваги та вираження думки. Prediction markets — природне поєднання цих мотивів, пропонуючи прямий доступ до геополітичних, фінансових і культурних подій.

3. Блокчейн як клапан для зняття тиску

Тоді як традиційне регулювання рухається повільно, платформи на базі блокчейну, такі як Polymarket, працюють із глобальним охопленням і без дозволу. Це створює конкурентний тиск на регуляторів і TradFi, щоб запропонувати переконливі альтернативи, перш ніж вони втратять ціле покоління трейдерів децентралізованим платформам.

4. Датизація всього

У світі, одержимому опитуваннями, прогнозами і аналітикою в реальному часі, prediction markets пропонують фінансово заохочений механізм пошуку істини, що базується на колективній участі. Ця утилітарна цінність — понад просту спекуляцію — надає їм інтелектуальну легітимність, якої раніше позбавляли продукти, близькі до азартних ігор.

Розмивання меж: майбутня конвергенція галузі

Маневр Cboe — найчіткіший сигнал до всеохоплюючої конвергенції галузі. Колись окремі сектори традиційних деривативів, крипто/DeFi і платформ prediction, руйнуються у єдину, безперервну «сферу» торгівлі результатами. Це не просто новий продукт; це парадигмальна зміна у тому, як фінансові ринки уявляють ризик і можливості.

Негайна зміна галузі — це розділення моделі prediction market. З одного боку — регульовані, фінансовані подієві контракти (бінарні опціони Cboe, Kalshi). Вони, ймовірно, зосереджені на «поважних» базових подіях: рішення Федеральної резервної системи, індекси CPI, пороги прибутковості корпорацій і рівні основних індексів. Їх просуватимуть як освітні інструменти, засоби хеджування або просту спекуляцію, з повним дотриманням KYC/AML. З іншого — permissionless, культурно орієнтовані prediction markets (Polymarket, децентралізовані альтернативи) домінуватимуть у політичних виборах, спорті, знаменитостях та інших «нефінансових» результатах. Вони змагатимуться за швидкість, креативність і глобальний доступ.

Ця конвергенція вимагає переосмислення основних визначень. Чи відрізняється бінарний опціон на те, чи закриється S&P 500 вище 7000, від контракту Polymarket на той самий результат? З економічної точки зору — ні. Юридично і культурно — різниця ще велика, але Cboe ставить ставку, що зможе її подолати довірою і зручністю. В результаті з’явиться нова ієрархія класів активів, де контракти на події стоятимуть поруч із акціями, опціонами і ф’ючерсами як стандартний інструмент, що радикально змінить портфельне будівництво для роздрібних інвесторів.

Майбутні шляхи: регулювання, домінування або фрагментація?

Шлях цієї зароджуваної конкуренції не визначений наперед. З урахуванням поточної ситуації виділяються три різні сценарії, кожен із яких має глибокі наслідки.

Шлях 1: Регульоване поглинання (найімовірніше)

Cboe успішно запускає, брокери активно приймають і продукт займає значну частку «фінансової» торгівлі подіями. Регулятори, що віддають перевагу контролювати діяльність у рамках існуючих структур, мовчки підтримують цю модель, посилюючи боротьбу проти нерегульованих або крипто-конкурентів. Kalshi процвітає як спеціалізований партнер або ціль для поглинання, тоді як Polymarket і подібні платформи відсуваються далі до культурного і геополітичного краю, стикаючись із постійними регуляторними проблемами. Ринок стає інституціоналізованим, ліквідність зосереджена у кількох TradFi-майданчиках.

Шлях 2: Гібридний д détente

Чітке регуляторне розмежування. TradFi біржі дозволяється розміщувати бінарні опціони лише на строго фінансові базові активи (індекси, ставки, валюти). Prediction markets дозволяється функціонувати, можливо, під новими «інноваційними» ліцензіями, для нефінансових подій (політика, спорт, наука). Це визнає культурний попит і намагається обмежити «гемблінг» і захистити цілісність ринку. У цьому сценарії і Cboe, і платформи prediction зростають паралельно, у різних «смугах». Інновації зосереджені на міжінструментальному маржінгу.

Шлях 3: Децентралізований обхід

Якщо традиційне регулювання рухається занадто повільно або обмежує, може переважити децентралізований шлях. Модель Polymarket або її наступник може досягти такої глибокої ліквідності і лояльності користувачів, що стане стандартним механізмом ціноутворення для **усіх результатів подій, фінансових і нефінансових. У цьому випадку продукт Cboe здається повільною, архаїчною імітацією. Розкол галузі стане постійним, з децентралізованим глобальним prediction-слоєм, що працює незалежно і в кінцевому підсумку кидає виклик ціновому авторитету традиційних бірж.

Конкретний вплив: комісії, ліквідність і onboarding користувачів

Крім високорівневих трендів, крок Cboe матиме конкретні, вимірювані наслідки для учасників ринку.

Для роздрібних трейдерів: Вхід стане більш плавним, але потенційно дорожчим. Торгівля бінарним опціоном через їхній існуючий брокерський додаток буде безшовною, але вони, ймовірно, платитимуть стандартну комісійну структуру (регуляторні збори, брокерські комісії), а не мінімальні збори на prediction-платформах. Вигода — у безпеці і знайомості, але з потенційно нижчими витратами і ширшим вибором подій.

Для платформ prediction (Kalshi/Polymarket): Вони стикаються з екзистенційним викликом. Їхній відповідь — посилити свої унікальні переваги: ширший вибір подій (від політики до поп-культури), покращений досвід користувача, орієнтований саме на prediction-трейдинг, і спільнота. Для Polymarket — підкреслювати децентралізацію, цензуростійкість і глобальний доступ. Для Kalshi — використовувати свій статус першопрохідця у регулюванні і потенціал для більш креативних, нефінансових базових активів.

Для регуляторів (SEC/CFTC): Посилюється тиск на чітке визначення. Застосування Cboe змусить ухвалити остаточне рішення щодо легальності цих інструментів — опціонів або заборонених контрактів на події (або азартних ігор). Це матиме ефект ланцюгової реакції, або легітимізуючи весь простір, або спричиняючи його різке звуження.

Для маркет-мейкерів і постачальників ліквідності: З’являється новий, складний продукт. Бінарні опціони мають унікальний профіль ризику (дискретність виплат), що вимагає складного хеджування, часто за допомогою ванільних опціонів на той самий базовий актив. Це може збільшити волатильність і обсяг торгів у стандартних ринках опціонів, оскільки маркет-мейкери хеджують свої бінарні позиції, створюючи симбіоз між цими двома наборами продуктів.

Основні гравці у війнах prediction market

Що таке Cboe Global Markets?

Cboe — провідна світова біржа деривативів і цінних паперів, найбільш відома створенням індексу волатильності VIX, головного «індикатора страху» на ринку. Це найбільша біржа опціонів у США і світовий лідер у торгівлі акціями, ф’ючерсами і валютами.

*** Позиціонування: Сталий, регульований інфраструктурний каркас глобальної торгівлі деривативами. Її бренд — синонім інституційної надійності, ліквідності і інновацій у продуктах управління ризиками.

*** Токеноміка/дорожня карта (аналог): Її «мережа» — це стосунки з брокерами, маркет-мейкерами і регуляторами. Її «дорожня карта» — розширення асортименту продуктів для збереження домінування і залучення нових джерел доходу, як і з ініціативою бінарних опціонів. Її успіх залежить від залучення потоку ордерів і ліквідності.

Що таке Kalshi?

Kalshi — регульована CFTC біржа, перша у США, яка дозволила пропонувати prediction contracts роздрібним клієнтам. Вона працює як традиційна централізована біржа, але для нефінансових базових активів.

*** Позиціонування: Регульований, орієнтований на відповідність стандартам пионер у prediction-індустрії. Мета — зробити торгівлю подіями звичайною, працюючи у рамках існуючого регулювання, пропонуючи контракти на економіку, політику і клімат.

*** Дорожня карта: Розширення пропозицій контрактів, партнерські інтеграції (наприклад, запуск Coinbase), і можливе лобіювання за більш ясні і дозволені правила для prediction contracts. Важливо балансувати регуляторну відповідність і швидкість інновацій, притаманну крипто-орієнтованим конкурентам.

Що таке Polymarket?

Polymarket — децентралізована платформа prediction-ринків на базі блокчейну, що працює глобально. Вона використовує криптовалюту (USDC) для депозитів і торгів і автоматично розраховує контракти через смарт-контракти і децентралізовані оракули.

*** Позиціонування: Гнучкий, permissionless і культурно пов’язаний фронтир prediction-ринків. Вона швидко реагує на актуальні події і популярні теми, часто працює у регуляторній сірій зоні.

*** Токеноміка: Наразі не має власного протоколу токенів, але її модель побудована на крипто-економічних принципах. Її зростання залежить від ширшого прийняття криптовалют і ідеологічної привабливості децентралізованих, цензуростійких ринків.

*** Дорожня карта: Вижити і подолати регуляторні виклики, покращити UX для змагання з TradFi додатками, масштабувати системи оракулів і резолюцій для більшого обсягу і складних подій.

Неминучий синтез: прогнозування як основний фінансовий примітив

Дослідження Cboe бінарних опціонів — це більше ніж анонс продукту. Це визначальна подія у фіналізації людської цікавості і переконань. Тенденція, яку вона підтверджує, — незворотня: попит на торгівлю за дискретними майбутніми результатами — це фундаментальна, стійка людська поведінка, яку технології нарешті зробили масштабованою і тепер — поважною.

Довгостроковий тренд — це синтез. Переможний ландшафт не буде «Cboe проти Polymarket», а екосистема, де регульовані і децентралізовані майданчики взаємодіють, кожен задовольняючи різні, але перетинаючіся потреби користувачів у широкій «економіці подій». Ліквідність стане головним фактором, і платформа — будь то гігант TradFi або крипто-орієнтований протокол — що зможе запропонувати найглибші, найнадійніші ринки для найзатребуваніших результатів, визначатиме наступне десятиліття спекулятивних фінансів.

Цей крок Cboe — перший постріл TradFi у боротьбі за свою частку майбутнього. Це ознаменування кінця prediction markets як цікавого крипто-ніші і початку їхньої еволюції у фундаментальний фінансовий примітив, так само важливий для наступного покоління трейдерів, як колл і пут-опціони були для попереднього. Битва вже не про те, чи існуватиме торгівля за подіями, а про те, чиї інфраструктури її розрахують, чиї правила її регулюватимуть і хто зможе захопити її величезну і зростаючу цінність.