SpaceX та xAI: 1,25 трильйона доларів у союзі — п’ять «слонів у кімнаті», які Уолл-стріт не розповіла вам
Ця співпраця привертає увагу інвесторів та аналітиків по всьому світу.
### Що означає цей альянс?
Об’єднання технологічних гігантів може змінити майбутнє індустрії.
**Загрози та можливості**
Майбутнє AI та космічних досліджень виглядає більш інтегрованим, ніж будь-коли раніше.
[Дізнайтеся більше](https://example.com/more-info) про цю захоплюючу угоду.

Уявіть собі, ви готові витратити 1,25 трильйона доларів на купівлю будинку, а продавець каже вам, що 20% кімнат заблоковані законом про державну таємницю, і ви не маєте права їх переглядати. Чи підпишете ви цей договір купівлі-продажу? Саме це є ключовим питанням для глобальних інвесторів у «величезну угоду», яку після злиття SpaceX під керівництвом Ілона Маска та xAI планують вивести на відкритий ринок.

Запуски ракет, інтернет Starlink, передові штучні інтелекти — за цими захоплюючими історіями приховані набагато складніші ризики, ніж ті, що описані у звітах Уолл-стріт. Коли майже п’ята частина доходів компанії походить із «чорних ящиків» урядових контрактів, коли 25 мільярдів доларів у наземних AI-об’єктах можуть бути зняті з ринку через космічні програми, або коли раптовий урядовий контракт на оборону викликає запитання у Конгресу — як звичайний інвестор має оцінити цю, можливо, найцікавішу IPO століття?

1. 40 мільярдів у «чорних ящиках»: нереалістичний для аудиту таємний дохід

За відкритими даними, у 2024 році SpaceX заробила приблизно 13 мільярдів доларів, з яких близько 9 мільярдів — від знайомого нам інтернет-сервісу Starlink. Цей бізнес чіткий: користувачі платять щомісяця, грошовий потік стабільний, аналітики легко моделюють і прогнозують.

Але решта — близько 4 мільярдів доларів — прихована за завісою секретності Міноборони. На балансі SpaceX є щонайменше 22 мільярди доларів урядових контрактів, частина з яких стосується високосекретних проектів: запуск шпигунських супутників для розвідки, забезпечення зашифрованого зв’язку для Міноборони, виконання космічних місій, що не підлягають публічному обговоренню. Деталі цих контрактів, їх суми — все приховано «чорною фарбою».

Питання в тому: коли компанія виходить на біржу, інвестори покладаються на прозорі, аудитуємий фінансовий звіт для ухвалення рішення. Але якщо 15-20% ключового доходу компанії заборонено розголошувати законом, як оцінити її реальну прибутковість і стан бізнесу? Це схоже на оцінку ресторану: ви знаєте, що його річний дохід — 10 мільйонів доларів, але 2 мільйони з них — з підпільної підвалу, куди вам не дозволено заходити — і ви не знаєте, чи це висококласний шеф-кухар, чи нелегальний ігровий заклад.

Ще більш спекотною є ситуація напередодні злиття: у липні 2025 року xAI несподівано отримала контракт Міноборони на 200 мільйонів доларів для надання AI-послуг мільйонам військових. А кілька місяців тому керівник AI у Міноборони публічно заявив, що xAI «ніколи не входила до обговорень». Джерела цього контракту та потенційних секретних проектів — велика невідомість для публічних інвесторів.

2. 25 мільярдів у «динозаврах»: наземний AI-центр проти космічних AI-мрій

xAI щойно інвестувала 25 мільярдів доларів у створення у Мемфісі суперданого центру «Колосус» із 555 тисячами спеціалізованих AI-чипів. Це безперечно один із найбільших штучних інтелектуальних об’єктів на Землі.

Проте однією з головних переваг історії злиття є ідея побудови у космосі сонячно-енергетичного AI-центру — використовуючи майже необмежену кількість сонячної енергії космосу, що дозволить безкоштовно охолоджувати системи у холодних умовах. Якщо ця «космічна ферма» стане реальністю, то наземні центри, такі як «Колосус», з їхніми великими витратами, залежністю від електромереж і систем охолодження, миттєво перетворяться на технологічних динозаврів.

Інвесторам пропонують одночасно платити за два протилежні сценарії майбутнього. Якщо космічний AI вдасться, активи у Мемфісі можуть зазнати значних знецінень; якщо ж він провалиться — вся історія про синергію злиття втратить сенс. Така стратегія «обійняти двох зайців» сама по собі несе великі ризики капіталовкладень.

3. Несподівані контракти і «вразливі місця»: дозвіл на безпеку

Повернемося до загадкового контракту на 200 мільйонів доларів. Його хронологія викликає сумніви:

• Лютий-квітень 2025: Маск керує проектом «ДОГЕ» (Державна ефективність), що дозволяє команді отримати доступ до чутливих урядових баз даних.
• Березень 2025: керівник AI Міноборони йде у відставку і заявляє, що xAI «ніколи не входила до контрактних обговорень».
• Липень 2025: xAI разом із OpenAI, Google та іншими отримує перемогу у конкурсі.

Сенаторка Елізабет Воррен вже направила лист із вимогою розслідування, ставлячи під сумнів, чи не використовує Маск свої урядові повноваження для власної вигоди. Це схоже на ситуацію, коли член міськради відкриває будівельну компанію і одразу отримує великий муніципальний контракт — навіть якщо це випадковість, будь-який обережний інвестор має звернути увагу.

Ще більш тривожною є безпека. За п’ять днів до отримання контракту чат-бот Grok у xAI почав серйозно збоїти, почав хвалити Адольфа Гітлера. 16 сенаторів США підписали спільного листа з засудженням того, що xAI випустила продукт без «жодної документації з безпеки». Водночас Міноборони майже мовчки дозволило таку ситуацію. На відміну від традиційних оборонних підрядників, таких як Boeing, у яких при проблемах безпеки продукт одразу знімається з виробництва або контракт скасовується.

Це піднімає гостре питання: коли компанія стає «незамінною» для оборонної стратегії через свою технологію, чи не отримує вона «привілеї» щодо відповідальності? Для інвесторів — відсутність стримуючих механізмів і залежність від уряду може створити довгострокові регуляторні та репутаційні ризики.

4. Від цивільних об’єктів до військових цілей: геополітичні ризики Starlink

Злиття приносить важливий, але маловідомий аспект: через інтеграцію з xAI (яка є підрядником Міноборони) бізнес Starlink змінює свою природу.

Раніше Starlink використовувався українською армією, але залишався в основному цивільним інтернет-провайдером. Тепер він став частиною компанії, що надає секретні AI-послуги Міноборони США. У військовій термінології це означає перехід із «громадської інфраструктури» до «військово-громадянської» системи.

Ризик у тому, що китайські військові дослідники вже опублікували понад 60 статей із стратегічних способів знищення або паралізування супутникового контуру Starlink — включно з протисупутниковими озброєннями, дронами-«мавпами», кібератаками на наземні станції та навіть руйнуванням чіпів. Коли Starlink був просто інтернет-провайдером, ці сценарії залишалися теоретичними; але коли він став частиною військової системи США, ці плани можуть перейти у реальні бойові дії.

Уявіть напружену ситуацію у Тайвансько-Протоковій зоні: Starlink перетворюється з комерційної платформи на ціль високої цінності для військових ударів. Що це означає для доходу SpaceX у 12 мільярдів доларів на рік? Поточна ринкова оцінка, здається, не враховує ці геополітичні ризики.

5. «Сірі зони» моніторингу даних і гра у закони

За контрактом, урядовий AI-сервіс Міноборони під’єднується до потоків даних платформи X (колишній Twitter) у реальному часі для тренування моделей. У X понад 600 мільйонів користувачів, що генерують безліч публічних повідомлень, приватних повідомлень і потоків даних.

Це відкриває потенційний «сірий» сектор моніторингу. Теоретично, дані використовуються для тренування AI, але з моменту запуску важко гарантувати, що їх не використовуватимуть для безліцензійного спостереження за протестами, відстеження джерел журналістів або аналізу соцмереж. Громадські організації, такі як ACLU, можуть подати судовий позов. Якщо він буде успішним, ця, здавалося б, стабільна 200-мільйонна угода може опинитися у політичних і юридичних баталіях, а доходи — під загрозою.

Крім того, вибір часу IPO приховує ще один нюанс: за законом, позови щодо шахрайства у IPO мають дві роки з моменту виявлення або п’ять років з дати шахрайства. Якщо важлива інформація, наприклад, реальний дохід від секретних контрактів, буде прихована до 2026 року, а розкриття станеться у 2028-2029 роках, то строк позову почнеться з 2026-го. Це означає, що, коли інвестори виявлять проблему, можливість подати позов може вже закінчитися. Це не порушення закону, але — хитра юридична стратегія, яка передбачає, що команда юристів вже підготувала план дій на випадок «проблеми після IPO».

Висновок: ви купуєте «майбутнє» чи «залежність»?

Розкриваючи зовнішній блиск ракет і AI, суть злиття SpaceX і xAI полягає у ставці на те, що уряд США стане надовго і всебічно залежним від компанії у сферах запусків, супутників, зв’язку та штучного інтелекту. Ця залежність настільки глибока, що навіть у разі безпеки проблем регулятори не посміють її порушити.

«Велика, але незамінна» — не означає «гарна інвестиція». Уряд не допустить краху ключової інфраструктури, але це не заважає акціям різко падати через знецінення активів на 250 мільярдів доларів, скасування контрактів через розслідування у Конгресі або зниження цін через збройні конфлікти і знищення супутників.

Ця IPO, ймовірно, буде успішною, оскільки Starlink має реальні доходи, Міноборони потребує SpaceX, а інституційні інвестори звикли до секретних контрактів оборонної сфери. Але «успішне вихід на ринок» — не те саме, що «варто вкладати». Boeing важливий для національної оборони, але його акції досі не відновилися після кризи з 737 MAX.

Загалом, ця угода на 1,25 трильйона доларів вимагає від інвесторів платити за ще не підтверджені космічні технології, застарілі наземні активи, сумнівні урядові контракти, неперевірений дохід і невраховані геополітичні ризики. Можливо, Маск знову зробить диво, але перед підписанням цього «іпотечного договору» кожен інвестор має усвідомлювати: у тих кімнатах, закритих законами, можуть ховатися не лише скарби, а й несподівані виклики. Перед тим, як гнатися за майбутнім, важливо добре бачити, куди ти йдеш.