Мікрополітика: BTC на межі! Перед фінансовим звітом за 4 квартал можливе падіння нижче собівартості, бухгалтерські збитки сягнули 1 мільярда

Мікрос Strategy 5 лютого оприлюднить фінансовий звіт за 4 квартал, 76 000 доларів США стануть поворотною точкою на балансі. Компанія володіє 713 502 BTC, за ціною 76 052 долари США, раніше падіння BTC спричинило тимчасовий збиток у 1 мільярд доларів США за бухгалтерським балансом. Джим Креймер закликав випустити облігації для стабілізації ринку, прототип «Великої короткої» Баррі попереджає про хвилю банкрутств.

76 052 долари США з технічної позначки стали поворотною точкою на балансі

(Джерело: Trading View)

Мікрос Strategy оголосить 5 лютого після закриття ринку фінансовий звіт за 2025 рік за 4 квартал, що ускладнює утримання рівня 76 000 доларів США для біткоїна, і це не просто технічна боротьба. Ціна біткоїна зараз безпосередньо впливає на очікування прибутковості компанії, настрої інвесторів та довіру до її левериджованої моделі казначейства.

На момент публікації 4 лютого ціна біткоїна становила 76 645 доларів США, раніше в попередній торговий день вона короткочасно опустилася до внутрішнього мінімуму 72 945 доларів. Це вже наблизило ціну біткоїна до середньої вартості придбання 713 502 BTC, що належать мікрос Strategy, яка становить 76 052 долари США. Це перетворює рівень 76 000 доларів США з просто технічної позначки на реальну поворотну точку на балансі.

Згідно з обліковою політикою за справедливою вартістю, застосовуваною з 2025 року, мікрос Strategy має щоквартально оцінювати свої володіння біткоїнами за ринковою вартістю, і нереалізовані прибутки або збитки можуть бути безпосередньо зараховані до доходів. Хоча результати за 4 квартал відобразять вищу ціну біткоїна у грудні (коли ціна переважно перебувала вище 80 000 доларів), але тривала слабкість прибутковості може стати головною темою обговорення.

На поточних рівнях володіння біткоїнами майже не змінилися. Однак, якщо ціна продовжить падати нижче 76 000 доларів, це спричинить значний нереалізований збиток для фонду. Недавній короткочасний мінімум близько 74 500 доларів призвів до приблизно 1 мільярда доларів збитків у балансі мікрос Strategy. Хоча це нереалізовані збитки, вони безпосередньо зменшують чистий прибуток за квартал і можуть суттєво вплинути на ціну акцій і довіру інвесторів.

Хоча ці збитки не змінюють дані за 4 квартал, вони мають значний вплив на конференцію з фінансової звітності та коментарі Майкла Сейлора. Аналітики та інвестори будуть уважно стежити за тим, як Сейлор пояснює недавні покупки на високих рівнях і поточний стан нереалізованих збитків. Якщо не буде переконливого довгострокового сценарію, це може викликати сумніви щодо стійкості бізнес-моделі мікрос Strategy.

87 974 доларів США високий рівень купівлі знову викликає критику «піку»

Ще більш ускладнює ситуацію нещодавня поведінка мікрос Strategy щодо купівлі. Наприкінці січня та на початку лютого компанія купила біткоїни за ціною значно вищою за поточний ринковий рівень. Остання транзакція — купівля 855 BTC за середньою ціною близько 87 974 доларів США, після чого відбувся різкий продаж у вихідні, що спричинило падіння ціни біткоїна нижче 75 000 доларів. У січні середня ціна покупки була ще вищою, з однією партією близько 90 000 доларів і іншою понад 95 000 доларів.

Такий сценарій не новий. Історично мікрос Strategy посилювала купівлі під час сильного зростання ринку, залучаючи кошти через емісію акцій і безвідсоткові конвертовані облігації. Хоча цей підхід був успішним у цілому циклі, він також підвищує ризик короткострокових різких падінь і посилює критику щодо «купівлі на вершинах».

Ці події нагадують про радикальні покупки у 2021 році. Тоді компанія купила тисячі BTC біля максимуму циклу. Однак у 2022 році ціна біткоїна впала більш ніж на 70%, і мікрос Strategy зазнала нереалізованих збитків у кілька мільярдів доларів, а її акції впали більш ніж на 80%. Хоча компанія вижила без примусового продажу і згодом отримала вигоду з бичого ринку 2024–2025 років, цей випадок підкреслює волатильність і ризики розмивання капіталу у її стратегії.

Огляд недавніх покупок мікрос Strategy

(Джерело: WallStreetPro)

Лютий: 855 BTC за 87 974 доларів (на 15% вище за поточну ціну)

Січень: кілька тисяч BTC за 90 000 доларів (на 18% вище за поточну ціну)

Січень: кілька тисяч BTC за 95 000 доларів (на 24% вище за поточну ціну)

Ця послідовність високих покупок підвищує середню вартість активів і збільшує фінансову вразливість у майбутньому. При падінні ціни біткоїна нижче середньої вартості, з’являються не лише бухгалтерські збитки, а й обмежується можливість залучення капіталу через нові емісії акцій. Якщо ціна акцій знизиться через нереалізовані збитки, нове розміщення акцій значно розмиє існуючих акціонерів, викликаючи невдоволення.

«Серед усіх публічних компаній, мікрос Strategy має найбільше біткоїнів. Через крах криптовалют компанія щойно оголосила збитки у 299 мільйонів доларів. Це наслідки інвестування у високоволатильні та за своєю природою безцінні активи. Навіть невелика новина може спричинити величезні збитки», — прокоментував професор економіки Стів Ханке. Ця критика, хоча і гостра, справедливо вказує на основний ризик моделі мікрос Strategy: надмірна концентрація у високоволатильних активах.

Тиск Джима Креймера та ринкові очікування

Джим Креймер відкрито закликав Сейлора знову втрутитися, назвавши рівень 73 802 долари США «нижньою межею», що безумовно посилює дискусію. Він закликав компанію випустити ще один безвідсотковий конвертований облігацій або провести додаткову емісію, щоб запобігти падінню ціни біткоїна перед публікацією фінансової звітності. «Прибутки мікрос Strategy залежать від цього», — писав Креймер, і ставив питання, що робитиме Сейлор на конференції, якщо біткоїн не відновиться.

Через кілька годин Креймер підкреслив, що він бачить у мікрос Strategy захисника ціни біткоїна, що суперечить довгостроковій позиції Сейлора, який завжди заявляє про «довге утримання, ніколи не продаючи». Він вважає, що біткоїн — це остаточне сховище цінностей, і короткострокові коливання не мають значення. Однак тиск Креймера показує реальність: коли компанія володіє 3.57% всього пропозиції біткоїна, її дії неминуче впливають на ринок, і «пасивне утримання» перетворюється на «структурний вплив».

Зростає кількість критичних голосів, що викликає системні побоювання. Довгий час скептики щодо біткоїна, зокрема аналітик Майкл Баррі, попереджають, що тривале падіння ціни може призвести до банкрутства компаній із великими запасами біткоїна. Деякі більш радикальні критики навіть вважають, що стратегія мікрос Strategy має структурні недоліки, і попереджають, що при тривалій слабкості ринку леверидж і розмивання капіталу можуть зруйнувати цю модель.

Незважаючи на ринкову волатильність, ціль залишається чіткою. Утримати рівень вище 76 000 доларів США — це ключ до того, щоб мікрос Strategy могла будувати прибуткові очікування, базуючись на її стійкості, довгостроковій вірі та стратегії стабільного накопичення в умовах волатильності. Якщо рівень буде прорваний, ситуація різко зміниться — з нереалізованими збитками, розмиванням через попередні додаткові емісії та сумнівами щодо фінансової гнучкості компанії.