Tether знизив цільовий обсяг фінансування з 20 мільярдів доларів до 5 мільярдів, через сумніви інвесторів щодо оцінки у 500 мільярдів.

Tether ціль фінансування зменшена з 200 мільярдів до 50 мільярдів доларів, оцінка у 5 трильйонів зазнала відмови з боку Уолл-стріт, що свідчить про реальне становище цього гіганта стабільних монет у «контролі цін».
（Передісторія: Tether випустила відкритий вихідний код системи майнінгу Bitcoin MiningOS, безкоштовну, без задніх дверей, без сторонніх залежностей）
（Додатковий контекст: Tether — це суперкупець золота! У Q4 2025 року додасть 27 тонн золота, увійшовши до топ-30 світових власників золота）

Зміст статті

• Оцінка у 5 трильйонів доларів: ілюзія та реальність
• Генеральний директор: ми — прибуткова AI-компанія
• Зниження прибутку у фінансовій звітності та захисний вал
• Якщо грошей не бракує, навіщо тоді залучати фінансування?

Спершу — висновок: це не про брак грошей у Tether, а про проблему «контролю цін». Чутки про зменшення цільового фінансування з 200 мільярдів до 50 мільярдів доларів підтверджують, що Уолл-стріт визнає Tether як надзвичайно друкарську машину, але відмовляється визнавати її наступним Nvidia.

Навіть маючи під контролем одну з ключових ліній ліквідності у глобальних американських облігаціях, для досвідчених капіталістів Tether залишається «банком, що заробляє на спредах».

Оцінка у 5 трильйонів доларів: ілюзія та реальність

За останніми даними Financial Times від 4 числа, цільове фінансування Tether зменшено з початкових 150-200 мільярдів до 50 мільярдів доларів. Раніше поширювана оцінка у 5 трильйонів виглядає тепер як спроба тестового цінового рівня.

Основний бізнес Tether — це «емітент стабільних монет» у поєднанні з «високотехнологічним фондом валютного ринку» та новими напрямками у золото та AI. Прибутковість такого бізнесу дуже залежить від ставок по американських облігаціях, що належить до традиційних фінансів, і ринковий коефіцієнт прибутковості для таких компаній зазвичай не перевищує 10-15. Щоб досягти оцінки у 5 трильйонів, Tether потрібно сприймати інвесторами як шалено зростаючу AI-компанію. Саме тому інституційні інвестори на Уолл-стріт на переговорах вагаються.

Генеральний директор: ми — прибуткова AI-компанія

Генеральний директор Tether Paolo Ardoino дуже класично відреагував на цю ситуацію, заперечуючи зменшення цільового фінансування і переосмислюючи нинішню оцінку AI. В інтерв’ю він сказав:

AI-компанії отримують таку ж кількість прибутку, як і ми, лише з негативним знаком (збитки).

Ця фраза наповнена сарказмом щодо Кремнієвої долини, але також відкриває тривогу Tether. Paolo Ardoino намагається донести до ринку, що нас не слід сприймати лише як банк, що випускає стабільні монети, — у нас є гроші, і ми трансформуємося у гіганта AI-обчислень через інвестиції у Northern Data та інші компанії. Він підкреслює, що внутрішній грошовий потік у компанії достатній, і навіть основні акціонери «охоче продають» свої частки.

Зниження прибутку у фінансовій звітності та захисний вал

З погляду цифр, за даними Tether на 2025 рік, компанія заробила близько 100 мільярдів доларів чистого прибутку. Це вражаюча сума, яка навіть перевищує багато інвестиційних банків на Уолл-стріт, але порівняно з 130 мільярдами у 2024 році, прибуток зменшився приблизно на 25%.

Чому при цьому обсяг емісії досяг 1,865 трильйонів доларів — історичного максимуму, а прибутки зменшилися? Причина — стискання маржі та витрат на спред. Щоб залишатися у межах регуляторних вимог, наприклад, запроваджуючи USAT відповідно до GENIUS-закону, і відкриваючи канали для фіатних валют по всьому світу, Tether зіштовхується з дедалі зростаючими прихованими витратами, що пояснює їхню активну позицію у доведенні, що вони — не просто компанія стабільних монет.

Проте, ті, хто дивився їхній баланс, мають визнати їхню міцну силу. Перш за все — статус гіганта у сфері американських облігацій: вони володіють облігаціями США на 141 мільярд доларів, що робить їх важливим кредитором уряду США. Це і є так званий ефект Cantillon (Кантілоновий ефект): найперші, хто отримує вигоду від друкарського станка.

По-друге, високоліквідні активи для хеджування — 174 мільярди доларів у золото та 84 мільярди у біткоїн. Це свідчить, що Tether використовує свої основні активи для хеджування ризиків фіатних валют.

Якщо грошей не бракує, навіщо тоді залучати фінансування?

Якщо грошей вистачає, чому компанія, яка щороку заробляє 100 мільярдів, ще й виходить на ринок із продажем часток? Відповідь дуже проста — це страховка від старих грошей.

У другому році правління Трампа, хоча регулювання криптоіндустрії здавалося пом’якшеним, протидія традиційних банків тільки починалася. Tether потрібні не ці 50 мільярдів доларів у готівці, а саме акціонери, що стоять за цими грошима — ті гіганти Уолл-стріт, які мають вплив у Вашингтоні. Через прив’язку до акційного капіталу, залучаючи традиційний капітал, — саме це і є справжня мета залучення фінансування Tether.

Щодо можливості досягти оцінки у 5 трильйонів — це лише питання перехідної угоди на переговорах.