Glassnode：Біткоїн опустився нижче реального середнього значення, ринок увійшов у «медовий час»

Біткоїн прорвав ключову підтримку, обсяг спотової торгівлі залишається низьким, збитки інвесторів посилюють продажі, ринок ф’ючерсів проходить через примусове зняття левериджу, потік інституційних коштів явно зменшується, ринок входить у захисний режим. Цей текст взято з статті Glassnode, підготовлений, зібраний та перекладений Foresight News.
(Попередній огляд: Біткоїн прорвав рівень 7 мільйонів доларів! Повернувся до рівня листопада 2024 року, повністю відбилися прибутки за період президентства Трампа)
(Додатковий контекст: Arthur Hayes попереджає про ще одного “чорного лебедя” для біткоїна: сьогоднішній рух BTC виглядає несприятливим)

Зміст статті

• Основні висновки
• Спостереження за даними на ланцюгу
  • Прорив ключової підтримки
  • Аналіз потенційних зон попиту
  • Індикатори тиску на ринок
  • Порівняння з історичними циклами
• Динаміка ринку
  • Інституційні кошти переходять у чистий відтік
  • Обсяг спотової торгівлі залишається низьким
  • Ринок ф’ючерсів проходить через примусове закриття позицій
  • Короткострокова волатильність залишається високою
  • Попит на пут-опціони зростає
  • Премія за волатильність стає негативною
  • Зміна премії за пут-опціони при рівні 75 000 доларів
• Висновки

Обсяг спотової торгівлі біткоїном залишається низьким, хоча ціна знизилася з 98 000 до 72 000 доларів, середньомісячний обсяг торгів залишається слабким. Це свідчить про недостатню попитність і відсутність ефективної підтримки з боку продавців.

Основні висновки

· Біткоїн підтвердив прорив вниз, ціна опустилася нижче реальної середньої ринкової вартості, ринкова настроєність стала обережною.

· Дані на ланцюгу показують початкові ознаки накопичення в діапазоні 70 000–80 000 доларів, а між 66 900 і 70 600 доларами сформовано щільний діапазон витрат, що може слугувати короткостроковим буфером для відскоку.

· Збільшення продажів з боку збиткових інвесторів посилюється, з подальшим падінням ціни все більше учасників змушені закривати позиції з убитками.

· Обсяг спотової торгівлі залишається низьким, що додатково свідчить про недостатню здатність ринку поглинати продажі.

· Ринок ф’ючерсів входить у фазу примусового зняття левериджу, масові закриття довгих позицій посилюють волатильність і тиск вниз.

· Потік інституційних коштів суттєво зменшився, ETF та інші фонди демонструють зменшення чистого притоку, не забезпечуючи підтримки, як у періоди зростання.

· Ринок опціонів продовжує відображати високий рівень очікувань зниження, прихована волатильність залишається високою, попит на пут-опціони зростає, що свідчить про сильне хеджування.

· За умов очищення левериджу і слабкого попиту на спот, ціна залишається вразливою, будь-яке відновлення може бути лише технічним відскоком, а не зміною тренду.

Спостереження за даними на ланцюгу

Після аналізу минулого тижня, коли ринок не зміг відновити короткострокову витрату в 94 500 доларів і був під загрозою падіння, ціна тепер чітко прорвала реальну середню ринкову вартість.

Прорив ключової підтримки

Реальна середня ринкова вартість (середня вартість активних обігів за виключенням довготривалих “сплячих” токенів) у цьому коригуванні багаторазово виступала як ключова підтримка.

Її втрата підтверджує погіршення ринкової структури з кінця листопада, ситуація нагадує початок 2022 року, коли ринок перейшов від коливань до глибокої корекції. Ослаблення попиту і посилення продажів свідчать про вразливий баланс.

У середньостроковій перспективі діапазон цін звужується. Верхня опірна зона — близько 80 200 доларів, нижня підтримка — приблизно 55 800 доларів, що історично залучає довгострокових інвесторів.

Аналіз потенційних зон попиту

Зі зміною структури ринку увага зосереджена на можливих точках стабілізації вниз. Нижче наведені кілька індикаторів, що допомагають ідентифікувати потенційні зони формування дна:

Розподіл реалізованих цін UTXO показує, що нові інвестори активно купують у діапазоні 70 000–80 000 доларів, що свідчить про готовність коштів купувати на зниженнях. Нижче — між 66 900 і 70 600 доларами — є щільні зони витрат, які історично виступали як короткострокові опори.

Індикатори тиску на ринок

Показник реалізованих збитків безпосередньо відображає рівень тиску на інвесторів. Поточний 7-денний середній рівень реалізованих збитків перевищує 12.6 млрд доларів на день, що свідчить про зростання паніки і активізацію продажів після прориву підтримки.

Історично пікові значення реалізованих збитків траплялися на етапах завершення продажів. Наприклад, під час короткострокового відскоку з 72 000 доларів, щоденні збитки сягали понад 2.4 млрд доларів, що часто є сигналом наближення дна.

Порівняння з історичними циклами

Відносний показник未реалізованих збитків (частка未реалізованих збитків у загальній капіталізації) допомагає порівнювати різні цикли. У історичних медвежих циклах цей показник зазвичай перевищує 30%, а у 2018 і 2022 роках досягав 65–75%.

Зараз він піднявся вище довгострокового середнього (близько 12%), що свідчить про високий рівень витрат, але для досягнення історичних екстремумів потрібні системні події, наприклад, крах Luna або FTX.

Динаміка ринку

Обсяги спотових і ф’ючерсних операцій залишаються низькими, ринок опціонів зосереджений на захисті від падінь.

Інституційні кошти переходять у чистий відтік

Зі зниженням ціни зменшується попит з боку великих інвесторів. Обсяги інвестицій у спотові ETF і корпоративних фондів зменшуються, що свідчить про зниження бажання вкладати нові кошти.

Це різко контрастує з періодами зростання, коли потік коштів підтримував ціну. Тепер зміна напрямку підтверджує відсутність нових інвестицій на поточних рівнях.

Обсяг спотової торгівлі залишається низьким

Незважаючи на падіння з 98 000 до 72 000 доларів, середньомісячний обсяг торгів за 30 днів залишається слабким. Це свідчить про відсутність достатньої підтримки покупців під час падіння.

Історично, істотне змінення тренду супроводжується значним зростанням обсягів. Тепер обсяги лише трохи зросли, що свідчить про переважання зменшення позицій і хеджування, а не активне відкриття нових.

Недостатність ліквідності робить ринок більш чутливим до продажів, навіть середніх обсягів.

Ринок ф’ючерсів — примусове закриття позицій

Масові закриття довгих позицій у деривативах досягли рекордних значень з початку падіння. Це свідчить про те, що з падінням ціни левериджовані довгі позиції були примусово ліквідовані, що посилило тренд вниз.

Звертає на себе увагу, що у період з листопада по грудень закриття позицій було помірним, що свідчить про поступове відновлення левериджу. Нинішній сплеск — ознака переходу ринку у фазу сильного зняття левериджу, коли закриття позицій стає головним фактором цінового руху.

Подальше стабілізація ціни залежить від того, наскільки ефективно відбуватиметься зняття левериджу. Реальне відновлення можливе лише за участі спотових покупців, а не лише через ліквідацію позицій.

Короткострокова волатильність залишається високою

Коли ціна тестувала рівень 73 000 доларів (раніше — максимум, тепер — підтримка), короткострокова прихована волатильність піднялася до близько 70%. За останній тиждень рівень волатильності зріс приблизно на 20 пунктів, вся крива волатильності зросла.

Короткострокова прихована волатильність залишається вище за недавню фактичну, що свідчить про готовність інвесторів платити премію за короткостроковий захист. Це особливо помітно у свіжих контрактах, що відображає зосередженість ризиків.

Це більше про страх перед раптовим падінням, ніж про чіткий напрямок. Трейдери не бажають масово продавати короткострокові опціони, тому вартість захисту залишається високою.

Попит на пут-опціони зростає

Реіндексація волатильності має явний напрямок. Попит на пут-опціони знову зростає відносно кол-варів, що свідчить про більшу увагу до ризиків падіння, ніж до відскоку.

Навіть при ціні вище 73 000 доларів попит на захисні позиції зростає, що сприяє зміщенню розподілу прихованої волатильності у негативну сторону і підсилює захисний настрій ринку.

Премія за волатильність — негативна

Премія за волатильність за один цикл вперше з грудня минулого року стала негативною, становить близько -5, тоді як місяць тому була близько +23.

Негативна премія означає, що прихована волатильність нижча за фактичну. Це означає для продавців опціонів, що часова деградація приносить збитки, змушуючи їх частіше хеджуватися, що посилює короткостроковий тиск.

У такому середовищі торгівля опціонами вже не стабілізує ринок, а навпаки — може посилювати коливання цін.

Зміна премії за пут-опціонами при рівні 75 000 доларів

Опціони з рівнем виконання 75 000 доларів стають центром уваги, цей рівень багаторазово тестується. Чистий купівельний преміум пут-опціонів значно зростає, цей процес проходить у три етапи, кожен з яких супроводжується падінням ціни без ефективних відскоків.

На довгострокових (більше 3 місяців) опціонах ситуація інша: премії на продаж починають перевищувати купівельні, що свідчить про готовність трейдерів продавати високоволатильні контракти і платити за короткостроковий захист.

Висновки

Після невдачі відновити рівень 94 500 доларів і прориву нижче 80 200 доларів реальної середньої ринкової вартості, ціна опустилася до 70 000 доларів, що спричинило зменшення нереалізованих прибутків і зростання реалізованих збитків. Хоча в діапазоні 70 000–80 000 доларів з’явилися ознаки накопичення, у зоні 66 900–70 600 доларів сформовано щільний діапазон позицій, але постійні збитки і продажі свідчать про обережність ринку.

У деривативному сегменті спостерігається хаотичний характер продажів, масове закриття довгих позицій підтверджує процес зняття левериджу. Це допомагає очищенню спекулятивних бульбашок, але не створює міцного дна. Ринок опціонів відображає зростання невизначеності: попит на пут-опціони і високі волатильності свідчать про очікування подальших коливань.

Ключовим для майбутнього залишається попит на спот. Без його зростання і притоку капіталу ринок залишатиметься під тиском, відновлення — малоймовірним. Перш ніж ситуація покращиться, ризики залишаються спрямованими вниз, для відновлення потрібен час, активна зміна позицій і довіра покупців.