【TokenPost колонки】Ринок нестабільний, але інститути ремонтують канали

Криптовалютний ринок знову тече кров’ю. Ціни падають, інвестиційний психологічний стан заморожений. Зі зниженням біткойна нижче позначки 70 000 доларів знову піднімається знайомий вислів “блокчейн зрештою зазнав поразки”. Це сценарій, який повторюється щоразу при ринкових коливаннях.

Однак у той самий час на зовсім іншому майданчику ведеться інша розмова. Це відбувається на нещодавньому заході — “Саміті Ondo”, найбільшому у світі заході з токенізації реальних активів. Тут зібралися не криптоінвестори, а ключові інституції світової фінансової системи: BlackRock, JPMorgan, Citigroup, Goldman Sachs, Fidelity, SWIFT, DTCC, State Street тощо. Це ті, хто фактично керує десятками трильйонів доларів активів, відповідає за платежі та кліринг.

Вони обговорюють не ціну токенів. Вони говорять про розрахунки, застави та “труби” фінансової системи. Коли ринок охоплений страхом і зосереджений лише на ціні, інституції досліджують, чому система руйнується під час кризи. Така розбіжність не є випадковою.

Уроки британської боргової кризи

Причини, через які інституції звертають увагу на інфраструктуру блокчейну, можна знайти у минулих реальних кризах. Крах ринку британських державних облігацій у вересні 2022 року — класичний приклад. Це не сталося у сфері високоризикових активів, а у найнадійнішому ринку — державних облігаціях для пенсійних фондів.

Різке зростання ставок спричинило різке падіння цін на облігації, і пенсійні фонди, що використовують боргову стратегію, зіткнулися з хвилею вимог щодо маржі. Проблема полягала не у кредитоспроможності активів, а у тому, що інфраструктура фінансових розрахунків, що відповідає за передачу застав і коригування позицій, не встигала за швидкістю кризи.

Позиції розподілені між кількома посередниками, передача застав відбувається повільно. Також не існувало єдиного реєстру, що в реальному часі відслідковує, де і скільки ризиків накопичено. В результаті почалися примусові продажі. Не через погіршення активів, а через затримки системи, що спричинили зникнення ліквідності. Якби не втручання Банку Англії, ринок міг би зазнати ще глибшого краху.

Роль блокчейну — не “торговий актив”

Саме тут проявляється значення блокчейну. Інституції звертають на нього увагу не через його спекулятивний характер, а через відсутність у сучасній фінансовій системі інфраструктури для розрахунків у реальному часі, миттєвої передачі застав і спільного стану учасників.

Блокчейн не здатен усунути волатильність. Але він може зробити ризики видимими до того, як криза переросте у “панічний продаж”, і дати час для реагування. Блокчейн, про який говорять інституції, — це не міф, а траєкторія. Це новий канал для управління десятками трильйонів доларів активів.

Тому дивимося на біткойн

З цієї точки зору, коливання цін біткойна не мають сутності. Інституції не зосереджені на короткостроковій прибутковості, а на його ролі як активу для трансграничних платежів, фінансового активу для компаній і інституцій, а також як засобу збереження вартості з характеристиками захисту від конфіскації та контролю.

Деякі компанії вже включили біткойн до складу активів, що замінюють готівку, а через спотовий ETF відкрили шлях для входу традиційних інвестиційних фондів. Можливості застосування у emerging markets, а також обговорення його як резервного активу країни вже перестали бути лише гіпотезами.

Ринок коливається, ціни падають. Але водночас інституції переосмислюють системи для реагування на наступну кризу. Графіки можуть змінитися за один день, але фінансова інфраструктура зазвичай змінюється вже після кризи.

Зараз важливіше, ніж дивитися, що боїться ринок, — це розуміти, що намагаються відновити інституції. Ціна — це шум, труби — це структура. Хто з них довше протримається, вже багато разів доведено.