Написано: Мэтт Хуган, головний інвестиційний директор Bitwise
Переклад: Golden Finance
У фінансових ринках найбільший надприбуток (Alpha) зазвичай походить від поведінкових упереджень. Інвестори завжди помиляються, і якщо ви зможете використати ці помилки, отримаєте значний дохід.
Моє улюблене поведінкове упередження — це ефект якоря: люди зациклюються на першій отриманій інформації. Саме тому роздрібні продавці ставлять ціну 9,99 долара замість 10,00 долара — ви починаєте з “9”, і ваш мозок залишається закріпленим на цій цифрі.
Ефект якоря також був однією з причин, чому я у 2018 році вирішив присвятити себе криптоіндустрії повністю. Тоді більшість ще вважали криптовалюту жартом. Вони вперше стикнулися з криптоіндустрією під час скандалу на Silk Road у 2013 році та банкрутства Mt. Gox у 2014-му, і бачили її кілька разів у різких коливаннях бичачих і ведмежих ринків. На щастя, кілька довірених мені людей порадили мені серйозно розглянути крипто. Коли я заглибився у її основи, позбавився упереджень і подивився на її сутність, мене це повністю вразило. Ця технологія набагато більш передова, ніж багато хто усвідомлює, і можливості тут набагато більші. А вони все ще залишаються у спогадах про 2014 рік.
Саме тоді знову відчувся знайомий присмак.
Уся планета кричить тобі
Подивіться навколо — Уолл-стріт божевільно проголошує: фінанси переходять у блокчейн. Не частина, а вся сфера.
Минулого липня голова SEC США Пол Аткінс запустив “Проект Crypto”, мета якого — повністю реформувати регулювання цінних паперів і, за його словами, зробити американський фінансовий ринок “блокчейн-орієнтованим”. І ринок вже рухається в цьому напрямку:
У жовтні керівник BlackRock Ларрі Фінк заявив, що ми знаходимося на початку “масової токенізації всіх активів”.
Два тижні тому BlackRock запустив на найбільшій децентралізованій біржі Uniswap фонд токенізованих державних облігацій BUIDL, обсяг якого вже перевищує 2 мільярди доларів; у рамках співпраці компанія також інвестувала у нативний токен Uniswap — UNI.
Кредитний гігант Apollo з активами під управлінням у 700 мільярдів доларів співпрацює з Securitize для токенізації своїх різноманітних кредитних фондів, які вже запущені на 6 блокчейнах і зібрали понад 100 мільйонів доларів з січня 2025 року; компанія також оголосила про намір придбати частку у провідному децентралізованому кредитному протоколі Morpho з доходом 9%.
JPMorgan, Bank of America, Citigroup і Wells Fargo обговорюють спільний випуск стабільних монет.
Тим часом JPMorgan запустив депозитний токен у мережі Coinbase Base; Fidelity шукає менеджера DeFi-скарбниці… Подібних новин безліч.
Обсяг залучених коштів вражає: ETF — 30 трильйонів доларів; фондовий ринок — 110 трильйонів доларів; ринок облігацій — 145 трильйонів доларів. А глобальний ринок токенізованих активів наразі становить лише 20 мільярдів доларів. Якщо Ларрі Фінк має рацію — “кожна акція, кожен облігаційний цінний папір… буде токенізований”, — це означає, що цей ринок може зрости у 10 000 разів і все ще мати простір для зростання.
Велика розкол
Однак традиційні інвестори цілком його не чують.
Вони не чують через ефект якоря. Вони бачать криптоіндустрію і у своїй голові все ще мають образ тату, панка, скейтбордиста — бунтаря. Вони не усвідомлюють, що цей чоловік вже поголив бороду, одягнув костюм і будує інфраструктуру для наступного покоління капіталістичних ринків.
Смішно, але й самі криптоінвестори, здається, не чують. Вони захворіли на синдром “Вовк прийшов”. Обіцянки входу великих інституцій настільки тривалі, що вони вже стали байдужими.
Але дані не обманюють. Ось графік зростання токенізації реальних активів (RWA), і нахил його кривої крутіший за Еверест.
Вартість токенізованих реальних активів (RWA)
Джерело даних: Bitwise Asset Management, RWA.xyz; період: 1 січня 2020 — 31 грудня 2025; примітка: стабільні монети Circle, Tether тощо виключені навмисно.
Вхопити можливість
Після усвідомлення цього головне — як правильно отримати прибуток. Адже у криптоіндустрії ще залишаються багато нерозв’язаних проблем, наприклад:
Чи буде цінність, створена токенізацією, спрямована до протоколів таких як Ethereum, Solana, чи простір L1 блокчейнів стане однорідним?
Якщо цінність зосередиться у публічних ланцюгах, чи зможуть приватні ланцюги типу Canton, Tempo обігнати їх?
Зі зростанням підтримки DeFi від BlackRock і Apollo, чи вибухне популярність DeFi-токенів, чи їхні економічні моделі залишаться проблемою?
Якщо цінність зосередиться у компаніях, що будують екосистему, а не у публічних ланцюгах, хто виграє: традиційні гіганти — BlackRock, JPMorgan, чи нативні криптоінститути?
На ці питання у мене є свої думки, і найближчими місяцями я опублікую кілька статей. Але чесно кажучи, більшість відповідей — наразі ніхто не знає.
Єдине, що я точно знаю — між сприйняттям ринку і реальністю існує величезна різниця.
На мою думку, саме ця різниця — велика можливість — не поспішати визначити переможців, а поки ринок ще неправильно оцінює цю структурну зміну, широко розгортати стратегію по всьому сектору.
Найбільша можливість Alpha завжди з’являється, коли консенсусна історія вже застаріла, а реальність давно рухається вперед, але інвестори все ще закріплені у старих уявленнях.
І криптоіндустрія зараз саме в цій точці. Якщо ви зможете зрозуміти її суть, можливості будуть скрізь.
