Написано: Ієхе
За останні п’ять років Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) посилила регулювання криптовалютного ринку, поступово переходячи від розрізнених дій щодо окремих шахрайських випадків до системного регуляторного каркасу, що охоплює біржі, позичкові протоколи, стабільні монети та децентралізовані фінанси (DeFi).
Ця стаття підсумовує всі важливі регуляторні дії SEC з 2021 по 2025 рік, аналізує їх логіку та робить прогнози щодо майбутнього розвитку. Для китайських читачів, які цікавляться ситуацією з регулюванням у США, розуміння цих тенденцій є важливим орієнтиром у глобальній динаміці відповідності цифрових активів.
- 2021 рік: системне втручання, закладання тональності
2021 рік став першим роком системного залучення SEC у криптовалютний ринок. У цьому році новий голова Гері Генслер взяв керівництво SEC і одразу зробив регулювання криптовалют пріоритетом.
У березні розпочався перший кейс щодо компанії LBRY. SEC звинуватила платформу для обміну відео на блокчейні у незареєстрованому випуску цінних паперів. Від 2016 до 2021 року компанія залучила понад 11 мільйонів доларів через продаж токенів "LBRY Credits", не виконавши обов’язки щодо реєстрації цінних паперів. Цей випадок ясно показує, що тест Howey (юридична норма для визначення, чи є актив цінним папером) широко застосовується до криптовалют.
У травні SEC пред’явила позов промоутерам BitConnect, звинувативши їх у керуванні масштабною шахрайською схемою з позичковими продуктами на суму до 2 мільярдів доларів, що продавалися як цінні папери без реєстрації. Це свідчить про тривалу увагу SEC до ICO та шахрайств у сфері позичкових платформ.
У липні SEC пред’явила позов сайту Coinschedule за порушення правил розкриття інформації, звинувативши його у просуванні ICO без належного розкриття винагороди, що порушує статтю 17(b) Закону про цінні папери. Це попередження ринку, що приховані конфлікти інтересів у просуванні також під увагою SEC.
3 серпня Генслер виступив на форумі Aspen Security Forum із важливим виступом, у якому визначив криптоактиви як "високоспекулятивні засоби збереження вартості", попередивши про ризики "дикого заходу" і підкресливши, що багато токенів відповідають тесту Howey і є цінними паперами. Він наголосив, що продукти, що пропонують токени акцій і стабільні монети, повинні відповідати законам США про цінні папери. Це заклало основу для подальшого регулювання.
У тому ж місяці SEC почала перший випадок проти децентралізованих фінансових протоколів DeFi. Обвинувачені продавали через смарт-контракти токени "mTokens" і "DMG" на суму 30 мільйонів доларів, не зареєструвавшись належним чином. Це посилює сигнал, що децентралізація не звільняє від регулювання цінних паперів.
8 серпня SEC почала перше пряме регуляторне втручання у криптобіржу Poloniex, звинувативши її у роботі без реєстрації у 2017–2019 роках і сприянні торгівлі цінними паперами. В результаті Poloniex погодилася сплатити понад 10 мільйонів доларів і підписала угоду.
1 вересня SEC подала позов проти платформи BitConnect та її керівників за шахрайство на 2 мільярди доларів, зобов’язуючись повернути кошти та заморожуючи активи. Це один із найбільших випадків шахрайства у криптоіндустрії.
14 вересня Генслер дав свідчення у Сенаті, виклавши пріоритети регулювання: незареєстровані продажі токенів, криптообміни, позичкові платформи, стабільні монети та зберігання активів. Він підкреслив необхідність співпраці з CFTC і банківськими регуляторами, а також повторив, що більшість криптовалют є цінними паперами.
- 2022 рік: від токенів до промоутерів, розширення регуляторних меж
4 квітня Генслер виступив у Пенсильванському університеті, де заявив, що сотні токенів, що торгуються на основних біржах, навряд чи є цінними паперами. Він наголосив, що SEC прагне змусити криптоплатформи реєструватися так само, як і традиційні біржі. Щодо стабільних монет, він попередив про ризики для фінансової стабільності, AML і захисту інвесторів у ринку, що досяг 1830 мільярдів доларів.
19 вересня SEC знову підкреслила важливість розкриття інформації у справі Sparkster, де компанія та її CEO погодилися виплатити 35 мільйонів доларів за незареєстрований продаж токенів. Також SEC пред’явила позов відомому інфлюенсеру Іану Баліна за приховування комісій за просування.
3 жовтня кейс із Кім Кардашьян став найгучнішим у 2023 році. Вона отримала 250 тисяч доларів за просування токена EthereumMax у Instagram, не розкривши це. В результаті вона заплатила понад 1,26 мільйона доларів штрафу та відшкодувала прибутки. SEC визначила, що EMAX є цінним папером, а її пости — порушенням закону. Це перший випадок, коли SEC активно залучена у сферу знаменитостей.
- 2023 рік: великі гравці під прицілом, галузеві потрясіння
2023 рік став найжорсткішим для SEC у криптоіндустрії. 12 січня SEC пред’явила позов Gemini і Genesis за незареєстровані цінні папери у їхніх позичкових програмах. Після заморожування зняття коштів SEC звинуватила їх у порушенні закону.
19 січня SEC звинуватила FTX і його засновника Сэма Бенкмана-Фріда у шахрайстві на 1,8 мільярда доларів, зокрема у приховуванні клієнтських депозитів і їхньому переказі до власного хедж-фонду Alameda Research. Це найвідоміший кейс у криптоіндустрії.
Того ж дня SEC пред’явила позов Nexo, яке погодилося сплатити 45 мільйонів доларів штрафу і припинити діяльність у США через незареєстровані продукти.
6 червня SEC почала масштабну кампанію проти Binance і CZ, висунувши 13 звинувачень у порушеннях: нелегальне функціонування, змішування коштів, порушення цінних паперів. Це найбільша справа проти криптобіржі в історії SEC.
6 червня Coinbase стала наступною мішенню, її звинуватили у незареєстрованій діяльності та пропозиції цінних паперів, що викликало шок у галузі.
22 грудня SEC пред’явила позов проти BarnBridge DAO за незареєстроване випуск структурованих продуктів на понад 500 мільйонів доларів, а також за створення неперевіреної інвестиційної компанії. Вони погодилися повернути близько 1,5 мільйона доларів і сплатити штраф.
4 квітня 2024 року SEC схвалила перший у США спотовий Bitcoin ETF після рішення суду, що скасував відмову SEC. Це був символічний крок, що стосується лише Bitcoin, а не всієї криптосфери. Генслер підкреслив, що більшість криптоактивів залишаються цінними паперами.
5 квітня 2024 року суд виніс рішення у справі Terraform Labs, визнавши їхню відповідальність за шахрайство з UST і знищенням сотень мільярдів доларів ринкової капіталізації. Це перша перемога SEC у суді щодо криптоактивів.
2 липня 2024 року Грівал підсумував результати регулювання у виступі, наголосивши, що всі криптоактиви мають відповідати законам, і що SEC співпрацює з CFTC і ФРС для боротьби з стабільними монетами та відмиванням грошей.
- 2025 рік: сигнал до трансформації, перехід від протистояння до регуляторної підтримки
2025 рік ознаменувався не лише посиленням регуляторного тиску, а й початком руху до створення легальних шляхів для відповідності.
23 січня SEC опублікувала нові рекомендації щодо бухгалтерського обліку криптоактивів, скасувавши попередні вказівки SAB 121, що викликали критику через вимогу враховувати криптоактиви як зобов’язання.
17 грудня SEC оприлюднила не обов’язковий документ щодо зберігання криптоактивів брокерами, що деталізує, як вони мають відповідально зберігати приватні ключі, оцінювати ризики та захищати активи. Це перший крок до створення конкретних правил для легального зберігання криптоактивів.
22 грудня SEC почала розслідування шахрайських схем у соцмережах, пред’явивши позови трьом платформам і чотирьом "інвестиційним клубам" за шахрайство з фальшивими AI-порадами та продажем фейкових цінних паперів, що завдало збитків на понад 14 мільйонів доларів. Це свідчить про розширення регулювання у нових сферах.
- Основні кейси регулювання
Таблиця 1: Важливі регуляторні кейси SEC у крипто з 2021 по 2025 роки
| Дата | Кейси | Основні звинувачення | Результат/Покарання |
|--------|------------------------------|--------------------------------------------------|------------------------------|
| березень 2021 | LBRY, Inc. | Незареєстрований випуск токенів, залучено понад 11 млн доларів | Позов, програш |
| травень 2021 | Промоутери BitConnect | Масштабна шахрайська схема на 2 млрд доларів | В процесі |
| липень 2021 | Coinschedule | Просування ICO без розкриття винагороди | Вирішено миром |
| серпень 2021 | DeFi Money Market | Незареєстровані протоколи, залучено 30 млн доларів | Регуляторна дія |
| серпень 2021 | Poloniex | Незареєстрована біржа і брокер | Вирішено, штраф понад 10 млн доларів |
| вересень 2021 | BitConnect | Шахрайство на 2 млрд доларів | Арешти, замороження активів |
| вересень 2022 | Sparkster + Ian Balina | Незареєстровані токени і приховування доходів | Вирішено, 35 млн доларів |
| жовтень 2022 | Kim Kardashian | Непрозоре просування токена EthereumMax | Вирішено, штраф понад 1,26 млн доларів |
| січень 2023 | Gemini + Genesis | Незареєстровані цінні папери | В процесі |
| січень 2023 | FTX/SBF | Шахрайство, викрадення 1,8 млрд доларів | Громадянські та кримінальні справи |
| січень 2023 | Nexo | Незареєстровані продукти | Вирішено, штраф 45 млн доларів |
| червень 2023 | Binance / CZ | 13 звинувачень у порушеннях | В процесі |
| червень 2023 | Coinbase | Незареєстровані цінні папери | В процесі |
| грудень 2023 | BarnBridge DAO | Незареєстровані структуровані продукти, залучено понад 500 млн доларів | Вирішено, штраф 1,5 млн доларів |
| квітень 2024 | Terraform Labs / Do Kwon | Шахрайство з UST, знищення ринкової капіталізації | Перемога SEC, судове рішення |
| грудень 2025 | Morocoin та ін. | Соцмережевий AI-шахрайство, збитки понад 14 млн доларів | В процесі |
- Аналіз регуляторної логіки та структури
Основою регуляторної системи SEC є припущення, що більшість криптовалют — цінні папери. Відповідно до тесту Howey, активи, що відповідають критеріям "інвестиції у спільну справу з очікуванням прибутку від чужих зусиль", підпадають під законодавство про цінні папери. Генслер наполягає, що ця позиція залишається незмінною, і використовує регуляторні дії для формування правил.
Таблиця 2: Основні сфери регулювання SEC та їх логіка
| Сфера регулювання | Основна позиція SEC | Типові кейси | Вимоги до відповідності |
|---------------------|------------------------|----------------|-------------------------|
| Випуск токенів (ICO/IDO) | Незареєстрований — порушення, потрібно відповідати тесту Howey | LBRY, Sparkster, Terraform | Реєстрація або звільнення |
| Біржі крипто | Потрібна реєстрація як національна цінна біржа або ATS | Poloniex, Binance, Coinbase | Реєстрація або відповідна ліцензія |
| Позичкові та інвестиційні продукти | Вважаються інвестиційними контрактами, потрібно реєструвати | Gemini Earn, Nexo, BlockFi | Реєстрація або відповідність закону |
| Сталбінки | Мають ризики фінансової стабільності, AML, захист інвесторів | Terraform UST, BUSD | Потребують розкриття резервів, можливо реєстрація |
| Просування у соцмережах | Вимагає розкриття винагороди, відповідно до статті 17(b) | Kardashian, Balina | Повне розкриття, реєстрація при необхідності |
| DeFi та DAO | Не звільняють від обов’язків щодо цінних паперів | DeFi Money Market, BarnBridge | Реєстрація або звільнення, контроль DAO |
| Послуги з зберігання | Вважаються цінними паперами, потрібно реєструвати | Coinbase Staking | Реєстрація або зміна структури |
| Bitcoin ETF | Лише Bitcoin вважається товаром, інші — цінними паперами | 2024 рік — дозволено | Подача заявки на біржі, захист інвесторів |
- Оцінка поточного стану та прогнози
Основний конфлікт системи — залежність від тесту Howey, що застосовується до 21 століття, але не дає чітких правил для індустрії. Відсутність прозорих шляхів для легальної відповідності створює нерівність і викликає сумніви у межах юрисдикції SEC. Судові рішення, зокрема щодо Coinbase і Binance, демонструють, що широка дефініція цінних паперів викликає суперечності.
Майбутні тенденції включають: ймовірне прийняття законів, що чітко розмежують "цифрові товари" і "цифрові цінні папери"; регулювання стабільних монет із вимогами резервів і ліцензування; створення спрощених шляхів реєстрації та "пісочниць" для нових проектів; а також глобальну координацію регулювань, що може змінити стратегію SEC.
- Висновки для інвесторів і професіоналів у Китаї
Для тих, хто працює з американським ринком або має бізнес у США, важливо враховувати: географічна присутність не звільняє від регулювання. Навіть якщо платформа зареєстрована за кордоном, але обслуговує американських інвесторів, вона може потрапити під юрисдикцію SEC.
Продукти, що пропонуються у США, мають відповідати законам, зокрема щодо реєстрації та розкриття інформації. Важливо ретельно аналізувати правову відповідність перед запуском будь-яких фінансових продуктів.
Також слід слідкувати за законодавчими змінами, оскільки вони визначатимуть правила гри на глобальному рівні. Вчасне реагування і адаптація допоможуть зберегти конкурентоспроможність.
- Передбачення і рекомендації
Регулювання SEC — це спроба інтегрувати децентралізовану екосистему у традиційний правовий каркас, що викликає юридичний і політичний конфлікт. У майбутньому очікується: закони, що чітко розмежують товари і цінні папери; регулювання стабільних монет із резервами; створення спрощених процедур реєстрації; а також глобальна координація, що може змінити стратегію SEC.
Для глобальної криптоіндустрії, включно з китайськими гравцями, важливо розуміти ці тенденції і готуватися до змін, щоб залишатися конкурентоспроможними у нових умовах.
Джерела: (перелік офіційних документів і прес-релізів SEC за 2021–2025 роки)
