Написано: Ерик, Foresight News
Колонка Alphaville у Financial Times 24 лютого опублікувала статтю під назвою «Mirror mirror on the wall, what is the most shorted stock of them all?», яка містить цікаві дані.
У статті зазначено, що медіана коротких позицій у компонентах індексу S&P 500 зросла до 2,7%, що є одним із найвищих рівнів за останні десять років. Серед усіх компаній Strategy займає перше місце за часткою коротких позицій у ринковій капіталізації — 14%, а Coinbase — четверте з 11%. Це означає, що серед компаній із ринковою капіталізацією понад 25 мільярдів доларів Strategy є найменш оптимістичною.
Статті у колонці Alphaville не відображають погляди Financial Times і відомі своєю гострою та безкомпромісною мовою. У сучасному світі, коли криптовалюти стають все більш mainstream, статті у цій колонці про криптовалюти все ще активно критикують їх. Незалежно від того, чи Bitcoin коштує 10 доларів чи 100 тисяч, вони вважають криптовалюти безглуздям.
2 лютого досвідчений інвестиційний банкір Крэйг Кобен, колишній віце-президент глобального ринку капіталу та керівник глобального ринку акцій у Merrill Lynch, опублікував у колонці Alphaville статтю з критикою моделі Strategy.
Твердження Крэйга Кобена не є надмірно радикальними: він вважає, що короткостроково ризик «викачування» у Strategy відсутній, і наразі немає проблем із ліквідністю. Однак він вказує на ключові проблеми, зокрема, що модель накопичення Bitcoin не генерує грошового потоку, тому потрібно постійно залучати фінансування, що призводить до розмивання прав звичайних акціонерів. Крім того, стратегія Strategy передбачає купівлю активів у моменти високої ринкової емоційності та високих цін Bitcoin — це системна проблема без рішення.
Щодо високих коротких позицій у Strategy, деякі аналітики вважають, що не всі ці позиції є «голими короткими», частина з них може використовуватися хедж-фондами для хеджування своїх позицій у Bitcoin. Однак, попри це, багато хто вважає, що погляди на Strategy негативні, і всі розуміють, що при падінні Bitcoin Strategy не зможе залишитися осторонь.
У статті Крэйга Кобена він називає свої 5 видів perpetual preferred stocks «цифровим кредитом», концепція, яку з кінця минулого року активно просуває Майкл Сейлор.
У цій концепції перший рівень — «цифровий капітал» — це Bitcoin. Другий рівень — «цифровий кредит (або цифровий позик)» — це різні perpetual preferred stocks, випущені Strategy. Ці преференційні акції мають високий дохід, і Strategy щороку виплачує відповідні відсотки їхнім власникам.
Третій рівень — «цифрові гроші», тобто валюти, випущені на основі другого рівня, включаючи стабільні монети для торгівлі. На зображенні Saturn планує випустити стабільну монету USDat, базовану на STRC і американських облігаціях, цей проект отримав інвестиції від YZi Labs.
Якщо не зрозуміти цю логіку, можна провести аналогію з США. США постійно випускають облігації, сплачуючи відсотки до настання терміну, а потім рефінансують їх новими облігаціями. Поки міжнародний вплив США та статус долара залишаються сильними, ця гра може тривати безкінечно. Для Strategy Bitcoin — це вплив США, цифровий кредит — це американські облігації, а Strategy потребує нових позик для виплати преференційних дивідендів. Якщо ціна Bitcoin довгостроково зростає і піднімає ціну акцій Strategy, компанія може безперервно залучати новий капітал для купівлі Bitcoin і виплати відсотків, і так без кінця.
Майкл Сейлор — переконаний, що Bitcoin змінить усе. На його думку, безмежне зростання Bitcoin — це більш надійна перспектива, ніж США, що завжди виграють. Тому він схильний випускати валюту на базі активу, який, за його словами, безперервно зростає, подібно до того, як долар був прив’язаний до золота.
Стратегія Strategy не є новою: вона просто повинна мати достатньо готівки для виплати відсотків і може безперервно залучати фінансування для купівлі Bitcoin. Це гра, яку всі знають, що рано чи пізно закінчиться, але невідомо, коли саме. Поточні резерви Strategy достатні, і її CEO заявляє, що компанія змушена буде продавати Bitcoin лише тоді, коли його ціна триматиметься нижче 8000 доларів протягом 4–5 років.
Якщо цей крайній сценарій справді станеться, це може призвести до зникнення не лише Strategy, а й усього сектору Web3.
Навіть такий старомодний банкір, як Крэйг Кобен, мусить визнати, що Strategy не зазнає фінансових труднощів у короткостроковій перспективі. Для хедж-фондів Strategy — хороший інструмент хеджування падіння Bitcoin; для коротких трейдерів у криптовалютному циклі — логічний спосіб заробити на зниженні, оскільки система побудована на зростанні Bitcoin. При цьому наразі немає підстав активно ставитися до Strategy позитивно.
Майкл Сейлор хоче використовувати Bitcoin для запуску нової валюти — це сама цікава частина. Він купує Bitcoin за долари, платить відсотки теж у доларах, а система, побудована на сотнях мільярдів доларів, має на меті зруйнувати цю систему зсередини. Можливо, еліти Уолл-стріт посміхаються, бо їм байдуже, чи стане Strategy довгостроковою компанією — їх цікавить лише, коли зросте або знизиться її акційна ціна.
Майкл Сейлор впевнений, що Bitcoin постійно зростатиме, тому вважає його основою всього. Власники та користувачі долара вірять у подальше процвітання США і терплять підвищення ліміту боргу. Вони всі вірять, що хтось зможе перехитрити систему — хто ж вищий за інших?
