Попит на біткоїн слабшає, коли «реальні» відсоткові ставки зростають

Bitcoin BTC$67,451.06 виріс на 2% цього тижня, але хитка динаміка попиту-пропозиції та зростання «реальних» відсоткових ставок можуть обмежити ралі.

Минулого тижня CoinDesk зазначив, що припливи в спотові ETF охололи, вказуючи на поновлену інституційну байдужість. Крім того, зростання стейблкоїнів зупинилося, сигналізуючи про брак нових припливів фіату.

Цифри виглядають тривожними порівняно з пропозицією або щоденною емісією BTC від майнінгової активності. У середньому, за чинним графіком емісії протокол генерує новий блок приблизно кожні 10 хвилин, і в середньому щодня майниться близько 450 нових BTC, причому винагорода становить 3.125 BTC за блок з моменту халвінгу в квітні 2024 року.

Показник поглинання до емісії Bitfinex (AER), який вимірює інституційний попит відносно майнерської емісії, впав лише до 1.3× із 5.3× наприкінці лютого. Це означає суттєве погіршення попиту.

«Поточне значення 1.3× міцно розміщує ринок у цьому [пасивному поглинанні/ерозії]. Тут попит усе ще трохи перевищує майнерську емісію, але лише ледь», — заявили аналітики Bitfinex у звіті, яким вони поділилися з CoinDesk.

Це означає, що будь-яке відчутне ралі вимагатиме сильних, стабільних припливів — саме таких, які ми бачили наприкінці 2024 року та в першій половині 2025 року.

Зростання реальних дохідностей

Втім, заохочення паркувати гроші в активі на кшталт біткоїна, який не має власної дохідності чи грошового потоку, виглядає слабким, адже ринкові реальні відсоткові ставки, або прибутковості казначейських облігацій США з поправкою на інфляцію, продовжують зростати.

Дохідність 10-річних інфляційно захищених цінних паперів (TIPS) зросла більш ніж на 30 базисних пунктів до 2.02% з моменту того, як США та Ізраїль уперше атакували Іран 28 лютого. Минулого тижня дохідність досягла піку 2.12% — найвищого рівня з червня 2025 року.

Ця дохідність відображає реальну віддачу, яку пропонують облігації. Коли вона зростає, зазвичай це відтягує капітал як від ризикових активів, так і від активів із нульовою дохідністю. Біткоїн відповідає обом критеріям — це ризиковий актив, пов’язаний із перспективною технологією, і його часто порівнюють із золотом прихильники.

«Ситуація з біткоїном навряд чи покращиться без нижчих ставок ФРС і здоровішої ліквідності, адже зростання реальних дохідностей відганяє капітал від активів без дохідності», — заявили аналітики Bitfinex.

Крім того, ринок закладає підвищені реальні дохідності на найближчий період, що натякає: таке анти-біткоїн середовище може зберігатися.

«Зокрема, 10-річна реальна дохідність зростає швидше, ніж 5-річна реальна дохідність, що означає: ринок оцінює більш жорсткі фінансові умови та вищі реальні ставки далі по кривій», — сказав Майкл Дж. Крамер, засновник і CEO Mott Capital Management, у ринковій нотатці в понеділок.

Він додав, що ціни на нафту керують ситуацією, і вони тиснуть на ризикові активи.

«[Нафтогоне ралі] звужує фінансові умови в ширшому комплексі ринків — процес, який, імовірно, триватиме доти, доки нафта продовжуватиме зростати», — додав він.