Акції Bitfarms (BITF) зросли на 6,6% у вівторок, незважаючи на те, що компанія повідомила про чистий збиток у розмірі $284,5 млн за повний 2025 рік — результат, зумовлений падінням цін на Bitcoin, підвищеними витратами на виручку та знеціненням цифрових активів, які в сукупності знищили валову маржу компанії. Реакція ринку не була ірраціональною. Це був навмисний форвардний прайсинг чогось такого, що звіт про прибутки не може відобразити: інфраструктурного бізнесу, якого вже не існує в тій самій формі, в якій він був дванадцять місяців тому.
Назвіть це Премією Pivot. Коли інституційні інвестори дивляться повз дев’ятизначний GAAP-збиток, щоб підняти ціну майнінг-акції, вони оцінюють опціонну вартість перебудованої бізнес-моделі — а не той квартал, який щойно звітували. Ця динаміка тепер є центральною в тому, як оцінюють публічних майнерів, і сесія Bitfarms у вівторок це чітко кристалізувала.
DISCOVER: Мем-койн суперцикл: найкращі результати цього тижня
Дохід Bitfarms за весь 2025 рік: розбір збитку $284,5 млн
Цифра заголовного збитку приховує складнішу картину. Виручка зросла на 72% у річному вимірі до $229 млн — показник, який сигналізував би про імпульс майже в будь-якому іншому контексті. Проблема в тому, що собівартість/витрати на виручку склала $248 млн, що призвело до валового збитку ще до того, як було розподілено хоча б один долар накладних витрат.
Загальні та адміністративні витрати зросли в річному вимірі, посилюючи операційне «гальмо». Найструктурніше значущим пунктом, однак, був рух справедливої вартості цифрових активів: збиток $50,5 млн у 2025 році проти прибутку $26 млн у 2024 році — коливання на $76,5 млн, яке відображає падіння Bitcoin на 46% від його піку в жовтні. Реалізований прибуток у розмірі $28,2 млн від продажу цифрових активів частково компенсував цей вплив за ринковою оцінкою, але сукупний чистий ефект був суттєвим.
Подання компанією результатів за весь рік підтверджує, що Bitfarms досі має приблизно $161 млн незаблокованого Bitcoin — позицію в балансі, яка одночасно є і «спадковим» активом, і перехідним буфером, поки компанія згортатиме майнінгові операції. Ця цифра важлива: вона говорить інвесторам, що компанія має «запас ходу», щоб виконати pivot без негайного тиску з боку ринків капіталу.
Математика майнінгу Bitcoin уже сама по собі погана. Складність мережі зросла на 58,5% з моменту халвінгу в квітні 2024 року, стискаючи економіку майнінгу на одиницю точно в той момент, коли ціна Bitcoin відступила від циклічних максимумів. Валовой збиток Bitfarms частково є умовою, що діє в усьому секторі, а не лише провалом конкретної компанії.
EXPLORE: Сигнали про прорив криптовалюти цього тижня
Pivot Bitfarms у сфері AI-інфраструктури: що насправді означає перейменування Keel Infrastructure
У листопаді 2025 року Bitfarms оголосила, що повністю згортатиме майнінг Bitcoin — крок, який тоді відправив акції вниз на 18%. П’ять місяців потому та сама стратегічна відмова винагороджується. Генеральний директор Бен Ганьйон (Ben Gagnon) сформулював перехід у рамках дзвінка з результатами у вівторок так, що залишилося мало двозначностей: “Жодних напівзаходів, жодних компромісів, і з часом — жодного Bitcoin. Ми побудували нову компанію.”
Цю нову компанію формалізують. Bitfarms повідомила, що отримала схвалення акціонерів на перейменування на Keel Infrastructure та на перенесення юридичної адреси/місцезнаходження з Канади до Сполучених Штатів — юрисдикційний крок, який полегшує доступ до американського інституційного капіталу та структурно узгоджує компанію з внутрішнім ринком HPC та AI дата-центрів, на який вона має намір працювати. Очікувалося, що перейменування буде виконано в середу.
Pivot ставить Bitfarms поруч із групою колишніх майнерів — зокрема Core Scientific, яка підписала угоди про співрозміщення GPU з CoreWeave — що перенаправляють інфраструктуру живлення під попит на високопродуктивні обчислення. Інвесторська теза проста: майнери володіють великими блоками потужностей у локаціях, де для підключення до нових мереж потрібні роки на дозвіл. AI-гiпермасштабатори (hyperscalers) потребують цієї потужності вже зараз. Арбітраж реальний, і інституційні інвестори вже переоцінювали Core Scientific на цій основі. Bitfarms, тепер Keel Infrastructure, намагається виконати такий самий перехід з меншої бази.
Те, що ринок оцінює, — це не звіт про прибутки за 2025 рік. Це опціон на контрактну HPC-потужність, нижча чутливість до витрат на електроенергію порівняно з AI-інфраструктурою, створеною під «хмаронативні» підходи, і ймовірність того, що наявний у компанії майданчик/фонова інфраструктура забезпечує премію в оцінці, доки попит на AI-потужності продовжує випереджати пропозицію.
Реакція акцій Bitfarms: чому інвестори подивилися повз чистий збиток
Зростання на 6,6% за одну сесію на тлі звіту про збиток $284,5 млн — це не шум від нетривалого закриття шортів. Це відображає навмисну переоцінку інвесторами, які вже «переварили» погіршення майнінгового бізнесу й тепер надають цінність інфраструктурній компанії, яку будують замість нього. Наявна позиція $161 млн незаблокованого Bitcoin забезпечує відчутний «підлогу»; pivot у HPC дає «стелю» через наратив.
Source: Tradingview
Модель повторює те, що вже відбулося в інших частинах сектора. Компанії, дотичні до майнінгу, які диверсифікуються поза межі своєї початкової моделі обчислень, стабільно привертали додатковий інституційний інтерес навіть тоді, коли короткострокові фінансові показники залишаються напруженими — бо ринок оцінює пункт призначення, а не вартість переходу.
Чи утримається вівторковий рух — залежить повністю від виконання. Премія Pivot не є постійною. Вона щезає в той момент, коли не вдається досягти віхи потужностей, угода з гіпермасштабатором (hyperscaler) зрізається, або перейменування не здатне згенерувати розкриті доходи від HPC упродовж наступних двох кварталів. Наступний цикл звітності, за назвою Keel Infrastructure, — це те місце, де переоцінка або підтвердиться, або буде скасована.
DISCOVER: Найкраща крипта, щоб купити цього місяця!
nextDisclaimer: Coinspeaker зобов’язується забезпечувати неупереджену та прозору звітність. Ця стаття має на меті надавати точну та актуальну інформацію, але її не слід сприймати як фінансову або інвестиційну пораду. Оскільки ринкові умови можуть швидко змінюватися, ми заохочуємо вас перевіряти інформацію самостійно та консультуватися з професіоналом перед ухваленням будь-яких рішень на основі цього матеріалу.
