CITIC: попит на ШІ біля 1998–1999 років, ринкове ціноутворення 1997–1998 років

China International Capital Corporation (CITIC) оцінила поточний етап ринку штучного інтелекту, використавши історичну рамку порівняння з циклом інтернет-буму 1990-х років. Згідно з аналізом CITIC, з боку попиту ринок наближається до рівнів 1998–1999 років, інтенсивність інвестицій і потужності — до рівнів 2000 року, а ціноутворення на вторинному ринку нагадує умови 1997–1998 років.

Рамка оцінки бульбашки від CITIC

У звіті, опублікованому наприкінці листопада 2023 року, під назвою “AI Bubble: How Far Along Are We?,” CITIC виклала свою методологію оцінювання ризику бульбашки. Рамка відкидає три поширені хибні уявлення: що тривале зростання цін означає бульбашку, що високі оцінки та концентрація на ринку самі по собі є проблемою, або що зосереджене лідерство серед домінантних компаній сигналізує надмірні спекуляції. Натомість CITIC визначає справжню бульбашку як явище, коли ціноутворення відривається від фундаментальної вартості.

За версією CITIC, ключова різниця полягає не в тому, чи прискорюються інвестиції — саме прискорення саме по собі є нормальним, — а в тому, чи обсяги інвестицій перевищують реальний попит і здатність ринку поглинати їх. Компанія підкреслює, що для визначення стадії бульбашки потрібно одночасно розглядати кілька вимірів: рівні попиту, інвестиційні потужності та ринкове ціноутворення відносно фундаментальних показників.

Оцінка за листопад 2023 року

Коли CITIC опублікувала свій аналіз бульбашки наприкінці листопада 2023 року, компанія дійшла висновку, що ринок ще не перейшов у стан бульбашки. Використовуючи цикл інтернет-революції як історичну аналогію, CITIC розмістила ринок на той момент на стадії 1996–1998 років. Ця оцінка відображала бачення CITIC, що попри триваючі занепокоєння про “надмірні інвестиції” після кожного періоду сюрпризів у прибутках від AI — особливо після появи ChatGPT у 2023 році — ринок залишався в межах нормальної траєкторії розширення.

Поточне позиціювання ринку

Застосувавши ту саму рамку та методологію до нинішнього періоду, CITIC оновила своє позиціювання ринку за трьома вимірами:

• Сторона попиту: наближення до рівнів 1998–1999 років, що вказує на прискорене комерційне впровадження та розвиток сценаріїв використання
• Інтенсивність інвестицій і потужності: порівнянна з рівнями 2000 року, що відображає сталий розгортання капіталу та розбудову інфраструктури
• Ціни на вторинному ринку: подібні до умов 1997–1998 років, що свідчить про те, що оцінки залишаються в межах історичного прецеденту відносно базового циклу зростання

Багатовимірний аналіз CITIC припускає, що хоча різні елементи ринку перебувають на різних стадіях циклу впровадження технологій, загальне позиціювання не вказує на неминуче схлопування бульбашки, а радше на подальшу еволюцію в межах фази розширення.