Американська індустрія цифрових активів роками стикається з ключовою проблемою не через надмірне регулювання, а через розмитість того, кому саме воно належить. Суперечка між Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC) та Комісією з торгівлі товарними ф’ючерсами США (CFTC), що триває вже кілька років, не дозволяє проєктам, біржам і інвесторам остаточно визначити, чи має той чи інший цифровий актив класифікуватися як цінний папір або як товар. Ця невизначеність безпосередньо спричинила поширення «правозастосовного регулювання» — регулятори окреслюють межі ринку не чіткими правилами, а через судові процеси та дії з примусового виконання.
У цьому контексті й з’явився законопроєкт «Закон про прозорість ринку цифрових активів» (Digital Asset Market Clarity Act, скорочено CLARITY Act). Законопроєкт було офіційно внесено 29 травня 2025 року головою Комітету з фінансових послуг Палати представників French Hill. Його ключова мета — замінити попередній формат, що спирався на примусове правозастосування, на набір правил у межах федеральної регуляторної рамки, щоб надати цифровим активам, їхньому обігу та посередницьким активностям чітку й повну правову основу.
З огляду на структурний вплив на галузь, законодавчий процес щодо цього проєкту вже далеко виходить за межі суто регуляторних питань. Йдеться про фундаментальну перебудову розподілу повноважень у ринку цифрових активів США: чітко визначити розмежування юрисдикцій SEC і CFTC, запровадити законодавче визначення цифрових товарів і запропонувати біржам та проєктним командам передбачувані шляхи комплаєнсу. Саме тому з моменту внесення CLARITY Act він постійно перебуває в центрі законодавчого порядку денного Конгресу США.
Як CLARITY Act переформатовує регуляторні межі SEC і CFTC
Найкритичніший елемент CLARITY Act — це створення структурованої системи розподілу відповідальності між SEC і CFTC. Згідно з текстом законопроєкту, цифрові активи поділяються на три основні категорії.
Перша — «цифрові товари». Вартість таких активів походить від роботи самих блокчейн-мереж. Після того як мережу визнають достатньо децентралізованою, її включають у виключну юрисдикцію CFTC. Платформи, що обробляють торгівлю цифровими товарами, мають зареєструватися в CFTC та дотримуватися правил щодо ізоляції активів клієнтів, моніторингу ринку, управління ризиками та анти-монопольних (анти-маніпулятивних) правил.
Друга — «допоміжні активи», які все ще залежать від постійних зусиль емітента. Ці активи й надалі регулюватимуться SEC, і для них потрібні відповідні розкриття, зокрема аудировані фінансові звіти, інформація про власність та токеноміка.
Третя — цифрові активи, які вже прямо визнано цінними паперами: SEC зберігає повний контроль над ними.
Ця класифікаційна рамка має суттєвий практичний ефект: помітно звужує юрисдикцію SEC і водночас закріплює за CFTC роль головного регулятора цифрових товарів. Додатково законопроєкт у сценарії банкрутства біржі визначає власні криптовалюти клієнтів як «майно клієнта» — відокремлено від активів компанії — таким чином закриваючи правові прогалини, які були оголені крахами Celsius і Voyager.
У законопроєкті також передбачено статтю 604 — тобто «Закон про забезпечення визначеності регулювання блокчейну» — спрямовану на захист розробників некастодіальних (non-custodial) програм від автоматичного зарахування їх до «переказувачів коштів». Ця норма дозволяє розробникам публікувати open-source код, надавати інструменти self-custody або підтримувати базову інфраструктуру блокчейну без того, щоб лише через ці дії на них покладали обов’язки щодо передачі грошей.
Хронологія просування CLARITY Act: від високого голосування в Палаті до спринту в Сенаті
Законодавчий процес CLARITY Act пройшов кілька ключових етапів.
17 липня 2025 року законопроєкт ухвалили в Палаті представників завдяки міжпартійній більшості: 294 голоси «за» і 134 «проти». Цей результат підтримали 78 демократів, що стало найсильнішою до цього часу міжпартійною згодою в Конгресі щодо законодавства про цифрові активи.
У січні 2026 року законопроєкт пройшов розгляд у Сенатському комітеті з питань сільського господарства.
14 травня 2026 року Сенатський банківський комітет просунув законопроєкт: 15 голосів «за» проти 9, за двопартійної підтримки. Сенатори-демократи Ruben Gallego та Angela Alsobrooks підтримали законодавство разом із представниками Республіканської партії, але обидва зазначили, що їхня остаточна підтримка залежить від поправок, внесених до голосування всього Сенату.
1 червня 2026 року законопроєкт внесли в сенатський законодавчий порядок денний — календарний номер 423.
Втім, після цього законопроєкт через суперечки навколо етичних положень увійшов у затяжний ступор на кілька місяців. Ці етичні положення мають на меті заборонити президенту, віцепрезиденту та членам Конгресу й іншим високопосадовцям отримувати прибутки від активностей із цифровими активами під час перебування на посаді. Спір загострився після того, як у фінансовому розкритті президента Трампа за 2025 рік стало видно приблизно $1,4 млрд крипто-доходів, з яких $594 млн — від World Liberty Financial і $635 млн — від мемкоїна TRUMP. Демократи напряму пов’язали підтримку законопроєкту з включенням виконуваних етичних норм.
21 липня 2026 року Білий дім узгодив етичні положення та передав відповідну формулювання республіканським сенаторам. Ця домовленість прибрала останню значну процедурну перешкоду для просування законопроєкту.
Очікується, що в перший тиждень серпня Сенат перейде на літні канікули. Це означає, що вікно для ухвалення всім складом Сенату залишилося лише близько 18 законодавчих днів.
Як ринок оцінює імовірність ухвалення Clarity Act
Дані прогнозних ринків чітко відображають коливання імовірності ухвалення законопроєкту. На початку року на Polymarket імовірність того, що закон ухвалять у 2026 році, становила приблизно 82%. Під час тривалої паузи в етичному питанні ця ймовірність у середині липня впала до історичного мінімуму 32%. 20 липня ймовірність знизилася ще до 37%.
Після повідомлення про домовленість Білого дому щодо етичних положень імовірність на Polymarket відскочила до 41%. Дослідницька організація Galaxy Research раніше оцінювала шанси ухвалення законопроєкту в межах 2026 року приблизно як «50 на 50». 21 липня лідер республіканців у Сенаті John Thune заявив, що законопроєкт «має шанси» бути ухваленим у Сенаті.
Станом на 22 липня 2026 року, за даними від Gate, біткоїн торгувався за $66 651,2, а ETH — за $1 939,65. Завдяки двом стимулам — заяві міністра фінансів Бессент про «1 кодову лінію» та прориву в етичних положеннях — біткоїн тимчасово наблизився до $67 000, денний приріст перевищив 3,2% і встановив максимум більш ніж за місяць. Ethereum, XRP та інші криптовалюти показали ще більші прирости. Спотовий ETF на біткоїн тримався з нетто-притоками вже третій день поспіль, а сумарно — приблизно $368 млн.
Важливо зазначити, що відскок імовірностей на прогнозних ринках не означає, що ухвалення вже гарантоване. Законопроєкт ще має подолати поріг фінального обговорення (cloture) у 60 голосів. Наразі республіканці мають 53 місця в Сенаті, тож навіть за голосування всіх республіканських сенаторів «за» все одно потрібні щонайменше 7 сенаторів-демократів, які перетнуть партійні лінії та підтримають законопроєкт. Станом на 22 липня жоден сенатор-демократ не дав публічної обіцянки підтримати.
Які ключові суперечки та заперечення постають перед законопроєктом
Попри те, що Білий дім узгодив етичні положення, законопроєкт усе ще стикається з низкою суперечок.
Механізм виконання етичних положень був проблемою, яка тримала паузу найдовше. Демократи наполягали на наявності зв’язувальних норм про конфлікт інтересів, тоді як позиція Білого дому в переговорах полягала в тому, що будь-які етичні формулювання мають застосовуватися однаково до всіх посадовців, а не бути адресними — лише президенту або його родині. Раніше демократи відхилили компромісний варіант, який планували виконувати через компромісну схему за участі генеральних прокурорів штатів, пояснивши це недостатньою силою положень.
Ризики відмивання грошей і обходу санкцій — ще один ключовий вузол. Сенатор Elizabeth Warren рішуче виступила проти законопроєкту, заявивши, що поточна версія — «перепустка для обходу санкцій». Колишній спеціальний представник США з питань Ірану Richard Nephew підтримав цю позицію, зазначивши, що звільнення для децентралізованих фінансів (DeFi) та слабкі вимоги щодо протидії відмиванню грошей створять прогалини. Nephew також сказав, що законопроєкт зробить неможливою операцію, яку Мінфін США наразі здійснює щодо заморожування понад $1 млрд іранських криптоактивів.
Заперечення з боку правоохоронних органів також не можна ігнорувати. Національна асоціація шерифів публічно виступила проти законопроєкту, звинувативши криптовалюти в тому, що це «найбільш пріоритетна валюта для картелю». Національна асоціація місцевих прокурорів звернулася до керівництва Сенату з тим, що стаття 604 суттєво зашкодить кримінальним розслідуванням із залученням криптовалют.
Спори навколо прибутків від стейблкоїнів та регулювання DeFi тривають. Банківські лобістські групи спочатку тиснули на законопроєкт через питання доходів від стейблкоїнів, а нещодавно оформили свою відмову в рамки наративу «неправомірні фінансові дії». Крім того, Lauren Belive, глобальна відповідальна за публічну політику та урядові справи Ripple, публічно виступила проти законопроєкту, назвавши його «антиповедінкою на користь споживачів».
Як ухвалення або відхилення законопроєкту змінить конфігурацію ринку
Якщо CLARITY Act зрештою ухвалять, його вплив на галузь буде структурним.
Для бірж законопроєкт забезпечить чітку федеральну рамку реєстрації та комплаєнсу. Платформи торгівлі цифровими товарами мають зареєструватися в CFTC та дотримуватися правил щодо ізоляції активів клієнтів і моніторингу ринку. Невизначеність класифікації активів, яка роками турбувала біржі, суттєво зменшиться, а прогнозованість комплаєнс-витрат значно зросте. Аналітики Jefferies зазначили, що ухвалення закону прискорить розгортання токенізованих активів, кастоді, стейкінгу, позик тощо з боку банків, керуючих активами інституцій і бірж.
Для проєктних команд законопроєкт дає зрозумілий шлях трансформації з «допоміжних активів» у «цифрові товари». Як тільки мережа досягне достатнього рівня децентралізації, проєктні команди зможуть перейти з сек’юріті-регуляторної рамки SEC у товарну рамку CFTC — і таким чином вийти з-під постійних обов’язків щодо розкриття та ризиків судових позовів. Крім того, будь-які токени, які до 1 січня 2026 року вже були як базові активи для спотових ETF розміщені й торгувалися на національних фондових біржах, автоматично визнаватимуться «не цінними паперами». Це означає, що не лише Bitcoin і Ethereum вважатимуться не цінними паперами, а й SOL та XRP, які вийшли на біржі у четвертому кварталі 2025 року, отримають таке саме визнання.
Для інвесторів законопроєкт скоротить простір для регуляторного арбітражу та ризики маніпуляцій на ринку. Закон розширить регуляторні вимоги «Закону про банківську таємницю» (Bank Secrecy Act) на цифрових активних брокерів, дилерів і біржі, зобов’язуючи їх створити процедури AML і боротьби з фінансуванням тероризму. Захист ізоляції активів клієнтів у разі банкрутства забезпечить інвесторам додаткові правові гарантії.
Для ринку ETF законопроєкт, встановивши більш чіткі критерії визнання базових активів, може прибрати регуляторні бар’єри для схвалення більшої кількості спотових ETF на цифрові активи.
Якщо законопроєкт не ухвалять, регуляторна невизначеність, щонайменше, триватиме до 2027 року. Сенаторка Lummis попередила, що якщо пропустити поточне законодавче вікно, структурне законодавство для ринку можуть відкласти до 2030 року.
Глобальна координата: як виглядатиме практична імплементація американського крипторегулювання
Процес ухвалення CLARITY Act — це не ізольований випадок, а ключова ланка перебудови глобального ландшафту крипторегулювання.
У ЄС «Закон про регулювання ринків криптоактивів» (MiCA) набув повної чинності в період із 2024 до 2025 року, створивши уніфіковану регуляторну рамку для 27 держав-членів. Паралельно набули чинності «Положення про стейблкоїни» в Гонконзі; а такі центри на Близькому Сході, як Сінгапур і Об’єднані Арабські Емірати, також прискорюють впровадження власних регуляторних систем. США ж у 2025 році ухвалили перший федеральний закон про стейблкоїни GENIUS Act.
Якщо CLARITY Act зрештою ухвалять, США на федеральному рівні дадуть законодавчу відповідь на фундаментальне питання «цінний папір vs товар» для цифрових активів. Це дозволить США посісти позицію «піонера» в інституційній конкуренції серед трьох основних регуляторних систем у світі — США, ЄС і Азії. Норми, які встановить законопроєкт щодо реєстрації бірж, ізоляції активів клієнтів, обов’язків AML та контролю конфліктів інтересів, можуть стати референсними «шаблонами» для інших юрисдикцій.
Натомість, якщо законопроєкт знову «застрягне» в Сенаті, регуляторне відставання стане ще більш очевидним. Росія просуває створення власної рамки крипторегулювання, і вікно глобальної регуляторної конкуренції швидко звужується.
FAQ
Питання: Яка повна назва CLARITY Act?
Відповідь: Повна назва CLARITY Act — «Закон про прозорість ринку цифрових активів» (Digital Asset Market Clarity Act), номер законопроєкту H.R. 3633.
Питання: Як CLARITY Act розподіляє регуляторні повноваження між SEC і CFTC?
Відповідь: Законопроєкт ділить цифрові активи на три категорії: «цифрові товари» зі достатнім рівнем децентралізації підпадають під юрисдикцію CFTC; «допоміжні активи», що все ще залежать від зусиль емітента, підпадають під юрисдикцію SEC; цифрові активи, чітко визначені як цінні папери, залишаються під повним контролем SEC.
Питання: Скільки голосів потрібно, щоб CLARITY Act ухвалили в Сенаті?
Відповідь: Через сенатську процедуру філібастеру законопроєкт потребує 60 голосів, щоб ініціювати завершення дебатів (cloture) і просунути його до фінального голосування. Республіканці наразі мають 53 місця, тож потрібна підтримка щонайменше 7 сенаторів-демократів із переходом партійних меж.
Питання: Яка ймовірність ухвалення законопроєкту до серпневих канікул?
Відповідь: Станом на 22 липня 2026 року Polymarket показує, що ймовірність підписання CLARITY Act як закону в 2026 році становить приблизно 41%. Раніше ця ймовірність у середині липня падала до історичного мінімуму 32%.
Питання: Що означає ухвалення законопроєкту для криптоактивів на кшталт біткоїна?
Відповідь: Ухвалення CLARITY Act формує більш чітку регуляторну рамку та зменшує правову невизначеність. SEC і CFTC разом визнали біткоїн цифровим товаром, тож ухвалення закону забезпечить йому чіткіший законодавчий статус і може сприяти ширшому інституційному ухваленню.
