Найпомітніші покупці біткоїна у світі купують майже з рекордною швидкістю. Цього недостатньо.
Щотижневий звіт CryptoQuant показав, що загальний 30-денний відносний попит (apparent demand) станом на кінець березня був у негативі на 63 000 BTC, тобто ширший ринок продає значно швидше, ніж інституції можуть це поглинати. Пікупи в ETF досягли приблизно 50 000 BTC у межах ковзного вікна за 30 днів — це найвищий рівень з жовтня 2025 року. Накопичення Strategy залишалося стабільним на рівні близько 44 000 BTC. Разом два найбільші інституційні канали поглинули приблизно 94 000 BTC у березні.
Якщо інституції купили 94 000 BTC, а чистий попит усе ще негативний на 63 000, то решта ринку — наприклад, ритейл, старі кити, майнери, фонди — продала приблизно 157 000 BTC за той самий період.
Принаймні ще чотири незалежні індикатори вказують у тому самому напрямку.
Розворот китів
Великі власники, гаманці з 1 000 до 10 000 BTC, перетворилися з найбільших покупців ринку на його найбільших продавців — за шкалою розподільчих (distribution) циклів, яку CryptoQuant описує як один із найбільш агресивних періодів роздачі за всю історію.
Рік тому ці гаманці сукупно нарощували 200 000 біткоїнів у своїх активах. Сьогодні вони сукупно вилучають 188 000. Це майже 400 000 BTC “гойдалки” від накопичення до розподілу приблизно за 18 місяців.
Власники середнього рівня, гаманці з 100 до 1 000 BTC, технічно все ще накопичують, але темп упав більш ніж на 60% з жовтня 2025 року — з майже 1 мільйона BTC в річних додаваннях до 429 000. Вони не припинили купувати. Вони драматично сповільнилися.
Зменшення реалізованої ціни
Спотова ціна біткоїна в діапазоні $67 000-$68000 на 21% вища за його реалізовану ціну $54,286 — середню собівартість кожної монети в мережі, зважену за її останньою транзакцією. Це означає, що середній власник усе ще у прибутку, а історично це свідчить про те, що ринок ще не “впав на дно”, як зазначав CoinDesk раніше цього тижня.
У 2022 році сигналом, який позначив фактичний мінімум циклу, було падіння спотової ціни нижче реалізованої. Біткоїн торгувався нижче своєї сукупної собівартості з червня по жовтень того року, а найглибша точка — приблизно на 15% нижче реалізованої — збіглася майже один-в-один із мінімумом біля $15,500.
Нинішня ситуація не така. Але розрив швидко скорочується. Наприкінці 2024 року, коли біткоїн торгувався вище $119 000, премія до реалізованої ціни становила приблизно 120%. Вона стиснулася до 21% приблизно за 15 місяців — один із найшвидших підходів до лінії реалізованої ціни поза “чистими” розпродажами безпосередньо після аварій.
Розрив у настроях
Індекс Fear and Greed (страх і жадібність) уже протягом останнього місяця тримається в межах від 8 до 14 — глибоко в зоні крайнього страху. Водночас ETF на біткоїн залучили понад $1 мільярд чистих надходжень у березні.
Це поєднання крайнього страху разом із сильними інституційними покупками є незвичним. Воно означає, що потоки не перетворюються на ширшу впевненість, а інституції купують на ринку, який інші учасники не хочуть мати в себе.
Широко відстежуваний індекс Coinbase Premium підсилює цю картину. Метрика, яка вимірює, чи торгується біткоїн з премією або з дисконтом на Coinbase порівняно з іншими біржами, і слугує проксі для апетиту до біткоїна з боку інституцій у США, була стійко негативною з моменту історичного максимуму біткоїна вище $126 000 на початку жовтня 2025 року. Навіть коли ціни були в діапазоні $65 000 до $70 000, американські покупці не повернулися до масових покупок.
Патерн “війни”
Поведінкове пояснення відтоку попиту видно в ціновій динаміці за останні п’ять тижнів. Біткоїн провів увесь період, “перемелюючи” рухом, між $65 000 і $73 000 протягом всього конфлікту в Ірані: продавав на кожному заголовку ескалації, відскакував на кожному заголовку деескалації і врешті опинився приблизно там, де й почав. Понеділкове зростання акцій на 4% на оптимізмі щодо перемир’я було віддане назад у середу після того, як виступ Трампа пообіцяв вдарити по Ірану “надзвичайно сильно”.
Патерн надії, заголовка й розвороту повторюється з такою регулярністю, що домінуючою стратегією стало не мати позиції взагалі. Це відображається в даних попиту як поступове “відходження”, а не панічний продаж.
Просідання стиснене, а не завершене
Поточне просідання з історичного максимуму в жовтні понад $126 000 становить приблизно 47% — це значно менш жорстко, ніж падіння на 84% до 87%, які були після піків 2013 і 2017 років. Аналітик Fidelity Digital Assets Зак Вейнрайт зазначив наприкінці березня, що зростання біткоїна стає “менш імпульсивним” — імовірність екстремальних подій негативного сценарію знижується в міру того, як актив дозріває.
“Просідання біткоїна стискаються приблизно до 50% — це ознака дозрівання ринкової структури”, — сказав Джейсон Фернандес, співзасновник і ринковий аналітик AdLunam. “Коли ліквідність поглиблюється і зростає участь інституцій, волатильність природно стискається і на висхідній стороні, і на низхідній.
Фреймування стиснення просідань важливе для даних попиту. Якщо біткоїн дозріває як актив, де корекції на 50% замінюють обвали на 85%, тоді нинішнє скорочення може не завершитися тим самим бурхливим “капітулюючим” скиданням, яке позначило дно попередніх циклів.
Що може змінитися
Два каталізатори лежать у найближчій перспективі.
Morgan Stanley цього тижня отримав схвалення для bitcoin ETF із комісією лише 14 basis points, тобто на 11 нижче за середню по категорії. Продукт відкриває доступ до 16 000 фінансових радників, які керують $6.2 трлн — каналу, який раніше не мав прямої експозиції до bitcoin ETF.
Преферований equity-продукт STRC від Strategy побачив сотні мільйонів надходжень біля його нещодавньої дати ex-dividend, забезпечивши механізм фінансування для щомісячного накопичення 44 000 BTC. Якщо це повторюватиметься й прискорюватиметься щомісяця, це додасть нове джерело стабільного тиску покупок.
Однак це залишатиметься однією компанією, яка працює з важелевою bitcoin-стратегією.
Власний звіт CryptoQuant визначає потенційний короткостроковий відскок у напрямку $71 500 to $81 200, якщо конфлікт в Ірані деескалює, що відповідає зонам опору Lower Band і Trader On-chain Realized Price.
Ці два показники відстежують відповідно середню собівартість короткострокових і активних трейдерів та історично діяли як стелі під час ралі на ринку ведмедів. Зараз біткоїн торгується нижче обох.
Оцінка за всіма п’ятьма джерелами даних така, що структура попиту на біткоїн “витончується” зсередини.
Це не означає, що поточне дно діапазону буде пробито, але саме дно залежить повністю від того, чи зможуть ETF, Strategy і новий канал Morgan Stanley продовжувати поглинати те, що решта ринку намагається позбутися.
