Найпомітніші у світі покупці біткоїна купують із темпом, близьким до рекордного. Цього недостатньо.
Щотижневий звіт CryptoQuant показав, що загальний 30-денний показник видимого попиту станом на кінець березня становив від’ємні 63,000 BTC, тобто ширший ринок продає значно швидше, ніж установи можуть це поглинати. Придбання ETF сягнули приблизно 50,000 BTC у межах рухомого 30-денного вікна — найвищого рівня з жовтня 2025 року. Накопичення Strategy трималося стабільно на рівні приблизно 44,000 BTC. Разом ці два найбільші інституційні канали поглинули близько 94,000 BTC у березні.
Якщо установи купили 94,000 BTC і при цьому чистий попит усе ще від’ємний — 63,000 BTC, — то решта ринку — такі як роздріб, старі “кити”, майнери, фонди — продала приблизно 157,000 BTC у той самий період.
Щонайменше чотири інші незалежні індикатори вказують у тому самому напрямку.
Розворот “китів”
Великі власники, гаманці з 1,000 до 10,000 BTC, перейшли від того, щоб бути найбільшими покупцями ринку, до того, щоб стати його найбільшими продавцями, у масштабі, який CryptoQuant описує як один із найагресивніших циклів розподілу за всю історію.
Рік тому ці гаманці сукупно нарощували 200,000 bitcoin у своїх активах. Сьогодні вони сукупно вилучають 188,000. Це майже 400,000 BTC “гойдалки” від накопичення до розподілу приблизно за 18 місяців.
Власники середнього рівня, гаманці з 100 до 1,000 BTC, все ще технічно накопичують, але темп упав більш ніж на 60% з жовтня 2025 року — з майже 1 млн BTC у щорічних надходженнях до 429,000. Вони не припинили купувати. Вони різко сповільнилися.
Стискання реалізованої ціни
Спотова ціна біткоїна в діапазоні $67,000-$68000 на 21% вища за його реалізовану ціну $54,286 — середню вартість бази кожного монетного активу в мережі, зважену за його останньою транзакцією. Це означає, що середній власник усе ще в прибутку, а історично це означає, що ринок ще не дійшов до дна, як зазначав CoinDesk раніше цього тижня.
У 2022 році сигналом, який позначив фактичний мінімум циклу, було падіння спотової ціни нижче реалізованої ціни. Біткоїн торгувався нижче своєї сукупної вартості бази з червня по жовтень того року, і найглибша точка — приблизно на 15% нижче реалізованої — збіглася майже точно з мінімумом біля $15,500.
Нинішня ситуація не така. Але розрив швидко скорочується. Наприкінці 2024 року, коли біткоїн торгувався вище $119,000, премія до реалізованої ціни становила приблизно 120%. Вона скоротилася до 21% приблизно за 15 місяців — один із найшвидших підходів до лінії реалізованої ціни поза повномасштабними крахами.
Розрив у настроях
Індекс Fear and Greed увесь минулий місяць тримався між 8 та 14 — глибоко в зоні екстремального страху. Проте біткоїн ETF залучили понад $1 мільярд чистих приток у березні.
Це поєднання екстремального страху поряд із сильними інституційними покупками є незвичним. Це означає, що потоки не перетворюються на ширшу впевненість, але що інституції купують на ринку, на якому інші учасники не хочуть бути.
Широко відстежуваний Coinbase Premium Index підтверджує це. Метрика, яка вимірює, чи торгується біткоїн з премією або дисконтом на Coinbase відносно інших бірж, і слугує проксі для апетиту до U.S. інституційних покупок, була наполегливо від’ємною з моменту історичного максимуму біткоїна вище $126,000 на початку жовтня 2025. Навіть коли ціни трималися в діапазоні $65,000 до $70,000, американські покупці не відступили в масштабі.
Військовий патерн
Поведінкове пояснення відтоку попиту видно в ціновій динаміці за останні п’ять тижнів. Bitcoin провів весь час Iran conflict, “пиляючи” між $65,000 і $73,000: він продавався на кожному заголовку про ескалацію, зростав на кожному заголовку про деескалацію, і зрештою опинився приблизно там, де й починав. Понеділкове підвищення акцій на 4% на оптимізмі щодо припинення вогню було віддане назад у середу після виступу Трампа, який пообіцяв завдати Ірану “extremely hard” удару.
Патерн надії, заголовку, розвороту повторюється з такою регулярністю, що домінуючою стратегією стало не мати позиції взагалі. Це відображається в даних про попит як поступове вилучення, а не панічний продаж.
Просідання стискається, а не закінчується
Поточне просідання від історичного максимуму з жовтня вище $126,000 — приблизно 47%, що значно менш болісно, ніж крахи на 84% до 87%, які настали після піків 2013 та 2017 років. Аналітик Fidelity Digital Assets Зак Wainwright у кінці березня зазначив, що зростання біткоїна стає “less impulsive”, із зниженою ймовірністю екстремальних подій негативного сценарію в міру того, як актив дозріває.
“Просідання біткоїна стискаються приблизно до 50% — це ознака дозрівання ринкової структури”, — сказав Jason Fernandes, співзасновник і аналітик ринку в AdLunam. “Оскільки ліквідність поглиблюється й інституційна участь зростає, волатильність природно стискається і вгору, і вниз.
Кадрування “стиснення просідання” має значення для даних попиту. Якщо біткоїн дозріває до активу, де корекції на 50% замінюють крахи на 85%, тоді поточне звуження може не завершитися тим самим болісним “капітулюванням” і промиванням, які позначали дна попередніх циклів.
Що може змінитися
Два каталізатори знаходяться на ближньому горизонті.
Morgan Stanley цього тижня отримав схвалення на bitcoin ETF зі ставкою лише 14 basis points — на 11 нижче за середнє значення в категорії. Продукт відкриває доступ до 16,000 financial advisors, які керують $6.2 trillion — каналу, який раніше не мав прямого ETF-впливу на bitcoin.
Preferred equity-продукт Strategy STRC зафіксував сотні мільйонів доларів у притоках напередодні його нещодавньої дати ex-dividend, забезпечивши механізм фінансування для щомісячного накопичення в 44,000 BTC. Якщо це повториться й прискорюватиметься кожного місяця, це додасть нове джерело тривалого тиску покупок.
Однак це залишиться однією компанією, яка реалізує leveraged bitcoin-стратегію.
Власний звіт CryptoQuant визначає потенційний короткостроковий відскок у напрямку $71,500 to $81,200, якщо de-escalates Iran conflict, що відповідає зонам опору Lower Band і Trader On-chain Realized Price.
Ці два показники відстежують середню вартість бази відповідно для короткострокових і активних трейдерів, і в історичному плані вони діяли як “стелі” під час ралі ведмежого ринку. Наразі bitcoin торгується нижче обох.
Зчитування за всіма п’ятьма джерелами даних полягає в тому, що структура попиту на bitcoin “розріджується” зсередини.
Це не означає, що нижня межа поточного діапазону буде пробита, але “підлога” залежить цілком від того, чи зможуть ETFs, Strategy та новий канал Morgan Stanley продовжувати поглинати те, від чого решта ринку намагається позбутися.
