Іноземні інвестори продали 108 трильйонів вон у корейських акціях за останні три місяці, при цьому 47 трильйонів вон вийшло з ринку лише в червні, повідомляють ринкові дані. Розпродаж спричинений ребалансуванням менеджерами активних фондів на ринках, що розвиваються, які реагують на завищену вагу сектору напівпровідників в індексі MSCI Emerging Markets: сукупна частка Тайваню та Південної Кореї наближалася до 50% станом на червень, тоді як на початку року вона становила 32,2%. Активні менеджери зменшили експозицію, щоб керувати ризиком концентрації після того, як вага MSCI EM для Тайваню зросла з 20% до 26,4%, а частка для Кореї піднялася з 12,2% до 23,1% протягом першого півріччя на тлі ралі в акціях напівпровідників. За оцінками, процес ребалансування виконано на 70–80%, однак зберігається додатковий тиск продажів, оскільки Samsung Electronics і SK Hynix тримають надмірні позиції в портфелях активних фондів.
Ребалансування індексу MSCI спричиняє розпродаж у секторі напівпровідників
Іноземні інвестори продали 47 трильйонів вон у корейських акціях і 25 трильйонів вон (18,4 мільярда доларів) у тайванських акціях у червні; разом це склало понад 70 трильйонів вон відтоків із двох ринків протягом одного місяця. Продавальний тиск виник через менеджерів активних фондів на ринках, що розвиваються, які виявили, що їхні портфелі ненавмисно сконцентровані в акціях напівпровідників, коли сукупна вага Тайваню та Кореї в комбінованому індексі MSCI EM досягла майже 50%. Активні менеджери прагнуть обіграти бенчмарки за допомогою незалежного аналізу, а не пасивного відстеження індексу, тож зіткнулися з ризиками концентрації портфеля, адже експозиція до напівпровідників домінувала щонайменше половину їхніх розміщень на ринках, що розвиваються. Протоколи управління ризиками спонукали цих менеджерів ініціювати ребалансування, щоб зменшити вразливість у межах сектору.
Менеджери фондів визначають напівпровідники як найперенасиченішу угоду
Опитування Bank of America щодо глобальних менеджерів фондів показало: 82% визначили глобальні напівпровідники як найперенасиченішу угоду на поточних ринках акцій, тоді як лише 7% назвали технологічні акції США Magnificent Seven. Результати опитування вказують на широкі інвестиції в напівпровідники в глобальних портфелях фондів, що натякає на зміну від нарощування позицій до фіксації прибутку. Аналітика Morgan Stanley щодо активних фондів на ринках, що розвиваються, показала частку TSMC на рівні 13,9% проти ваги 14,5% в індексі MSCI EM, що відповідає недоваговій позиції -0,6 процентного пункту. Перехід до недовагової позиції для TSMC сигналізує, що активні фонди почали скорочувати експозицію до азійського сектору напівпровідників.
Samsung Electronics і SK Hynix зберігають надмірні позиції
Samsung Electronics має вагу 9,0% в активних фондах на ринках, що розвиваються, проти 8,6% у ваговій структурі індексу MSCI EM — це +0,4 процентного пункту надмірної ваги. SK Hynix зберігає вагу 8,0% в активних фондах проти 6,6% у ваговій структурі індексу — це +1,4 процентного пункту надмірної ваги. Активні фонди на ринках, що розвиваються, керують приблизно 1,3 трильйона доларів (1 800 трильйонів вон) активів під управлінням. З огляду на поточні ваги портфеля Samsung Electronics становить приблизно 162 трильйони вон, а SK Hynix — приблизно 144 трильйони вон у цих фондах. Надмірні позиції в корейських акціях напівпровідників залишаються вразливими до додаткової фіксації прибутку, оскільки фонди наслідують модель ребалансування для TSMC.
Три сценарії описують потенційні потоки іноземних інвесторів
Перший сценарій прогнозує торгівлю в межах «коробки» (box-range), коли активні фонди скорочують надмірні позиції Samsung Electronics і SK Hynix до нейтральних (тобто вирівнюються з вагами індексу), потенційно вивільняючи приблизно 10 трильйонів вон у механічних продажах. Прогноз зростання прибутку на акцію (EPS) для місцевих компаній у секторі напівпровідників на рівні 304,4% за рік забезпечує фундаментальну підтримку, щоб поглинути цей тиск продажів. Другий сценарій передбачає додатковий тиск продажів понад 20 трильйонів вон, якщо активні фонди переведуть Samsung Electronics і SK Hynix у недовагові позиції (на 2+ процентних пункти нижче ваги індексу), подібно до поточної позиції TSMC. Третій сценарій очікує бичий розворот із надходженнями в пасиві на 20+ трильйонів вон, якщо ADR SK Hynix, котрий торгується на Nasdaq, буде включено до індексу Nasdaq-100, однак фактичний час включення, за прогнозами, буде щонайменше в вересні наступного року після шестимісячного періоду моніторингу ліквідності після лістингу.
Японія та Китай нарощують вагу, тоді як Корея й Тайвань її скорочують
Глобальні довгострокові портфелі змістили розподіл акцій на користь Японії: із -0,17 процентного пункту недоваги на кінець минулого року до +0,05 процентного пункту надмірної ваги станом на минулий місяць — це знаменує історичний перехід до позицій із надмірною вагою. Сукупність зростання номінального ВВП Японії, покращення корпоративного управління та підвищення інфляції разом спровокували структурне повернення коштів. Частка акцій Китаю в активних фондах на ринках, що розвиваються, зросла на 140 базисних пунктів, а розрив між вагою бенчмарка та фактичними позиціями фондів скоротився з -3,5 процентного пункту до -2,1 процентного пункту. Покращені очікування щодо прибутків китайських компаній стали драйвером збільшення алокації. Нульова сукупність глобального розподілу капіталу вимагає, щоб менеджери продавали активи в одному регіоні, щоб профінансувати купівлі в іншому, створюючи додатковий тиск продажів на корейські та тайванські акції, коли ваги Японії та Китаю розширюються.
FAQ
Чому іноземні інвестори продали 108 трильйонів вон у корейських акціях за три місяці?
Іноземні інвестори скоротили свої інвестиції в корейських акціях, оскільки менеджери активних фондів на ринках, що розвиваються, зробили ребалансування портфелів у відповідь на надмірну концентрацію сектору напівпровідників в індексі MSCI Emerging Markets. Сукупна вага Тайваню та Кореї в індексі наблизилася до 50% станом на червень — з 32,2% на початку року — змушуючи активних менеджерів зменшувати експозицію з міркувань управління ризиками. До розпродажу входили 47 трильйонів вон лише за червень.
Які три сценарії для майбутніх потоків іноземних інвесторів у корейських акціях напівпровідників?
Перший сценарій прогнозує додаткові механічні продажі приблизно на 10 трильйонів вон, коли активні фонди зменшать Samsung Electronics і SK Hynix до нейтральних ваг індексу. Другий сценарій передбачає продажі понад 20 трильйонів вон, якщо фонди перейдуть до недовагових позицій. Третій сценарій очікує надходження в пасиві на 20+ трильйонів вон, якщо ADR SK Hynix з Nasdaq приєднається до індексу Nasdaq-100, хоча це станеться щонайменше в вересні наступного року.
