Провідний економіст ФРС у Нью-Йорку (передмісті): інфляція — головний пріоритет, але протягом року ФРС не підвищуватиме ставки

Натіксис США, головний економіст Крістофер Ходж (Christopher Hodge), (колишній головний економіст Федеральної резервної системи Нью-Йорка) заявив, що інфляція залишатиметься головним фокусом Федеральної резервної системи впродовж решти часу в 2026 році, але це не означає, що монетарна політика одразу розвернеться; його базовий прогноз містить «подовжений період паузи» протягом усього 2026 року: ФРС, яку очолить Уорш (Warsh), продовжить тримати відсоткові ставки без змін.

Оцінка Ходжа щодо інфляції: 35% у вазі житла, основний драйвер не розігрівається помітно

Згідно з аналізом Ходжа, ключові макродані, що підкріплюють оцінку «протягом року без підвищення ставок», такі: частка житла в CPI становить близько 35%, це найбільший одиничний фактор, що впливає на траєкторію інфляції, а поточні індикатори показують, що житлова інфляція в найближчі кілька місяців може й надалі залишатися помірною, навіть трохи послабшою; темп зростання зарплат — приблизно в межах 3%–3,5% — узгоджується з цільовою інфляцією близько 2% і не демонструє вторинного інфляційного тиску, що підхоплюється зарплатами.

Ходж наголосив, що протягом останніх двох років ціновий тиск переважно надходив з екзогенних чинників на кшталт тарифів і енергетичних шоків, тож ФРС має відрізняти «разові екзогенні шоки» від «інфляційних імпульсів, що генеруються всередині країни»; наразі другі не розігріваються помітно. Підвищення ставок у липні «не вписується в поточний сценарій», бо «якщо в червні нічого не зробили, у липні ставки підвищувати не будуть».

Потенційні обмеження яструбиної позиції Уорша: ризик сценарію, коли два CPI вищі за очікування

За попередженням Ходжа, надто яструбина позиція Уорша на старті каденції може створити в майбутньому політичні обмеження: якщо наступні два показники CPI виявляться вищими за очікування, чи змусить це ФРС діяти через те, що раніше її позиція була надто жорсткою, — питання відкрите.

Ходж також зазначив, що за кар’єру Уорш загалом був схильний до яструбиних поглядів, а нещодавні заяви більше схожі на «повернення до власної усталеної позиції», а не на спробу демонструвати незалежність Трампа. Уорш у 2017 і 2025 роках двічі змагався за посаду голови ФРС і тоді виявляв більш голубин бік, але Ходж вважає, що це радше була манера комунікації для різних аудиторій; нещодавні слова справді можуть створити певну напругу між Уоршем і колегами, однак з погляду довгострокової позиції це «повернення до середнього значення».

Поширені запитання

Чому Ходж прогнозує, що ФРС збереже ставки без змін протягом усього 2026 року?

За поясненням Ходжа, ключові аргументи такі: житлова інфляція (35% CPI) в найближчі кілька місяців може залишатися помірною, темп зростання зарплат (3%–3,5%) відповідає цільовій інфляції 2%, а з моменту червневого засідання FOMC базова PCE вийшла кращою за очікування, ціни на нафту знижуються, а показник NFP (non-farm payrolls) був слабшим за очікування — усе це не підтримує підвищення ставок; поки не стане зрозуміліше, як тарифні й енергетичні екзогенні шоки передаються в основну інфляцію, зайняти позицію вичікування є обачнішим рішенням. Це персональний прогноз Ходжа і не є інвестиційною рекомендацією.

Чому яструбина позиція Уорша розглядається як потенційний ризик?

Згідно з попередженням Ходжа, якщо жорстка позиція Уорша на початку каденції завищила ринкові очікування, то коли у майбутньому двічі CPI виявиться вищим за очікування, ФРС може зіткнутися з тиском, змушуючим підвищувати ставки; місячні дані самі по собі сильно коливаються, а за умов сильніших яструбиних очікувань, якщо інфляція знову піде вгору, чи зможе ФРС і далі обрати рішення не підвищувати ставки, — питання відкрите. Це персональний аналіз Ходжа і не є інвестиційною рекомендацією.

Як Ходж оцінює тренд на нарощування центральними банками купівлі золота та дедоларизацію?

За поясненням Ходжа, війна в Україні 2022 року стала каталізатором для прискорення дедоларизації та нарощування купівлі золота в багатьох країнах, але саме невизначеність щодо політики США (особливо торговельної та санкційної) є фундаментальною причиною, яка й надалі підштовхує цей тренд; більш типова модель полягає в тому, що доларові позиції «перестають реінвестуватися», ніби «тихий вихід», а не в масштабних розпродажах доларових активів. Ходж вважає, що динамічність приватного сектору США й надалі підтримуватиме долар, але попит з боку офіційних інституцій може дещо послабшати.