Корейські репозиторні фонди залучили сотні мільярдів вон, попри підвищення ставок

Наприкінці минулого місяця та на початку цього місяця південнокорейські фінансові установи створили репо-фонди на суму в сотні мільярдів вон, попри те, що Банк Кореї готується до підвищення процентної ставки. Фонди орієнтовані на корпоративні облігації строком 1,5–2 роки; дохідність 1,5-річних капітальних облігацій AA- зросла до 4,375% порівняно з 3,063% у середині січня — підвищення приблизно на 130 базисних пунктів. Учасники ринку вважають, що вже закладено кілька підвищень ставок у ринкових цінах, що створює можливості для прибутку через використання кредитного плеча при купівлі корпоративних облігацій навіть попри наближення подальшого стиснення.

Згідно з джерелами на ринку облігацій станом на 15-те число, репо-фонди, створені наприкінці минулого місяця та на початку цього місяця, загалом становлять сотні мільярдів вон. Деякі фонди вказують Національну службу медичного страхування (National Health Insurance Service) як бенефіціара, а інші фінансові установи також беруть участь як бенефіціари.

Репо-фонди орієнтовані на корпоративні облігації за стратегією з кредитним плечем

Фонди насамперед купують облігації в сегменті корпоративних бондів строком 1,5–2 роки. Середня ставка для 1,5-річних капітальних облігацій AA- досягла 4,375% проти 3,063% у середині січня — це зростання приблизно на 130 базисних пунктів.

Репо-фонди зазвичай купують низькоризикові облігації, зокрема облігації публічних корпорацій із рейтингом AAA, і використовують їх як заставу для придбання додаткових корпоративних облігацій. Деякі фонди використовують корпоративні облігації як заставу, щоб у другому раунді купити інші облігації. Про агресивні репо-фонди повідомляють, що вони починають із прямої покупки корпоративних облігацій, а потім використовують їх як заставу для залучення репо-фінансування з метою купівлі додаткових корпоративних облігацій.

Інвестфонди тримають 119,1 трильйона в операціях RP

Згідно з Financial Stability Report Банку Кореї, опублікованим наприкінці минулого року, продажі інвестфондів у операціях RP становили 119,1 трильйона вон, що відповідає 66,5% від загальних продажів RP. Овернайт-позиції становлять 81,6% продажів RP компаній з управління активами, тому значні суми коштів щодня проходять через перереєстрацію (rollover). Така структура створює суттєву чутливість до шоків ліквідності.

Минулого місяця зріс обсяг погашень у репо-фондах, де бенефіціарами виступають взаємні фінансові інституції та банки, що було спричинено побоюваннями щодо прискорення зростання процентних ставок. Повідомляють, що деякі репо-фонди з різницею в прибутку, створені у другій половині минулого року, зазнали сукупних втрат основної суми (principal losses) для бенефіціарів типу 2, а оціночні втрати поширилися й на бенефіціарів типу 1.

Голова БКК попереджає про ризики рефінансування на ринку RP

Монетарні органи надіслали попереджувальні повідомлення щодо цих подій. Шин Хьон-сон (Shin Hyun-song), голова Банку Кореї, під час слухань щодо його кандидатури у відповідь на запитання депутата Пак Су-Вьонґа (Park Soo-young) заявив, що інвестування з використанням кредитного плеча через продажі RP фундаментально спирається на короткострокове фінансування, що може підвищити ризики рефінансування через труднощі з ліквідністю, коли ринкова нестабільність посилюється. Він додав, що це може спричинити нестабільність на ринку RP і ускладнити поширення пов’язаних ризиків по всій фінансовій системі.

Учасник ринку облігацій зазначив, що якщо базова ставка зросте наступного дня, значна кількість репо-фондів, створених у другій половині минулого року, перейде в зону негативної маржі, наголосивши на необхідності бути обережними щодо очікувань монетарної політики та зростання ризиків.

FAQ

На що націлені репо-фонди на корейському ринку облігацій?
Репо-фонди, створені наприкінці минулого місяця та на початку цього місяця, насамперед орієнтовані на корпоративні облігації строком 1,5–2 роки. Дохідність 1,5-річних капітальних облігацій AA- досягла 4,375% проти 3,063% у середині січня — це зростання приблизно на 130 базисних пунктів.

Скільки інвестфондів тримають в операціях RP у Кореї?
Згідно з Financial Stability Report Банку Кореї, опублікованим наприкінці минулого року, продажі інвестфондів у операціях RP становили 119,1 трильйона вон, що дорівнює 66,5% від загальних продажів RP. Овернайт-позиції становлять 81,6% продажів RP компаній з управління активами.

Які ризики голова БКК визначив на ринку RP?
Голова БКК Шин Хьон-сон заявив, що інвестування з використанням кредитного плеча через продажі RP базується на короткостроковому фінансуванні, що може збільшити ризики рефінансування під час ринкової нестабільності. Він попередив, що пов’язані ризики можуть поширитися по всій фінансовій системі та спричинити нестабільність на ринку RP.