Корейські акції зазнали різкого падіння в липні: індекс KOSPI знизився на 21,07% за період до 24 липня, а запобіжники спрацьовували 10 торгових днів поспіль. Розпродаж був зумовлений стрибком цін на нафту — Brent досяг $100,69 — і зростанням дохідності US Treasuries вище 4,70%, що посилило настрої risk-off. Південнокорейські регулятори відповіли тим, що прискорили запровадження нових вимог до грошових депозитів для продуктів із кредитним плечем на окремі акції — до 31 липня, зобов’язавши інвесторів тримати на рахунку 30 млн KRW готівки, щоб торгувати цими інструментами.
Ціни на нафту та відсоткові ставки спричинили падіння ринку
Як повідомляє Korea Exchange 26 липня, індекс KOSPI знижувався чотири тижні поспіль: -4,58% у перший тиждень липня, -9,85% у другий, -6,46% у третій і -1,91% у четвертий, закрившись на рівні 6690,62. Запобіжники в цьому році активувалися 41 раз на KOSPI і 25 разів на KOSDAQ. Починаючи з 10 липня, запобіжники спрацьовували щонайменше на одному ринку 10 торгових днів поспіль, не враховуючи свята та вихідні.
Напруженість на Близькому Сході знову підживила схильність до уникнення ризику. Після того як бойовики-хусити оголосили про атаки на два саудівські нафтові танкери, вересневий Brent за один день стрибнув на 7,04% до $100,69 24 липня. Сплеск ціни на нафту відновив занепокоєння щодо інфляції та додаткових підвищень відсоткових ставок у США, виштовхнувши дохідність 10-річних US Treasuries вище 4,70% уперше за 18 місяців.
Іноземні інвестори чисто купили 5,572 трлн KRW на ринку цінних паперів протягом перших чотирьох торгових днів тижня, але лише 24 липня продали 3,2827 трлн KRW. Інституційні інвестори чисто продали 2,7992 трлн KRW за тиждень. Роздрібні інвестори чисто купили лише 459,9 млрд KRW і показали чисті продажі протягом трьох торгових днів поспіль упродовж тижня.
Продукти з кредитним плечем на одну акцію зафіксували значні збитки
Падіння зосередилося навколо напівпровідникових акцій, які мають вагу на ринку цінних паперів. Samsung Electronics впав на 10,73% за тиждень, опустившись нижче рівня 250 000 KRW, тоді як SK Hynix різко звалився на 15,51%, поступившись рівнем 1,76 млн KRW. Також різко знизилися Kia (-10,00%), Hyundai Motor (-7,60%), LG Electronics (-12,78%) і DB HiTek (-17,22%). Натомість зросли Samsung Biologics (9,76%), Naver (9,44%), Hanwha Ocean (7,20%) і Hanwha Aerospace (5,38%), продовжуючи диференціацію за секторами.
Різкі падіння Samsung Electronics і SK Hynix збільшили збитки в продуктах із кредитним плечем на одну акцію, які відстежують ці акції. Чотирнадцять продуктів, що стартували за ціною 20 000 KRW за акцію, впали до діапазону від 10 635 до 13 015 KRW, зафіксувавши збитки від 34,93% до 46,83% від цін на момент лістингу. Критики зазначають, що оскільки Samsung Electronics і SK Hynix разом становлять понад половину ринкової капіталізації KOSPI, запуск продуктів із кредитним плечем, які привернули торговий обсяг, посилив концентрацію. Торгівля базовими активами та деривативами для відповідності дохідності створила феномен “wag the dog”, коли біржові фонди (ETF) трясуть увесь індекс.
Регулятори впроваджують вимогу щодо депозиту 30 млн KRW готівкою
Лі Чан-джин, голова Financial Supervisory Service, минулого місяця заявив: “Я шкодую, що не зупинив (запровадження системи) повністю”. Президент Лі Чхе-мьонґ наказав на засіданні в уряді 21 липня: “Швидко вживайте сміливих відповідних заходів, коли це буде потрібно”. Комісія з фінансових послуг просунула базову міру посилення депозитів, яка раніше була запланована на поетапне впровадження наступного місяця, до 31 липня. За цією мірою інвестори мають підтримувати депозит із 30 млн KRW готівки для здійснення нових інвестицій або додаткових покупок продуктів із кредитним плечем на одну акцію. Заміна цінних паперів, як-от акції, ETF і облігації, не визнається. Дохід від продажу цінних паперів зараховується до базового депозиту лише на T+2, коли завершено розрахунки та фактично внесено готівку.
Індустрія управління активами вважає, що ця міра може підвищити інвестиційний поріг для індивідуальних інвесторів. Керівник компанії з управління активами пояснив: “Це ідея ‘заморозити’ 30 млн KRW готівки як депозит jeonse, щоб купити акції. Якщо ви внесете 30 млн KRW і інвестуєте ту саму суму, експозиція продукту становитиме 60 млн KRW, але для всього рахунку це фактично лише плече 1x”. Це означає, що розмір ринку може скоротитися, оскільки нові входи малих інвесторів і додаткові покупки суттєво зменшаться. Водночас дехто стверджує, що складно визначити лише продукти з кредитним плечем на одну акцію як причину волатильності, зазначаючи, що волатильність вітчизняних акцій не є унікально сильною порівняно з зарубіжними напівпровідниковими компаніями.
Брокерські компанії стикаються з тиском щодо розробки системи
Різке прискорення графіка також створює навантаження на IT-системи для брокерських компаній. Якщо розробку системи не завершити до дедлайну, обмежать обробку нових транзакцій. Один із представників брокерської фірми сказав: “Якщо розробка не буде завершена, це по суті означає ‘не вести бізнес’, тож у нас немає вибору, окрім як працювати понаднормово, щоб встигнути до графіка”. Малі та середні брокерські компанії скаржаться, що важко забезпечити достатній час на тестування. Деякі критики вважають, що посилення обов’язків із управління відхиленням маркет-мейкерів ліквідності (LP) (з 3% до 2%) адресує результати різких змін цін, а не причини.
Комісія з фінансових послуг переглядає плани з просування впровадження посиленого менеджменту відхилень і підвищення торгової одиниці для продуктів на одну акцію до 20 акцій замість листопада, який спочатку планували, — до 19 серпня. Хоча посилення готівкових депозитів може мати певний вплив на зменшення спекулятивного попиту, виникають занепокоєння, що це може надмірно знизити доступність для малих інвесторів і збільшити IT-навантаження на малі та середні брокерські компанії. Наскільки реально зменшаться торговий обсяг і попит індивідуальних інвесторів після 31 липня, і чи заспокоїться ринкова волатильність, стануть ключовими питаннями для оцінки ефективності заходів. Інвесторам також потрібно повністю перевірити торгові умови та зміни в структурі продуктів після нормативного впровадження, перш ніж інвестувати.
FAQ
Що спричинило падіння корейських акцій на 21% у липні?
Індекс KOSPI знизився на 21,07% за період до 24 липня через стрибок цін на нафту та зростання відсоткових ставок у США. Brent досяг $100,69 24 липня після того, як хусити оголосили про атаки на саудівські нафтові танкери, тоді як дохідність 10-річних US Treasuries перевищила 4,70%. Ці події посилили настрої risk-off і спричинили масові продажі в напівпровідникових акціях, зокрема Samsung Electronics (падіння на 10,73%) та SK Hynix (падіння на 15,51%).
Які нові правила для продуктів із кредитним плечем на одну акцію в Кореї?
Починаючи з 31 липня інвестори мають тримати 30 млн KRW на готівкових депозитах, щоб торгувати продуктами із кредитним плечем на одну акцію. Комісія з фінансових послуг прискорила цю вимогу порівняно з її початковим поетапним графіком. Лише готівка зараховується до депозиту — цінні папери-заміни, як-от акції, ETF і облігації, не визнаються. Виручка від продажу цінних паперів зараховується лише на T+2, коли завершено розрахунки та внесено фактичну готівку.
