Ончейнова торгівля товарними інструментами привертає тривалу увагу як життєздатний канал для макроекспозиції до ризиків, однак ринок усе ще бореться з розривами ліквідності, які не дають йому повністю зрівнятися з традиційними майданчиками. Новий етап для ринку HIP-3 від Hyperliquid демонструє рух у бік ширшого впровадження ончейну, тоді як спостерігачі відзначають ключові вузькі місця, які можуть визначити, чи збереже цей імпульс стійкість.
Ключові висновки
HIP-3 опублікував історичний максимум за обсягом 23 березня, за даними Artemis Analytics, приблизно з $5,4 млрд у безстрокових ф’ючерсах (perpetual futures) на товари та макроактиви. Срібло очолило список із приблизно $1,3 млрд активності, далі йшли WTI ($1,2B), Brent ($940 млн) і золото ($558 млн).
Трейдери дедалі частіше шукають макроекспозицію в ончейні. Зміна не обмежується крипто-нативними учасниками; представники традиційних фінансів заходять через персональні акаунти, розширюючи участь у вихідні та поза робочими годинами.
Ціноутворення в ончейні набирає обертів у періоди вихідних та післяторгових годин, але глибина ліквідності та надійність цін на ончейнових майданчиках залишаються слабшими, ніж на централізованих традиційних біржах.
Глибина ліквідності, вужчі спреди та чіткіші регуляторні рамки залишаються головними перешкодами для ширшої інституційної участі, за словами ринкових спостерігачів.
Ончейнна макроісторія розширюється за межі товарів: учасники ринку очікують, що інші класи активів наслідуватимуть ту саму динаміку «пізнання ціни у вихідні», коли змінюється профіль волатильності.
Ончейнна активність досягає нових максимумів, коли макроекспозиція набирає обертів
Дані Artemis Analytics демонструють чіткий сплеск ончейнної макроторгівлі, зосередженої навколо ринку HIP-3 від Hyperliquid. 23 березня HIP-3 зафіксував свій новий історичний максимум: приблизно $5,4 млрд обсягу безстрокових ф’ючерсів, що охоплював товари та макроактиви. Головними драйверами були срібло, нафта та золото: на срібло припадало близько $1,3 млрд, на West Texas Intermediate (WTI) — приблизно $1,2 млрд, Brent — $940 млн, а золото — біля $558 млн. Фондові індекси, зокрема Nasdaq і S&P 500, також показали помітний потік на платформі.
Учасники індустрії описують цей ривок як сигнал не лише вищої торговельної активності, а й зміни намірів: більше учасників ринку шукають у реальному часі ончейн-доступ до макротрендів. «Раніше ончейн-комбіновані товарні ф’ючерси були здебільшого майданчиком для крипто-нативних інвесторів; на цьому історія вже не закінчується», — сказав Iggy Ioppe, головний інвестиційний директор Theo. «Реальна ознака — не лише в обсязі; важливо, хто торгує і коли приходить».
«Реальна ознака — не лише в обсязі: важливо, коли з’являється обсяг і хто саме приходить торгувати».
— Iggy Ioppe, головний інвестиційний директор Theo
Ioppe підкреслив, що ринки ончейн-ф’ючерсів на нафту тепер обробляють понад $1 млрд щоденного обсягу у вихідні — період, коли традиційні біржі зачинені. Він пов’язав частину зміни зі «стрибком» індивідуальних трейдерів із традиційних фінансів, які отримують доступ до цих ринків через персональні акаунти. «Геополітика не зупиняється в п’ятницю ввечері, і ринки починають адаптуватися до цього факту», — зазначив він.
У ширшому сенсі дані підкреслюють більший тренд: трейдери стають більш комфортними, отримуючи на ончейні макроекспозицію, а золото та нафта ведуть розвиток. Хоча нинішня хвиля спирається на товари, спостерігачі очікують, що подібні патерни поширюватимуться на інші класи активів, коли еволюціонує волатильність.
Ціноутворення у вихідні створює помітну перевагу для ончейнових майданчиків
Визначальною характеристикою ончейн-торгівлі, за словами представників індустрії, є здатність працювати цілодобово. За наявності приблизно 49-годинного розриву між закриттям традиційних ринків у п’ятницю та їхнім повторним відкриттям у неділю, децентралізовані платформи стали одними з небагатьох місць, де трейдери можуть реагувати на макророзвиток у реальному часі. Ця динаміка вже впливає на те, як формуються ціни поза межами регулярного торгового часу, навіть попри те, що традиційні майданчики все ще дають левову частку ліквідності.
«Onchain — це рівень ціноутворення, коли решта ринку спить. TradFi залишається рівнем глибини, коли значення має обсяг», — сказав Sergej Kunz, співзасновник 1inch. Це протиставлення підсвічує структурний розрив: якщо ончейнові майданчики можуть реагувати миттєво на заголовки, то здатність виконувати великі угоди без проскальзування все ще залежить від глибшої ліквідності та вужчих спредів, доступних на традиційних майданчиках.
Порівняння з усталеними ринками показує масштабну різницю. На CME ф’ючерси на сиру нафту регулярно торгуються в діапазоні від 1 млн до 4,5 млн контрактів щодня, що відповідає приблизно $100 млрд до $300 млрд у номінальному обсязі. Ці цифри відображають величезну глибину та якість виконання, які ончейнові платформи ще не можуть досягти на практичному, інституційному масштабі.
Глибина ліквідності та структура ринку: залишкові перешкоди
Навіть коли активність у вихідні та поза робочими годинами набирає обертів, глибина ліквідності лишається ключовим обмеженням для ширшого впровадження. Експерти вказують на дві взаємопов’язані проблеми: надійність ціноутворення та зрілість структури ринку. «Традиційні майданчики все ще домінують, коли йдеться про ліквідність, якість виконання та глибину інституційного рівня ціноутворення», — зазначив Sergej Kunz. Він вважав, що доки ончейнові майданчики не запропонують суттєво глибшу ліквідність і вужчі спреди, великі угоди ризикують рухати ціни несприятливо та відлякувати великих гравців.
Shawn Young, головний аналітик MEXC Research, додав, що хоча є ознаки поведінкових змін — більше трейдерів шукають макроекспозицію в ончейні — прогалини в ліквідності та агрегації цін зберігаються. Він застеріг, що токенізація товарів — це реальна, але рання стадія розвитку, і вона потребуватиме дозрівання в ціноутворенні, якості даних та регуляторній визначеності, перш ніж стане стабільною альтернативою ринкам-спадкоємцям.
За межами товарів: ширша ончейн-версія макроісторії
Попри обмеження ранньої стадії, траєкторія, схоже, веде до ширшої макроучасті в ончейні. Kunz сформулював це як більший тренд: «Загальний напрямок зрозумілий: трейдери стають більш комфортними, отримуючи макроекспозицію в ончейні». Хоча нині потік здебільшого формують золото та нафта, представники індустрії очікують, що аналогічні патерни проявляться в інших класах активів, доки ринкова волатильність продовжує змінюватися.
Оскільки ціноутворення у вихідні набуває легітимності й довіри в ончейновому формуванні цін, більше учасників ринку — особливо тих, хто вже торгує на традиційних ринках — можуть почати покладатися на ончейнові майданчики для позаурочного (off-hours) рівня експозиції. Це з часом може поступово сприяти зростанню відкритого інтересу та більш надійному ціноутворенню в ончейні, підсилюючи зворотний зв’язок, який укріплює довіру до ончейн-оцінок.
Поки що межа між ончейном і традиційними ринками залишається чіткою: перші пропонують доступ у будь-який час і швидку реакцію на макрподії, тоді як другі забезпечують глибину, надійне виконання та інституційну цінову потужність. Спостерігачі кажуть, що подальший прогрес залежатиме від покращення ліквідності, уточнення агрегації цін і навігації в умовах того, як змінюватимуться регуляторні очікування.
Пов’язане висвітлення з індустріальної звітності підкреслює появу таких етапів, як ліцензування S&P Dow Jones’ S&P 500 perpetuals для Hyperliquid, що сигналізує про зростання взаємодії з ончейн-деривативами з боку ширшого мейнстриму. У міру того як ландшафт змінюється, учасники ринку стежитимуть за тим, чи перетворяться розширена активність у вихідні та ширша макроекспозиція в ончейні на стійкі прирости відкритого інтересу й глибшу ліквідність у різних класах активів.
Для читачів, які відстежують траєкторію ончейн-ф’ючерсів, Artemis Analytics лишається ключовою опорною точкою даних для вимірювання обсягу та структури активів. Останній показник — історичний максимум HIP-3 — свідчить про зростаючий попит на макроекспозицію в ончейні, навіть попри те, що питання щодо глибини ліквідності, надійності цін і регуляторної визначеності продовжують формувати дискусію про те, як швидко ончейнові майданчики зможуть дозріти до життєздатних конкурентів повного масштабу для традиційних бірж.
Що буде далі, залежатиме від того, чи зможуть ончейнові платформи перетворити імпульс вихідних і післяторгового часу на стійку ліквідність та вужчі ціни, і чи інституційні учасники дедалі більше довірятимуть ончейновому ціноутворенню в періоди, коли TradFi працює та активний. У найближчій перспективі спостерігачі уважно стежитимуть за тим, як інші класи активів реагуватимуть на триваючий поштовх до макроекспозиції в ончейні, і чи пошириться динаміка ціноутворення у вихідні за межі металів та енергоносіїв.
Ця стаття спочатку була опублікована як On-Chain Commodity Trading Takes Root, Liquidity Remains a Hurdle on Crypto Breaking News — ваш надійний джерело крипто-новин, новин про Bitcoin і оновлень про блокчейн.
