Керівник глобального портфеля акцій Robeco Asset Management Кріс Беркоувер 14 травня порадив інвесторам зменшити концентрацію в акціях стрімкого зростання на тлі буму навколо ШІ та переорієнтуватися на фінансовий сектор, охорону здоров’я і споживчі напрями, посилаючись на підвищені оцінки та ризики інфляції. Виступаючи на пресконференції в Сеулі, Беркоувер заявив, що, хоча траєкторія зростання ШІ зберігатиметься роками, компанія скоротила позиції в технологічних акціях, що швидко зросли, і перерозподілила капітал у недооцінені сектори. Керівник наголосив, що нинішні темпи зростання глобального EPS є безпрецедентними поза періодами відновлення після криз, що викликає занепокоєння: сильне зростання може спровокувати інфляційний тиск і потенційні підвищення ставок, навіть попри відсутність попередньої рецесії.
Robeco зберігає позитивний погляд на акції попри попередження про інфляцію
Robeco Asset Management зберегла позитивну оцінку глобальних акцій на другу половину року, спираючись на ефекти економічного стимулювання та капітальні витрати на ШІ, які підсилюють корпоративні прибутки. Беркоувер зазначив, що ці впливи виходять за межі США і поширюються на інші регіони та галузі. Водночас він звернув увагу на незвично стрімку траєкторію зростання прибутків як змінну, до якої треба ставитися обережно. «Темпи зростання EPS, як у нинішньому випадку, зазвичай з’являлися після виходу з рецесій, як-от відновлення після глобальної фінансової кризи, або одразу після пандемії COVID-19», — сказав Беркоувер. «Дуже незвично, що EPS зростає дедалі швидше цього разу, не пройшовши через спад».
Керівник попередив про можливий інфляційний тиск, що може виникнути під час фази сильного зростання. Хоча останні інфляційні побоювання, схоже, пов’язані з підвищенням цін на енергоносії після загострення напруженості між США та Іраном, Беркоувер пояснив, що інфляційні дебати почалися на ринках на початку року. «Історично таке сильне зростання зазвичай призводить до зростання інфляції та посилення політики Fed, тобто до підвищень відсоткових ставок», — заявив він. «Ці ефекти потребують часу, щоб проявитися, але, коли вони з’являються, вплив може бути суттєвим». Беркоувер додав, що ринкові наративи вже змістилися від зниження ставок до можливих підвищень; зазначивши, що він не повністю погоджується з прогнозами підвищень, але це сценарій, який потрібно враховувати в майбутньому.
Зростання відсоткових ставок послаблює підтримку для оцінок і особливо обтяжує довгострокові активи, де довгострокові очікування зростання значною мірою відображені в цінах акцій. Навіть за надійних корпоративних прибутків може сформуватися несприятливе середовище для ринків із завищеними оцінками. Беркоувер порівняв ситуацію на глобальному фондовому ринку з вечіркою: «Вечірка може тривати, але вам слід трішки ближче підійти до виходу на випадок, якщо умови погіршаться. Коли починається ротація на ринку, волатильність може бути доволі значною на ранніх етапах».
Беркоувер зменшує вагу акцій ШІ та переорієнтовує кошти на фінансовий сектор і охорону здоров’я
Беркоувер оцінив, що поява ШІ як потужної інвестиційної теми відвернула увагу ринку від інших секторів. Оскільки ефекти розширення інвестицій у ШІ почали поширюватися за межі технологічних акцій на інші галузі, він вважає, що це час скоротити позиції в лідерах, які вже сильно зросли, і розширити інвестиційний фокус на фінансовий сектор, охорону здоров’я та споживчі товари, які досі не отримували належної уваги. Керівник охарактеризував нинішні глобальні ринки як такі, що переживають екстремальне ралі, зумовлене імпульсом на тлі психології FOMO (страху пропустити вигоду), коли інвестори тривожно наздоганяють акції, які вже зросли, аби не залишитися осторонь від прибутків.
Цей екстремальний імпульс також видно в розриві результативності між акціями зростання та вартісними паперами, за словами Беркоувер. «Вагове співвідношення акцій зростання в індексах зараз становить 60%, перевищуючи історичний діапазон 40–50%», — сказав він. З’явився феномен, коли диверсифіковані портфелі програють загальним ринковим результатам, доки кілька мегакепів технологічного сектору підживлюють ринкові прибутки. Ринкове лідерство, зосереджене в декількох мегакепах, виступило фактором, що перешкоджає тому, аби класична диверсифікація повною мірою брала участь у ринковому потенціалі зростання.
Втім, Беркоувер провів межу між нинішнім ринком і IT-бульбашкою початку 2000-х. Під час IT-бульбашки технологічні компанії не були прибутковими, а підйоми ринку мали виразний спекулятивний характер, тоді як зараз на тлі солідної прибутковості провідних компаній підтримується вузьке ринкове лідерство. Це не означає, що інвесторам слід повністю виходити з інвестицій у ШІ. Robeco вважає ШІ все ще потужною інвестиційною темою, здатною підштовхувати вгору перегляди прогнозів корпоративних прибутків. Компанія оцінює, що коли розрив у оцінках між лідерами ШІ та іншими секторами розширився, скориговані з урахуванням ризику очікувані доходи для таких секторів, як фінансовий сектор і охорона здоров’я, стають відносно привабливішими.
Беркоувер порадив скорочувати позиції в акціях, що стрімко зросли, і розширювати інвестиційний фокус на сектори, які можуть виграти від хвильового ефекту розширення інвестицій у ШІ. Споживчі товари, фінансові компанії та охорона здоров’я торгуються відносно за низькими цінами попри сильні корпоративні фундаментальні показники та прогнози зростання прибутків, тоді як це затінюється лідерами ШІ. «ШІ ніби “висмоктує” кисень із інших секторів, але тепер мультиплікаційні ефекти від інвестицій у ШІ починають поширюватися на інші напрями», — сказав Беркоувер. «Ті акції, що відставали, можуть отримати свій шанс на зростання ціни».
Також інвестгеографія має розширитися за межі США, за словами керівника. Хоча оцінки акцій США є найвищими на глобальних ринках, азійські, японські, європейські та британські ринки торгуються зі знижками відносно США. Водночас він додав, що навіть ці ринки не можна безумовно вважати недооціненими порівняно з їхніми власними історичними рівнями, тож потрібен підхід “акція за акцією”.
Керівник управління акціями Азійсько-Тихоокеанського регіону Joshua Crabb у Robeco наголосив: «Це не означає, що потрібно обирати лише щось одне — між ШІ та іншими секторами. Якщо ви досягли результатів завдяки інвестиціям у ШІ, зафіксуйте частину прибутку й водночас створюйте нові можливості, які ще не отримали уваги ринку».
Концентрація акцій зростання досягає 60% на тлі ралі з імпульсом
Головним сигналом реального ризику волатильності визначили зниження прогнозів корпоративних прибутків, а не рух цін акцій. Нещодавня волатильність здебільшого пов’язана з тріщинами в ціновому імпульсі: акції, що зростають, продовжують зростати, а ті, що падають, продовжують просідання. Проте якщо прогнози щодо корпоративних прибутків почнуть переглядати вниз, може послабшати сама основа зростання, закладена в ринковий потенціал. «Те, про що нам справді варто турбуватися, — це коли прогнози прибутків почнуть рухатися вниз», — заявив Беркоувер. «Поки що є ще більше причин вважати, що тренд надійних прибутків продовжиться, ніж бачити, що прогнози “ламаються”».
FAQ
Що Кріс Беркоувер у Robeco порадив 14 травня щодо інвестицій в акції ШІ?
Беркоувер порадив зменшити концентрацію в різко зростаючих акціях ШІ і переорієнтувати кошти на фінансовий сектор, охорону здоров’я і споживчі сегменти. Він заявив, що, хоча траєкторія зростання ШІ триватиме роками, компанія скоротила позиції в технологічних акціях, які швидко зросли, і перерозподілила капітал у недооцінені сектори через підвищені оцінки та ризики інфляції.
Чому Robeco вважає нинішній темп зростання EPS незвичним?
Беркоувер пояснив, що темпи зростання EPS, подібні до поточних, зазвичай з’являлися після виходу з рецесій, зокрема після відновлення після глобальної фінансової кризи або одразу після пандемії COVID-19. Він зазначив, що дуже незвично, коли зростання EPS прискорюється цього разу без проходження через спад, що викликає занепокоєння щодо потенційного інфляційного тиску та підвищень відсоткових ставок.
Як Robeco відрізняє нинішній ринок від IT-бульбашки 2000-х?
Беркоувер заявив, що під час IT-бульбашки технологічні компанії не були прибутковими, а зростання ринку мало виразний спекулятивний характер, тоді як зараз на тлі солідної прибутковості провідних компаній підтримується вузьке ринкове лідерство. Він підкреслив, що це не означає, ніби інвесторам слід повністю виходити з інвестицій у ШІ, оскільки ШІ залишається потужною темою, здатною стимулювати перегляди прогнозів прибутків.
