SEC розглядає торгівлю токенізованими акціями на платформах DeFi

Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) розглядає значний регуляторний зсув, який може дозволити платформам на блокчейні пропонувати токенізовані версії публічно торгуваних акцій через інфраструктуру децентралізованих фінансів. Згідно з кількома повідомленнями із посиланням на Bloomberg та регуляторні джерела, SEC готує рамку «innovation exemption» (інноваційне звільнення), що може дозволити токенізованим цінним паперам (equities) торгуватися на криптонативних платформах поза традиційною біржовою інфраструктурою. Ця ініціатива є частиною ширшого курсу голови SEC Пола Аткінса (Paul Atkins) на модернізацію інфраструктури американських фінансових ринків і прискорення впровадження блокчейну в межах регульованих ринків капіталу. Рамка потенційно дозволила б третім сторонам емітувати токени на основі блокчейну, пов’язані з акціями публічно торгуваних компаній, без необхідності прямого схвалення з боку самих компаній, чиї акції включено до лістингу. Аналітики галузі вважають, що пропозиція може стати одним із найвагоміших структурних змін у торгівлі цінними паперами з часів появи електронних бірж.

## Огляд рамки

За запропонованим винятком токенізовані акції відстежуватимуть базові ціни акцій і можуть торгуватися на децентралізованих протоколах, альтернативних торговельних системах або блокчейн-орієнтованих фінансових мережах. Токени представлятимуть блокчейн-версії акцій, які можуть торгуватися on-chain із майже миттєвим розрахунком і цілодобовим доступом до ринку.

Кілька повідомлень вказують, що SEC може встановити умови, які обмежуватимуть, які саме токенізовані акції підпадають під виняток. За повідомленнями, платформи можуть бути обмежені в лістингу продуктів, що не забезпечують ключові права акціонерів, зокрема право голосу, доступ до дивідендів або механізми викупу, прив’язані до базових цінних паперів.

## Інституційна збіжність і впровадження на ринку

Обговорення SEC щодо токенізованих акцій відображають зростаючий інституційний інтерес до блокчейн-орієнтованих ринків капіталу. Протягом останнього року великі фінансові інституції, зокрема Nasdaq, DTCC, BlackRock, JPMorgan і Franklin Templeton, розширили ініціативи з токенізації, пов’язані з акціями, Treasuries, фондами грошового ринку та інфраструктурою розрахунків.

Аналітики кажуть, що ринки токенізованих акцій можуть суттєво скоротити строки розрахунків і операційні витрати, водночас розширюючи доступ для глобальних інвесторів. Традиційні американські ринки акцій наразі працюють за правилами розрахунків T+1 і мають обмежені години торгів, тоді як блокчейн-ринки теоретично можуть розраховувати транзакції протягом секунд і працювати безперервно.

## Регуляторний прецедент

SEC уже зробила кілька попередніх кроків на шляху до інтеграції блокчейн-інфраструктури в регульовані ринки цінних паперів. На початку цього року агентство надало роз’яснення, що токенізовані цінні папери залишаються підпорядкованими чинним законам про цінні папери незалежно від того, представлені вони on-chain чи ні. SEC також схвалила обмежені сервіси, пов’язані з токенізацією, для інфраструктури DTCC наприкінці 2025 року.

Водночас регулятори продовжують дискусії про те, як протоколи децентралізованих фінансів мають виконувати зобов’язання щодо захисту інвесторів, кастоді (custody) та протидії відмиванню грошей. Запропоноване «інноваційне звільнення» може слугувати тестовою рамкою, що дозволяє торгівлю блокчейн-цінними паперами за зміненими регуляторними вимогами, тоді як ширше криптозаконодавство залишається предметом переговорів у Конгресі.

## Питання захисту інвесторів і ризики фрагментації ринку

Пропозиція викликала занепокоєння у традиційних учасників ринку щодо захисту інвесторів і можливої фрагментації ринків акцій. Галузеві групи, зокрема SIFMA, попереджали, що торгівля акціями на базі DeFi може піддавати інвесторів ризикам ліквідності, операційним збоям і слабшим стандартам розкриття інформації порівняно з регульованими біржами.

Ще одне спірне питання стосується так званої «токенізації третіми сторонами» (third-party tokenization), коли токени, що відстежують ціни акцій, емітуються без прямої підтримки або участі самих компаній, чиї акції перебувають у лістингу. Деякі повідомлення припускають, що такі токени можуть не надавати власникам традиційних прав акціонерів, як-от право голосу або отримання дивідендів, потенційно створюючи паралельні ринки, від’єднані від офіційних структур володіння акціями.

Попри ці застереження, учасники криптогалузі стверджують, що токенізовані акції можуть стати одним із найбільших класів реальних активів на блокчейн-інфраструктурі. Можливість інтегрувати акції безпосередньо в децентралізовані системи кредитування, торгівлі та як заставу для багатьох розглядається як важливий крок до поєднання традиційних фінансів із криптонативними ринками.

SEC ще не оголосила рамку офіційно. Повідомляється, що агентство може розкрити деталі вже протягом кількох днів.