Комісія з цінних паперів і бірж США просуває свою концепцію щодо переосмислення застосування федеральних законів про цінні папери до криптоактивів, передаючи два пропоновані правила до Білого дому для розгляду. Основним елементом є інтерпретаційне повідомлення, яке може звузити юрисдикцію федеральних законів про цінні папери щодо багатьох цифрових активів, сигналізуючи про можливу зміну регуляторної політики, поки Білий дім зважує план.
Регуляторні документи показують, що SEC подавала два проєкти правил до Офісу управління та бюджету для розгляду у неділю, причому один з них явно описує, які цифрові активи можуть вважатися цінними паперами відповідно до федерального законодавства. Станом на понеділок у записі зазначено, що пакет перебуває на “очікуванні розгляду” Білим домом, що може вплинути як на застосування правил, так і на регуляторну позицію залежно від оцінки адміністрації.
Ключові висновки
SEC передала до Білого дому два пропоновані правила, включаючи інтерпретаційне повідомлення щодо того, які цифрові активи можуть бути цінними паперами.
Голова Джей (Пол) Аткінс минулого тижня заявив, що агентство не вважатиме чотири класи активів цінними паперами: цифрові товари, цифрові інструменти, цифрові колекційні предмети (NFT) та стейблкоїни, водночас пропонуючи єдину таксономію токенів для цих типів.
Мета інтерпретаційної рамки — прояснити, коли “нецінний криптоактив” може кваліфікуватися як інвестиційний контракт, надаючи регуляторні рекомендації перед будь-якими потенційними законодавчими діями.
Цей крок слідує за меморандумом про взаєморозуміння з CFTC, що підкреслює зростаючу міжагентську координацію, оскільки законодавці розглядають ширший законопроект про структуру ринку для цифрових активів.
Розгляд регуляторів і ринкових учасників щодо крипто регулювання
Останній крок SEC, ймовірно, спрямований на створення більш узгодженої рамки для визначення, коли криптоактив підпадає під закони про цінні папери. У повідомленні минулого тижня голова Аткінс зазначив, що цифрові товари, цифрові інструменти, цифрові колекційні предмети, включаючи NFT, та стейблкоїни не будуть розглядатися як цінні папери під юрисдикцією агентства. Інтерпретаційне повідомлення описується як встановлення “послідовної таксономії токенів” для цих класів активів і визначення, коли нецінний криптоактив може або не може вважатися інвестиційним контрактом за тестом Хоуї.
Якщо його затвердять, ця інтерпретаційна норма може слугувати мостом до регулювання криптоіндустрії, поки Конгрес обговорює більш всеохоплюючий законопроект про структуру ринку для встановлення чітких і єдиних правил у секторі. Підхід у стилі AML має на меті зменшити регуляторну невизначеність і потенційно переосмислити роботу бірж, кастодіанів і розробників у перехідний період. Політика узгоджується з недавньою співпрацею агентства з CFTC, підкресленою підписанням Меморандуму про взаєморозуміння на початку цього місяця для уточнення юрисдикційних меж і регуляторних очікувань на ринках криптоактивів.
Регулятори і учасники ринку давно прагнуть стабільної, перспективної рамки, яка зменшить невизначеність щодо статусу конкретного токена як цінного паперу. Запропонована таксономія SEC має окреслити, як слід ставитися до різних типів цифрових активів і, що важливо, коли активи все ще можуть підпадати під аналіз інвестиційного контракту, навіть якщо вони виходять за межі сфери цінних паперів. Етап розгляду у Білому домі є критичним: позитивний результат може прискорити узгодження регуляторної політики, тоді як тривалий або змінений розгляд може відкласти ширше законодавче рішення.
Ширша політична динаміка: переговори у Білому домі, стейблкоїни і законопроект CLARITY
Крім розгляду у Білому домі, політика щодо криптоактивів продовжує розвиватися на рівні Конгресу. Politico у п’ятницю повідомляв, що представники Білого дому та законодавці досягли принципової згоди щодо деяких аспектів крипто-регулювання, зокрема щодо доходності стейблкоїнів, що може вплинути на хід законопроекту про структуру ринку у Сенатському комітеті з банківських справ. Однак у січні комітет безстроково відклала розгляд законопроекту після того, як CEO Coinbase Браян Армстронг висловив публічні занепокоєння щодо його формулювання, підкреслюючи політичну чутливість регулювання крипто.
Станом на понеділок не було оголошено нової дати розгляду. Лідери Сенату визначили пріоритетність інших законопроектів, таких як Закон про збереження Америки (SAVE America Act), перед поверненням до двопартійних дебатів щодо крипто. Республіканці та їхні союзники продовжують зацікавлені у структурованому підході до цифрових активів, але шлях залежить від переговорів у законодавчій гілці та регуляторної ясності від агентств, таких як SEC і CFTC.
Обговорення також торкається законопроекту CLARITY, який має прояснити регулювання криптовалют і стейблкоїнів у рамках стратегії щодо структури ринку. Взаємодія між агентствами — між юрисдикційними тлумаченнями SEC, роллю CFTC у грошових і деривативних ринках і арбітражем у Конгресі — визначатиме швидкість запровадження остаточного, обов’язкового режиму та його форму для емітентів, бірж і користувачів.
Інвестори та розробники мають слідкувати за двома взаємопов’язаними процесами: рішенням Білого дому щодо інтерпретаційних правил SEC і прогресом (або затримкою) законопроекту про структуру ринку у Конгресі. Хоча регуляторний шлях для багатьох цифрових активів може зменшити політичний ризик, він також може ввести нові зобов’язання щодо відповідності, особливо для суб’єктів, що працюють у трансграничних або з великим обсягом зберігання сегментах ринку. Напруга між просуванням широкої рамки і врахуванням індустріальних побоювань, ймовірно, збережеться, оскільки законодавці прагнуть збалансувати захист інвесторів і інновації.
Поки регуляторний годинник тече, учасники повинні стежити за графіком розгляду Білого дому, остаточним змістом інтерпретаційного повідомлення та будь-якими оновленнями щодо мовних положень законопроекту про структуру ринку — особливо щодо стейблкоїнів і використання застав. Наступні кілька тижнів можуть показати, чи прискорить адміністрація ясність або виявить залишкові невизначеності, що потребують законодавчого доопрацювання.
Залишається невідомим, наскільки швидко Білий дім завершить свій розгляд і чи Конгрес схвалить всеохоплюючу рамку щодо цифрових активів у найближчому майбутньому. Для учасників ринку ключове питання — чи зменшить цей процес регуляторний сюрприз або ж внесе нові інтерпретаційні нюанси, що змінять спосіб класифікації та торгівлі токенами.
Рекомендується слідкувати за оновленнями на RegInfo.gov і офіційними повідомленнями агентств, а також за новими заявами сенаторів і регуляторного персоналу щодо закону CLARITY та відповідних поправок до крипто. Еволюція позиції Білого дому і Конгресу продовжить формувати базовий рівень регуляторних ризиків у криптоіндустрії, впливаючи на структуру лістингів бірж, підходи емітентів до дизайну токенів і цінову політику трейдерів у цьому динамічному середовищі.
