Служба фінансового нагляду Південної Кореї (FSS) і Korea Exchange (KRX) суттєво скоротили процес погодження лістингу для одноакціонних маржинальних біржових інвестиційних фондів (ETF), які класифікуються як продукти з надвисоким рівнем ризику, повідомляють джерела з фінансової індустрії. Строк погодження для 16 одноакціонних маржинальних ETF, що одночасно вийшли на біржові торги 27 травня, був значно стиснутим порівняно зі стандартними процедурами перегляду ETF. Учасники ринку критикували пришвидшений процес, стверджуючи, що продукти з надвисоким рівнем ризику потребують ретельнішого розгляду, а не прискореного погодження, попри ціль політики — стабілізувати обмінний курс і повернути інвесторські кошти.
KRX стиснув стандартний графік погодження ETF
За даними джерел фінансової інвестиційної індустрії, розгляд лістингу 16 продуктів одноакціонних маржинальних ETF, які одночасно вийшли на торги 27 травня, відбувався за значно пришвидшеним графіком порівняно із загальними ETF. Стандартний процес погодження ETF зазвичай вимагає від компаній з управління активами пройти кілька етапів: попередні консультації щодо заявки на попередній розгляд лістингу (у середньому 2–3 тижні), подання офіційної заявки на попередній розгляд лістингу на біржу (повідомлення про результати розгляду лістингу протягом 20 робочих днів, у середньому 2 тижні), узгодження графіка з FSS (змінний, максимум 4 тижні), підготовка та подання трастового договору й реєстраційної заяви щодо цінних паперів до FSS (набуває чинності на 17-й день, включно з датою подання), а також підготовка та подання заявки на лістинг на біржу (лістинг можливий після 5 робочих днів). Повний процес займає щонайменше 7 тижнів і максимум 12 тижнів, тобто період перегляду для одного продукту ETF потребує щонайменше 2–3 місяці. Продукти зі складною структурою або з поточними питаннями можуть вимагати більше часу.
Для одноакціонних маржинальних ETF період перегляду було суттєво скорочено — приблизно до одного місяця. Згідно з графіками, зібраними кожною компанією з управління активами, перегляд KRX для проєкту заявки на попередній лістинг зазвичай триває близько 2 тижнів, але цього разу його завершили за 8 днів. Період від подання офіційної заявки на попередній лістинг до отримання схвалення становив 8 робочих днів, тоді як типовий графік — 15 днів. Після проходження попереднього розгляду лістингу компанії мають подати до FSS реєстраційну заяву щодо цінних паперів і пройти розгляд умов і правил. Компанії з управління активами зазвичай подають реєстраційну заяву до FSS одночасно з результатами попереднього розгляду лістингу, причому реєстраційна заява набуває чинності на 17-й день від дати подання.
Хоча компанії отримують схвалення біржі, одразу перейти до процесу розгляду умов і правил складно, адже FSS нещодавно обмежила кількість нових запусків ETF, дозволених одній компанії, до 1–2 на місяць. Втім, як повідомляється, 16 одноакціонних маржинальних ETF пройшли розгляд умов і правил у FSS ще до того, як KRX оголосила результати погодження. Подальша процедура розгляду умов і правил у FSS проводилася паралельно до отримання формального схвалення біржі. Голова FSS Лі Чхан-джін заявив 22-го числа минулого місяця, що шкодує про запровадження одноакціонних маржинальних ETF, і зазначив, що реєстраційні заяви для одноакціонних маржинальних ETF надійшли дещо раніше під час їхнього запуску.
Джерела індустрії критикують пришвидшений процес перегляду
Один керівник компанії з управління активами заявив, що цього року FSS була дуже консервативною у прийнятті подань щодо умов і правил: багато ETF чекали, навіть отримавши схвалення біржі, оскільки не могли подати умови та правила. Він зазначив, що винятково для цих маржинальних ETF розгляд FSS відбувався паралельно до схвалення біржі. Урядові та фінансові органи зазвичай проводять швидкі розгляди, щоб вкластися в графіки для політично керованих продуктів, які вони активно просувають. Одночасне просування маржинальних ETF на Samsung Electronics і SK Hynix також здійснювали з темпом, узгодженим із цілями органів — стабілізувати обмінні курси й повернути інвесторські кошти.
Учасники ринку вказали, що до одноакціонних маржинальних ETF слід було підходити інакше. Як до продуктів із надвисоким рівнем ризику та найвищим очікуваним ризиком для інвесторів, вони мали пройти обговорення з достатньою кількістю часу. Один керівник компанії з управління активами заявив, що одноакціонні маржинальні ETF є безпрецедентними продуктами в Кореї та мають характеристики високого ризику, тож їх слід було піддати більш ретельному вивченню й перегляду. Він зазначив, що їм повідомили про варіанти продукту лише тоді, коли їх викликали на біржу, напередодні самого лістингу, і заздалегідь не проводилися офіційні публічні слухання чи брифінги. Керівник додав, що під час лістингу ETF “value-up” у 2024 році були інтенсивні дискусії з індустрією на початковому етапі відбору акцій, але це був перший випадок такого швидкого комерційного запуску без значного збирання думок.
Ці застереження безперервно піднімалися під час процесу просування лістингу. Один керівник компанії з управління активами заявив, що перед лістингом FSS і біржа неофіційно збирали думки від кожної компанії телефоном або усними методами, розпитуючи про операційні питання під час запуску, можливі акції від кожної компанії та про ймовірність зростання волатильності через щоденне ребалансування плеча. Як повідомляється, більшість компаній висловлювали занепокоєння, зокрема щодо “хвостових ризиків” (ризиків із низькою ймовірністю виникнення, але які спричиняють значний ринковий шок у разі реалізації). Керівник зазначив, що збирання думок залишалося формальністю, оскільки процес рухався далі лише з невеликою кількістю акцій у короткий час. Інший керівник компанії з управління активами заявив, що незалежно від політичної мети стабілізації обмінного курсу, є аспект надто поспішного запровадження продуктів із високим ризиком, і поставив під сумнів, чи відбувався достатній розгляд з боку органів і установ.
KRX заперечує пріоритетне ставлення до одноакціонних маржинальних ETF
Korea Exchange заявила, що не надавала пріоритету та не скорочувала процес розгляду одноакціонних маржинальних ETF порівняно із загальними ETF. Представник біржі зазначив, що ETF мають різні характеристики продуктів, зокрема типи для внутрішнього, закордонного та облігаційного сегментів, що ускладнює однозначне порівняння строків розгляду. Він заявив, що під час розгляду не було поспішності в обробці порівняно з іншими продуктами.
FAQ
З: Скільки тривало погодження для одноакціонних маржинальних ETF, які вийшли на торги 27 травня?
В: Згідно з даними джерел фінансової інвестиційної індустрії, процес погодження для 16 одноакціонних маржинальних ETF, які одночасно вийшли на торги 27 травня, скоротили приблизно до одного місяця — порівняно зі стандартним строком 7–12 тижнів для типових продуктів ETF.
З: Чому джерела індустрії критикували скорочений графік погодження?
В: Учасники ринку стверджували, що одноакціонні маржинальні ETF класифікуються як продукти з надвисоким рівнем ризику й є безпрецедентними в Кореї, тож вони потребують більш ретельного розгляду та оцінки, а не пришвидшеного погодження, попри ціль політики — стабілізувати обмінні курси й повернути інвесторські кошти.
З: Якою була відповідь Korea Exchange на критику щодо пришвидшеної обробки?
В: Korea Exchange заявила, що не надавала пріоритету та не скорочувала процес розгляду одноакціонних маржинальних ETF порівняно із загальними ETF, зазначивши, що ETF мають різні характеристики продуктів, через що складно однозначно порівнювати строки розгляду, і що під час розгляду не було поспішності в обробці.
