Обмеження на винагороди у стабільних монетах можуть сповільнити, але не зупинити USDC від Circle, заявляє Citigroup

Банк Уолл-стріт Citi заявляє, що запропоновані обмеження на винагороди за стабільні монети у найновому проекті законодавства про структуру ринку США стануть кроком назад для Circle (CRCL), але не є фундаментальною загрозою для інвестиційної перспективи.

«Ми вважаємо, що ця подія потенційно (хоча й не обов’язково) є зменшенням масштабів, але не руйнуєю основну ідею», — написали аналітики під керівництвом Пітера Крістіансена у вівторковому звіті.

Проект закону дозволяє вузько визначені програми винагород, якщо вони не нагадують банківські відсотки за депозитами, зазначили аналітики. Ширша заборона на винагороди третіх сторін не вплине безпосередньо на чистий дохід Circle, оскільки компанія вже передає більшу частину доходу від резервів партнерам з розподілу, таким як Coinbase (COIN).

Однак аналітики очікують, що слабкіші стимули тримати USDC, який вони характеризують як платіжний інструмент, а не цінний папір, тимчасово зменшать обіг і ліквідність на вторинному ринку. «Ми все ще вважаємо, що обсяг стабільної монети є ключовим показником її прийняття, а не обіг».

Citi має високий рівень ризику щодо акцій Circle із цільовою ціною $243. На момент публікації акції торгувалися приблизно по $100.

Акції Circle знизилися приблизно на 20% у вівторок після того, як проект закону США про ясність (Clarity Act) підняв можливість заборони доходу з пасивних балансів стабільних монет, викликавши побоювання щодо привабливості крипто-продуктів із доходом.

Це рішення було посилене загальною тривогою інвесторів щодо того, як нові правила можуть вплинути на доходи та стимули, пов’язані зі стабільними монетами, а також новою конкуренцією після того, як Tether оголосив про плани повного аудиту за стандартами Big Four і потенційне розширення на США.

Зниження цін на акції Circle у вівторок відображає неправильне розуміння ринком проекту закону про ясність, повідомив брокер Bernstein.

Інвестори плутають, хто отримує дохід, із тим, хто його розподіляє, зазначили аналітики у середу. Circle отримує резервний дохід від активів, що підтримують USDC, тоді як платформи, такі як Coinbase (COIN), передають частину цього доходу користувачам, що є фактичною ціллю запропонованих правил.

Проект закону заборонить доходи з пасивних балансів стабільних монет, але дозволить винагороди за активністю, пов’язані з торгівлею або платежами. Аналітики Bernstein під керівництвом Гаутама Чхугані зазначили, що це може змусити Coinbase переглянути свою модель доходу з USDC, яка становить приблизно 3,5%, ймовірно, примусивши її до реструктуризації. Модель Circle залишиться незмінною. Компанія не виплачує доходи власникам і отримала $2,64 мільярда резервного доходу у фінансовому році 2025.

У звіті зазначено, що зростання USDC з приблизно $30 мільярдів до $80 мільярдів за два роки зумовлене торгівлею, платежами і попитом на застави, а не доходами.

Bernstein має рейтинг «перформанс» щодо акцій Circle із цільовою ціною $190.

Coinbase обережно веде переговори щодо закону про ясність, приватно сигналізуючи сенаторському персоналу, що незадоволена останніми компромісами, але утримується від публічного опору закону, повідомляють джерела, знайомі з ситуацією.

Детальніше: Зниження цін на акції Circle може бути перебільшеним, оскільки закон про крипто послаблює переваги Coinbase, кажуть аналітики