Terton Capital подає скаргу до FSS проти Golfzon Holdings щодо делістингової пропозиції

Terton Capital подала скаргу до Корейської служби фінансового нагляду (Financial Supervisory Service) 전일 і попросила доступ до реєстру акціонерів Golfzon Holdings, посиливши спротив делістинґу в межах тендерної пропозиції контролюючого акціонера. Інвестфонд зі США діяв після того, як рада Golfzon Holdings не відповіла до 27-го числа на публічний лист, надісланий 22-го числа, з вимогою незалежної оцінки та захисту прав міноритарних акціонерів. Terton Capital стверджує, що подання тендерної пропозиції SPC SJ Investment Holdings не містить критично важливої інформації, зокрема оцінки ключового активу Golfzon County та пов’язаних деталей продажу, необхідних для ухвалення інвестиційних рішень.

Terton Capital Files FSS Complaint Alleging Asset Valuation Omissions

Terton Capital подала скаргу до Financial Supervisory Service 전일 з проханням провести розслідування відповідно до законодавства про ринки капіталу та вимогою подати виправлене подання тендерної пропозиції. Фонд заявляє, що тендерний документ SJ Investment Holdings неналежно розкриває вартість ключового активу Golfzon County та інформацію щодо його продажу, яку Terton називає істотною інформацією, необхідною для інвестиційного судження.

Учасники ринку оцінюють Golfzon County приблизно в 2 трильйона вон. Після віднімання чистого боргу приблизно 727,8 млрд вон із 2025 консолідованої фінансової звітності вартість капіталу становить приблизно 1,272 трильйона вон. Ефективна частка Golfzon Holdings у 31,58% дає оцінну вартість приблизно 400 млрд вон, з яких частка міноритарних акціонерів (приблизно 40%) становить приблизно 160 млрд вон.

Загальна сума коштів за тендерною пропозицією контролюючого акціонера становить лише 103,7 млрд вон. Terton Capital заявила, що загальна сума тендерної пропозиції не досягає навіть частки міноритарних акціонерів у власному капіталі Golfzon County. Фонд розкритикував подання за опис триваючого процесу продажу та його впливу на вартість підприємства лише як «нічого не вирішено», попри те, що ця інформація є ключовою для оцінки інвесторами.

Tender Offer Funding Structure Relies on 76% Debt Financing

SJ Investment Holdings профінансувала 80,3 млрд вон — 76% від необхідних 105,2 млрд вон — за рахунок позики від NH Investment & Securities під річну процентну ставку 5,30%. Лише щомісячний відсотковий тягар становить приблизно 350 млн вон.

Terton Capital зазначила, що як новостворена SPC без окремого джерела виручки, погашення боргу та зобов’язання зі сплати відсотків зрештою залежатимуть від активів і дивідендів Golfzon Holdings та її дочірніх компаній. Фонд заявив, що в поданні тендерної пропозиції не вказано чіткого плану погашення боргу або джерела фінансування.

Terton Capital також розкритикувала методологію контролюючого акціонера щодо розрахунку ціни тендерної пропозиції на основі ринкової ціни та середнього співвідношення ціни до балансової вартості холдинґових компаній. Фонд заявив, що Golfzon Holdings як чиста холдингова компанія має оцінюватися на основі своїх базових активів, і що ринкові ціни за різко зниженої ліквідності не можна вважати такими, що відображають об’єктивну вартість. Terton Capital підкреслила, що використання дисконту холдинґової компанії як обґрунтування для «сквізу» міноритарних акціонерів призводить до того, що контролюючий акціонер виключно отримує всю чисту вартість активів після делістинґу за 100% володіння.

Terton Capital заявила, що угоди, які виключають права міноритарних акціонерів на користь контролюючих акціонерів, не повинні ставати прецедентом на ринках капіталу. Фонд оголосив, що продовжить реалізацію акціонерних прав для підвищення вартості для акціонерів, починаючи з запиту на доступ до реєстру акціонерів.

FAQ

Що Terton Capital подала в Корейську службу фінансового нагляду?

Terton Capital подала скаргу 전일 з проханням провести розслідування відповідно до законодавства про ринки капіталу та вимагала, щоб SJ Investment Holdings подала виправлене подання тендерної пропозиції щодо Golfzon Holdings. Фонд стверджує, що початкове подання не містить істотної інформації, зокрема оцінки Golfzon County та деталей, пов’язаних із продажем.

Чому Terton Capital виступає проти ціни тендерної пропозиції Golfzon Holdings?

Terton Capital заявляє, що загальна сума коштів за тендерною пропозицією в 103,7 млрд вон не дотягує навіть до оцінної частки міноритарних акціонерів у власному капіталі Golfzon County — 160 млрд вон. Фонд стверджує, що контролюючий акціонер розрахував ціну пропозиції, використовуючи ринкову ціну та середні мультиплікатори ціни до балансової вартості холдинґових компаній, а не базові значення активів, несправедливо застосувавши дисконт холдинґової компанії, щоб «сквізнути» міноритарних акціонерів.