Торгівля інфраструктурою дохідності RWA

Що потрібно знати:

• Прямий вплив на RWA через токени не працює. Економічна цінність від токенізації дістається кураторaм і емітентам, а не власникам токенів управління — зростання депозитів Kamino на 80% поряд зі зниженням токена на 16% є найчистішим доказом цього.
• Проблема важеля (leverage) — найцікавіша інфраструктурна можливість. Затримки розрахунків RWA (до 122 днів експозиції при виході) роблять неможливими для відтворення атомарні кріпто-нативні стратегії з циклічним використанням — так виникає структурний розрив, до якого рухаються протоколи на кшталт Keyring і 3F, — але жоден із них ще не має ліквідного токена.
• Morpho — провідний інституційний рівень запозичень, але токенна теза залежить від перемикання комісій, на яке Асоціація не має структурного стимулу. $6.8B TVL і $120.9M у щорічно нарахованих комісіях існують повністю для депозитаріїв і кураторів — власники токенів MORPHO наразі не отримують від цього нічого.
• Fluid — більш чисте токенне втілення тієї самої тези, хоча й більш опосередковане. Домінуюча частка обсягу на DEX для ключових RWA-споріднених стейблкоїнів (100% від sUSDai, 87% від syrupUSDC, 68% від reUSD), механізм викупу, прив’язаний до доходів, і структурно «чистіше» управління роблять його більш переконливим інструментом для токенхолдерів — але його експозиція до RWA проходить через дохідні стейблкоїни, а не через прямі ринки токенізованих активів.