2026 року 2 червня Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) опублікувала проєкт стратегічного плану на 2026—2030 фінансові роки та офіційно відкрила його для публічних зауважень. Цей п’ятирічний план, розроблений під керівництвом нового голови Полa Аткінса (Paul Atkins), чітко визначає цифрові активи як стратегічний пріоритет, а також обіцяє створити регуляторну рамку у «раціональний, послідовний і заснований на принципах спосіб».
Це перший в історії SEC випадок, коли цифрові активи так явно сфокусувалися в документах верхнього рівня стратегічного характеру. Після публікації проєкту крипторинок швидко перейшов у режим підвищеної уваги. Станом на 4 червня 2026 року, за даними Gate, BTC тимчасово торгується на рівні 63 600 USD, зниження за 24 години — 7,2%, денний мінімум — 61 400 USD; ETH тимчасово — 1 775 USD, падіння за 24 години — 7,7%, денний мінімум — 1 716 USD.
Ключове питання полягає в тому: що саме означає цей проєкт? Які реальні зміни відбудуться в регуляторному середовищі для індустрії криптовалют?
Яке місце займають цифрові активи в п’ятирічному плані SEC
Проєкт узагальнює стратегічні цілі на майбутні п’ять років у трьох опорах: оптимізація регуляторної політики для підтримки інновацій і формування капіталу, повернення до первісного задуму Конгресу в моделях правозастосування, модернізаційне підвищення ефективності операцій установ. Водночас примітно, що перша опора окремо містить цілі щодо цифрових активів і технології розподілених реєстрів, чітко вимагаючи забезпечити для цього напряму «надійну регуляторну основу».
У проєкті SEC визнає, що темпи зростання цифрових активів уже вийшли за межі охоплення наявними регуляторними положеннями, і для учасників ринку потрібно якнайшвидше надати значно більшу визначеність у правовому полі.
З огляду на «вагу» формулювань, цифрові активи не розглядаються як окреме питання — їх вбудовано в рамки двох традиційних функцій: «формування капіталу» та «ефективність ринку». Це означає, що SEC намагається вбудувати криптоактиви в наявну мовну конструкцію для регулювання цінних паперів — а не трактувати їх як особливу сферу, для якої потрібно починати з нуля. Така логіка суттєво відрізняється від попередньої конфронтаційної логіки етапу «регулювання через правозастосування».
Що відбулися кардинальні зміни в регуляторному підході SEC
Якщо стисло описати регуляторний зсув, який відображає цей проєкт, це може бути «від правозастосування як заміни правил — до пріоритету правил». Раніше ключовим інструментом основного нагляду SEC був тест Howey 1946 року, який через судові рішення по черзі визначає, чи є конкретний криптоактив цінним папером. У межах каденції Ґері Ґенслера (Gary Gensler) лише за 2023 рік SEC ініціювала 46 криптопов’язаних дій з правозастосування, встановивши історичний максимум.
Однак недоліки «правозастосування замість правил» очевидні: воно не лише не дає універсальних настанов щодо дотримання вимог, а й створює більшу невизначеність для ринку. У цьому проєкті SEC прямо пропонує, щоб її функції правозастосування повернулися до первісного задуму законодавців Конгресу — фокус на викритті шахрайства та маніпулювання ринком, а не розширення регуляторних меж тимчасовими заходами правозастосування. Проєкт також підкреслює, що критерієм оцінки правозастосування мають бути «стримувальний ефект і чіткі настанови», а не «кількість справ або сума штрафів».
Ця формула чітко контрастує з підходом попереднього стратегічного циклу. У стратегічному плані на 2022—2026 роки «захист інвесторів» усе ще залишався головною ціллю; у проєкті, зберігаючи цю місію, додано формулювання про «баланс регуляторних витрат і вигод». Внесення аналізу витрат і вигод означає, що SEC починає визнавати: надмірне регулювання реально шкодить ефективності ринку та формуванню капіталу.
Сім років регуляторного «перетягування канату»: як цей проєкт змінює наратив індустрії
Суперечка між криптоіндустрією та SEC триває уже майже десять років. Після того як у 2013 році SEC вперше здійснила правозастосовчі дії щодо криптоактивів, цей сектор постійно перебував у «сірій зоні» регулювання.
Злам стався у квітні 2025 року: Пол Аткінс офіційно склав присягу як голова SEC. До цього в.о. голови Марк Уєда (Mark Uyeda) вже почав подавати сигнали про зміну політики — було створено криптогрупу, яку очолила комісар Гестер Пірс (Hester Peirce), а починаючи з лютого 2025 року поступово скасовувалися цивільні справи й розслідування проти криптокомпаній. Протягом 12 місяців після вступу Аткінса на посаду SEC завершила кілька позовів проти криптокомпаній, схвалила декілька біржових фондів (ETF), прив’язаних до криптоактивів, а також підписала з CFTC меморандум про координацію регулювання цифрових активів.
У квітні 2026 року виступ Аткінса на конференції Bitcoin у Лас-Вегасі можна розглядати як попереднє проголошення цього стратегічного проєкту. Він чітко заявив, що SEC відмовиться від політики «ховати голову в пісок» та від моделі «регулювання через правозастосування», натомість переходячи до підтримки інновацій у сфері цифрових активів. Аткінс також повідомив, що SEC тісно співпрацює з CFTC, змінюючи історичний стан відсутності узгодженості між двома установами — він порівняв попередню ситуацію з «перехресним вогнем між двома фортецями», який знищував багато продуктів, які могли б просуватися далі.
З погляду наративу індустрії цей проєкт можна вважати інституціоналізованим результатом переходу до нової політики у 2025 році — він більше не є приватною позицією окремого голови, а закладений як частина офіційної дорожньої карти SEC на найближчі п’ять років. Така інституціоналізація означає, що навіть за можливих змін у Білому домі наступним урядом наступність політики буде значно вищою, ніж за просто адміністративних наказів або кадрових призначень.
Як регуляторна визначеність вплине на рух коштів інституцій
Вхід інституційного капіталу завжди впирався в ключову перешкоду: регуляторну невизначеність. Термін «legal certainty» у цьому проєкті неодноразово згадується саме як пряме реагування на цю «болючу точку».
Проєкт особливо акцентує на двох моментах. Перший — розмежування обов’язків із CFTC. Зараз у Сенаті розглядається законопроєкт «Прояснення ринку цифрових активів» (Digital Assets Market Clarity Act), суть якого полягає в тому, щоб назавжди закріпити класифікацію цифрових активів у федеральному законодавстві: поділ на три основні категорії — цифрові товари під юрисдикцією CFTC, інвестиційні контрактні активи під юрисдикцією SEC та платіжні стейблкоїни під юрисдикцією банківських регуляторів. SEC і CFTC спільно 17 березня 2026 року класифікували біткоїн та інші 15 активів як цифрові товари, однак ця адміністративна вказівка може бути скасована майбутнім урядом. Якщо CLARITY буде ухвалено, ці класифікації буде назавжди включено в нормативні акти.
Другий — регуляторна рамка для кастоді, торгівлі та стейкінгу. Проєкт чітко зазначає, що ці види діяльності мають працювати в межах належного регулювання, уникаючи дублювання або конфліктних регуляторних вимог. Крім того, токенізовані емісії та ончейн-фінансова інфраструктура також визначені як пріоритетні сфери для формування «комплаєнс-капіталу».
Для інституційних інвесторів ці формулювання означають прогнозованість порогу входу. Раніше інституціям бракувало розуміння того, «які саме дії буде трактовано як предмет правозастосування». Тепер SEC намагається дати чітку відповідь: «які дії за яких умов є сумісними з вимогами». Як зазначили аналітики JPMorgan, просування законопроєкту стане позитивним каталізатором для прискорення прогресу в лінійці ETF на альткоїни.
Втім, є реальність, яку слід врахувати обережно: стратегічний проєкт SEC не є юридично обов’язковим документом у вигляді правил. Він радше є заявою про бачення інституції та напрями роботи. Реально примусового характеру зміни залежать від законодавчого процесу в Конгресі та подальшого конкретного нормотворення SEC.
На яких питаннях і далі концентруються ринкові суперечки
Хоча проєкт надсилає чіткий сигнал про зсув політики, він не розв’язує всі суперечки. Насправді, оприлюднення може також породити нові дискусії.
Суперечка перша: спір щодо дохідної природи стейблкоїнів. Особливо привертає увагу 404-та стаття в чернетці CLARITY — заборона емітентам стейблкоїнів сплачувати власникам відсотки. Це вже викликало жорсткий спротив з боку прихильників криптовалют. Групи банківського сектору вважають, що стейблкоїни з 4% дохідністю будуть несправедливо конкурувати з традиційними ощадними рахунками, що зазвичай дають близько 0,01% річних. Після двопартійних переговорів Сенат досяг компромісного варіанта: дозволені «нагороди, прив’язані до активності» (activity-based), пов’язані з використанням для споживання, переказів, обміну тощо, але заборонені виплати за «пасивні залишки», які мають характер подібний до депозитних відсотків.
Суперечка друга: питання меж регуляторної влади. Хоча проєкт підкреслює, що інструменти правозастосування мають повертатися до первісного задуму законодавців Конгресу, фактичні межі юрисдикції SEC у сфері цифрових активів досі потребують уточнення. Частина критиків вважає, що раніше зусилля SEC з правозастосування самі по собі мали брак законодавчо визначених повноважень регулятора та чіткої правової підстави. До ухвалення CLARITY крипторегуляторна рамка SEC залишається у перехідному стані «адміністративних настанов з розглядом кожної справи окремо».
Суперечка третя: питання оборотності адміністративних настанов. Наразі SEC і CFTC роблять в юридичному полі «визнання товарного статусу» для окремих цифрових активів, що за законом належить до адміністративних вказівок і може бути повністю скасовано майбутнім головою SEC. Якщо законопроєкт CLARITY, який назавжди закріплює класифікації у федеральному законодавстві, буде заблоковано, американський ринок цифрових активів може потрапити в «темну добу регулювання», про яку застерігав сенатор Луміс (Loomis).
Наявність цих суперечок показує, що стратегічний проєкт SEC більше схожий на рамку для системного розв’язання проблем, а не на остаточну відповідь. Реальна регуляторна визначеність потребує узгодженого руху кількох сил — законодавчого процесу в Конгресі, нормотворення установ та галузевого саморегулювання.
Після проєкту: куди може рухатися наступний крок у регулюванні криптовалют у США
Якщо розглядати в ширшому контексті, стратегічний проєкт SEC — не ізольована подія політики. Це один із кількох паралельних процесів, які формують систему регулювання цифрових активів у США.
- Вимір перший: законодавча координація. CLARITY уже ухвалили у Сенаті банківським комітетом 14 травня 2026 року двопартійним голосуванням 15 проти 9. Білому дому планується підписати закон до 4 липня. Якщо законопроєкт буде успішно ухвалено, США отримає федеральну юридичну рамку для класифікації цифрових активів — ту інституційну основу, яку неможливо замінити лише одностороннім стратегічним плануванням SEC.
- Вимір другий: міжнародна конкуренція. Коли США активніше вибудовують регуляторну рамку, одночасно просуваються регламенти ЄС щодо ринку криптоактивів і рамки комплаєнсу в багатьох азійських юрисдикціях. Формулювання в проєкті SEC про «забезпечення того, щоб США були найкращим середовищем для ведення бізнесу» відображає, що сфера цифрових активів стає передовим рубежем конкуренції великих держав у побудові інститутів.
- Вимір третій: оновлення інфраструктури. Третя велика ціль проєкту зосереджена на ефективності операцій установ — зокрема на всеосяжному перегляді застарілих систем на кшталт EDGAR і відповідальній інтеграції штучного інтелекту та технологій блокчейну для підвищення регуляторних можливостей. Це означає, що SEC також досліджує, як використовувати нові технології для покращення ефективності нагляду.
У підсумку 2026—2030 роки, ймовірно, стануть ключовим вікном для переходу регуляторної рамки США в сфері криптовалют від правозастосування, яке керує рухом, до регулювання, яке спирається на правила. Проєкт SEC дає макрорівневу дорожню карту, але фактичний ефект її виконання залежатиме від темпів імплементації конкретних правил, швидкості усунення юридичних перешкод і того, як змінюватиметься міжнародне регуляторне середовище. Інвесторам і учасникам ринку, стежачи за сигналами політики, все одно потрібно зберігати розумну обережність щодо ризиків у разі можливих повторних політичних маневрів.
Поширені запитання
Питання: Чи має стратегічний проєкт SEC юридично обов’язкову силу?
Ні. Стратегічний проєкт — це рамковий документ внутрішньої розробки SEC щодо напряму роботи та розподілу ресурсів; він не змінює безпосередньо чинне законодавство чи нормативні акти. Реально юридично обов’язкові зміни мають бути реалізовані через законодавчі рішення Конгресу або офіційний процес затвердження правил SEC.
Питання: Що саме означає «раціональний, послідовний і заснований на принципах підхід до регулювання», про який згадується в проєкті?
Сенс цієї формули такий: SEC більше не підходитиме до регулювання, просуваючи свої наміри через правозастосування по окремих кейсах, а натомість встановлюватиме універсальні правила та настанови, щоб надати учасникам ринку передбачувані шляхи комплаєнсу. Також це натякає, що регулювання буде більше орієнтоване на цілі та загальну координацію, а не на механічне накладання традиційних рамок закону про цінні папери.
Питання: Чи означає публікація проєкту, що SEC одразу припинить правозастосування проти криптових компаній?
Ні. У проєкті наголошується, що фокус правозастосування зміщується з «розширення регуляторних меж через окремі кейси» на «боротьбу з шахрайством і маніпулюванням ринком», але це не означає, що всі дії з правозастосування будуть припинені. SEC зберігає повноваження правозастосування щодо проєктів, яких підозрюють у порушенні законів про цінні папери.
Питання: Який зв’язок між стратегічним планом SEC і законопроєктом CLARITY, який просуває Конгрес?
Це різні рівні інституційного формування. Стратегічний план SEC — це настанови адміністративного рівня, а CLARITY — законодавчий рівень формування правової рамки. Останній надасть цифровим активам федеральну постійну юридичну класифікацію та закріпить законодавчо визначені обмеження меж юрисдикції SEC. Спільний прогрес обох документів підвищить імовірність істотного зростання регуляторної визначеності.
Питання: Як пересічному інвестору слід розуміти вплив проєкту на ринок?
Сигнали політики, які надсилає проєкт, вказують, що регуляторне середовище США рухається в напрямі більшої чіткості та передбачуваності, що має позитивне значення для довгострокового здоров’я ринку. Але інвесторам усе одно потрібно тверезо усвідомити: від стратегічного плану до практичної імплементації конкретних правил є часовий розрив і можливі повторні коливання політики; інвестиційні рішення мають ґрунтуватися на незалежному дослідженні.
