Офіс статистики національного рівня Великої Британії (ONS) повідомив 28 березня 2024 року, що економіка Великої Британії зросла на 0,5% у місячному вимірі в лютому 2024 року, суттєво перевищивши прогнози економістів щодо зростання на 0,1% та ставши найсильнішим місячним результатом 2024 року на сьогодні. Водночас Міжнародний валютний фонд (IMF) скоротив свій прогноз економічного зростання Великої Британії на 2026 рік до 0,8% 26 березня 2024 року — з 1,3% у попередньому прогнозі, посилаючись на шоки цін на енергоносії, спричинені геополітичними напруженнями на Близькому Сході, як головний чинник перегляду вниз. 30 березня 2024 року Комітет з монетарної політики Банку Англії одноголосно проголосував 9-0 за те, щоб залишити базову ставку на рівні 3,75%, сигналізуючи про підвищену стурбованість щодо стійкості інфляції попри слабкість економічного зростання.
Енергетичний шок і механізми передавання інфляції
Конфлікт на Близькому Сході спричинив серйозні збої в постачанні енергії, які змінюють економічні перспективи Великої Британії. За словами головного економіста IMF П’єра-Олів’є Гурінчаса, економіка Великої Британії є особливо вразливою через три структурні чинники: залежність від імпорту природного газу, недостатні потужності для зберігання енергії та фіскальні «вітри з боку» через план канцлера Рівза щодо підвищення податків на £30 млрд, оголошений наприкінці 2023 року. Гурінчас заявив, що ціни на природний газ у Великій Британії подвоїлися через конфлікт на Близькому Сході, і хоча частина газу у Великій Британії виробляється всередині країни, обсяги імпорту оцінюються за ринковими цінами, що істотно підвищує витрати.
Очікується, що тиск з боку цін на енергоносії безпосередньо транслюватиметься в рахунки домогосподарств. Експерти, на яких посилається IMF, попереджають, що витрати домогосподарств Великої Британії на газ і електроенергію, як прогнозується, зростуть майже на 20% у літку 2024 року, а середні рахунки за липень наближатимуться до £2 000 — згідно з березневим звітом IMF від 26 березня. Окрім енергії, IMF вказав на «значний» ризик зростання цін на їжу: дефіцит добрив впливає на строки весняної посадки. Під впливом зростання витрат на газ, електроенергію та харчові продукти IMF прогнозує, що інфляція у Великій Британії досягне піку близько 4% у 2024 році.
Корпоративні настрої та звуження найму
Квартальне опитування Deloitte керівників фінансових служб Великої Британії, опубліковане в березні 2024 року, свідчить про різке погіршення бізнес-довіри. Чистий індекс довіри впав з -13% наприкінці 2025 року до -57% у середині березня, що є найнижчим показником з Q1 2020 року під час спалаху COVID-19, — згідно з офіційним звітом Deloitte. Головний економіст Deloitte у Великій Британії Ян Стюарт заявив: «За останні 16 років керівники фінансових служб Великої Британії вкрай рідко так інтенсивно фокусувалися на контролі витрат і збереженні грошових коштів, як це відбувається сьогодні».
Опитування показує, що 79% CFO очікують суттєве зниження найму протягом наступних 12 місяців — найвища частка з Q2 2020 року та суттєво вище за 55%, зафіксовані на кінець 2023 року, за даними звіту Deloitte. Додатково 61% опитаних CFO висловили серйозне занепокоєння щодо зростання цін на енергію, інфляції та потенційної стагфляції, що може штовхнути відсоткові ставки вгору. Очікування корпоративної інфляції у Великій Британії зросли до 3,6% — найвищого рівня з Q3 2023 року — згідно з даними Deloitte.
Дилема монетарної політики Банку Англії
Рішення Банку Англії щодо ставок від 30 березня відображає різкий поворот у політиці. Центральний банк прибрав формулювання зі свого рішення за лютий, де згадувалася можливість «подальших знижень ставок», сигналізуючи перехід від більш м’якої до більш жорсткої позиції, — повідомляється в офіційній заяві Банку Англії Комітету з монетарної політики. Глава Банку Англії Ендрю Бейлі наголосив, що монетарна політика має враховувати ризик більш стійкої інфляції, а ключовий обов’язок центрального банку — забезпечити повернення інфляції до цільового рівня 2% незалежно від геополітичних подій.
Член Комітету з монетарної політики Банку Англії Меган Грін заявила, що загроза повернення інфляції є «надзвичайно важливою», попередивши про можливі значні цикли зворотного зв’язку «зарплати—ціни». Грін зазначила, що ефекти інфляції другого раунду матимуть відчутніше значення в її обговореннях політики напередодні наступного рішення Банку Англії щодо ставки 30 квітня 2024 року, згідно з її недавніми зауваженнями. Одноголосне рішення комітету відображає підвищену стурбованість щодо спіралей «зарплати—ціни», що виникають через передавання домогосподарствам і бізнесу енергетичних витрат.
У своєму рішенні від 30 березня Банк Англії заявив, що поточна політика має балансувати ризики стійкої інфляції та тиск з боку спаду економіки, і що центральний банк застосовує підхід «сначала безпека» в умовах ризиків геополітичної інфляції.
Очікування ринку та прогнози аналітиків
Погляди аналітиків розходяться щодо найближчої траєкторії політики. Головний економіст Morgan Stanley у Великій Британії Бруна Скарріка заявила у березневому звіті 2024 року, що Банк Англії, ймовірно, утримуватиме ставки на рівні 3,75% у найближчі місяці, а не підвищуватиме, посилаючись на слабку динаміку ринку праці, яка може обмежити висхідний потенціал інфляції. Скарріка зазначила, що хоча конфлікт на Близькому Сході підвищив ризик інфляції у Великій Британії, м’який ринок зайнятості може стримувати ціновий тиск. Вона вказала, що якщо глобальні поставки енергоносіїв нормалізуються, Банк Англії може сигналізувати про зниження ставок уже з Q4 2026 року — згідно з дослідженням Morgan Stanley.
Старший економіст Peel Hunt Каллум Пікерел заявив, що попри занепокоєння щодо інфляції, імовірність підвищень ставки Банку Англії у 2026 році знизилася. Пікерел зазначив, що ринкові очікування щодо циклу підвищення ставок Банку Англії у 2026 році проходять «логічну корекцію», а геополітичні події на Близькому Сході тепер є вирішальною змінною для траєкторій ставок у найближчій перспективі, замінюючи дані щодо внутрішньої економіки. Згідно з даними London Stock Exchange Group, які наводить Peel Hunt, інвестори повністю заклали в ціну підвищення ставки Банку Англії на 25 базисних пунктів у 2026 році, а ймовірність другого підвищення до кінця року становить 40%.
Базовий сценарій Peel Hunt припускає, що напруженість на Близькому Сході розв’яжеться відносно швидко: судноплавство через Ормузьку протоку нормалізується, а зовнішні шоки в енергопостачанні згаснуть. За такого сценарію логіка політики швидко змістилася б з «попередження інфляційної спіралі» на «підтримку відновлення економіки», створюючи простір для зниження ставок Банку Англії в межах 2024 року. Однак Пікерел застеріг, що якщо конфлікт на Близькому Сході триватиме, «Банк Англії може бути змушений вжити агресивних заходів, щоб підкріпити довіру та стабілізувати інфляційні очікування».
Економіст ANZ Бансі Мадавані заявив, що конфлікт на Близькому Сході та спричинене ним зростання цін на енергоносії є шоком стагфляції для економіки Великої Британії: очікується, що загальна інфляція зросте вище 3,0% у річному вимірі в найближчі місяці, тоді як річне зростання може впасти нижче 1,0%. Мадавані зазначив, що стійкий тиск з боку цін на енергоносії підвищить ризик рецесії, і Банк Англії, найімовірніше, не підвищуватиме ставку у відповідь на первинний енергетичний ефект, натомість, за даними аналітики ANZ за березень 2024 року, застосує позицію «вичікування».
Ризик стагфляції та обмеження політики
Поєднання слабкого економічного зростання та зростання інфляції створює сценарій стагфляції, який обмежує гнучкість Банку Англії. Індекс PMI Purchasing Managers Index від S&P Global для Великої Британії у березні 2024 року впав до 50,3 — це мінімум за шість місяців і різке зниження з 53,7 у лютому — повідомляється в офіційному релізі PMI. Хоча індекс залишається вище порогу 50, що відповідає розширенню, значне падіння сигналізує про ризик економічного застою попри технічне розширення.
Згідно з галузевим аналізом, ринкові очікування щодо пом’якшувального циклу Банку Англії в найближчій перспективі навряд чи реалізуються: коригування політики значною мірою залежатиме від подій на Близькому Сході та траєкторій цін на енергоносії — за оцінками кількох аналітиків. Банк Англії стикається зі справжньою дилемою політики: зниження ставок ризикує розігріти інфляцію, якщо енергетичні шоки триватимуть і розвинеться зворотний зв’язок «зарплати—ціни», тоді як підвищення ставок ризикує прискорити економічне скорочення на тлі вже слабкого попиту та заморожування найму у корпораціях.
Поширені запитання
З: Якою була швидкість зростання ВВП Великої Британії у лютому 2024 року та як вона співвідносилася з прогнозами?
Економіка Великої Британії зросла на 0,5% у місячному вимірі в лютому 2024 року, згідно з офіційними даними ONS, оприлюдненими 28 березня 2024 року, що суттєво перевищило прогнози економістів щодо зростання на 0,1% та стало найсильнішим місячним результатом 2024 року.
З: На скільки IMF скоротив свій прогноз зростання для Великої Британії та яка основна причина?
IMF скоротив свій прогноз економічного зростання Великої Британії на 2026 рік до 0,8% 26 березня 2024 року — з 1,3%, посилаючись на шоки цін на енергоносії через геополітичні напруження на Близькому Сході, залежність Великої Британії від імпорту природного газу, недостатні потужності зберігання та фіскальні «вітри з боку» через оголошене наприкінці 2023 року підвищення податків на £30 млрд — повідомив головний економіст IMF П’єр-Олів’є Гурінчас.
З: Яка поточна ставка Банку Англії та що рішення від 30 березня сигналізує про майбутню політику?
Банк Англії зберіг базову ставку на рівні 3,75% 30 березня 2024 року, причому Комітет з монетарної політики ухвалив рішення одноголосно 9-0. Центральний банк прибрав формулювання, які натякали на подальші зниження ставок, і застосував підхід «сначала безпека», щоб відреагувати на ризики стійкої інфляції, сигналізувавши про зсув від попередньої більш м’якої позиції — відповідно до офіційної заяви Банку Англії щодо рішення.
