Чому GameStop вклала 315 мільйонів доларів у біткоїн у стратегію опціонів з покритим колом

Коротко

• GameStop зобов'язався надати 4,709 BTC BTC для стратегії покритих опціонів на Coinbase Prime, надаючи біржі право рефінансувати або продавати монети.
• Цей крок перетворює активи з нематеріального активу на дебіторську заборгованість, змінюючи, як прибутки і збитки впливають на фінансові результати.
• Генеральний директор Райан Коен не виключив можливість продажу Bitcoin GameStop, назвавши інші можливості компанії "набагато більш переконливими".

Роздрібний продавець відеоігор GameStop повідомив цього тижня, що перемістив всі, крім 1 BTC, своїх Bitcoin-скарбів у стратегію покритих опціонів на Coinbase Prime.
Таким чином, запас у 4,709 BTC — вартістю близько 315 мільйонів доларів на момент написання — став дебіторською заборгованістю, а не нематеріальним активом у балансі компанії. Це перетворення важливе, оскільки змінить, як прибутки і збитки від Bitcoin впливають на квартальні фінансові результати GameStop.
Компанії, що володіють Bitcoin, були відносно тихими з початку року. Ціна BTC почала рік приблизно з 87,000 доларів, але з лютого намагається залишитися вище 70,000 доларів. На момент написання Bitcoin торгувався приблизно за 67,000 доларів після зниження на 5% за минулий тиждень, згідно з агрегатором цін на криптовалюти CoinGecko.

Підвищена волатильність створила тиск на компанії з BTC у їхніх балансах. GameStop, яка спочатку витратила більше 500 мільйонів доларів на купівлю свого BTC минулого травня, спостерігала за значним зниженням вартості своїх активів в останні місяці.
GameStop зазначила у своєму звіті, що умови угоди про заставу означають, що Coinbase Prime має право "рефінансувати, змішувати або в односторонньому порядку продавати" Bitcoin роздрібного продавця.
Це означає, що GameStop не продала свій Bitcoin — але його можна продати.

"Хоча класифікація цих активів змінилася, наш економічний ризик залишається таким же, як і при безпосередньому володінні основним Bitcoin," — заявила компанія у своєму річному звіті 10-K з SEC.
У стратегії покритих опціонів інвестор, який володіє активом — в даному випадку, Bitcoin — продає опціон на купівлю сторонній особі. Цей опціон надає сторонній особі право купити актив за заздалегідь визначеною ціною, яка називається страйк-ціною, протягом встановленого терміну. В обмін на це, власник отримує премію наперед, генеруючи дохід на актив, який інакше просто б залишався на балансі.
Якщо ціна Bitcoin підніметься вище страйк-ціни, тоді контрагент може реалізувати опціон і придбати Bitcoin за узгодженою нижчою ціною, обмежуючи прибуток власника. Якщо Bitcoin залишається нижче страйк-ціни, тоді опціон закінчує термін дії без вартості, і GameStop зберігає премію — плюс свій Bitcoin.
Зобов'язуючи майже весь свій BTC як заставу для стратегії через Coinbase Prime, GameStop фактично робить ставку на те, що Bitcoin не зросте настільки різко, щоб активувати опціони — отримуючи дохід у проміжках.
Компанія спочатку придбала Bitcoin у травні 2025 року після завершення випуску конвертованих старших облігацій на 1.5 мільярда доларів для інвесторів місяцем раніше.
Генеральний директор GameStop Райан Коен натякав на можливість придбання Bitcoin, позуючи поруч із головою стратегії Майклом Сейлором на фото в X. Стратегія стала піонером моделі Bitcoin-скарбів і залишається найбільшим корпоративним власником з приблизно 51 мільярд доларів BTC на момент написання.
З моменту, коли Стратегія вперше класифікувала Bitcoin як актив скарбу в серпні 2020 року, багато компаній наслідували її приклад — залучаючи капітал через програми акцій АТМ, конвертовані облігації та випуски привілейованих акцій, а потім інвестуючи його в Bitcoin. Стратегія використала всі три.
Але в останній час виникли питання щодо переконаності компанії в BTC.

У лютому 2026 року Коена з GameStop запитали у CNBC, чи розглядає компанія можливість продажу свого запасу Bitcoin. Коен відмовився відповідати, але натякнув на амбіції компанії щодо придбання, назвавши їх "набагато більш переконливими, ніж Bitcoin."