Чому GameStop вклала 315 мільйонів доларів у біткойн у стратегію покритих колл-опціонів

У короткому

• GameStop зобов'язався надати 4,709 BTC у рамках стратегії покритих опціонів на Coinbase Prime, надаючи біржі право рефінансувати або продавати монети.
• Цей крок перекласифікує активи з нематеріального на дебіторську заборгованість, змінюючи, як прибутки та збитки проходять через earnings.
• Генеральний директор Райан Коен не виключив можливості продажу Bitcoin GameStop, назвавши інші можливості компанії "набагато більш привабливими".

Роздрібний продавець відеоігор GameStop розкрив цього тижня, що перемістив усі, крім 1 BTC, своїх Bitcoin-резервів у стратегію покритих опціонів на Coinbase Prime. Цим 4,709 BTC запас—вартістю приблизно 315 мільйонів доларів на момент написання—перетворився на дебіторську заборгованість, а не на нематеріальний актив у балансі компанії. Перекласифікація важлива, оскільки вона змінить, як прибутки та збитки Bitcoin впливають на квартальні earnings GameStop. Компанії з Bitcoin-резервами були відносно тихими з початку року. Ціна BTC почала рік близько 87,000 доларів, але з лютого намагається залишитися вище 70,000 доларів. На момент написання Bitcoin торгувався приблизно за 67,000 доларів, впавши на 5% за минулий тиждень, відповідно до агрегатора цін на криптовалюти CoinGecko.

Підвищена волатильність поставила компанії з BTC на балансі під тягар. GameStop, яка спочатку витратила більше 500 мільйонів доларів на купівлю свого BTC минулого травня, спостерігала, як вартість її активів суттєво знизилася в останні місяці.  GameStop зазначила у своєму звіті, що умови угоди про заставу означають, що Coinbase Prime має право "рефінансувати, змішувати або в односторонньому порядку продавати" Bitcoin роздрібного продавця. Це означає, що GameStop не продала свій Bitcoin—але його можуть продати.

"Хоча класифікація цих активів змінилася, наше економічне зобов'язання залишається таким же, як і при прямій власності на основний Bitcoin,"—сказала компанія у своєму щорічному звіті 10-K у SEC. У стратегії покритого опціону інвестор, який володіє активом—у цьому випадку, Bitcoin—продає колл-опціон контрагенту. Опціон надає контрагенту право купити актив за заздалегідь визначеною ціною, яка називається ціною виконання, протягом встановленого терміну. У відповідь власник отримує премію наперед, генеруючи дохід з активу, який інакше просто залишався б на балансі. Якщо ціна Bitcoin піднімається вище ціни виконання, контрагент може реалізувати опціон і придбати Bitcoin за нижчою узгодженою ціною, обмежуючи потенційний прибуток власника. Якщо Bitcoin залишається нижче ціни виконання, опціон стає недійсним, і GameStop зберігає премію—плюс свій Bitcoin. Зобов'язуючи майже весь свій BTC в якості застави для стратегії через Coinbase Prime, GameStop, по суті, ставить ставку на те, що Bitcoin не зросте досить різко, щоб активувати опціони—збираючи дохід у проміжку. Компанія спочатку придбала Bitcoin у травні 2025 року після завершення розміщення конвертованих старших нот на суму 1,5 мільярда доларів для інвесторів місяцем раніше. Генеральний директор GameStop Райан Коен натякав на можливість придбання Bitcoin, позуючи поруч із головою стратегії Майклом Сейлором на фото в X. Стратегія вперше запровадила модель Bitcoin-резерву і залишається найбільшим корпоративним володарем з приблизно 51 мільярда доларів вартості BTC на момент написання. З моменту, коли Стратегія вперше класифікувала Bitcoin як актив резерву в серпні 2020 року, багато компаній пішли її слідами—залучаючи капітал через програми акцій ATM, конвертовані ноти та випуски привілейованих акцій, а потім інвестуючи його в Bitcoin. Стратегія використовувала всі три. Але останнім часом виникли питання щодо впевненості компанії в BTC.

У лютому 2026 року Коена з GameStop запитали у CNBC, чи розглядає компанія можливість продажу свого Bitcoin-резерву. Коен відмовився відповідати, але натякнув на амбіції компанії щодо придбання як "набагато більш привабливі, ніж Bitcoin."