Чому GameStop вклала 315 мільйонів доларів у біткоїн за стратегією опціонів на покритий колл

Коротко

• GameStop зобов’язався 4,709 BTC BTC за стратегією покритого кол-опціону на Coinbase Prime, надавши біржі право перезаставляти або продавати монети.
• Дія перекласифікує активи з нематеріального активу в дебіторську заборгованість, змінюючи те, як прибутки та збитки проходять через звітність про прибутки.
• Генеральний директор Райан Коен відмовився виключити продаж біткоїна GameStop, назвавши інші можливості компанії «набагато більш переконливими».

Продавець відеоігор GameStop повідомив цього тижня, що перевів майже весь свій біткоїн у казначейських активах—окрім 1 BTC—у стратегію покритих кол-опціонів на Coinbase Prime. Таким чином, запас у 4,709 BTC—вартістю приблизно $315 мільйонів станом на момент підготовки матеріалу—став дебіторською заборгованістю, а не нематеріальним активом у балансі компанії. Ця перекласифікація має значення, бо вона змінить те, як прибутки та збитки від біткоїна потраплятимуть у квартальну звітність GameStop. Компанії з біткоїном у балансах були відносно тихими з початку року. Ціна BTC стартувала на початку року приблизно з $87,000, але з лютого боролася за те, щоб залишатися вище $70,000. Станом на час підготовки матеріалу біткоїн торгувався приблизно за $67,000 після падіння на 5% за минулий тиждень, повідомляє агрегатор цін на криптовалюту CoinGecko.

Підвищена волатильність створила тиск на компанії, які тримають BTC у своїх балансах. GameStop, який з минулого травня витратив понад $500 мільйонів на купівлю свого BTC, упродовж останніх місяців побачив суттєве зниження вартості своїх активів.  У своєму звіті GameStop зазначив, що умови договору застави означають: Coinbase Prime має право «перезаставляти, змішувати або одноосібно продавати» біткоїн ритейлера. Це означає, що GameStop не продав свій біткоїн—але його можуть продати.

«Хоча класифікація цих активів змінилася, наша економічна експозиція є послідовною з прямим володінням лежачим в основі біткоїном», — заявила компанія у своєму річному звіті 10-K, поданому до SEC. У стратегії покритого кол-опціону інвестор, який володіє активом—у цьому випадку біткоїном—продає кол-опціон контрагенту. Опціон надає контрагенту право купити актив за заздалегідь визначеною ціною, яка називається ціною виконання (strike price), у встановленому проміжку часу. Натомість утримувач отримує премію наперед, створюючи дохід на активі, який інакше просто лежав би в балансі. Якщо ціна біткоїна зростає вище ціни виконання, тоді контрагент може реалізувати опціон і придбати біткоїн за нижчою узгодженою ціною, обмежуючи (capping) зростальний потенціал утримувача. Якщо біткоїн залишається нижче ціни виконання, то опціон закінчується безцінним, а GameStop зберігає премію—плюс свій біткоїн. Заставляючи майже весь свій BTC як забезпечення для цієї стратегії через Coinbase Prime, GameStop фактично робить ставку на те, що біткоїн не підніметься різко настільки, щоб спровокувати реалізацію опціонів—зі збором дохідності в проміжку. Компанія вперше придбала біткоїн у травні 2025 року після завершення в попередньому місяці розміщення на $1.5 мільярда конвертованих старших облігацій для інвесторів. CEO GameStop Райан Коен натякав на цей крок із купівлі біткоїна, опублікувавши фото на X, де він позує поруч із головою Strategy Майклом Сейлором. Strategy започаткувала модель казначейства для біткоїна і залишається найбільшим корпоративним власником з великим відривом — приблизно $51 мільярда вартості BTC станом на час підготовки матеріалу. Оскільки Strategy вперше класифікувала біткоїн як актив казначейства в серпні 2020 року, багато компаній пішли її шляхом—залучаючи капітал через програми акціонерного фінансування ATM, конвертовані ноти та випуски привілейованих акцій, а потім спрямовуючи кошти в біткоїн. Strategy використала всі три. Але нещодавно виникли запитання щодо твердості переконань компанії в BTC.

У лютому 2026 року у Коена GameStop запитав CNBC, чи розглядає компанія продаж своїх запасів біткоїна. Коен відмовився відповісти, але натякнув на амбіції компанії щодо придбань: «набагато більш переконливі, ніж біткоїн».