Yuanta Securities стикається з пильною увагою через зміни в IPO BigWave Robotics

Компетентність провідного андеррайтингу Yuanta Securities опинилася під сумнівом після того, як BigWave Robotics, де компанія виступає провідним андеррайтером, неодноразово вносила зміни до реєстрації цінних паперів за запитами Financial Supervisory Service (FSS). BigWave Robotics подала початкову реєстрацію в травні, а згодом отримала від FSS два коригувальні запити, які вимагали доповнень щодо оцінок результативності, підбору зіставних компаній, методології оцінки та ризиків бізнес-плану. Ці зміни призвели до коригувань зіставних компаній, мультиплікаторів оцінки та діапазону ціни пропозиції, що викликає запитання щодо ретельності первинної due diligence, поки Yuanta прискорює розширення IPO-бізнесу.

BigWave Robotics подає змінену реєстрацію цінних паперів із переглянутою оцінкою

BigWave Robotics нещодавно подала змінену реєстрацію цінних паперів і відновила процес лістингу на KOSDAQ. Yuanta Securities виступає провідним андеррайтером, а Mirae Asset Securities — співандеррайтером. Компанія суттєво змінила зіставні компанії в процесі внесення змін. У первинній реєстрації як зіставні були вказані Yujin Robotics, Robostar, T Robotics та CMes Robotics. У зміненій реєстрації залишили лише Yujin Robotics, додавши Raon Robotics, Eugene Robot та P&S Robotics — таким чином замінивши три з чотирьох початкових компаній.

Методологія оцінки зберегла підхід Price-to-Sales Ratio (PSR) для компанії, що зазнає збитків, однак середній PSR зіставних компаній знизився з 18,51x до 16,19x. Оцінка вартості на акцію до дисконту впала з 36 574 вон до 31 978 вон. Діапазон ціни пропозиції зменшили з 22 000–27 000 вон до 20 000–24 000 вон, що відповідає зниженню на 9,1% для нижньої межі та на 11,1% для верхньої. За незмінної кількості запропонованих акцій — 2 млн — очікувана сума пропозиції скоротилася з 44–54 млрд вон до 40–48 млрд вон.

Компанія та андеррайтинговий синдикат додали для орієнтира інвесторів оцінку за Price-to-Earnings Ratio (PER), що дало діапазон ціни пропозиції 9 392–11 262 вон — приблизно половину фактичного діапазону ціни пропозиції. У зміненій реєстрації містилися попереджувальні інвестиційні повідомлення, що ціну пропозиції, розраховану на основі PSR, може бути оцінено вище, ніж розрахунок за PER.

Yuanta Securities розширює IPO-команду до 30 учасників

На початку цього року Yuanta Securities розширила свою IPO-організацію до близько 30 людей і поставила ціль проводити 5–7 лістингів щороку. У березні компанія найняла досвідчених фахівців для роботи з корпоративною оцінкою, due diligence, поданням заявок на попередню перевірку та підготовкою реєстрації цінних паперів. Цього року фірма брала участь у KOSDAQ-лістингах Inventera та Cosmo Robotics із сумарними обсягами пропозицій приблизно 44,6 млрд вон.

Yuanta Securities мала обмежену активність як провідний андеррайтер із 2021 року після S&D. Після роботи як співандеррайтер для CMes та участі в синдикаті з придбання TXR Robotics компанія цього року почала активніше розширювати IPO-бізнес. BigWave Robotics є ключовим проєктом провідного андеррайтингу для Yuanta, що нарощує присутність на ринку IPO. У спеціальних випадках лістингу провідні андеррайтери мають оцінювати потенціал зростання компанії та ділову життєздатність, одночасно надаючи обґрунтування своїх рішень.

Наглядові учасники ринку ставлять під сумнів початкові стандарти реєстрації

Хоча BigWave Robotics є юридичною особою для подання реєстраційних документів, а Mirae Asset Securities брала участь як співандеррайтер, представники ринку ставлять питання, чи достатньо синдикат андеррайтерів на чолі з Yuanta Securities підтвердив вибір зіставних компаній і обґрунтування оцінки на початковому етапі реєстрації. Коригувальні запити FSS є стандартною процедурою перевірки для захисту інвесторів і трапляються навіть за участі великих компаній-андеррайтерів. Сам факт коригувальних запитів не є однозначним свідченням проблем із компетентністю андеррайтингу.

Втім у цьому випадку відбулося заміщення більшості зіставних компаній разом із зниженням мультиплікаторів оцінки та діапазону ціни пропозиції — це відрізняється за природою від простого уточнення пояснень або виправлення друкарських помилок. Один із посадовців індустрії фінансових інвестицій заявив: «Хоча швидке розширення IPO-організації та андеррайтингових контрактів є важливим, внутрішні можливості для перевірки при due diligence, оцінці та підготовці реєстраційних документів мають підтримуватися одночасно. Оскільки зіставні компанії та ціни пропозиції суттєво змінилися внаслідок коригувань, потрібно перевірити, чи була достатньою повнота первинної реєстрації».

FAQ

Які зміни BigWave Robotics внесла у свою реєстрацію цінних паперів?

BigWave Robotics змінила три зі своїх чотирьох зіставних компаній: лише Yujin Robotics залишила з початкового переліку, додавши Raon Robotics, Eugene Robot та P&S Robotics. Середній PSR зіставних компаній знизився з 18,51x до 16,19x, а діапазон ціни пропозиції скоротили з 22 000–27 000 вон до 20 000–24 000 вон.

Як Yuanta Securities розширює свій IPO-бізнес?

На початку цього року Yuanta Securities розширила IPO-організацію до близько 30 людей і поставила ціль проводити 5–7 лістингів щороку. У березні компанія найняла досвідчених фахівців для роботи з корпоративною оцінкою, due diligence та підготовкою реєстрації цінних паперів, а також цього року брала участь у KOSDAQ-лістингах Inventera та Cosmo Robotics.

Чому FSS вимагала внесення змін до реєстрації BigWave Robotics?

FSS зобов’язала BigWave Robotics доповнити оцінки результативності, підбір зіставних компаній, методологію оцінки та ризики бізнес-плану — елементи, які формують основу для розрахунку ціни пропозиції. Після цих запитів компанія подала дві змінені реєстрації.