22 tháng 06 năm 2026—Bank of America Global Research đã công bố một báo cáo gây chấn động Phố Wall. Nhóm nghiên cứu do Chuyên gia Kinh tế trưởng Hoa Kỳ Aditya Bhave dẫn đầu đã chính thức đảo ngược dự báo cơ sở trước đó về việc "không tăng lãi suất trong năm nay", nay dự báo Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ nâng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào các tháng 09, 10 và 12 năm 2026. Tổng cộng, mức tăng sẽ là 75 điểm cơ bản cho cả năm, đưa phạm vi mục tiêu lãi suất liên bang lên 4,25%–4,50%. Sự đảo ngược này diễn ra đột ngột—chỉ một tuần trước đó, ngân hàng vẫn kỳ vọng Fed giữ nguyên lãi suất.
Trong bối cảnh hầu hết các ngân hàng đầu tư lớn đều dự báo lãi suất ổn định trong năm 2026, dự báo của BofA nổi bật với mức độ quyết liệt đặc biệt. Deutsche Bank cũng đã điều chỉnh dự báo vào ngày 19 tháng 06, hiện dự kiến tăng 25 điểm cơ bản vào tháng 09 và tháng 12. Tuy nhiên, kịch bản của BofA—ba lần tăng, giữ nguyên lãi suất trong suốt năm 2027 và không giảm lãi suất trước năm 2028—vẫn là quan điểm "diều hâu" nhất trong số các tổ chức hàng đầu Phố Wall.
Sự thay đổi quan điểm này không phải là một sự kiện đơn lẻ. Cuộc họp chính sách của Fed từ ngày 16 đến 18 tháng 06 năm 2026 đánh dấu lần đầu tiên Chủ tịch mới Kevin Warsh xuất hiện. Cuộc họp đã phát đi nhiều tín hiệu "diều hâu" hơn kỳ vọng của thị trường—trong số 18 thành viên tham dự (không tính Warsh vào dự báo), có chín người dự báo sẽ tăng lãi suất ít nhất một lần trong năm nay. Fed cũng nâng dự báo lạm phát lõi PCE năm 2026 từ 2,7% lên 3,3% và dự kiến mục tiêu lạm phát 2% sẽ không đạt được trước năm 2028. Trong buổi họp báo sau cuộc họp, Warsh liên tục nhấn mạnh "tầm quan trọng của việc khôi phục ổn định giá cả" và ám chỉ rằng chính sách hiện tại "chưa thực sự thắt chặt".
Từ "Giảm lãi suất" đến "Ba lần tăng": Vì sao BofA đảo chiều 180 độ
Sự điều chỉnh dự báo kịch tính của BofA dựa trên cách tiếp cận mới đối với "hàm phản ứng" của Fed—quy tắc mà ngân hàng trung ương sử dụng để điều chỉnh chính sách tiền tệ dựa trên dữ liệu kinh tế. Theo BofA, logic chính sách của Fed đã có sự thay đổi mang tính cấu trúc.
Về thị trường lao động, nhóm Bhave nhận định rằng rủi ro giảm giá trên thị trường việc làm đã "tan biến". Tỷ lệ thất nghiệp hiện tại của Hoa Kỳ gần như không đổi so với tháng 05 năm 2025, khi lãi suất liên bang cao hơn 75 điểm cơ bản và Fed không có ý định giảm lãi suất. So sánh này làm nổi bật một điểm quan trọng: áp lực thị trường lao động từng hỗ trợ cho việc giảm lãi suất nay không còn tồn tại ở mức lãi suất hiện tại.
Về lạm phát, BofA còn khẳng định rõ ràng hơn—"vấn đề lạm phát của Fed đã trở nên tồi tệ một cách rõ rệt". Ngân hàng dự báo lạm phát lõi PCE hàng năm của tháng 05 sẽ đạt 3,5%, cao hơn gần 70 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Nhiều yếu tố đang đẩy lạm phát lên cao: tác động của thuế quan, các cú sốc nguồn cung gần đây và hiệu ứng giảm lạm phát từ thị trường nhà ở đang suy yếu. Trong khi đó, lạm phát dịch vụ lõi (không tính nhà ở) vẫn duy trì ở mức cao và khó giảm. BofA dự báo ngay cả khi các yếu tố nhất thời này mất đi, lạm phát lõi PCE vẫn sẽ quanh mức 2,5% vào cuối năm 2027.
Một thay đổi sâu hơn nằm ở khung chính sách của Fed. Trong biểu đồ "dot plot" tháng 06, không có quan chức nào trong số chín người dự báo tăng lãi suất kỳ vọng tỷ lệ thất nghiệp sẽ giảm vào cuối năm—nghĩa là việc thắt chặt thêm không còn cần điều kiện thị trường lao động phải thắt chặt hơn. Warsh cũng tỏ ra thận trọng hơn với câu chuyện "giảm phát nhờ AI" trong buổi họp báo. Các nhà phân tích BofA cho rằng Warsh có thể đang sử dụng thông điệp "diều hâu" để củng cố uy tín thị trường, hoặc chờ đợi bằng chứng rõ ràng hơn về lạm phát giảm hoặc các lập luận chính sách nội bộ mạnh mẽ hơn.
BofA cũng đưa ra bốn kịch bản có thể làm gián đoạn chuỗi tăng lãi suất: sự suy giảm mạnh trong bảng lương phi nông nghiệp mùa hè, nhiều tháng lạm phát lõi PCE thấp hơn dự báo, thị trường chứng khoán giảm sâu hoặc sự thay đổi trong quan điểm chính sách của Warsh. Ngân hàng không loại trừ khả năng tăng lãi suất ngay từ tháng 07, nhưng cho rằng Fed sẽ chờ dữ liệu mùa hè, có thể đẩy lần tăng đầu tiên sang tháng 12 sau cuộc bầu cử giữa kỳ tháng 11.
Thị trường phản ứng: Sự chuyển dịch kỳ vọng trên CME FedWatch
Báo cáo của BofA không phải là ngoại lệ. Công cụ CME FedWatch đã ghi nhận toàn bộ quá trình chuyển đổi kỳ vọng của thị trường kể từ cuộc họp FOMC tháng 06.
Trước FOMC tháng 06, thị trường chỉ định giá xác suất tăng lãi suất vào tháng 09 ở mức 29,6%. Sau cuộc họp, con số này tăng vọt lên 72,3%. Tính đến ngày 23 tháng 06, CME FedWatch cho thấy xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tích lũy vào tháng 09 là 52,2%, và tăng 50 điểm cơ bản là 21,4%. Dữ liệu mới nhất cho thấy xác suất giữ nguyên lãi suất vào tháng 09 là 29,8%, tăng 25 điểm cơ bản là 50,6% và tăng 50 điểm cơ bản là 19,6%. Các nhà giao dịch hiện định giá xác suất tăng lãi suất vào tháng 12 lên tới 85,5%, cao hơn nhiều so với mức 61% trước FOMC tháng 06.
Nhìn chung, thị trường đang định giá khoảng 41,2 điểm cơ bản tăng lãi suất cho cả năm 2026—nghĩa là thị trường chưa hoàn toàn phản ánh kịch bản 75 điểm cơ bản của BofA, nhưng đã chuyển hướng mạnh khỏi quan điểm "không tăng lãi suất năm nay". Sự thu hẹp khoảng cách kỳ vọng này đã bắt đầu tác động lên giá tài sản.
Phản ứng dây chuyền trong phân bổ tài sản: Từ cổ phiếu Mỹ đến tiền mã hóa
Nếu dự báo của BofA thành hiện thực, trái phiếu, cổ phiếu và các tài sản nhạy cảm với lãi suất khác sẽ chịu áp lực lớn. Sau cuộc họp FOMC tháng 06, cổ phiếu Mỹ, trái phiếu Kho bạc và kim loại quý đều giảm, trong khi chỉ số đô la tăng trở lại trên 100.
Ngày 23 tháng 06 (thứ Ba), cả ba chỉ số lớn của Mỹ đều đóng cửa giảm. S&P 500 giảm 1,44% xuống 7.365,46, Dow Jones Industrial Average giảm 0,09% xuống 51.666,84 và Nasdaq Composite giảm 2,21% xuống 25.587,04. Nhóm cổ phiếu công nghệ dẫn đầu đà giảm: Nvidia mất 4,15%, TSMC giảm 6,62%, Tesla mất 5,79%, AMD giảm 5,76% và Intel giảm 6,15%. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng lên 4,50%, trong khi kỳ hạn 2 năm ở mức 4,16%. Nhóm nghiên cứu của BofA cũng lưu ý chỉ báo rủi ro bong bóng của Nasdaq 100 đã tiến gần mức nguy hiểm 0,8—thường báo hiệu gia tăng mạnh rủi ro tail ngắn hạn.
Tài sản tiền mã hóa cũng không ngoại lệ. Tính đến ngày 24 tháng 06, Bitcoin giao dịch quanh mức 62.546 USD, giảm 2,1% trong 24 giờ và 4,9% trong tuần. Sau khi giảm dưới 62.000 USD, Bitcoin đã hồi phục nhẹ nhưng gặp kháng cự ngắn hạn quanh 63.000 USD. Ether còn giảm mạnh hơn, giao dịch ở mức 1.662 USD, giảm 3,7% trong ngày và 7,2% trong tuần. Tỷ lệ ETH/BTC giảm xuống 0,027, mức thấp nhất gần hai năm—lần cuối cùng xuất hiện vào đầu năm 2023.
Tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa giảm xuống khoảng 2,12 nghìn tỷ USD, giảm 2,65% so với mức cao ngày trước đó. Trong 24 giờ qua, tổng cộng 2,544 tỷ USD vị thế đã bị thanh lý trên toàn thị trường, trong đó vị thế long chiếm 2,404 tỷ USD, tương đương 94% tổng số. Lượng thanh lý ETH đạt 1,136 tỷ USD, vượt BTC với 774 triệu USD. Việc thanh lý hàng loạt các vị thế long sử dụng đòn bẩy đã khuếch đại áp lực giảm giá.
Mối tương quan giữa tài sản tiền mã hóa và cổ phiếu công nghệ lại một lần nữa thể hiện rõ trong đợt bán tháo này. Đợt điều chỉnh của nhóm cổ phiếu bán dẫn dẫn đầu bởi châu Á đã kéo Nasdaq giảm 2,21%, và tài sản tiền mã hóa cũng giảm theo—hai nhóm tài sản nhạy cảm với thanh khoản này thường biến động cùng chiều khi tâm lý thị trường thay đổi. Kỳ vọng lãi suất cao hơn làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ tài sản không sinh lợi như tiền mã hóa, đồng thời làm giảm định giá các tài sản rủi ro.
Xem lại logic phân bổ: Ba kịch bản định hướng
Dựa trên khung dự báo của BofA, phân bổ tài sản cho nửa cuối năm 2026 cần cân nhắc ba kịch bản sau:
Kịch bản 1: Dự báo của BofA thành hiện thực (Ba lần tăng, tổng cộng 75 điểm cơ bản). Lãi suất liên bang tăng lên 4,25%–4,50%. Trong kịch bản này, chỉ số đô la có thể tiếp tục mạnh lên và đường cong lợi suất trái phiếu Kho bạc có thể phẳng lại. Đối với tài sản tiền mã hóa, thanh khoản vĩ mô thắt chặt đồng nghĩa với áp lực liên tục lên khẩu vị rủi ro. Lịch sử cho thấy mức độ tương quan giữa Bitcoin và Nasdaq tăng lên trong các chu kỳ Fed thắt chặt—cả hai đều nhạy cảm với điều kiện thanh khoản. Tuy nhiên, các câu chuyện cấu trúc của tiền mã hóa (như dòng vốn ETF và phân bổ tăng từ tổ chức) có thể phần nào bù đắp tác động vĩ mô bất lợi.
Kịch bản 2: Thị trường định giá thỏa hiệp (Một hoặc hai lần tăng, 25–50 điểm cơ bản). Kịch bản này gần với dữ liệu LSEG hiện tại, cho thấy thị trường đang định giá khoảng 41,2 điểm cơ bản tăng lãi suất. Khi đó, điều chỉnh giá tài sản có thể nhẹ hơn, nhưng chính khoảng cách kỳ vọng vẫn có thể gây biến động—bất kỳ dữ liệu kinh tế bất ngờ nào cũng có thể khiến vị thế bị định giá lại nhanh chóng.
Kịch bản 3: Đường tăng lãi suất bị gián đoạn (Thị trường lao động suy yếu mạnh hoặc lạm phát lõi PCE giảm vượt kỳ vọng). BofA thừa nhận khả năng này. Nếu xảy ra, các tài sản từng chịu áp lực từ kỳ vọng tăng lãi suất có thể phục hồi tạm thời. Tuy nhiên, BofA nhấn mạnh kịch bản cơ sở là Fed giữ nguyên lãi suất trong suốt năm 2027, và bất kỳ động thái giảm lãi suất nào cũng sẽ bị hoãn đến năm 2028.
Kết luận
Dự báo ba lần tăng lãi suất của Bank of America báo hiệu sự định giá lại mang tính hệ thống đối với đường lối chính sách của Fed trên Phố Wall. Sự chuyển đổi từ "giảm lãi suất" sang "giữ nguyên" rồi đến "ba lần tăng"—chỉ riêng tốc độ thay đổi này đã bắt đầu truyền dẫn vào giá tài sản.
Đối với các nhà đầu tư tiền mã hóa, câu chuyện vĩ mô đang chuyển từ "đà tăng beta nhờ thanh khoản dễ dàng" sang "phân kỳ cấu trúc trong chu kỳ thắt chặt". Câu chuyện "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin có thể tăng sức mạnh tương đối trong giai đoạn phòng thủ rủi ro—tỷ lệ ETH/BTC chạm mức thấp hai năm đã phản ánh sự dịch chuyển vốn này. Tuy nhiên, môi trường lãi suất cao hơn làm tăng chi phí nắm giữ tài sản không sinh lợi, thiết lập lại điểm neo định giá cho các tài sản rủi ro.
Những tháng tới sẽ phụ thuộc vào hai biến số: liệu lạm phát có duy trì dai dẳng như BofA dự báo, và liệu thị trường lao động có giữ được sức bền trước kỳ vọng tăng lãi suất. Cho đến khi dữ liệu rõ ràng hơn, thị trường sẽ tiếp tục biến động. Nhà đầu tư nên xây dựng khung phân bổ theo kịch bản thay vì đặt cược vào một hướng duy nhất.
Câu hỏi thường gặp
Q1: Bank of America dự báo Fed sẽ tăng lãi suất bao nhiêu lần trong năm 2026 và vào thời điểm nào?
BofA dự kiến Fed sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào các tháng 09, 10 và 12 năm 2026, tổng cộng 75 điểm cơ bản cho cả năm. Lãi suất liên bang sẽ tăng từ mức hiện tại 3,50%–3,75% lên 4,25%–4,50%. Sau các lần tăng này, BofA dự báo lãi suất sẽ giữ nguyên trong suốt năm 2027 và chỉ bắt đầu giảm từ năm 2028.
Q2: Theo CME FedWatch, xác suất thị trường ngầm định cho các lần tăng lãi suất là bao nhiêu?
Tính đến ngày 24 tháng 06, CME FedWatch cho thấy xác suất giữ nguyên lãi suất vào tháng 09 là 29,8%, xác suất tăng 25 điểm cơ bản tích lũy là 50,6% và tăng 50 điểm cơ bản là 19,6%. Xác suất tăng lãi suất vào tháng 12 gần 85,5%, cao hơn nhiều so với mức 61% trước cuộc họp FOMC tháng 06.
Q3: Dự báo của BofA khác gì so với đồng thuận thị trường?
Dự báo "ba lần tăng, 75 điểm cơ bản" của BofA là quan điểm quyết liệt nhất trong số các ngân hàng đầu tư lớn. Thị trường hiện chỉ định giá khoảng 41,2 điểm cơ bản tăng lãi suất, thấp hơn nhiều so với dự báo của BofA. Hầu hết các công ty môi giới trước đó đều kỳ vọng lãi suất giữ nguyên trong năm 2026.
Q4: Triển vọng tăng lãi suất có ý nghĩa gì với tài sản tiền mã hóa?
Lãi suất cao hơn làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ tài sản không sinh lợi và giảm khẩu vị rủi ro. Ngày 24 tháng 06, Bitcoin phục hồi lên quanh 62.546 USD sau khi giảm dưới 62.000 USD, còn Ether giảm xuống 1.662 USD. Tỷ lệ ETH/BTC giảm xuống mức thấp hai năm 0,027, phản ánh sự dịch chuyển vốn về các đặc tính "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin trong bối cảnh kỳ vọng thắt chặt.
Q5: Những yếu tố nào có thể làm gián đoạn chuỗi tăng lãi suất của Fed?
BofA chỉ ra bốn kịch bản: thị trường lao động suy yếu mạnh vào mùa hè khiến tỷ lệ thất nghiệp tăng, nhiều tháng lạm phát lõi PCE thấp hơn dự báo, thị trường chứng khoán giảm sâu hoặc sự thay đổi quan điểm chính sách của Warsh. BofA cũng không loại trừ khả năng tăng lãi suất sớm vào tháng 07, hoặc hoãn lần tăng đầu tiên đến sau cuộc bầu cử giữa kỳ tháng 11.
