Vào ngày 16 tháng 07 năm 2026 theo giờ Bắc Kinh, cổ phiếu SpaceX (SPCX) đóng cửa ở mức 135,27 USD, giảm 0,60% trong ngày, sau khi chạm đáy mới trong 52 tuần là 132,15 USD trong phiên giao dịch. Đây là lần đầu tiên kể từ khi niêm yết trên Nasdaq vào ngày 12 tháng 06 với giá chào bán công khai lần đầu (IPO) là 135 USD, cổ phiếu này đã giảm xuống dưới giá phát hành trong giờ giao dịch.
Từ mức giá đóng cửa ngày đầu tiên là 160,95 USD, lên đỉnh lịch sử 225,64 USD vào ngày 16 tháng 06, rồi quay trở lại gần giá IPO, SpaceX đã hoàn thành vòng xoay này chỉ trong 34 phiên giao dịch. Vốn hóa thị trường của công ty đã thu hẹp từ đỉnh khoảng 2,6 nghìn tỷ USD xuống còn khoảng 1,77 nghìn tỷ USD—bốc hơi hơn 1 nghìn tỷ USD giá trị.
Đây không phải là một đợt điều chỉnh giá thông thường. Khi IPO, SpaceX chỉ phát hành khoảng 5% cổ phiếu ra thị trường, 95% còn lại vẫn bị hạn chế giao dịch (lockup). Lượng cổ phiếu lưu hành thấp đã khuếch đại hiệu ứng khan hiếm khi giá tăng—và áp lực bán khi giá giảm. Vào tháng 08, thời điểm các đợt mở khóa cổ phiếu đầu tiên và báo cáo tài chính quý đầu tiên của công ty trùng nhau—có thể sẽ đánh dấu bước ngoặt quan trọng khi câu chuyện định giá của SpaceX chuyển từ "dựa vào câu chuyện" sang "dựa trên nền tảng cơ bản".
Sự Thoái Trào của Phí Khai Thác Khan Hiếm: Vì Sao Cổ Phiếu SpaceX Giảm Mạnh Sau Khi Lên Đỉnh
Đà tăng mạnh ban đầu của SpaceX sau khi lên sàn được thúc đẩy bởi nhiều yếu tố kết hợp.
Đầu tiên là sự khan hiếm cực độ của cổ phiếu có thể giao dịch. Công ty phát hành khoảng 555,6 triệu cổ phiếu phổ thông loại A, chỉ chiếm khoảng 4%–5% tổng số cổ phiếu đang lưu hành. Điều này đồng nghĩa số lượng cổ phiếu thực sự có mặt trên thị trường là vô cùng hạn chế. Khi nhu cầu mạnh, chỉ cần một lượng mua vừa phải cũng có thể đẩy giá tăng vọt. Một số nhà quan sát thị trường ví cấu trúc này như "5% chip quyết định giá cho 100% công ty".
Yếu tố thứ hai là hiệu ứng thương hiệu cá nhân của Elon Musk. Là một trong những doanh nhân được chú ý nhất thế giới, sức ảnh hưởng của Musk đã thu hút sự quan tâm lớn từ cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức. Trong ngày giao dịch đầu tiên, cổ phiếu đóng cửa tăng 19,22% và vốn hóa công ty nhanh chóng vượt mốc 2 nghìn tỷ USD.
Yếu tố thứ ba là triển vọng tăng trưởng của Starlink. Tính đến tháng 03 năm 2026, Starlink có hơn 10,3 triệu người dùng tại 164 quốc gia. Năm 2025, Starlink tạo ra khoảng 11,4 tỷ USD doanh thu, tăng 50% so với cùng kỳ, với lợi nhuận hoạt động khoảng 4,4 tỷ USD. Mảng kinh doanh này mang lại cho SpaceX dòng doanh thu quy mô lớn và có thể kiểm chứng.
Tuy nhiên, khi hưng phấn thị trường giảm nhiệt, các yếu tố hỗ trợ này bắt đầu bị xem xét kỹ lưỡng. Giá cổ phiếu đã giảm 40% so với đỉnh 225,64 USD, thổi bay hơn 1 nghìn tỷ USD vốn hóa—thị trường đang dần thu hồi lại "phí câu chuyện" từng được định giá vào cổ phiếu. Logic định giá của SpaceX đang dịch chuyển từ "tài sản khan hiếm" sang "nền tảng kinh doanh thực chất".
95% Cổ Phiếu Bị Khóa: Con Dao Hai Lưỡi của Sự Khan Hiếm
Để hiểu rõ biến động giá gần đây của SpaceX, cần xem xét cấu trúc khóa cổ phiếu (lockup).
Các thỏa thuận lockup của SpaceX rất phức tạp, liên quan đến 15 mốc mở khóa khác nhau cho ba nhóm cổ đông. Khi IPO, khoảng 95% cổ phiếu bị hạn chế giao dịch, chỉ còn khoảng 5% tổng số cổ phiếu được tự do mua bán trên thị trường.
Cấu trúc này tạo ra hiệu ứng khuếch đại theo chiều tăng giá: lượng cổ phiếu lưu hành ít → lực mua tập trung → giá tăng nhanh → thu hút thêm người mua. Vốn hóa của SpaceX vượt mốc 2,6 nghìn tỷ USD chỉ sau vài phiên giao dịch—kết quả trực tiếp của cơ chế này.
Nhưng chính cấu trúc đó cũng làm gia tăng biến động khi giá giảm. Khi tâm lý đảo chiều và các nhà đầu tư theo xu hướng rút lui, lượng cổ phiếu lưu hành hạn chế khiến áp lực bán phản ánh mạnh mẽ hơn lên giá. Một số tổ chức đầu tư nhận định biên độ giao dịch hiện tại phản ánh sự khan hiếm và thiếu người bán sẵn sàng, hơn là sự đồng thuận rộng rãi về giá trị thực của công ty. "Để xác lập giá thực sự cần ba yếu tố: thanh khoản, sự đa dạng giữa người mua và người bán, cùng thời gian. Cả ba yếu tố này hiện vẫn chưa hội tụ đầy đủ."
Bắt đầu từ tháng 08, cấu trúc khan hiếm này sẽ thay đổi đáng kể. Lô cổ phiếu bị hạn chế đầu tiên dự kiến sẽ được mở khóa vào khoảng ngày 10 tháng 08, cho phép khoảng 20% cổ phiếu bị khóa được tự do giao dịch. Khoảng ngày 21 tháng 08, thêm 7% cổ phiếu cố định sẽ được mở khóa. Các đợt mở khóa tiếp theo sẽ diễn ra vào tháng 09 và tháng 10. Đến ngày 08 tháng 12, tỷ lệ cổ phiếu có thể giao dịch tích lũy sẽ tăng lên khoảng 40%. Số cổ phiếu do Elon Musk sở hữu cá nhân—khoảng 6,4 tỷ cổ phiếu—vẫn bị khóa cho đến tháng 06 năm 2027.
Lịch trình mở khóa phân bổ dần này nhằm tránh tình trạng một lượng lớn cổ phiếu ồ ạt đổ ra thị trường gây sốc giá. Tuy vậy, nguồn cung tăng đều đặn sẽ tạo áp lực cấu trúc lên giá cổ phiếu. Phí khan hiếm đang dần biến mất, và điểm tựa định giá của thị trường đang chuyển từ "có bao nhiêu cổ phiếu được giao dịch" sang "công ty này thực sự đáng giá bao nhiêu".
Báo Cáo Kết Quả Kinh Doanh Tháng 08: Từ Kiểm Chứng Câu Chuyện Đến Đối Chiếu Số Liệu
Sau phiên giao dịch ngày 06 tháng 08 (giờ Bắc Kinh), SpaceX dự kiến sẽ công bố báo cáo tài chính quý đầu tiên kể từ khi trở thành công ty đại chúng. Báo cáo này không chỉ là một bản công bố kết quả kinh doanh thông thường—mà còn là bài kiểm tra hệ thống đầu tiên của thị trường về việc liệu thực tế tài chính của SpaceX có xứng đáng với mức định giá khoảng 1,77 nghìn tỷ USD hay không.
Các điểm thị trường đặc biệt quan tâm gồm:
Chất lượng tăng trưởng của Starlink. Năm 2025, Starlink ghi nhận doanh thu khoảng 11,4 tỷ USD và lợi nhuận hoạt động 4,4 tỷ USD. Các nhà phân tích độc lập dự báo doanh thu cả năm 2026 của Starlink có thể tăng khoảng 80%, đạt 18,7 tỷ USD. Tuy nhiên, vẫn còn những lo ngại: doanh thu trung bình trên mỗi người dùng (ARPU) của Starlink đối với khách hàng cá nhân liên tục giảm từ mức 99 USD năm 2023. Thị trường sẽ theo dõi liệu tăng trưởng người dùng có đủ bù đắp cho giá trị trên mỗi người dùng sụt giảm hay không.
Quy mô và cấu trúc thua lỗ. SpaceX ghi nhận khoản lỗ ròng khoảng 4,9 tỷ USD trong năm 2025. Quý I năm 2026, công ty báo cáo doanh thu khoảng 4,7 tỷ USD, nhưng lỗ ròng 4,276 tỷ USD. Số liệu được công bố cho quý II cho thấy khoản lỗ ròng tiếp tục mở rộng lên 4,28 tỷ USD. Những khoản lỗ này chủ yếu đến từ đầu tư liên tục vào chương trình tên lửa Starship và chi phí vận hành cho mảng trí tuệ nhân tạo xAI. Câu hỏi then chốt là liệu những khoản lỗ này là đầu tư chiến lược hay là vấn đề cấu trúc—thị trường sẽ chấp nhận loại thứ nhất hơn loại thứ hai.
Dòng tiền và chi tiêu vốn. Năm 2025, chi tiêu vốn của SpaceX tăng vọt lên 20,7 tỷ USD, gần gấp đôi năm 2024. Quý I năm 2026, chi tiêu vốn đạt 10,1 tỷ USD—cao gấp 2,15 lần doanh thu quý. Dù "chi tiêu vượt xa doanh thu" không phải là điều hiếm gặp với các công ty tăng trưởng, nhưng dưới sự giám sát của thị trường đại chúng, nhà đầu tư sẽ đòi hỏi lộ trình hoàn vốn rõ ràng hơn.
Một điểm đặc biệt nữa của báo cáo tài chính này: nó trùng với thời điểm các đợt mở khóa cổ phiếu đầu tiên. Số liệu sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến quyết định của các cổ đông nội bộ—giữ lại hay bán ra sau khi mở khóa—và bản thân quyết định này cũng sẽ gửi tín hiệu đến thị trường.
Định Giá Có Còn Hợp Lý? Góc Nhìn Trái Chiều Giữa Phe Lạc Quan và Bi Quan
Với vốn hóa hiện tại khoảng 1,77 nghìn tỷ USD, SpaceX đang giao dịch ở mức hệ số giá trên doanh thu (P/S) khoảng 100 lần (dựa trên dự báo doanh thu năm 2025 là 18,7 tỷ USD). Mức này cho thấy thị trường đã định giá trước cho sự mở rộng liên tục của Starlink, thương mại hóa Starship và sự tích hợp dài hạn giữa AI và hạ tầng không gian.
Logic hỗ trợ cho định giá hiện tại vẫn rõ ràng. Starlink đã chứng minh được là mô hình kinh doanh internet vệ tinh quy mô lớn và sinh lời. SpaceX sở hữu năng lực phóng tên lửa, mạng lưới vệ tinh, mối quan hệ với người dùng cuối và thương hiệu mạnh—một tổ hợp tài sản khó có thể sao chép trong ngắn hạn. Các nhà phân tích Phố Wall phần lớn vẫn lạc quan: trong số 32 chuyên gia phân tích theo dõi SPCX, có 27 người khuyến nghị "mua" hoặc "mua mạnh", với giá mục tiêu trung bình 12 tháng khoảng 240 USD.
Nhưng rủi ro cũng rất lớn. Định giá IPO đã phản ánh kỳ vọng tăng trưởng cực cao, nên bất kỳ sự thất vọng nào cũng có thể kéo theo điều chỉnh tiếp. Làn sóng mở khóa cổ phiếu bắt đầu từ tháng 08 sẽ làm nguồn cung tăng mạnh, phí khan hiếm dần biến mất có thể kéo điểm tựa định giá đi xuống. Áp lực chi tiêu vốn liên tục khiến công ty khó có lãi trong ngắn hạn. Trong khi đó, cạnh tranh trong lĩnh vực không gian thương mại ngày càng khốc liệt, với các đối thủ như Blue Origin và Rocket Lab tăng tốc phát triển.
UBS gần đây vẫn giữ khuyến nghị "mua" với giá mục tiêu 210 USD, đồng thời cho rằng chuyến bay thử Starship lần thứ 13 thành công có thể là chất xúc tác quan trọng. Tuy nhiên, một số tổ chức nghiên cứu lại đưa ra mức giá trị hợp lý thấp hơn nhiều so với giá hiện tại. Sự phân hóa này cho thấy thị trường vẫn chưa đạt được đồng thuận về định giá của SpaceX.
Kết Luận: Sự Dịch Chuyển Quyền Định Giá
Việc SpaceX giảm xuống dưới giá IPO không phải là dấu chấm hết—mà là sự chuyển giao quyền định giá.
Trong tháng qua, giá SPCX chủ yếu bị chi phối bởi yếu tố khan hiếm, câu chuyện và tâm lý thị trường—5% cổ phiếu lưu hành, giao dịch với thanh khoản thấp, đã quyết định giá cho cả công ty. Bắt đầu từ tháng 08, khi các đợt mở khóa cổ phiếu đầu tiên và báo cáo tài chính ra mắt, quyền định giá sẽ chuyển từ "có bao nhiêu cổ phiếu được giao dịch" sang "công ty này thực sự đáng giá bao nhiêu".
Điều này không chỉ riêng SpaceX mới gặp phải. Nhà sản xuất chip AI Cerebras cũng từng giảm dưới giá IPO sau khi niêm yết, và nhóm "Bảy đại gia công nghệ" của Mỹ cũng giảm khoảng 9% trong tháng 06. Trong đợt điều chỉnh định giá theo "câu chuyện AI và không gian" lần này, SpaceX chỉ là ví dụ nổi bật nhất.
Việc giảm dưới giá IPO không đồng nghĩa với triển vọng tiêu cực dài hạn. Meta, chẳng hạn, từng giao dịch dưới giá IPO gần một năm trước khi bật tăng mạnh. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, hai sự kiện then chốt—báo cáo tài chính tháng 08 và chuyến bay thử Starship lần thứ 13—sẽ quyết định liệu thị trường có sẵn sàng định giá lại câu chuyện dài hạn của SpaceX hay không.
Cho đến lúc đó, logic giao dịch của SPCX sẽ tiếp tục trong giai đoạn chuyển giao, từ "phí khan hiếm" sang "định giá dựa trên nền tảng cơ bản".
Câu Hỏi Thường Gặp
Hỏi: Giá IPO của SpaceX là bao nhiêu?
SpaceX niêm yết trên Nasdaq vào ngày 12 tháng 06 năm 2026 với giá 135 USD/cổ phiếu, vốn hóa ban đầu khoảng 1,77 nghìn tỷ USD. Cổ phiếu đóng cửa ngày đầu ở mức 160,95 USD, tăng 19,22%.
Hỏi: Khi nào các đợt lockup của SpaceX bắt đầu hết hạn?
Lô cổ phiếu đầu tiên dự kiến mở khóa vào khoảng ngày 10 tháng 08, cho phép khoảng 20% cổ phiếu bị khóa được giao dịch. Khoảng ngày 21 tháng 08, thêm 7% cổ phiếu cố định sẽ được mở khóa. Số cổ phiếu do Elon Musk sở hữu cá nhân—khoảng 6,4 tỷ cổ phiếu—vẫn bị khóa đến tháng 06 năm 2027.
Hỏi: Hiện tại SpaceX đã có lãi chưa?
Chưa. Công ty ghi nhận khoản lỗ ròng khoảng 4,9 tỷ USD trong năm 2025. Quý I năm 2026, doanh thu đạt khoảng 4,7 tỷ USD, với khoản lỗ ròng 4,276 tỷ USD. Quý II, khoản lỗ ròng tiếp tục mở rộng lên 4,28 tỷ USD. Starlink là mảng kinh doanh duy nhất có lãi, nhưng lợi nhuận này bị bù trừ bởi các khoản đầu tư vào Starship và xAI.
Hỏi: Starlink quan trọng thế nào đối với định giá của SpaceX?
Starlink hiện là động lực doanh thu lớn nhất của SpaceX. Năm 2025, Starlink mang về khoảng 11,4 tỷ USD, chiếm 61% tổng doanh thu công ty. Tính đến tháng 03 năm 2026, Starlink có hơn 10,3 triệu người dùng. Dự báo độc lập cho thấy doanh thu cả năm 2026 của Starlink có thể đạt 18,7 tỷ USD.
Hỏi: Các chuyên gia phân tích Phố Wall đánh giá triển vọng cổ phiếu SpaceX ra sao?
Trong số 32 chuyên gia phân tích theo dõi SPCX, có 27 người khuyến nghị "mua" hoặc "mua mạnh", với giá mục tiêu trung bình 12 tháng khoảng 240 USD. Morgan Stanley đặt mục tiêu 300 USD, còn UBS là 210 USD. Tuy nhiên, một số tổ chức nghiên cứu cho rằng mức định giá hiện tại là quá cao.
