Grayscale nhận định Bitcoin có thể thiết lập đỉnh mới trong năm tới, đồng thời phủ nhận quan điểm về lý thuyết chu kỳ

Biến động thị trường phát tín hiệu khả năng hình thành đáy mới

Đợt điều chỉnh gần đây của Bitcoin, dù có vẻ nghiêm trọng với những nhà đầu tư mới, thực chất lại hoàn toàn phù hợp với các mô hình vận động thị trường trong lịch sử. Kể từ năm 2010, đồng tiền này đã trải qua khoảng 50 lần giảm giá từ 10% trở lên, với mức giảm trung bình từ đỉnh xuống đáy xấp xỉ 30%. Việc hiểu được bối cảnh lịch sử này rất quan trọng để đánh giá tình hình hiện tại, bởi mức giảm 32% từ đỉnh gần đây của Bitcoin gần như nằm trọn trong phạm vi đã xác lập.

Từ khi xác lập đáy vào tháng 11 năm 2022, Bitcoin đã có tổng cộng chín đợt giảm từ 10% trở lên, khiến đợt giảm lần này là lần điều chỉnh lớn thứ chín trong chu kỳ tăng giá hiện tại. Tần suất điều chỉnh này thực chất phản ánh sự vận động lành mạnh của thị trường, cho thấy giá vẫn đang trong quá trình xác lập mới thay vì cấu trúc thị trường bị phá vỡ.

Phân tích của Grayscale nhấn mạnh sự khác biệt giữa hai loại điều chỉnh: “Giảm giá theo chu kỳ” thường kéo dài từ 2-3 năm và phản ánh giai đoạn thị trường gấu lớn, trong khi “giảm giá trong thị trường tăng” thường ở mức 25% và phục hồi chỉ trong 2-3 tháng. Tình hình hiện tại thuộc loại thứ hai, cho thấy đây là giai đoạn tích lũy tạm thời chứ không phải thị trường giảm kéo dài.

Nhiều chỉ báo kỹ thuật cho thấy khả năng giai đoạn bán tháo đã kết thúc. Độ lệch quyền chọn bán Bitcoin tăng cao ở cả kỳ hạn 3 tháng và 6 tháng, phản ánh các nhà đầu tư đã phòng ngừa rủi ro giảm giá rất mạnh. Cách phòng thủ này thường xuất hiện khi tâm lý bi quan lên đến cực điểm – vốn là tiền đề cho các đợt phục hồi mạnh trong quá khứ.

Dữ liệu on-chain chỉ ra rằng các nhà giao dịch ngắn hạn – những người nắm giữ Bitcoin từ 1 đến 3 tháng – đang chịu lỗ phần trăm lớn nhất của chu kỳ này. Với giá vốn thực tế 113.692 USD, nhóm này đang lỗ 20-25% chỉ trong hai tuần. Những giai đoạn thua lỗ nặng của nhà đầu tư mới này trong lịch sử thường là thời điểm hình thành đáy, khi họ phải quyết định hoặc bán tháo, hoặc tiếp tục nắm giữ qua biến động.

Bên cạnh đó, xu hướng tích lũy của các nhà đầu tư lớn vẫn tiếp diễn, thể hiện niềm tin tổ chức chưa hề suy giảm. Một “cá voi” tiêu biểu vừa mua vào 2.612 Bitcoin trị giá khoảng 227 triệu USD trong tuần qua, thể hiện sự tin tưởng vào mặt bằng giá hiện tại. Ngoài ra, các quỹ doanh nghiệp lớn nắm giữ nhiều Bitcoin đang giao dịch dưới giá trị tài sản ròng, mở ra điểm mua hấp dẫn cho nhà đầu tư giá trị.

Dù vậy, một số chỉ báo cho thấy nhu cầu vẫn chưa phục hồi hoàn toàn. Lãi suất mở hợp đồng tương lai tiếp tục giảm trong tháng 11, phản ánh đòn bẩy và hoạt động đầu cơ giảm mạnh. Dòng tiền vào các sản phẩm giao dịch trao đổi vẫn âm cho đến cuối tháng, cho thấy nhu cầu tổ chức qua các sản phẩm hợp pháp vẫn chưa trở lại rõ rệt.

Chỉ số Coin Days Destroyed tăng mạnh cuối tháng 11 cho thấy các nhà đầu tư lâu năm lại bán ra, tương tự như diễn biến hồi tháng 7. Chỉ số này theo dõi sự dịch chuyển của các đồng coin không sử dụng trong thời gian dài, cho thấy ngay cả những nhà đầu tư kiên nhẫn cũng phải chốt lời hoặc giảm bớt rủi ro khi thị trường biến động gần đây.

Quỹ dự trữ của Strategy khơi dậy lo ngại trên toàn ngành

Thông báo mới đây của Strategy về việc thành lập quỹ dự trữ tiền mặt 1,44 tỷ USD đã làm thay đổi căn bản câu chuyện tích lũy Bitcoin của doanh nghiệp này – vốn là động lực dẫn dắt thị trường suốt năm qua. Hiện công ty sở hữu khoảng 650.000 Bitcoin, tương đương 3,1% tổng nguồn cung tối đa 21 triệu, đưa họ vào nhóm tổ chức nắm giữ Bitcoin lớn nhất toàn cầu.

Tuy nhiên, vốn hóa thị trường của Strategy đạt 49,26 tỷ USD, thấp hơn giá trị lượng Bitcoin 55,9 tỷ USD mà họ sở hữu, tạo ra trạng thái “premium âm” theo phân tích của chuyên gia. Việc cổ phiếu giao dịch dưới giá trị tài sản ròng đặt ra nghi vấn về niềm tin thị trường vào mô hình kinh doanh và sự bền vững tài chính của doanh nghiệp.

CEO Phong Le xác nhận quỹ dự trữ vừa thành lập đủ để chi trả cổ tức và lãi suất trong 21 tháng, tương đương khoảng 689 triệu USD mỗi năm. Quỹ này được hình thành qua bán cổ phiếu phổ thông, khiến nhà đầu tư lo ngại về nguy cơ pha loãng. Doanh nghiệp đang có khoản nợ 8,2 tỷ USD và phải trả 800 triệu USD cổ tức ưu đãi mỗi năm, trong khi mảng phần mềm truyền thống tiếp tục gặp khó khăn về dòng tiền.

“Việc thiết lập Quỹ Dự trữ USD song song với Quỹ Dự trữ BTC đánh dấu bước tiến tiếp theo của chúng tôi,” Michael Saylor phát biểu trong thông báo. Ông cho rằng động thái này sẽ giúp công ty kiểm soát biến động ngắn hạn của thị trường và tiếp tục hiện thực hóa mục tiêu trở thành tổ chức phát hành tín dụng số hàng đầu thế giới. Đây là bước ngoặt lớn so với chiến lược tích lũy Bitcoin liên tục trước đây.

Doanh nghiệp cũng cập nhật hướng dẫn cho năm tài chính hiện tại, dự báo lợi nhuận hoạt động từ lỗ 7 tỷ USD đến lãi 9,5 tỷ USD. Biên độ lớn này dựa trên giá Bitcoin cuối năm dao động từ 85.000 USD đến 110.000 USD, thể hiện công ty phụ thuộc mạnh mẽ vào biến động giá Bitcoin và mức độ bất định của các dự báo tài chính.

Chiến lược mới được triển khai giữa bối cảnh áp lực quản lý gia tăng, trước khi MSCI quyết định vào giữa tháng 1 năm sau về việc loại các công ty sở hữu hơn một nửa tài sản dưới dạng tiền điện tử khỏi chỉ số toàn cầu. Nếu điều này xảy ra sẽ tác động mạnh tới quyền sở hữu tổ chức và động lực thị trường.

JPMorgan ước tính việc loại khỏi chỉ số có thể khiến các tổ chức buộc phải bán ra khối lượng từ 2,8 tỷ USD đến 8,8 tỷ USD. Áp lực bán này sẽ ảnh hưởng đến các thực thể đang nắm giữ tổng cộng hơn 137 tỷ USD tài sản kỹ thuật số và khoảng 5% lượng Bitcoin lưu hành. Quy mô bán tháo tiềm tàng này tạo ra áp lực lớn cho thị trường và góp phần làm giá biến động mạnh.

Nhiều tổ chức lớn đã chủ động điều chỉnh vị thế trước các lo ngại trên. Trong quý 3, các tổ chức như BlackRock, Vanguard và JPMorgan đã bán 5,38 tỷ USD cổ phiếu Strategy, thể hiện chiến lược quản trị rủi ro trước nguy cơ thay đổi chỉ số. Đáng chú ý, động thái này diễn ra trong bối cảnh dòng vốn đầu tư mạo hiểm đạt kỷ lục 14,48 nghìn tỷ USD đổ vào các dự án tiền điện tử chỉ riêng tháng 11, cho thấy sự phân hóa giữa các nhóm tổ chức.

Trả lời truyền thông, ông Farzam Ehsani – CEO VALR – cảnh báo Bitcoin có thể kiểm tra vùng giá 60.000-65.000 USD nếu xu hướng giảm tiếp tục. Tuy nhiên, ông cũng cho rằng thị trường có thể phục hồi khi Strategy giải quyết xong vấn đề pháp lý và các tổ chức chỉ số xác định rõ quan điểm với doanh nghiệp nắm giữ tiền điện tử. “Strategy là thành phần quan trọng của thị trường tiền điện tử, và nếu gặp trở ngại, giá Bitcoin có thể giảm thêm 30%,” Ehsani nhận định về mức độ rủi ro giảm giá tiềm ẩn.

Ray Youssef, CEO NoOnes, lại có quan điểm ngược lại, cho rằng dòng vốn đầu tư mạo hiểm kỷ lục hiện tại là dấu hiệu các tổ chức đang tích lũy chiến lược khi giá thấp. “Bán BTC cho nhà đầu tư cá nhân ở mức 200.000 USD/đồng là kịch bản hấp dẫn,” Youssef phát biểu, ám chỉ các tổ chức lớn có thể đang chuẩn bị cho đợt phục hồi giá vào quý I năm sau khi quá trình thể chế hóa thị trường thành công.

Grayscale phản biện lý thuyết chu kỳ bốn năm của Bitcoin, cho rằng cấu trúc thị trường hiện tại đã khác hoàn toàn các chu kỳ trước. Thị trường giờ do sản phẩm giao dịch trao đổi và quỹ dự trữ doanh nghiệp chi phối thay vì các sàn giao dịch nhỏ lẻ, tạo ra động lực mới không còn tuân theo các mô hình giảm sâu kéo dài quá khứ. Dù vừa giảm 30% từ đầu tháng 10 và đang thử thách các vùng hỗ trợ dưới 90.000 USD, Grayscale vẫn dự báo Bitcoin sẽ sớm lập đỉnh mới nhờ hạ tầng tổ chức phát triển và xu hướng tích lũy dài hạn tiếp tục mạnh mẽ.

Câu hỏi thường gặp

Grayscale là công ty nào? Họ đóng vai trò gì trong đầu tư Bitcoin?

Grayscale là công ty quản lý tài sản kỹ thuật số, cung cấp cho nhà đầu tư đủ điều kiện quyền tiếp cận Bitcoin thông qua sản phẩm Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). Công ty huy động vốn để mua và nắm giữ Bitcoin, giúp nhà đầu tư tiếp cận Bitcoin qua kênh tài chính truyền thống và đóng vai trò then chốt thúc đẩy dòng vốn tổ chức vào thị trường Bitcoin.

Vì sao Grayscale tin rằng Bitcoin sẽ lập đỉnh mới? Logic đầu tư của họ là gì?

Grayscale cho rằng Bitcoin sẽ lập đỉnh mới nhờ nhu cầu tăng với các tài sản lưu trữ giá trị thay thế và khung pháp lý rõ ràng hơn của Mỹ. Dự báo giá tăng mạnh trong nửa đầu năm 2026, họ bác bỏ lý thuyết chu kỳ truyền thống và đặt niềm tin vào các yếu tố vĩ mô.

Lý thuyết chu kỳ Bitcoin là gì và tại sao Grayscale bác bỏ nó?

Lý thuyết chu kỳ Bitcoin cho rằng giá tăng theo chu kỳ bốn năm, nhưng Grayscale phản bác, dự đoán 2026 sẽ kết thúc chu kỳ này nhờ dòng vốn tổ chức, khung pháp lý rõ ràng và yếu tố kinh tế vĩ mô hỗ trợ xu hướng tăng bền vững thay vì các điều chỉnh lặp lại theo chu kỳ.

Nhà đầu tư cá nhân đầu tư Bitcoin qua Grayscale như thế nào?

Nhà đầu tư cá nhân có thể mua cổ phần Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) trên sàn chứng khoán. GBTC chuyển đổi vốn đầu tư thành lượng nắm giữ Bitcoin, giúp nhà đầu tư tiếp cận Bitcoin gián tiếp mà không phải tự quản lý tài sản số.

Bitcoin có thể đạt mức giá nào trong năm tới?

Theo phân tích kỹ thuật, Bitcoin được dự báo giao dịch trong khoảng 110.000 – 117.000 USD trong năm tới. Grayscale lạc quan xu hướng tăng tiếp diễn, kỳ vọng giá sẽ phá đỉnh khi dòng vốn tổ chức tăng tốc và điều kiện vĩ mô thuận lợi.

Điều gì khiến quan điểm của Grayscale khác biệt với dự báo chu kỳ truyền thống của Bitcoin?

Grayscale bác bỏ lý thuyết chu kỳ bốn năm truyền thống, cho rằng Bitcoin hiện được dẫn dắt bởi nhu cầu tổ chức và yếu tố vĩ mô thay vì tâm lý nhà đầu tư cá nhân. Họ nhận định dòng vốn tổ chức sẽ phá vỡ mô hình tăng giá lịch sử, đưa Bitcoin thiết lập đỉnh mới mà không còn bị giới hạn bởi chu kỳ cũ.