Luật CLARITY có thể cấm lợi nhuận từ stablecoin và đẩy vốn ra nước ngoài

Giới thiệu

Áp lực từ các cơ quan quản lý nhằm hạn chế lợi suất của stablecoin theo Đạo luật CLARITY đe dọa sẽ làm dịch chuyển vốn ra khỏi các thị trường được quản lý hoàn toàn và hướng tới các cấu trúc tài chính offshore hoặc mập mờ. Các giám đốc điều hành trong ngành cảnh báo rằng việc hạn chế stablecoin tuân thủ không cho phép cung cấp lợi suất có thể khiến các tổ chức hợp pháp bị loại khỏi cuộc chơi trong khi thúc đẩy quá trình di chuyển vốn vượt ra ngoài sự giám sát của Mỹ, làm phức tạp vị thế của quốc gia này trong hệ sinh thái crypto toàn cầu.

Những điểm chính

Hạn chế lợi suất của Đạo luật CLARITY có thể thúc đẩy stablecoin tuân thủ ra nước ngoài, làm suy yếu các kênh tài chính được quản lý.

Việc xem stablecoin như tiền mặt thuần túy thay vì các công cụ sinh lợi tạo ra động lực để vốn tìm kiếm các cơ hội lợi nhuận cao hơn ngoài khung pháp lý trong nước.

Các chiến lược lợi nhuận on-chain mới nổi, bao gồm các cấu trúc delta-neutral và tổng hợp, có thể phát triển mạnh trong các khu vực pháp lý mập mờ, đặt ra các vấn đề về tiết lộ và giám sát.

Cạnh tranh toàn cầu đang gia tăng khi các khu vực pháp lý khác theo đuổi các công cụ kỹ thuật số sinh lợi, có thể làm giảm khả năng cạnh tranh của Mỹ trong lĩnh vực tài chính crypto.

Các mã chứng khoán đề cập:

Tâm lý: Gấu

Tác động giá: Tiêu cực. Các hạn chế đề xuất có thể làm giảm nhu cầu trong nước đối với stablecoin tuân thủ và đẩy vốn tìm kiếm lợi nhuận ra nước ngoài.

Ý tưởng giao dịch (Not Financial Advice): Giữ. Các hành động của cơ quan quản lý tạo ra danh sách theo dõi để làm rõ quy định và chuyển rủi ro sang các cấu trúc offshore.

Bối cảnh thị trường: Cuộc tranh luận về quy định stablecoin nằm tại điểm giao thoa của chính sách tiền tệ, vốn ngân hàng và đổi mới trong lĩnh vực crypto, giữa bối cảnh chuyển đổi rộng hơn hướng tới các tài sản kỹ thuật số sinh lợi trên toàn thế giới.

Nội dung bài viết đã viết lại

Hoa Kỳ đang đối mặt với một lựa chọn then chốt khi các nhà lập pháp cân nhắc các hạn chế về lợi suất của stablecoin trong khuôn khổ của Đạo luật CLARITY. Các bên tham gia ngành cho rằng các đề xuất cấm stablecoin tuân thủ hoàn toàn cung cấp lãi suất có thể đẩy một lượng lớn vốn ra khỏi các cấu trúc offshore hoặc mập mờ hoạt động ngoài các quy định thông thường. Colin Butler, trưởng bộ phận thị trường tại Mega Matrix, lập luận rằng việc loại bỏ lợi suất khỏi stablecoin tuân thủ sẽ không củng cố hệ thống tài chính Mỹ; thay vào đó, nó sẽ làm cho các tổ chức được quản lý bị loại trừ và chuyển hướng vốn ra ngoài sự giám sát của Mỹ.

“Luôn có nhu cầu về lợi suất,” Butler nói với Cointelegraph, lưu ý rằng nếu stablecoin tuân thủ không thể cung cấp lợi suất, các nhà đầu tư sẽ hướng tới các lựa chọn offshore hoặc các cấu trúc tổng hợp nằm ngoài phạm vi quy định. Áp lực chính sách tập trung vào việc cân bằng giữa ổn định tài chính và nhu cầu của các bên tham gia thị trường muốn tiếp cận lợi suất ổn định, được định giá bằng đô la một cách hiệu quả, có quy định.

Theo Đạo luật GENIUS, các stablecoin thanh toán như USDC phải được đảm bảo hoàn toàn bằng tiền mặt hoặc trái phiếu ngắn hạn và bị cấm trả lãi trực tiếp cho người sở hữu. Khung pháp lý này xem stablecoin như tiền mặt kỹ thuật số thay vì các sản phẩm tài chính sinh lợi truyền thống. Butler cho rằng điều này tạo ra sự lệch lạc cấu trúc, đặc biệt khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ 3 tháng quanh mức 3,6% trong khi các tài khoản tiết kiệm thông thường còn xa mới đạt được mức đó.

Ông bổ sung rằng “động lực cạnh tranh của các ngân hàng không phải là stablecoin so với tiền gửi ngân hàng,” mà là các ngân hàng chỉ cung cấp lãi suất thấp cho người gửi tiền trong khi giữ phần lớn lợi nhuận. Nếu các nhà đầu tư có thể kiếm 4% đến 5% trên tiền gửi stablecoin qua các sàn giao dịch, so với lợi suất gần như bằng 0 tại các ngân hàng truyền thống, việc phân bổ lại vốn có vẻ hợp lý—đặc biệt đối với các tổ chức và nhà đầu tư cá nhân tìm kiếm lợi nhuận.

Andrei Grachev, đối tác sáng lập của Falcon Finance, cảnh báo rằng việc hạn chế lợi suất trong nước có thể tạo ra một khoảng trống nhanh chóng được lấp đầy bởi các đồng đô la tổng hợp—các công cụ gắn liền với đô la được thiết kế để duy trì tỷ lệ bằng nhau thông qua các chiến lược giao dịch có cấu trúc thay vì dự trữ fiat một đối một. “Rủi ro thực sự không phải là các sản phẩm tổng hợp—mà là các sản phẩm tổng hợp không được quy định hoạt động mà không có yêu cầu tiết lộ,” Grachev nói.

Butler chỉ ra Ethena’s USDe là một ví dụ tiêu biểu, lưu ý rằng nó tạo lợi nhuận thông qua các chiến lược delta-neutral liên quan đến tài sản thế chấp crypto và hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Vì các sản phẩm này nằm ngoài định nghĩa của Đạo luật GENIUS về stablecoin thanh toán, chúng nằm trong khu vực pháp lý mập mờ. “Nếu Quốc hội cố gắng bảo vệ hệ thống ngân hàng, họ vô tình thúc đẩy quá trình di chuyển vốn vào các cấu trúc phần lớn offshore, ít minh bạch và hoàn toàn ngoài phạm vi pháp lý của Mỹ,” ông nói.

Các ngân hàng đã lập luận rằng stablecoin sinh lợi có thể gây ra rút tiền gửi và làm yếu khả năng cho vay của họ. Grachev thừa nhận rằng tiền gửi là trung tâm của nguồn vốn ngân hàng, nhưng cho rằng việc mô tả vấn đề như cạnh tranh không công bằng bỏ qua một điểm lớn hơn. “Người tiêu dùng đã có thể tiếp cận thị trường tiền tệ, T-bills và các tài khoản tiết kiệm lợi suất cao,” ông lưu ý, đồng thời thêm rằng stablecoin đơn giản mở rộng khả năng tiếp cận đó vào các môi trường crypto bản địa, nơi các hệ thống truyền thống ít hiệu quả hơn.

Lệnh cấm lợi suất stablecoin có thể làm tổn hại khả năng cạnh tranh của Mỹ

Ngoài các mối quan tâm trong nước, cuộc tranh luận chính sách còn mang ý nghĩa toàn cầu. Đồng nhân dân tệ kỹ thuật số của Trung Quốc đã bắt đầu sinh lợi từ đầu năm nay, và các khu vực pháp lý như Singapore, Thụy Sỹ và UAE đang tích cực xây dựng các khung pháp lý cho các công cụ kỹ thuật số sinh lợi. Butler cảnh báo rằng nếu Hoa Kỳ cấm lợi suất trên stablecoin đô la tuân thủ, điều này có thể gửi tín hiệu tới vốn toàn cầu rằng Mỹ chỉ cung cấp các đồng tiền không sinh lợi, trong khi các nền kinh tế khác thúc đẩy các đồng tiền kỹ thuật số có lãi—“một món quà cho Bắc Kinh,” ông lập luận. Grachev cho rằng Hoa Kỳ vẫn còn cơ hội dẫn đầu bằng cách thiết lập các tiêu chuẩn rõ ràng, có thể kiểm toán cho các sản phẩm lợi nhuận tuân thủ. Tuy nhiên, dự thảo Đạo luật CLARITY hiện tại có nguy cơ làm giảm bớt vị thế lãnh đạo này bằng cách xem tất cả lợi nhuận như nhau và không phân biệt giữa các cấu trúc minh bạch, có quy định và các lựa chọn mập mờ, thiếu minh bạch.

Bài viết này ban đầu được xuất bản với tiêu đề Đạo luật CLARITY Có Thể Cấm Lợi Suất Stablecoin và Đẩy Vốn Ra Nước Ngoài trên Crypto Breaking News – nguồn tin đáng tin cậy của bạn về tin tức crypto, tin tức Bitcoin và cập nhật blockchain.