Hành động cuối cùng của Entropy: Startup lưu ký tiền điện tử được hỗ trợ bởi a16z sẽ hoàn trả hàng triệu đô la quỹ của nhà đầu tư

Thị trường khởi nghiệp tiền mã hóa chứng kiến một kết thúc hiếm hoi và có kỷ luật khi Entropy, một startup lưu ký phi tập trung từng được Andreessen Horowitz (a16z) ủng hộ, thông báo về việc rút lui có trật tự.

Sau hành trình bốn năm đầy tham vọng kỹ thuật và nhiều chiến lược chuyển hướng, nhà sáng lập Tux Pacific đã quyết định đóng cửa hoạt động và hoàn trả phần vốn còn lại cho các nhà đầu tư. Động thái này xuất phát từ nhận thức rằng sản phẩm mới nhất của công ty — một nền tảng tự động hóa crypto — đã không đáp ứng các tiêu chí tăng trưởng “quy mô rủi ro” khắt khe do các nhà đầu tư blue-chip yêu cầu. Tổng số vốn huy động khoảng 27 triệu đô la từ một liên minh gồm a16z crypto, Dragonfly, và Coinbase Ventures, việc đóng cửa của Entropy là một chỉ báo rõ ràng về áp lực ngày càng gia tăng đối với các dự án hạ tầng crypto giai đoạn đầu trong bối cảnh nguồn vốn thắt chặt ngày nay, nơi sự xuất sắc về công nghệ không còn đủ để tồn tại.

Cuộc Tính Toán của Vốn Đầu Tư Mạo Hiểm: Khi “Tăng Trưởng Quy Mô Rủi Ro” Không Thành Hiện Thực

Câu chuyện của Entropy là một ví dụ xúc động về kỳ vọng cao của các nhà đầu tư mạo hiểm Silicon Valley. Việc huy động thành công vòng hạt giống 25 triệu đô la do a16z crypto dẫn đầu vào năm 2022 đã đưa startup lên đỉnh cao của cơn sốt hạ tầng crypto, với nhiệm vụ theo đuổi tăng trưởng lớn, mang tính cách mạng. Tuy nhiên, con đường từ giả thuyết đầy hứa hẹn đến một doanh nghiệp có thể mở rộng đã gặp nhiều trở ngại. Ban đầu, công ty tập trung vào lưu ký phi tập trung sử dụng tính toán đa bên (MPC), một phản ứng kỹ thuật hợp lý đối với các phương án tập trung, nhưng việc thu hút khách hàng trong thị trường do các đối tác tổ chức lớn chi phối, có các đối tác đã có sẵn, có thể đã chậm hơn dự kiến.

Điều này dẫn đến một loạt các chiến lược chuyển hướng, một quá trình phổ biến nhưng tốn kém trong đời sống startup. Phiên bản cuối cùng vào năm 2025 đã tái định hình Entropy như một “Zapier cho crypto,” một nền tảng tự động hóa kết hợp mã hóa ngưỡng, môi trường thực thi tin cậy (TEEs), và AI. Trong khi chiến lược này phản ánh nỗ lực mở rộng thị trường cho các quy trình blockchain có thể lập trình, phản hồi từ thị trường là rõ ràng: mô hình kinh doanh này không có tiềm năng “quy mô rủi ro.” Trong thuật ngữ của các công ty VC hàng đầu, thuật ngữ này chỉ một cơ hội có khả năng tạo ra lợi nhuận gấp 10 hoặc 100 lần khoản đầu tư ban đầu, đủ để bù đắp rủi ro của quỹ. Đối với nhà sáng lập Tux Pacific, phản hồi này đặt ra một lựa chọn nhị phân: bắt đầu một chiến lược chuyển hướng không chắc chắn khác với quỹ thời gian và tinh thần giảm sút, hoặc thực hiện một quá trình rút lui có trách nhiệm. Quyết định dừng hoạt động, sau hai vòng sa thải, nhấn mạnh sự tuân thủ trưởng thành với nghĩa vụ fiduciary hơn là kiên trì bướng bỉnh, một nguyên tắc quan trọng nhưng đầy thử thách trong lĩnh vực crypto thường bị thổi phồng.

Lịch Trình Tài Trợ Từ Hứa Hẹn Đến Kết Luận Thận Trọng

Hành trình tài chính của Entropy phản ánh vòng đời của chu kỳ thị trường crypto gần đây, từ việc tăng trưởng dựa trên nguồn vốn dồi dào đến kết thúc trong mùa đông kiểm duyệt. Khởi nghiệp này bắt đầu với vòng pre-seed 1,95 triệu đô la đầu năm 2022, số vốn này giúp nhóm sáng lập bắt đầu xây dựng công nghệ lưu ký mã hóa cốt lõi. Vòng hạt giống tiếp theo trị giá 25 triệu đô la vào tháng 6 năm 2022, do a16z crypto dẫn đầu với sự tham gia của Dragonfly Capital, Coinbase Ventures và các công ty danh tiếng khác, đã là một sự xác nhận mạnh mẽ. Nó thể hiện niềm tin vững chắc vào khả năng kỹ thuật của nhóm và giả thuyết rộng hơn rằng lưu ký phi tập trung, do người dùng kiểm soát, sẽ là nền tảng của hệ thống tài chính tiếp theo.

Cam kết của các nhà đầu tư này khiến quyết định hoàn trả vốn trở nên đặc biệt quan trọng. Trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm, đặc biệt trong lĩnh vực crypto rủi ro cao, việc mất toàn bộ vốn đầu tư là một rủi ro đã biết. Tuy nhiên, việc rút lui có chủ đích và hoàn vốn ít phổ biến hơn và phản ánh một số yếu tố then chốt: có thể còn tiền mặt trên bảng cân đối, các nhà sáng lập duy trì mối quan hệ minh bạch và mạnh mẽ với hội đồng quản trị, và tất cả cùng đồng thuận rằng tiếp tục tiêu tiền vào một mục tiêu chưa được chứng minh là không phù hợp lợi ích của ai. Kết quả này, dù đánh dấu sự kết thúc của công ty, củng cố niềm tin trong hệ sinh thái nhà đầu tư. Nó chứng minh rằng vốn có thể được quản lý có trách nhiệm ngay cả khi dự án ban đầu không thành công, có thể khiến các nhà đầu tư này sẵn sàng hỗ trợ các nhà sáng lập phi truyền thống trong tương lai.

Giải mã Bộ Công Nghệ Mã Hóa của Entropy

• Luận điểm cốt lõi (2021-2024): Lưu ký phi tập trung qua MPC. Nền tảng của Entropy là Multi-Party Computation (MPC), một kỹ thuật mã hóa chia nhỏ khóa riêng thành nhiều “chia sẻ.” Điều này loại bỏ điểm thất bại đơn lẻ của một chìa khóa truyền thống, vì các giao dịch yêu cầu một ngưỡng chia sẻ đã định để hợp tác, tăng cường bảo mật và cho phép thiết lập các quy tắc phức tạp cho việc di chuyển quỹ.
• Chuyển hướng tiến bộ (2025): Nền tảng tự động hóa crypto. Sản phẩm cuối cùng mở rộng sang tự động hóa, nhằm trở thành trung tâm cho các hành động blockchain có thể lập trình. Điều này dựa trên:
  • Mã hóa ngưỡng: Để ký tự động, an toàn các giao dịch mà không cần can thiệp thủ công.
  • Môi trường thực thi tin cậy (TEEs): Các môi trường phần cứng an toàn (như Intel SGX) để chạy các tính toán và logic nhạy cảm trong môi trường cô lập, chống giả mạo.
  • Tích hợp AI: Đề xuất tối ưu hóa thông minh các tham số giao dịch, quản lý phí gas hoặc kích hoạt các hành động dựa trên dữ liệu thị trường phức tạp.
• Khoảng cách thương mại: Mặc dù có công nghệ tiên tiến, thách thức là xác định một nhóm khách hàng lớn, đồng nhất, sẵn sàng trả phí cao cho khả năng kết hợp này ở quy mô đáp ứng kỳ vọng tăng trưởng của các quỹ đầu tư mạo hiểm.

Mã Nhiệm của Nhà Sáng Lập: Hành Trình Không Theo Truyền Thống của Tux Pacific Từ Crypto Đến Dược Phẩm

Câu chuyện của Entropy gắn liền với hồ sơ đặc biệt của nhà sáng lập, Tux Pacific. Một nhà mã hóa tự học, bỏ học đại học, và là một “kẻ chống đối chủ nghĩa tư bản” thẳng thắn, Pacific đã thách thức hình mẫu CEO được hỗ trợ bởi quỹ đầu tư mạo hiểm. Sự không phù hợp này chính là minh chứng cho tinh thần ban đầu của ngành crypto — một không gian tôn vinh những người nghĩ khác biệt và những người đam mê kỹ thuật hơn là các MBA bóng bẩy. Bình luận của Pacific năm 2022 về các hội nghị crypto là “đầy những người lạ, lạ lùng” đã phản ánh tinh thần bao dung, nổi loạn này, thu hút nhiều nhà xây dựng tiên phong của ngành.

Thông báo về việc rút lui của Pacific mang tính phản tỉnh và nguyên tắc, đặt quyết định trong khuôn khổ của một triết lý thực hành lặp đi lặp lại thay vì thành công hay thất bại đơn lẻ. Quyết định tiếp theo khám phá nghiên cứu dược phẩm, đặc biệt là hệ thống truyền hormone, không phải là một bước nhảy ngẫu nhiên mà là sự tiếp nối của một động lực sâu sắc nhằm giải quyết các vấn đề phức tạp, hệ thống bằng công nghệ tiên tiến. Nó làm nổi bật một nhà sáng lập bị thúc đẩy bởi sự tò mò kỹ thuật sâu sắc và tác động rõ ràng đến con người, những đặc điểm ban đầu đã thu hút họ đến với lời hứa của crypto về xây dựng lại hạ tầng tài chính. Chiến lược này cũng nhẹ nhàng nhấn mạnh một cảm giác thất vọng tiềm tàng với thực trạng xây dựng dự án crypto, nơi áp lực phù hợp thị trường sản phẩm có thể đôi khi che lấp sự đổi mới công nghệ thuần túy. Hành trình của Pacific nhắc nhở chúng ta rằng tài năng xây dựng là linh hoạt, và mất mát của hệ sinh thái crypto có thể trở thành lợi thế của lĩnh vực khác.

Chẩn đoán Thị Trường: Khô Hạn Vốn Đầu Tư Crypto Năm 2025

Việc đóng cửa của Entropy không thể xem riêng lẻ; nó là một triệu chứng trực tiếp của sự co lại nghiêm trọng và kéo dài trong nguồn vốn đầu tư crypto. Dữ liệu cho thấy một thực tế mới rõ ràng: số lượng các thương vụ đầu tư crypto giảm khoảng 60% trong năm 2025 so với năm trước. Điều này phản ánh sự nguội lạnh rõ rệt so với tốc độ đầu tư điên cuồng của đợt tăng giá trước, mở ra một kỷ nguyên chọn lọc khắt khe và thẩm định chặt chẽ hơn.

Trong “mùa đông tài trợ” này, các quy tắc của trò chơi đã thay đổi. Các nhà đầu tư không còn hài lòng chỉ với các tầm nhìn cao siêu và các whitepaper công nghệ. Tiêu chuẩn “quy mô rủi ro” đã được nâng cao, với sự nhấn mạnh mới vào:

• Mô hình doanh thu rõ ràng: Các startup phải thể hiện con đường trực tiếp để tạo ra doanh thu, thường ngay từ ngày đầu.
• Phù hợp thị trường có thể bảo vệ: Các sản phẩm phải giải quyết một nhu cầu đau đớn, ngay lập tức, cho một phân khúc khách hàng rõ ràng và dễ tiếp cận.
• Quản lý vốn hiệu quả: Gia hạn quỹ hoạt động và con đường hướng tới lợi nhuận được ưu tiên hơn tăng trưởng tiêu tiền một cách bạo lực.

Đối với một công ty như Entropy, hoạt động trong lớp hạ tầng phức tạp và có chu kỳ bán hàng dài, môi trường này đặc biệt thách thức. Nhu cầu chuyển hướng của họ bị thúc đẩy bởi tìm kiếm một mô hình có thể mở rộng, nhưng mỗi lần chuyển hướng đều tiêu tốn thời gian và vốn quý giá. Thị trường vốn thắt chặt có thể đã khiến việc huy động vòng “Series A” tiếp theo để hỗ trợ tầm nhìn tự động hóa trở nên cực kỳ khó khăn, dẫn đến việc rút lui là lựa chọn hợp lý nhất. Bối cảnh này báo hiệu một sự trưởng thành — dù đau đớn — thúc đẩy ngành hướng tới xây dựng doanh nghiệp bền vững hơn thay vì dựa vào đà tăng đầu cơ.

Các Bài Học Chiến Lược cho Nhà Đầu Tư Hạ Tầng Crypto

Tập hợp Entropy cung cấp nhiều bài học quan trọng cho những ai phân bổ vốn vào các lớp nền tảng của nền kinh tế crypto. Trước tiên, nó nhấn mạnh khoảng cách kỹ thuật-thương mại. Xây dựng các mã hóa đột phá (như MPC nâng cao hoặc triển khai TEE) về cơ bản khác biệt với việc thương mại hóa chúng thành sản phẩm có khả năng phổ biến rộng rãi. Các nhà đầu tư cần đánh giá không chỉ khả năng kỹ thuật của nhóm mà còn cả chiến lược GTM (go-to-market) và khả năng bán hàng cho các sản phẩm thường mang tính kỹ thuật cao, hướng tới doanh nghiệp.

Thứ hai, nó làm rõ rủi ro của “chuyển hướng mạnh mẽ.” Trong khi chuyển hướng là đặc trưng của văn hóa startup, đối với một công ty crypto công nghệ sâu, một sự thay đổi lớn về sản phẩm có thể đồng nghĩa với việc bỏ qua nhiều năm R&D chuyên biệt. Một startup hạ tầng chuyển từ lưu ký sang nền tảng tự động hóa chung có thể sẽ cạnh tranh trong một lĩnh vực mới mà không có hàng phòng thủ cạnh tranh tương ứng, đối đầu với các đối thủ đã tập trung vào vấn đề đó từ đầu.

Cuối cùng, kết luận của Entropy đặt ra một tiêu chuẩn mới về quản trị có trách nhiệm. Lựa chọn có kỷ luật để hoàn trả vốn giữ gìn uy tín của cả nhà sáng lập và nhà đầu tư. Trong dài hạn, điều này thúc đẩy một hệ sinh thái lành mạnh, dựa trên niềm tin hơn. Nó chứng minh rằng không phải mọi câu chuyện đều phải kết thúc bằng một vụ nổ lớn hoặc một thương vụ “hail mary”; đôi khi, một kết thúc nguyên tắc và có trật tự là kết quả chuyên nghiệp nhất, đảm bảo các nhà xây dựng tài năng và vốn kiên nhẫn còn có thể sống để chiến đấu ngày mai.

Bối Cảnh Mới của Lưu Ký và Tự Động Hóa Tài Sản Kỹ Thuật Số

Dù Entropy sẽ không phải là công ty mang đến giải pháp cuối cùng, các vấn đề cốt lõi mà họ đã giải quyết — quản lý tài sản an toàn, có thể lập trình, và do người dùng kiểm soát — vẫn còn rất quan trọng và chưa được giải quyết quy mô lớn. Nhu cầu về hạ tầng cho phép các tổ chức và người dùng tinh vi tự động hóa các chiến lược DeFi, thực hiện quản lý quỹ phức tạp, và thực thi các quy tắc tuân thủ một cách an toàn, phi tập trung là có thực và ngày càng tăng.

Công trình của Entropy, đặc biệt là việc khám phá kết hợp MPC với TEEs để tự động hóa, góp phần vào R&D quý giá cho lĩnh vực này. Hành trình kỹ thuật của họ sẽ cung cấp thông tin cho các đối thủ cạnh tranh và người kế nhiệm. Thị trường có thể sẽ phân ra hai hướng: các nhà cung cấp lưu ký tập trung lớn, tích hợp tính năng tự động hóa cho khách hàng hiện tại, và một làn sóng mới các startup nhỏ, tập trung hơn, giải quyết các lĩnh vực tự động hóa cụ thể (ví dụ, công cụ quản lý quỹ DAO chuyên dụng, bot cân bằng chéo chuỗi) với các mô hình đơn giản, dễ thương mại hơn. Câu chuyện của Entropy cho thấy rằng người chiến thắng trong lĩnh vực này có thể không phải là người có mã hóa tổng quát tinh vi nhất, mà là người tìm ra và chiếm lĩnh được các trường hợp sử dụng đơn giản, thiết yếu nhất và chiếm lĩnh chúng.

Nhìn Xa Hơn Việc Đóng Cửa: Ảnh Hưởng Đến Hệ Sinh Thái Nhà Xây Dựng

Việc kết thúc của Entropy không chỉ ảnh hưởng đến bảng cân đối của chính họ. Đối với các kỹ sư và nhà mã hóa tài năng trong nhóm, thị trường việc làm cho chuyên môn hạ tầng crypto sâu vẫn còn rất mạnh, cho thấy họ sẽ nhanh chóng được hấp thụ bởi các giao thức khác, các công ty an ninh, hoặc các startup đầy tham vọng. Kinh nghiệm thực tế của họ với các công nghệ lưu ký và tự động hóa tiên tiến là một tài sản quý giá.

Đối với cộng đồng đầu tư, đặc biệt là a16z crypto, sự kiện này sẽ được tích hợp vào nhận diện mẫu của họ. Nó có thể khiến họ cẩn trọng hơn với các dự án hạ tầng nền tảng có chu kỳ chấp nhận dài, hoặc ngược lại, kiên quyết hơn trong việc yêu cầu các nhà sáng lập thương mại rõ ràng cùng các nhà sáng tạo công nghệ. Đối với hệ sinh thái startup crypto rộng lớn hơn, việc kết thúc danh dự của Entropy là một mẫu mực tỉnh thức nhưng mang tính giáo dục. Nó nhấn mạnh rằng trong bối cảnh hiện tại, khả năng thích nghi không chỉ nằm ở việc huy động vốn, mà còn ở khả năng đối mặt với dữ liệu thực về phù hợp thị trường, đưa ra các quyết định khó khăn, và khi cần thiết, kết thúc một chương một cách danh dự để bắt đầu chương mới. Trong một ngành thường bị thổi phồng liên tục, những hành động rõ ràng và có trách nhiệm như vậy, nghịch lý thay, chính là yếu tố góp phần xây dựng uy tín và sự phát triển dài hạn của ngành.