Cấu trúc, rủi ro và chu kỳ mới của thị trường vay mượn trên chuỗi

Tác giả: Viện nghiên cứu CoinW

Bài học chính

Chức năng cho vay on-chain đang dần chuyển đổi, từ các thuộc tính công cụ dựa trên đòn bẩy ban đầu đến cơ sở hạ tầng phân bổ vốn. Cho vay on-chain đã trở thành một phần quan trọng của hệ sinh thái DeFi. Hiện tại, TVL của các giao thức cho vay on-chain là khoảng 64,3 tỷ USD, chiếm khoảng 53,54% tổng TVL của DeFi.

Aave đã trở thành giao thức hàng đầu trong đường cho vay on-chain, với TVL khoảng 32,9 tỷ USD, chiếm khoảng 50% tổng TVL của đường cho vay.

Tài sản tín dụng đã trở thành một phần quan trọng của RWA trên chuỗi. Khi nhiều loại yêu cầu bồi thường được giới thiệu trên chuỗi và nhu cầu của tổ chức đối với tài sản thế chấp tuân thủ, có thể truy xuất nguồn gốc tiếp tục tăng, cho vay RWA dự kiến sẽ trở thành một động lực tăng trưởng quan trọng khác. Đồng thời, việc cải thiện kép môi trường tiền tệ vĩ mô và khung pháp lý đang cùng nhau giảm dòng vốn và chi phí tuân thủ, tạo điều kiện bên ngoài thuận lợi hơn cho thị trường phát triển.

Các giao thức cho vay on-chain cũng phải đối mặt với nhiều rủi ro, thứ nhất, chúng phụ thuộc nhiều vào giá trị tài sản thế chấp và thanh khoản thị trường, biến động thị trường có thể dễ dẫn đến thanh lý; Thứ hai, việc giới thiệu cho vay không có bảo đảm và RWA làm tăng nguy cơ vỡ nợ tín dụng và các đối tác. Đồng thời, quá phụ thuộc vào các ưu đãi token để thổi phồng quy mô; Cầu nối bảo mật trong mở rộng quy mô chuỗi chéo cũng tiềm ẩn rủi ro cao. Do đó, các giao thức cho vay on-chain phải cân bằng giữa bảo mật, thanh khoản và tuân thủ trong khi theo đuổi tăng trưởng.

Khi các tài sản tuân thủ như mã hóa chứng khoán và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ dần đi vào chuỗi, cho vay on-chain đang phát triển từ các công cụ tài chính gốc tiền điện tử đến cơ sở hạ tầng tài chính chính thống và nền tảng tài sản thế chấp sẽ ổn định hơn. Trong quá trình này, cho vay on-chain liên tổ chức dự kiến sẽ trở thành một bước tiến quan trọng. Đồng thời, sự tồn tại chung của lãi suất cố định và thả nổi sẽ thúc đẩy sự trưởng thành liên tục của hệ thống lãi suất trên chuỗi, đồng thời logic của quy định và vốn cũng có thể thúc đẩy sự khác biệt hóa của thị trường thành một cấu trúc trong đó lớp tuân thủ và ổn định cùng tồn tại và lớp đổi mới rủi ro cao.

Mục lục

1. Tổng quan về thị trường cho vay on-chain

• 1.1. Quy mô thị trường và dòng vốn
• 1.2. Động lực vĩ mô và ngành
• 1.3. Động lực và tuân thủ quy định

Hai. Phân loại thị trường cho vay on-chain

• 2.1. Hợp đồng cho vay thế chấp
• 2.2. Hợp đồng cho vay tín chấp
• 2.3. Hợp đồng cho vay mô-đun
• 2.4. RWA kết hợp với cho vay

3. Bối cảnh cạnh tranh

• 3.1. Thay đổi mô hình của giao thức đầu và TVL
• 3.2. So sánh cơ cấu doanh thu và mô hình lợi nhuận
• 3.3. Hồ sơ người dùng và cấu trúc tài sản
• 3.4. Triển khai đa chuỗi và tích hợp sinh thái

4. Rủi ro, tiến thoái lưỡng nan và thách thức

• 4.1. Rủi ro thanh khoản
• 4.2. Rủi ro vỡ nợ tín dụng
• 4.3. Khuyến khích và ảo tưởng tăng trưởng
• 4.4. Rủi ro chuỗi chéo

Xu hướng có thể xảy ra

• 5.1. Cho vay on-chain giữa các tổ chức
• 5.2. Tiềm năng on-chain và tài sản thế chấp của chứng khoán
• 5.3. Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ sẽ là tài sản cốt lõi của cho vay
• 5.4. Lãi suất cố định và lãi suất thay đổi cùng tồn tại
• 5.5. Cấu trúc hai tầng của thị trường cho vay được phân biệt

Kết luận

dự án

Các giao thức cho vay on-chain đã trở thành một phần quan trọng của hệ sinh thái DeFi. Từ công cụ mở rộng đòn bẩy ban đầu, nó hiện đã mở rộng để bao gồm các thị trường vốn đa dạng như stablecoin và RWA. Các giao thức cho vay on-chain không chỉ mang tính thanh khoản ổn định mà còn ngày càng trở thành một trung tâm quan trọng để định giá vốn và phân bổ vốn. Hiện tại, TVL của các giao thức cho vay on-chain là xấp xỉ 64,3 tỷ USD, chiếm khoảng 53,54% tổng TVL của DeFi (gần 120,2 tỷ USD). Cụ thể, Aave độc quyền khoảng 50% TVL đi vay, khoảng 32,9 tỷ USD; Morpho và những người khác chiếm một thị phần nhất định.

Ngoài ra, sự đa dạng của các nguồn tài trợ và loại tài sản cho cho vay on-chain cũng ngày càng tăng và RWA đã trở thành một động lực mới cho sự phát triển của các giao thức cho vay. Cấu trúc của thị trường cho vay on-chain đang phải đối mặt với tình trạng cùng tồn tại của tăng trưởng và thách thức. Một mặt, TVL của các thỏa thuận cho vay đã dần phục hồi, tình hình chung của thị trường đã cho thấy xu hướng phục hồi. Mặt khác, thị trường vẫn đang phải đối mặt với những thách thức về cấu trúc, với sự phân mảnh thanh khoản nghiêm trọng, phân tán tiền giữa các giao thức và chuỗi, thiếu cơ chế tích hợp thanh khoản hiệu quả. Cho vay stablecoin truyền thống có xu hướng bão hòa, trong khi RWA và tín dụng tổ chức vẫn chưa được cung cấp, dẫn đến sự khác biệt về chênh lệch lãi suất và khẩu vị rủi ro. Dưới đây, báo cáo này sẽ phân tích một cách có hệ thống logic hoạt động, tình trạng phát triển và xu hướng của theo dõi cho vay on-chain từ các khía cạnh tổng quan thị trường, phân loại thị trường và mô hình đối thủ cạnh tranh.

Để biết báo cáo đầy đủ, vui lòng tham khảo:https://www.coinw.com/zh_CN/nghiên cứu/on-chain-lending-market-structure-risks-and-the-new-cycle/106