Bitcoin Bước vào kỷ nguyên ổn định khi năm 2026 mở ra: Báo cáo của Coinbase và Glassnode tiết lộ sự chuyển đổi của thị trường

Thị trường tiền điện tử đang trải qua một sự chuyển đổi căn bản từ cơn sốt đầu cơ sang sự trưởng thành có tính đo lường, theo báo cáo hợp tác “Charting Crypto” Quý 1 năm 2026 từ Coinbase Institutional và Glassnode.

Phân tích của họ cho thấy một thị trường đã bước vào năm mới với đòn bẩy giảm đáng kể và cấu trúc kỷ luật hơn, tạo điều kiện tăng khả năng chống chịu trước các cú sốc hệ thống. Bitcoin (BTC) đang thể hiện đặc điểm của một tài sản nhạy cảm với các yếu tố vĩ mô, với hành vi nhà đầu tư chuyển hướng sang phòng hộ và phân bổ chiến lược thay vì bán tháo hoàn toàn. Trong khi Ethereum (ETH) cho thấy dấu hiệu trưởng thành của chu kỳ, quỹ đạo phía trước ngày càng ít phụ thuộc vào các khung chu kỳ truyền thống, bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi các phát triển trong hệ sinh thái và thanh khoản rộng lớn hơn. Báo cáo này, tổng hợp dữ liệu on-chain độc quyền và các khảo sát từ các tổ chức, vẽ nên bức tranh về một thị trường nơi độ bền và quản lý rủi ro đã thay thế đà tăng trưởng thuần túy trở thành các chủ đề chi phối.

Nền tảng mới: Thị trường Crypto nhẹ hơn, kiên cường hơn vào năm 2026

Chuyến hành trình đầy biến động của thị trường crypto trong năm 2024 và 2025, đặc trưng bởi đòn bẩy cực đoan và biến động tâm lý dữ dội, đã kết thúc bằng một sự kiện giảm đòn bẩy quyết định vào tháng 10 năm 2025. Sự kiện này, dù gây đau đớn trong ngắn hạn, đã đóng vai trò như một bước reset quan trọng. Theo phân tích của Coinbase-Glassnode, lượng dư thừa hệ thống đã bị loại bỏ cưỡng bạo, để lại hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số bước vào năm 2026 với một “cấu trúc sạch hơn.” Báo cáo nhấn mạnh rằng rủi ro không bị bỏ rơi mà được định giá lại một cách thông minh. Đây là một điểm khác biệt quan trọng: vốn vẫn còn trong lĩnh vực crypto nhưng giờ đây được triển khai một cách thận trọng và tinh vi hơn.

Chứng cứ rõ ràng nhất của sự chuyển đổi này nằm ở các phái sinh thị trường. Tỷ lệ đòn bẩy hệ thống — một thước đo rủi ro trong thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn — đã giảm mạnh xuống khoảng 3% tổng vốn hóa thị trường crypto không stablecoin sau tháng 10. Điều này thể hiện sự khác biệt rõ rệt so với các con số hai chữ số đã làm trầm trọng thêm các đợt suy thoái trước đó. Hơn nữa, Open Interest (OI) trong quyền chọn Bitcoin đã vượt qua OI trong hợp đồng tương lai vĩnh viễn của Bitcoin. Đây không chỉ là một chi tiết thống kê; nó biểu thị một sự thay đổi hành vi sâu sắc. Nhà đầu tư ngày càng trả phí bảo hiểm cho các chiến lược phòng hộ rủi ro giảm giá (puts) và các chiến lược rủi ro xác định (calls và spreads) thay vì sử dụng đòn bẩy cao và các cược định hướng trong hợp đồng vĩnh viễn. Sự dịch chuyển này từ đòn bẩy sang phòng hộ là nền tảng của giai đoạn thị trường mới, ổn định hơn, tạo ra lớp đệm chống lại các vụ thanh lý hàng loạt và bán tháo hoảng loạn.

Tâm lý đằng sau các chỉ số: Từ niềm tin đến lo lắng thận trọng

Hỗ trợ cho sự thay đổi cấu trúc này là một sự tiến hóa rõ ràng trong tâm lý nhà đầu tư, được định lượng chính xác qua chỉ số Net Unrealized Profit/Loss (NUPL). Đối với những người chưa quen, NUPL đo lường sự chênh lệch giữa giá thị trường hiện tại của một tài sản và giá thực hiện (giá tại lần cuối cùng mỗi đồng coin di chuyển), thể hiện dưới dạng tỷ lệ. Nó đánh giá xem thị trường chung đang trong trạng thái lợi nhuận hay lỗ. Trong các giai đoạn tăng giá của năm 2025, NUPL nằm trong các vùng “Niềm tin” và “Lạc quan.” Cú sốc giảm đòn bẩy tháng 10 đã đột ngột chuyển thị trường vào “Lo lắng” — một vùng nơi lợi nhuận chưa thực hiện đã giảm sút, và nỗi sợ mất mát bắt đầu nổi lên.

Tính đến Quý 1 năm 2026, thị trường đã ổn định trong chế độ “Lo lắng” này. Trong quá khứ, các giai đoạn kéo dài trong Lo lắng không phải là tiền đề cho các đợt capitulation lớn mà là các giai đoạn củng cố và xây dựng nền móng. Nhà đầu tư vẫn tham gia — hoạt động on-chain cho thấy các đồng coin vẫn đang di chuyển — nhưng còn do dự trong việc tái đầu tư mạnh mẽ. Điều này tạo ra một “bức tường lo lắng” mà thị trường có thể vượt qua, miễn là các điều kiện vĩ mô vẫn hỗ trợ. Tâm lý hiện tại không phải là giảm giá mà là thận trọng trung lập, còn nhiều dư địa để cải thiện nếu các yếu tố tích cực xuất hiện. Tâm lý nền tảng này về sự thận trọng trong tham gia giúp phân bổ lại tài sản (được thảo luận tiếp theo) mà không kích hoạt một thị trường gấu toàn diện.

Vai trò ngày càng phát triển của Bitcoin: Từ tài sản đầu cơ đến phòng hộ vĩ mô

Báo cáo mạnh mẽ gợi ý rằng Bitcoin đang trải qua một quá trình tiến hóa về danh tính. Hành động giá của nó ngày càng ít bị chi phối bởi các chu kỳ đòn bẩy nội tại của crypto và ngày càng liên quan chặt chẽ hơn đến các điều kiện thanh khoản vĩ mô toàn cầu và chiến lược danh mục của các tổ chức. Khái niệm “vàng kỹ thuật số” đang được thử nghiệm và, theo nhiều cách, được xác nhận bởi sự thay đổi hành vi này. Các nhà đầu tư không chạy trốn khỏi rủi ro; họ quản lý rủi ro trong khuôn khổ phân bổ tài sản rộng hơn, với Bitcoin đóng vai trò cụ thể, không tương quan.

Chỉ số quan trọng được nhấn mạnh là Chỉ số M2 Tiền tệ Toàn cầu độc quyền của Coinbase. Chỉ số này theo dõi sự tăng trưởng của cung tiền toàn cầu, đã từng dẫn dắt các biến động giá Bitcoin khoảng 110 ngày trước đó. Sự tiếp tục tích cực của nó vào đầu năm 2026 cho thấy có sự hỗ trợ thanh khoản nền tảng cho giá Bitcoin. Tuy nhiên, báo cáo cảnh báo rằng đà này dự kiến sẽ giảm tốc trong giai đoạn sau, có thể giới hạn đà tăng bùng nổ nếu không có các yếu tố thúc đẩy mới. Mối quan hệ này nhấn mạnh khả năng nhạy cảm ngày càng tăng của Bitcoin đối với các hệ thống tài chính truyền thống, khiến nó ngày càng giống các tài sản như vàng hoặc cổ phiếu công nghệ dài hạn hưởng lợi từ các đợt bơm thanh khoản.

Dấu hiệu on-chain: Phân bổ lại, không phải rời bỏ

Dữ liệu on-chain cung cấp cửa sổ rõ ràng nhất về hành vi nhà đầu tư, và câu chuyện nó kể là về việc tái phân bổ chiến lược, không phải bán tháo hoảng loạn. Một chỉ số quan trọng cho thấy tỷ lệ cung Bitcoin đã không hoạt động trong hơn một năm (tỷ lệ nắm giữ dài hạn) chỉ giảm nhẹ vào cuối năm 2025. Đồng thời, lượng cung hoạt động trong vòng ba tháng gần nhất tăng vọt lên 37%. Mô hình này điển hình của giai đoạn phân bổ lại: các nhà đầu tư dài hạn, có khả năng đang nắm giữ lợi nhuận chưa thực hiện lớn từ các chu kỳ trước, đang chốt lời một phần và chuyển coin cho các người mua mới.

Đây là một quá trình lành mạnh và cần thiết cho sự trưởng thành của thị trường. Nó khác hoàn toàn so với một sự kiện capitulation, nơi các nhà nắm giữ dài hạn phá vỡ và bán tháo hàng loạt cho những người mới rời khỏi thị trường hoàn toàn. Ở đây, quyền sở hữu thay đổi tay, nhưng tài sản không bị bỏ rơi. Quá trình này làm tăng trung bình giá vốn của toàn mạng lưới, tạo ra một mức giá sàn mạnh mẽ và ổn định hơn. Nó thể hiện sự tin tưởng của cả hai phía — người bán tin rằng giá hiện tại hợp lý để chốt lời, trong khi người mua tin vào giá trị dài hạn tại mức giá hiện tại.

Thách thức của Ethereum: Chu kỳ trưởng thành gặp phải sự tiến hóa cấu trúc

Phân tích đưa ra một bức tranh phức tạp và tinh vi hơn cho Ethereum. Các chỉ số kỹ thuật cho thấy ETH đang tiến gần đến các giai đoạn cuối của chu kỳ hiệu suất bắt đầu từ đáy tháng 6 năm 2022. Thông thường, các giai đoạn muộn của chu kỳ sẽ báo hiệu lợi nhuận dự kiến giảm dần. Tuy nhiên, báo cáo giới thiệu một cảnh báo quan trọng: sức mạnh dự đoán của các khung chu kỳ truyền thống dành cho Ethereum đang suy yếu. Hệ sinh thái đã phát triển quá mạnh mẽ để các mẫu cũ giữ nguyên tính chính xác.

Hai sự thay đổi cấu trúc chính đang làm loãng các mô hình chu kỳ cũ. Thứ nhất, việc di cư lớn về khối lượng giao dịch và hoạt động kinh tế sang các giải pháp mở rộng Layer 2 (L2) như Arbitrum, Optimism, và Base đã dẫn đến việc giảm phí đáng kể trên mạng chính Ethereum. Điều này thay đổi mô hình doanh thu và nhu cầu sử dụng ETH. Thứ hai, kinh tế của mạng lưới tiếp tục tiến hóa sau Merge, với các cơ chế staking và đốt token tạo ra các phương trình cung cầu mới. Do đó, trong khi ETH có thể thể hiện các mẫu biểu đồ chu kỳ cuối điển hình, hiệu suất trong tương lai của nó ngày càng bị chi phối bởi thành công của hệ sinh thái L2, sự chấp nhận các ứng dụng mới, và tỷ lệ phần trăm trong danh mục của các tổ chức so với Bitcoin, thay vì chỉ dựa vào thời gian trôi qua trong một chu kỳ lịch sử.

Tâm lý tổ chức: Chọn lọc tích cực trong một thế giới bất định

Khảo sát hàng quý về các nhà đầu tư tổ chức thực hiện cho báo cáo cho thấy tâm lý thận trọng lạc quan nhưng rất chọn lọc. Trước các căng thẳng địa chính trị còn kéo dài và bất ổn vĩ mô, các tổ chức thể hiện rõ xu hướng ưu tiên tiếp xúc với các tài sản kỹ thuật số vốn lớn — chủ yếu là Bitcoin và Ethereum. “Chạy đến chất lượng” trong crypto phản ánh hành vi tương tự trong thị trường truyền thống trong thời kỳ căng thẳng. Nhu cầu đối với các altcoin trung và nhỏ mang tính đầu cơ đã giảm rõ rệt, như tỷ lệ thống trị của Bitcoin vẫn duy trì gần 59%.

Tâm lý chọn lọc này có thể hành động được. Điều này có nghĩa là vốn tổ chức đang chờ đợi bên lề, phân bổ vào thị trường nhưng tập trung vào các tài sản thanh khoản và đã được thiết lập vững chắc nhất. Đó là một sự thể hiện niềm tin vào hạ tầng và tuổi thọ của các tài sản crypto cốt lõi, nhưng còn giữ lại sự ủng hộ đối với các altcoin rộng hơn cho đến khi rõ ràng hơn. Vốn này kiên nhẫn và nhận thức rõ rủi ro, phù hợp với xu hướng mới của thị trường là ưu tiên phòng hộ hơn đòn bẩy. Sự hiện diện liên tục của họ tạo nền tảng ổn định, nhưng cũng có thể làm chậm các đợt tăng giá “altseason” rộng rãi, đòi hỏi các lý do cơ bản rõ ràng hơn để thúc đẩy.

Bốn tác động quan trọng cho nhà đầu tư trong chế độ thị trường mới

Các phát hiện của báo cáo Coinbase và Glassnode không chỉ mang tính hồi cố; chúng còn cung cấp lộ trình để điều hướng thị trường 2026. Hiểu rõ các tác động này là chìa khóa cho cả nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức.

1. Ưu tiên quản lý rủi ro: Thời kỳ “đầu tư mạo hiểm” với đòn bẩy cao đã kết thúc rõ ràng đối với thị trường tinh vi. Các chiến lược thành công sẽ tích hợp các công cụ rủi ro xác định như quyền chọn để phòng hộ các vị thế chính. Cấu trúc danh mục phải tính đến mối tương quan tăng của crypto với các chỉ số thanh khoản vĩ mô, làm cho đa dạng hóa ngoài digital assets trở nên quan trọng hơn bao giờ hết.

2. Tầm quan trọng của phân tích on-chain: Trong một thị trường ít bị chi phối bởi hype trên mạng xã hội và nhiều hơn bởi dòng chảy của các tổ chức và hành vi nắm giữ, phân tích on-chain trở thành công cụ không thể thiếu. Các chỉ số như NUPL, phân phối cung theo độ tuổi, và dòng chảy qua sàn giao dịch cung cấp cái nhìn trực tiếp, không qua trung gian về trạng thái thực của thị trường, vượt xa những gì biểu đồ giá có thể thể hiện.

3. Thay đổi luận điểm về Ethereum: Đầu tư vào ETH không còn chỉ dựa vào phân tích chu kỳ lịch sử hay luận điểm “giá đi lên”. Phân tích kỹ lưỡng phải bao gồm sức khỏe và sự tăng trưởng của hệ sinh thái L2, khả năng duy trì lợi suất staking, và khả năng thu hút giá trị từ các ứng dụng thế hệ mới như tokenized real-world assets (RWA) và hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN).

4. Sức bền của câu chuyện Bitcoin: Hiệu suất của Bitcoin củng cố các câu chuyện cốt lõi của nó như một phòng hộ vĩ mô và kho lưu trữ giá trị kỹ thuật số. Hành vi thị trường của nó — ngày càng ổn định, bị chi phối bởi thanh khoản và phân bổ lại của các nhà nắm giữ dài hạn — khiến nó dễ chấp nhận hơn trong các danh mục tài chính truyền thống. Chu kỳ xác nhận của các tổ chức này mang tính tự củng cố và có khả năng tiếp tục, củng cố vị trí dẫn đầu của nó.

FAQ

1. Điểm chính của báo cáo Coinbase và Glassnode Quý 1 năm 2026 là gì?

Kết luận chính là thị trường tiền điện tử đã chuyển sang giai đoạn trưởng thành, ổn định và kiên cường hơn sau đợt giảm đòn bẩy lớn vào tháng 10 năm 2025. Rủi ro thặng dư đã bị loại bỏ, và hành vi nhà đầu tư đã chuyển từ đòn bẩy đầu cơ sang phòng hộ chiến lược và cân đối danh mục, với Bitcoin đóng vai trò như một tài sản nhạy cảm với các yếu tố vĩ mô.

2. Ý nghĩa của việc open interest trong quyền chọn Bitcoin đã vượt qua hợp đồng tương lai vĩnh viễn là gì?

Đây là một sự chuyển đổi quan trọng trong cấu trúc thị trường. Nó cho thấy các nhà tham gia giờ đây tập trung nhiều hơn vào quản lý và bảo hiểm rủi ro (sử dụng quyền chọn để phòng hộ) thay vì tăng cường cược của họ bằng vay mượn (sử dụng hợp đồng tương lai vĩnh viễn đòn bẩy). Điều này dẫn đến một thị trường ít mong manh hơn, ít dễ bị sụp đổ do thanh lý hàng loạt.

3. Tại sao sức mạnh dự đoán của chu kỳ thị trường Ethereum đang yếu đi?

Hệ sinh thái Ethereum đã trải qua những thay đổi cấu trúc sâu sắc, chủ yếu là việc áp dụng rộng rãi các giải pháp mở rộng Layer 2. Điều này đã thay đổi mô hình phí và tiện ích của ETH. Thêm vào đó, việc chuyển sang bằng chứng cổ phần (proof-of-stake) đã thay đổi cơ chế phát hành và lợi nhuận của nó. Những thay đổi căn bản này khiến các mô hình chu kỳ giá cũ dựa trên dữ liệu quá khứ ngày càng ít chính xác trong dự báo hiệu suất tương lai của ETH.

4. Các nhà đầu tư tổ chức vẫn quan tâm đến crypto vào năm 2026 không?

Có, nhưng cách tiếp cận của họ rất chọn lọc. Dữ liệu khảo sát cho thấy tâm lý của các tổ chức vẫn “chọn lọc tích cực,” với ưu tiên lớn cho các tài sản vốn lớn như Bitcoin và Ethereum trong bối cảnh bất ổn toàn cầu. Họ tham gia một cách kỷ luật hơn, ưu tiên tiếp xúc có kiểm soát rủi ro hơn là các khoản đầu tư altcoin đầu cơ rộng rãi.

5. Chỉ số Net Unrealized Profit/Loss (NUPL) là gì, và trạng thái “Lo lắng” hiện tại của nó cho thấy điều gì?

NUPL là một chỉ số on-chain cho thấy toàn bộ mạng lưới đang trong trạng thái lợi nhuận hay lỗ bằng cách so sánh giá hiện tại với giá tại lần cuối cùng mỗi đồng coin di chuyển. Trạng thái trong vùng “Lo lắng” có nghĩa là phần lớn các nhà nắm giữ có lợi nhuận chưa thực hiện tối thiểu, tạo ra tâm lý thận trọng. Trong quá khứ, thị trường có thể củng cố trong giai đoạn này trước khi có sự chuyển đổi tâm lý tích cực, vì không còn quá nhiều kỳ vọng thổi phồng để giải tỏa.