Luật MiCA gây chấn động stablecoin euro! S&P: Giá trị thị trường đạt 1.3 nghìn tỷ USD trong vòng năm năm

S&P dự đoán rằng stablecoin euro sẽ tăng vọt từ 6,5 tỷ lên 1,3 nghìn tỷ, tăng gấp 1.600 lần. Dự báo chuẩn là 570 tỷ, với các khoản đầu tư được mã hóa đóng góp vào nhu cầu chính. MiCA có hiệu lực và đặt nền móng cho 11 ngân hàng phát hành thông qua Qivalis vào nửa cuối năm 2026, bao phủ 1,5 tỷ khách hàng.

Mức tăng 1,600 lần đến từ đâu? Đầu tư mã hóa là động cơ chính

Theo một báo cáo về hoạt động stablecoin tại các ngân hàng châu Âu được công bố hôm thứ Ba, S&P Global Ratings cho biết theo kịch bản trần, quy mô của thị trường stablecoin được chốt bằng đồng euro có thể tăng từ 6,5 tỷ euro (7,67 triệu USD) vào cuối năm 2025 lên 1,1 nghìn tỷ euro (1,3 nghìn tỷ USD) vào năm 2030, tương đương 4,2% tiền gửi qua đêm của ngân hàng khu vực đồng euro. Bộ tăng trưởng gấp 1.600 lần này là đáng kinh ngạc, hiếm thấy ngay cả trong ngành công nghiệp tiền điện tử đang phát triển nhanh chóng.

Trong dự báo chuẩn của mình, S&P kỳ vọng thị trường token hóa sẽ đạt 5.700 triệu euro (6.720 triệu USD) vào năm 2030, tương đương 2,2% tổng số tiền gửi ngân hàng trong khu vực đồng euro. Dự báo giả định rằng các khoản đầu tư mã hóa sẽ mang lại nhu cầu 5.000 tỷ euro (5.900 triệu đô la), trong khi các khoản thanh toán bằng mã hóa sẽ đóng góp khoảng 1.000 triệu euro (1.180 triệu đô la). Cấu trúc nhu cầu này cho thấy động lực cốt lõi của sự tăng trưởng của stablecoin euro: các khoản đầu tư được mã hóa chiếm 88%, vượt xa 12% các khoản thanh toán được mã hóa.

Tại sao các khoản đầu tư mã hóa có thể tạo ra nhu cầu lớn như vậy? Khi các tài sản truyền thống (như trái phiếu, cổ phiếu, bất động sản) được mã hóa, các nhà đầu tư cần stablecoin làm công cụ thanh toán. Hãy tưởng tượng bạn muốn mua trái phiếu chính phủ Đức được mã hóa với một đối tác ở Ý, theo truyền thống yêu cầu thông qua hệ thống thanh toán bù trừ xuyên biên giới, mất nhiều ngày và tốn kém. Nếu cả hai bên thanh toán bằng stablecoin Euro, giao dịch sẽ hoàn tất ngay lập tức và chi phí gần bằng không. Khi nhiều tài sản được mã hóa, nhu cầu về stablecoin sẽ tăng theo cấp số nhân.

Mặc dù thanh toán được mã hóa chiếm một tỷ lệ nhỏ nhưng chúng cũng có tiềm năng đáng kể. Thanh toán xuyên biên giới giữa các công ty, thu tiền quốc tế của các dịch giả tự do và thanh toán theo thời gian thực trên các nền tảng thương mại điện tử đều có thể đạt được thông qua stablecoin đồng euro. Đặc biệt tại Khu vực đồng tiền chung châu Âu, thanh toán xuyên biên giới truyền thống mặc dù được hỗ trợ bởi hệ thống SEPA nhưng vẫn mất 1-2 ngày làm việc. Stablecoin có thể nén thời gian này xuống còn vài giây và giảm phí.

Đáng chú ý, báo cáo ghi nhận sự khác biệt đáng kể so với thị trường Hoa Kỳ, với tổng vốn hóa thị trường của các stablecoin được chốt bằng đô la đạt 3100 triệu đô la ở Hoa Kỳ vào cuối năm 2025. Điều này có nghĩa là stablecoin đồng euro hiện chỉ chiếm 0,2% so với stablecoin đô la Mỹ, một khoảng cách đáng kể mang lại cả thách thức và cơ hội. Thách thức nằm ở nhu cầu xây dựng một hệ sinh thái từ gần như con số không, và cơ hội nằm ở dư địa rộng lớn để tăng trưởng.

Khung pháp lý MiCA là chìa khóa cho việc gia nhập tổ chức

S&P Global Ratings tin rằng Quy định về Thị trường Tài sản Tiền điện tử (MiCA) của EU là chất xúc tác chính để các nhà đầu tư tổ chức chấp nhận stablecoin bằng đồng euro. Quy định có hiệu lực đối với stablecoin vào ngày 1 tháng 1 năm 2025 và báo cáo lưu ý rằng nó nổi bật với tính chất toàn diện. Các quy định đặt ra các quy tắc nghiêm ngặt về đủ điều kiện, tách biệt và mua lại tài sản dự trữ, đồng thời đặt ra các yêu cầu tiết lộ thông tin tiêu chuẩn và quy định thận trọng đối với các tổ chức phát hành.

Quy định nghiêm ngặt của MiCA có thể hạn chế sự đổi mới và tính linh hoạt trong ngắn hạn, nhưng nó mang lại sự chắc chắn cho các tổ chức về lâu dài. Khi các tổ chức tài chính phân bổ tài sản, sự rõ ràng về quy định quan trọng hơn khả năng đổi mới. Khi các ngân hàng biết rằng các nhà phát hành stablecoin phải nắm giữ 100% dự trữ của họ, kiểm toán thường xuyên và tách quỹ, họ cảm thấy thoải mái hơn khi nắm giữ và giới thiệu những tài sản này. MiCA thực sự ràng buộc với các quy tắc ngắn hạn để đổi lấy sự tin tưởng lâu dài của thị trường và sự chấp nhận của tổ chức.

Mặc dù khuôn khổ này đang hoạt động, S&P lưu ý rằng Cơ quan Ngân hàng Châu Âu (EBA) vẫn đang hoàn thiện một số chi tiết kỹ thuật quan trọng. Các chi tiết này bao gồm thành phần cụ thể của tài sản dự trữ, đặc biệt là tỷ lệ tối thiểu của các công cụ có kỳ hạn dài nhất và giới hạn tập trung tiền gửi tại các tổ chức tín dụng. Ngoài ra, các nhà hoạch định chính sách vẫn đang phát triển các tiêu chuẩn kỹ thuật cho các yêu cầu quỹ tương ứng, kế hoạch phục hồi và phương pháp kiểm tra căng thẳng cụ thể cho các nhà phát hành stablecoin. Đánh giá toàn diện của Ủy ban châu Âu về MiCA dự kiến sẽ hoàn thành vào tháng 6 năm 2027.

Những chi tiết kỹ thuật chưa hoàn thành này có thể ảnh hưởng đến thời gian phát hành và cấu trúc chi phí của stablecoin euro. Nếu EBA yêu cầu tỷ lệ dự trữ thanh khoản quá cao, nó sẽ làm tăng chi phí vốn của tổ chức phát hành, điều này có thể làm giảm tỷ suất lợi nhuận và thậm chí khiến một số mô hình kinh doanh không khả thi. Nếu giới hạn tập trung quá nghiêm ngặt, các tổ chức phát hành cần đa dạng hóa tiền gửi giữa nhiều ngân hàng hơn, làm tăng độ phức tạp trong quản lý. Việc hoàn thiện cuối cùng các chi tiết này sẽ xác định khả năng cạnh tranh thực tế của stablecoin euro trong giai đoạn 2026-2027.

S&P chỉ ra rằng ngoài châu Âu, các quy tắc stablecoin đã có hiệu lực ở các khu vực pháp lý như Nhật Bản, Singapore, Hồng Kông và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, trong khi các khuôn khổ liên quan ở Hoa Kỳ, Vương quốc Anh và Hàn Quốc vẫn đang được phát triển hoặc cải thiện. Tại Hoa Kỳ, Đạo luật GENIUS đã được ký có hiệu lực vào tháng 7 năm 2025, cung cấp cơ sở pháp lý liên bang cho việc phát hành stablecoin. Sự cải thiện dần dần của khung pháp lý toàn cầu này đã xóa bỏ những trở ngại cho việc áp dụng stablecoin xuyên biên giới.

11 Banking Alliance sẽ phát hành coin vào nửa cuối năm 2026 để bao phủ 1,5 tỷ khách hàng

Cơ quan này cho biết các stablecoin được gắn với đồng euro đã “sẵn sàng được chấp nhận” và nhu cầu có thể sẽ theo sau khi những tiến bộ công nghệ trong khả năng mở rộng blockchain, việc áp dụng các tài sản mã hóa của tổ chức và khả năng tương tác với các kênh thanh toán mới nổi. S&P cho biết các ngân hàng và chi nhánh ngân hàng có khả năng tham gia thị trường vào năm 2026 sau khi phát hành. Mười một ngân hàng châu Âu từ chín quốc gia có kế hoạch cùng phát hành stablecoin bằng đồng euro thông qua Qivalis có trụ sở tại Hà Lan vào nửa cuối năm 2026.

Qivalis đang xin giấy phép tổ chức tiền điện tử cho nửa đầu năm 2026. Mạng lưới của liên minh bao gồm khoảng 1,5 tỷ khách hàng. Quy mô cơ sở khách hàng này là một lợi thế chính và sẽ tạo ra nhu cầu ban đầu đáng kể khi 11 ngân hàng quảng bá stablecoin euro cho khách hàng hiện tại của họ cùng một lúc. Khách hàng của các ngân hàng này đã quen với các dịch vụ ngân hàng kỹ thuật số và có ngưỡng chấp nhận stablecoin tương đối thấp. Nếu mỗi khách hàng nắm giữ trung bình 100 euro stablecoin, họ có thể tạo ra vốn hóa thị trường là 150 tỷ euro.

Báo cáo cũng lưu ý rằng 10 ngân hàng quan trọng về mặt hệ thống toàn cầu đã công bố kế hoạch phát hành stablecoin tiền tệ Nhóm Bảy (G7) trên các blockchain công khai vào tháng 10 năm 2025, nhưng thời gian và địa điểm phát hành chính xác vẫn chưa được xác định. Ba ngân hàng lớn của Nhật Bản cũng có kế hoạch tung ra các stablecoin được chốt bằng đồng yên cho các khoản thanh toán bán buôn của công ty, với sự hỗ trợ công khai từ Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản. Xu hướng ngân hàng toàn cầu đồng bộ với stablecoin hỗ trợ dự báo lạc quan của S&P.

Cuộc chiến dự đoán tổ chức: lên đến 1,3 nghìn tỷ đô la

Các tổ chức khác cũng đã công bố các dự báo thị trường toàn cầu khác nhau. Các nhà phân tích của Citigroup dự đoán rằng theo trường hợp cơ sở, tổng vốn hóa thị trường của thị trường stablecoin có thể đạt 1,9 nghìn tỷ đô la vào năm 2030; Trong một kịch bản lạc quan, vốn hóa thị trường có thể lên tới 4 nghìn tỷ đô la. Ngân hàng Standard Chartered ước tính quy mô thị trường có thể đạt 2 nghìn tỷ USD vào năm 2028. Ngược lại, các nhà phân tích của JPMorgan nhắc lại quan điểm thận trọng hơn, dự đoán rằng tổng vốn hóa thị trường stablecoin sẽ nằm trong khoảng từ 5.000 đến 6.000 tỷ đô la vào năm 2028, lưu ý rằng tiền gửi ngân hàng được mã hóa và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương sẽ gây áp lực cạnh tranh.

Bốn dự báo thị trường stablecoin tổ chức chính

S&P: Stablecoin Euro 1,3 nghìn tỷ đô la vào năm 2030 (tăng trưởng gấp 1.600 lần)

Citi: Stablecoin toàn cầu 1,9 - 4 nghìn tỷ USD vào năm 2030

Standard Chartered: Stablecoin toàn cầu 2 nghìn tỷ đô la vào năm 2028

JPMorgan rượt đuổi: Stablecoin toàn cầu 5.000-6.000 tỷ USD vào năm 2028 (thận trọng nhất)

Sự khác biệt trong dự báo này phản ánh các đánh giá khác nhau của các tổ chức về bối cảnh cạnh tranh của stablecoin. Những người lạc quan tin rằng stablecoin sẽ trở thành công cụ thanh toán và thanh toán chính thống, trong khi những người bảo thủ tin rằng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương và tiền gửi ngân hàng được mã hóa sẽ chuyển hướng hầu hết nhu cầu. Dự báo stablecoin Euro của S&P tương đối tích cực, cho thấy sự tin tưởng của họ vào khuôn khổ MiCA và Liên minh Ngân hàng Châu Âu.

Các nhà phân tích của S&P đã chỉ ra trong báo cáo: “Chúng tôi tin rằng ứng dụng stablecoin trong thế giới thực có thể hỗ trợ bội số tăng trưởng cực cao của chúng so với việc sử dụng các giao dịch tài sản tiền điện tử hiện tại. Tuy nhiên, quy mô của thị trường tiềm năng rất nhạy cảm với những thay đổi trong các thông số dự báo, dẫn đến nhiều kết quả có thể xảy ra.” Đoạn văn này tiết lộ sự không chắc chắn của các dự đoán, trong đó những thay đổi nhỏ trong các giả định có thể dẫn đến kết quả khác nhau nhiều lần.