Bhutan bán tháo 22 triệu USD Bitcoin! Sau halving, chi phí khai thác tăng gấp đôi, sản lượng giảm mạnh

Không Bhutan bán tháo 22 triệu USD BTC, lượng nắm giữ giảm từ 13.295 xuống còn 5.700, xếp thứ bảy. Năm 2019, khai thác thủy điện tích lũy 7,65 tỷ USD BTC, nhưng sau halving chi phí tăng gấp đôi dẫn đến sản lượng giảm mạnh. Bitcoin tuần này sụp đổ, giá từng có lúc gần chạm mức 70.000 USD.

7.595 BTC bán tháo sau áp lực chi phí

(Nguồn: Arkham)

Dữ liệu từ nền tảng phân tích blockchain Arkham cho thấy, Bhutan đã chuyển 184 Bitcoin vào thứ Tư, quốc gia này đã chuyển từ dự trữ quốc gia số Bitcoin trị giá 14 triệu USD, cộng với 100,8 Bitcoin chuyển vào thứ Sáu tuần trước, trị giá 8,3 triệu USD. Arkham cho biết, giao dịch trị giá 22,3 triệu USD này đã được chuyển đến nhà tạo lập thị trường tiền điện tử QCP Capital. Chuyển tài sản cho nhà tạo lập thị trường thường có nghĩa là bán ra, vì họ giúp chuyển đổi các tài sản này thành các tài sản thị trường có tính thanh khoản cao hơn.

Lần bán tháo này khiến Bhutan giảm tổng cộng khoảng 7.595 Bitcoin (từ 13.295 xuống còn 5.700). Mặc dù lý do chính xác đằng sau việc bán tháo vẫn chưa rõ ràng, nhưng Arkham chỉ ra rằng Bhutan thường xuyên bán ra số Bitcoin trị giá khoảng 50 triệu USD, lần bán lớn gần nhất diễn ra vào giữa và cuối tháng 9 năm 2025. Mô hình bán định kỳ này cho thấy Bhutan có thể xem Bitcoin như một nguồn thu nhập quốc gia, thường xuyên chuyển đổi để thanh toán chi tiêu chính phủ hoặc nợ.

Arkham cho biết, quốc gia Nam Á này kể từ khi bắt đầu hoạt động khai thác Bitcoin từ năm 2019 đã tích lũy khoảng 765 triệu USD Bitcoin, chủ yếu dựa vào năng lượng thủy điện. Bhutan sở hữu nguồn thủy điện dồi dào, chi phí điện cực thấp, điều này mang lại lợi thế tự nhiên trong khai thác Bitcoin. Chính phủ điều hành hoạt động khai thác sử dụng lượng điện dư thừa từ các nhà máy thủy điện quốc doanh, chuyển đổi năng lượng trực tiếp thành tài sản Bitcoin.

Tuy nhiên, báo cáo chỉ ra rằng, kể từ khi Bitcoin giảm một nửa vào năm 2024, chi phí khai thác 1 Bitcoin đã tăng gấp đôi, và số Bitcoin Bhutan khai thác hiện nay thấp hơn nhiều so với 8.200 Bitcoin của năm 2023. Halving giảm phần thưởng khối từ 6,25 BTC xuống còn 3,125 BTC, có nghĩa là sản lượng giảm một nửa cùng với công suất khai thác, dẫn đến chi phí trên mỗi đơn vị tự nhiên tăng gấp đôi. Đối với Bhutan, quốc gia dựa vào khai thác để tích lũy Bitcoin, tác động của halving là rất trực tiếp và lớn.

Thay đổi lượng nắm giữ Bitcoin của Bhutan

Đỉnh điểm tháng 10 năm 2024: 13.295 BTC

Lượng nắm giữ hiện tại: 5.700 BTC

Số lượng giảm: 7.595 BTC (giảm 57%)

Thay đổi thứ hạng: từ vị trí cao xuống thứ bảy toàn cầu

Sản lượng khai thác giảm mạnh từ 8.200 Bitcoin năm 2023 cũng đáng chú ý. Sự sụp đổ này có thể do nhiều nguyên nhân: halving làm giảm sản lượng, độ khó khai thác tăng đòi hỏi nhiều công suất hơn, thiết bị cũ kém hiệu quả, hoặc Bhutan chủ động giảm quy mô khai thác để kiểm soát chi phí. Dù nguyên nhân là gì, giảm sản lượng đồng nghĩa Bhutan không thể nhanh chóng bổ sung Bitcoin bán ra qua khai thác, lượng nắm giữ có thể tiếp tục giảm.

Nguy cơ từ thứ hạng toàn cầu thứ bảy và xu hướng giảm tiếp

Dữ liệu của Bitcoin Treasuries cho thấy, Bhutan đã rơi xuống thứ bảy trong bảng xếp hạng các quốc gia nắm giữ Bitcoin, sau Mỹ, Trung Quốc, Anh, Ukraine, El Salvador và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất. Sự giảm thứ hạng này không chỉ là con số, mà còn phản ánh sự thay đổi trong chiến lược quốc gia. Bhutan từng được xem là ví dụ tiên phong về việc chấp nhận Bitcoin ở cấp quốc gia, nay lại trở thành cảnh báo về chi phí khiến họ buộc phải giảm nắm giữ.

Mỹ, quốc gia nắm giữ lớn nhất, chủ yếu tích trữ Bitcoin từ các vụ tịch thu pháp lý (như vụ Silk Road) và có thể xây dựng dự trữ chiến lược trong tương lai. Trung Quốc dù cấm khai thác, nhưng số Bitcoin bị tịch thu bởi cơ quan thực thi pháp luật là rất lớn. Anh và Ukraine cũng chủ yếu thu được Bitcoin qua các vụ tịch thu. El Salvador là quốc gia duy nhất sử dụng Bitcoin làm tiền tệ hợp pháp và liên tục mua vào. Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất thu thập Bitcoin qua việc thu hút các doanh nghiệp và nhà đầu tư tiền điện tử.

Mô hình của Bhutan khá đặc biệt trong số các quốc gia này: hoàn toàn dựa vào khai thác để tích lũy, và hoạt động khai thác do nhà nước kiểm soát hoàn toàn. Mô hình này rất hiệu quả khi giá Bitcoin cao và chi phí điện thấp, nhưng trước tình hình hiện tại, đối mặt với thách thức lớn. Nếu Bhutan tiếp tục bán ra theo tốc độ hiện tại mà sản lượng không thể phục hồi, lượng nắm giữ có thể giảm xuống dưới 3.000 Bitcoin trong vòng một năm, và thứ hạng có thể rơi khỏi top 10.

Giá Bitcoin giảm 42,8% làm trầm trọng thêm khó khăn khai thác

Việc giảm lượng Bitcoin của Bhutan diễn ra đúng lúc giá Bitcoin từ đỉnh lịch sử 126.080 USD vào tháng 10 năm ngoái giảm 42,8% xuống dưới 72.000 USD, trong khi tâm lý thị trường trong ba tháng qua cũng xuống mức trung bình của năm 2022. Ảnh hưởng từ việc chính phủ Mỹ đình trệ, chiến tranh liên tục của Donald Trump, các đe dọa về thuế quan, và sự trì trệ trong luật pháp về cấu trúc thị trường tiền điện tử đã khiến giá Bitcoin sụt giảm.

Dù thanh khoản toàn cầu gần đạt mức cao nhất mọi thời đại, nhưng trong bối cảnh bất ổn kinh tế vĩ mô gia tăng, nhà đầu tư vẫn chuyển hướng từ các tài sản rủi ro sang vàng, bạc như các tài sản trú ẩn. Rủi ro từ tính toán lượng tử đối với mô hình an ninh của Bitcoin, cùng với việc nhiều thợ mỏ đóng cửa các máy không có lãi, khiến tỷ lệ băm của mạng Bitcoin giảm xuống dưới 1 zetahash mỗi giây, cũng làm gia tăng các tranh luận quanh Bitcoin gần đây.

Đối với các quốc gia như Bhutan, dự án khai thác Bitcoin gặp khó khăn kép: một mặt, giá trị nắm giữ giảm mạnh, 13.295 Bitcoin ở đỉnh có giá trị khoảng 1,67 tỷ USD, nay giữ toàn bộ cũng chỉ còn khoảng 960 triệu USD, mất đi 700 triệu USD. Mặt khác, hoạt động khai thác chuyển từ có lãi sang lỗ hoặc lãi nhỏ, mỗi Bitcoin khai thác ra có thể đã gần hoặc vượt quá giá thị trường.

Chi phí khai thác tăng gấp đôi thể hiện rõ qua: sau halving, phần thưởng khối giảm một nửa, cùng chi phí điện và thiết bị không đổi, sản lượng giảm một nửa, dẫn đến chi phí trên mỗi đơn vị tự nhiên tăng gấp đôi. Mặc dù Bhutan có chi phí điện thấp, nhưng chi phí mua sắm, bảo trì, địa điểm và nhân công vẫn còn tồn tại. Khi giá Bitcoin giảm từ 120.000 USD xuống còn 70.000 USD, tỷ lệ chi phí cố định tăng mạnh, làm giảm lợi nhuận.

Cointelegraph đã liên hệ với đơn vị sở hữu chiến lược Bitcoin của Bhutan là Druk Holding and Investments, nhưng chưa nhận được phản hồi ngay lập tức. Tình trạng thiếu phản hồi chính thức này làm tăng thêm sự suy đoán và không chắc chắn trên thị trường. Liệu Bhutan có hoàn toàn rút khỏi hoạt động khai thác Bitcoin hay chỉ tạm thời giảm để chờ thị trường hồi phục vẫn còn là câu hỏi chưa có lời giải.

Đối với thị trường Bitcoin toàn cầu, trường hợp của Bhutan cung cấp bài học quan trọng: các dự án khai thác Bitcoin cấp quốc gia không phải lúc nào cũng sinh lời bền vững. Ngay cả khi có lợi thế về điện giá rẻ, dưới tác động của halving và giá giảm mạnh, khả năng kinh tế khai thác vẫn có thể trở nên không khả thi. Chiến lược mua vào thay vì khai thác của El Salvador có thể phù hợp hơn trong bối cảnh hiện tại so với chiến lược của Bhutan.