Bitcoin phục hồi lại mốc 70.000 USD, tổng hợp những lý luận yếu ớt mà các nhà phân tích cho rằng đằng sau sự phục hồi này

Bitcoin trong chưa đầy 24 giờ đã tăng từ 60.000 USD lên trên 70.000 USD, mức tăng hơn 15%, nhưng các vị thế bảo vệ giảm giá trên thị trường phái sinh lại ám chỉ rằng đây chưa chắc đã là đáy thực sự.
（Tiền đề: Bitcoin phục hồi trên 70.000 USD! MicroStrategy MSTR điều chỉnh giảm 20%, cổ phiếu tiền điện tử đồng loạt tăng trở lại）
（Bổ sung bối cảnh: JPMorgan: Xu hướng bán tháo trên thị trường tiền điện tử sắp kết thúc, dấu hiệu đáy của Bitcoin xuất hiện）

Mục lục bài viết

• Xu hướng thanh lý mạnh cộng hưởng với gió ngược vĩ mô
• Sự đảo chiều giữa các tài sản kích hoạt áp lực bán tháo
• 70.000 USD có thể giữ vững không? Ba điều kiện then chốt
• Dữ liệu on-chain tiết lộ vùng hỗ trợ quan trọng

Bitcoin trong chưa đầy 24 giờ đã tăng từ 60.000 USD lên trên 70.000 USD, mặc dù đã xóa bỏ mức giảm khoảng 14% trước đó, nhưng cơ chế đằng sau đợt phục hồi lại tiết lộ những cảnh báo sâu hơn.

Chuyên gia phân tích CryptoSlate Gino Matos cho rằng, đợt phục hồi mạnh 12% trong ngày, so với mức thấp trong ngày tăng 17%, trông có vẻ như đã kết thúc chu kỳ thanh lý, theo Reuters, đợt tăng này chủ yếu là kết quả của sự ổn định giá giữa các tài sản và việc cân bằng lại vị thế bắt buộc, chứ không phải do lực mua thực lớn từ thị trường spot.

Trong khi đó, thị trường phái sinh vẫn còn đầy các vị thế bảo vệ giảm giá, mức định giá cho thấy 70.000 USD có thể chỉ là một điểm trung chuyển, không phải là đáy thực sự.

Xu hướng thanh lý mạnh cộng hưởng với gió ngược vĩ mô

Nhìn lại diễn biến thị trường ngày 5 tháng 2: Bitcoin mở cửa quanh 73.100 USD, sau đó tăng nhẹ rồi giảm liên tục, đóng cửa ở mức 62.600 USD. Dữ liệu của CoinGlass cho thấy, trong ngày có khoảng 1 tỷ USD vị thế long ký quỹ bị thanh lý bắt buộc.

Con số này đủ để giải thích hiệu ứng dây chuyền do bán tháo bắt buộc gây ra. Đáng chú ý hơn, dữ liệu của CoinGlass cho thấy, lượng mở lệnh hợp đồng tương lai chưa đóng (Open Interest) của Bitcoin đã giảm từ khoảng 61 tỷ USD xuống còn 49 tỷ USD từ tuần trước, cho thấy thị trường đã bắt đầu giảm đòn bẩy chủ động trước đợt sốc cuối cùng.

Nguyên nhân gây ra đợt bán tháo này không xuất phát từ chính ngành tiền điện tử. Reuters phân tích, sự yếu đi chung của cổ phiếu công nghệ và biến động dữ dội của kim loại quý là các yếu tố chính thúc đẩy — bạc từng giảm 18% xuống gần 72.21 USD, kéo theo tất cả các tài sản rủi ro khác.

Dữ liệu nghiên cứu của Deribit còn xác nhận hiệu ứng lan tỏa này qua các thị trường khác, tâm lý thị trường phái sinh đã chuyển sang cực kỳ bi quan: tỷ lệ phí tài trợ (Funding Rate) chuyển sang âm, cấu trúc biên độ biến động ngụ ý (Implied Volatility Term Structure) đảo ngược, skew rủi ro 25-delta còn thấp đến khoảng -13%, thể hiện trạng thái “sợ hãi cực độ”.

Về mặt chính sách, bài báo đề cập phản ứng dữ dội của thị trường trước việc Donald Trump đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed, các nhà giao dịch đều xem đây là tín hiệu khả năng bảng cân đối tài sản tiếp tục thu hẹp, thanh khoản thắt chặt hơn nữa.

Ngoài ra, dữ liệu của TheMinerMag cho thấy lợi nhuận của các thợ mỏ đang chịu áp lực lớn, giá hash (Hash Price) đã rơi xuống dưới 32 USD mỗi PH/s, dự kiến độ khó khai thác sẽ giảm khoảng 13.37% trong vòng hai ngày tới. Tuy nhiên, bài báo nhấn mạnh, cơ chế giảm này chưa thể phát huy hiệu quả kịp thời trước khi giá phá vỡ các mức hỗ trợ.

Diễn biến giá Bitcoin trong 48 giờ cho thấy: từ đợt sụp đổ xuống 73.000 USD, phá vỡ mức 63.000 USD, xây đáy khu vực quanh 60.000 USD, rồi sau đó bật trở lại vượt 70.000 USD.

Sự đảo chiều giữa các tài sản kích hoạt áp lực bán tháo

Phân tích diễn biến ngày 6 tháng 2: Bitcoin mở cửa theo giá đóng cửa ngày trước, sau đó giảm xuống gần 60.000 USD, mức thấp trong ngày, nhưng ngay lập tức bật mạnh lên, tăng lên đỉnh 71.422 USD. Sau ba lần thử vượt qua mức này không thành công, giá quay lại dưới 70.000 USD.

Theo dữ liệu của Reuters, nguyên nhân thúc đẩy đợt phục hồi không phải do các yếu tố nội tại của ngành tiền điện tử, mà là do sự chuyển hướng nhanh chóng của các tài sản rủi ro chung. Thị trường chứng khoán Mỹ ngày hôm đó đều tăng mạnh: S&P 500 tăng 1.97%, Nasdaq tăng 2.18%, Dow Jones tăng 2.47%, chỉ số bán dẫn Philadelphia (SOX) tăng 5.7%.

Các mặt hàng chủ chốt cũng hồi phục mạnh: vàng tăng 3.9%, bạc tăng 8.6%, đồng USD giảm 0.2%, phát đi tín hiệu môi trường tài chính trở nên dễ thở hơn.

Các nhà phân tích nhận thấy, diễn biến của Bitcoin rất đồng bộ với các biến động của các tài sản khác, thể hiện mối liên hệ cơ học rõ ràng — khi cổ phiếu công nghệ ổn định, kim loại phản hồi tích cực, Bitcoin cũng theo đó tăng theo rủi ro chung.

Tuy nhiên, bài báo cảnh báo, đợt phục hồi này phản ánh chính xác trạng thái vị thế cực đoan trong thị trường phái sinh. Skew âm khoảng -13%, tỷ lệ phí tài trợ âm, cấu trúc biên độ biến động đảo ngược — tất cả tạo thành điều kiện đặc biệt, trong đó mọi biến đổi tích cực về vĩ mô đều có thể kích hoạt các đợt mua bù (Short-covering) và thanh lý bắt buộc, gây ra hiệu ứng áp lực bán mạnh.

Dù vậy, các chỉ số dự báo vẫn còn tiêu cực. Dữ liệu của Derive cho thấy, các hợp đồng quyền chọn đáo hạn ngày 27 tháng 2 tập trung lớn ở vùng giá 60.000 USD đến 50.000 USD, các nhà phân tích của Derive cho biết, nhu cầu bảo vệ giảm giá của thị trường “rất mạnh”, các nhà giao dịch vẫn tích cực phòng ngừa rủi ro giảm giá trong đợt phục hồi này.

Biểu đồ giảm đòn bẩy của Bitcoin, thể hiện sự tăng đột biến trong thanh lý, lượng vị thế từ 62 tỷ USD về còn 49 tỷ USD, tỷ lệ phí tài trợ âm và skew về mức -13%.

70.000 USD có thể giữ vững không? Ba điều kiện then chốt

Các nhà phân tích đề xuất một khung phân tích, cho rằng khả năng Bitcoin giữ vững 70.000 USD phụ thuộc vào ba điều kiện then chốt.

Thứ nhất, sự phục hồi vĩ mô phải tiếp tục — cổ phiếu công nghệ cần duy trì ổn định, lợi suất trái phiếu Mỹ và đồng USD không được thu hẹp lại. Bài báo nhấn mạnh, đợt tăng này rõ ràng là sự liên kết chặt chẽ giữa các tài sản, nếu thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục yếu đi, Bitcoin khó có thể tự đứng vững.

Thứ hai, quá trình giảm đòn bẩy cần tiếp tục và không xuất hiện đợt bán tháo bắt buộc mới. Hiện tại, lượng mở lệnh hợp đồng tương lai đã giảm mạnh, giảm thiểu rủi ro “giá rơi thẳng đứng” trong thời gian tới.

Thứ ba, áp lực từ các thợ mỏ cần được giảm thiểu thực chất sau khi độ khó khai thác điều chỉnh. Nếu giá duy trì ổn định trong khung thời gian điều chỉnh, dự kiến độ khó sẽ giảm 13.37%, qua đó giảm bớt áp lực bán tháo cận biên, giúp hashrate dần ổn định trở lại.

Tuy nhiên, bài báo cũng liệt kê ba lý do có thể hỗ trợ cho khả năng thị trường tiếp tục giảm về đáy:

Thứ nhất, cấu trúc quyền chọn vẫn còn tiêu cực. Các quyền chọn giảm giá lớn nhất đến cuối tháng 2 nằm trong vùng 50.000-60.000 USD, là tín hiệu dự báo đã được phản ánh trong xác suất ngụ ý, không chỉ là cảm xúc sau đợt giảm.

Thứ hai, các chỉ số phái sinh vẫn còn yếu ớt. Skew cực âm, tỷ lệ phí tài trợ âm thường xuyên, cấu trúc biên độ biến động đảo ngược — tất cả phù hợp với đặc điểm của “phục hồi trong sợ hãi” (Relief rally) dưới tác động của nỗi sợ hãi, chứ không phải là xu hướng đảo chiều thực sự.

Thứ ba, dòng vốn ETF vẫn tiếp tục rút khỏi thị trường. Tính đến ngày 5 tháng 2, dòng rút ròng của ETF Bitcoin đã đạt 690 triệu USD trong tháng. Dù dữ liệu ngày 6 tháng 2 chưa công bố, xu hướng hiện tại cho thấy các tổ chức vẫn chưa chuyển từ “đầu tư phòng ngừa rủi ro” sang “gia nhập lại thị trường”.

Dữ liệu on-chain tiết lộ vùng hỗ trợ quan trọng

Phân tích của Glassnode còn chỉ ra rằng, mức giá 70.000 USD không mang ý nghĩa đặc biệt, mà quan trọng hơn là nó nằm trên khoảng 66.900 USD đến 70.600 USD của các vùng hấp thụ on-chain do Glassnode xác định.

Bài báo giải thích, nếu giá duy trì trên vùng này, nghĩa là các vùng hấp thụ đã đủ cung cấp lượng cung bán tháo để tạm thời giữ vững thị trường. Tuy nhiên, để thực sự ổn định, cần có sự trở lại của lực mua thực từ thị trường spot, các vị thế phòng ngừa rủi ro trong phái sinh được đóng, và dòng vốn tổ chức bắt đầu ổn định.

Tổng kết, đợt phục hồi bắt đầu từ 60.000 USD là có thật, nhưng thành phần thúc đẩy đợt tăng này rất quan trọng. Nếu môi trường vĩ mô thay đổi, sự ổn định của các tài sản liên kết cũng sẽ bị phá vỡ. Đợt bật tăng do thanh lý bắt buộc tạo ra không nhất thiết chuyển thành xu hướng tăng bền vững.

Bài báo chỉ rõ, dù Bitcoin tạm thời lấy lại 70.000 USD, nhưng đường cong kỳ hạn dài hạn và dữ liệu dòng vốn cho thấy, các nhà tham gia thị trường vẫn chưa đặt cược vào tính bền vững của đợt phục hồi này. 70.000 USD chỉ là mức tham chiếu để quyết định chiến thắng trong cuộc chiến mua bán tiếp theo.