Waller của Fed tuyên bố sự hưng phấn về tiền điện tử đã kết thúc khi thị trường đối mặt với cuộc kiểm tra thực tế

Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Christopher Waller ngày 9 tháng 2 năm 2026 đã phát biểu rằng sự lạc quan ban đầu của thị trường, hay còn gọi là “sung sướng”, sau cuộc bầu cử của chính quyền Trump giờ đây đang phai nhạt giữa bối cảnh bán tháo lớn của thị trường crypto.

Đây là một tín hiệu quan trọng vì nó thể hiện sự thừa nhận cấp cao từ trong ngân hàng trung ương rằng thị trường crypto ngày càng nhạy cảm với kỳ vọng chính trị và quy định, chứ không chỉ dựa vào đầu cơ. Đối với ngành công nghiệp, điều này nhấn mạnh một bước chuyển quan trọng từ việc hype dựa trên câu chuyện sang giai đoạn nơi sự chấp nhận thực thể của các tổ chức và các thực tế vĩ mô là những yếu tố chính định hướng giá.

Phán quyết của Fed: Giảm nhiệt từ cơn sốt chính trị

Những phát biểu của Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Christopher Waller tại một hội nghị của Trung tâm Liên phụ thuộc Toàn cầu đã thể hiện rõ sự thay đổi về thái độ từ một nhà hoạch định chính sách tài chính lớn. Ông trực tiếp liên kết đợt giảm giá gần đây của thị trường crypto với sự suy giảm của sự hưng phấn đã tăng lên sau chu kỳ bầu cử trước đó. Waller mô tả sự biến động này như một đặc điểm phổ biến của loại tài sản này, khi nhấn mạnh rằng những dao động mạnh mẽ đã trở thành đặc trưng đến mức có riêng một thuật ngữ: “mùa đông crypto”.

Quan trọng hơn, Waller xác định hai yếu tố cụ thể đứng sau đợt bán tháo: sự không chắc chắn còn tồn đọng về quy định và các hành động quản lý rủi ro của các công ty tài chính chính thống đã tham gia vào thị trường này. Ông gợi ý rằng các tổ chức đã thận trọng bước vào crypto giờ đây đang điều chỉnh mức độ tiếp xúc của họ, tạo ra áp lực bán ra. Nhận định này rất quan trọng vì nó đưa cuộc thảo luận vượt ra ngoài tâm lý của nhà đầu tư nhỏ lẻ và đi vào hành vi của các nguồn vốn chuyên nghiệp, vốn được kỳ vọng sẽ mang lại sự ổn định. Thêm vào đó, Waller đã làm giảm hy vọng về một luật pháp rõ ràng ngay lập tức, nói rằng dự luật cấu trúc thị trường dự kiến “đang bị đình trệ tại Quốc hội,” góp phần gây ra sự gián đoạn hiện tại.

Cú sốc vĩ mô thử thách sức bền của crypto

Để hiểu tại sao “sung sướng” đang phai nhạt, cần nhìn xa hơn các tiêu đề crypto để xem xét bối cảnh vĩ mô toàn cầu. Đợt bán tháo đầu năm 2026 không phải là một sự kiện riêng lẻ mà là một sự định giá lại do các cú sốc tài chính bên ngoài gây ra. Một thời điểm then chốt xảy ra vào cuối tháng 1 khi căng thẳng trên thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản—khi lợi suất kỳ hạn 30 năm đạt mức cao nhất trong 27 năm—đã kích hoạt một quá trình tháo gỡ nhanh chóng các vị thế carry trade toàn cầu bằng yên. Điều này buộc các nhà đầu tư có đòn bẩy trên toàn thế giới phải thanh lý các tài sản rủi ro, trong đó có Bitcoin, vốn hoạt động như một đại diện thanh khoản cho việc sửa chữa bảng cân đối thay vì là nơi trú ẩn an toàn.

Áp lực này còn bị cộng hưởng bởi việc đề cử Kevin Warsh, người ủng hộ chính sách tiền tệ thắt chặt hơn, làm Chủ tịch Fed tiếp theo. Thị trường hiểu đây là một bước chuyển quyết đoán khỏi chính sách dễ dãi, dẫn đến một đợt giảm tổng giá trị thị trường crypto hơn 430 tỷ USD trong một ngày. Những sự kiện này đã phơi bày một sự thật không thoải mái: trong thời kỳ căng thẳng hệ thống, Bitcoin và các đồng crypto lớn đã hành xử giống như các cổ phiếu công nghệ có độ rủi ro cao, di chuyển theo cùng chiều với các tài sản rủi ro truyền thống thay vì tách rời khỏi chúng. Mối tương quan này thách thức câu chuyện về “vàng kỹ thuật số” như một khoản phòng hộ và xác nhận quan điểm của Waller rằng crypto giờ đây đã bị cuốn vào hệ thống tài chính rộng lớn hơn.

Thị trường trên bờ vực: Cơ chế gia tăng rủi ro thanh lý

Sự định giá lại vĩ mô đã tạo ra một bình thuốc nổ trong thị trường phái sinh crypto, nâng cao nguy cơ thanh lý đột ngột, tự củng cố lẫn nhau. Khi giá giảm, các vị thế mua có đòn bẩy bị xóa sổ nhanh chóng, với hơn 2,2 tỷ USD bị thanh lý chỉ trong cuối tháng 1. Áp lực bán này sau đó lan sang thị trường giao ngay, đẩy giá xuống sâu hơn theo một vòng phản hồi tiêu cực.

Hiện tại, khi áp lực mua tạm thời có dấu hiệu trở lại, rủi ro đang chuyển hướng. Phân tích cho thấy các vị thế bán khống tập trung—những cược rằng giá sẽ tiếp tục giảm—đã tích tụ quanh các tài sản chính. Ví dụ, Ethereum, Dogecoin và Zcash hiện đối mặt với hơn 3,1 tỷ USD khả năng bị thanh lý nếu giá bật tăng mạnh. Các điều kiện để xảy ra một vụ squeeze short đã rõ ràng: nguồn cung Ethereum trên sàn ở mức thấp nhiều năm, Dogecoin đang thử nghiệm các mức hỗ trợ lịch sử quan trọng, và Zcash vẫn nhận được các sự ủng hộ xác thực bất chấp tin tiêu cực. Cấu hình này có thể kích hoạt một đợt tăng giá nhanh dựa trên thanh lý, tạo ra mức độ biến động cực đoan như Waller đã mô tả là “một phần của trò chơi”.

Nghịch lý của các tổ chức: Xây dựng qua cơn bão

Tín hiệu mâu thuẫn: Trong khi giá giảm khoảng 25% vào tháng 1 năm 2026, hạ tầng tổ chức lại tăng tốc.

Các bước phát triển chính:

• Cam kết chiến lược: BlackRock chính thức xác định tài sản kỹ thuật số và token hóa là chủ đề đầu tư nổi bật của năm 2026.
• Cột mốc hạ tầng: Tập đoàn Kho bạc và Thanh toán (DTCC) ra mắt chương trình token hóa quy mô sản xuất cho trái phiếu và cổ phiếu Mỹ.
• Chuyển đổi vận hành: Y Combinator thông báo sẽ bắt đầu cấp vốn cho các startup dùng stablecoin USDC, tận dụng các hệ thống thanh toán nhanh, rẻ hơn.
• Tiến bộ quy định: SEC rút lại hướng dẫn kế toán từng gây cản trở các ngân hàng cung cấp dịch vụ lưu ký crypto.

Sự phân kỳ này cho thấy một bước chuyển căn bản. Các tổ chức tinh vi không còn chỉ dựa vào đà giá ngắn hạn để giao dịch nữa. Họ đang đặt cược dài hạn, mang tính cấu trúc vào hạ tầng blockchain, coi biến động giá hiện tại như một yếu tố riêng biệt so với việc chấp nhận công nghệ về mặt nền tảng. Hành vi này hỗ trợ quan điểm của Waller rằng crypto đang tiến vào dòng chính, dù ông vẫn giảm nhẹ tầm quan trọng hệ thống ngay lập tức của nó.

Động cơ bị đình trệ: Quy định bế tắc kéo dài sự không chắc chắn

Thống đốc Waller đã rõ ràng xác định rằng tiến trình luật pháp toàn diện về crypto, thường gọi là “Luật rõ ràng” (Clarity), đang bị đình trệ là một trong những nguyên nhân chính gây ra sự gián đoạn hiện tại của thị trường. Tình trạng bế tắc chính trị tại Washington đã tạo ra một áp lực kéo dài. Thị trường đã định giá một khung quy định sẽ xác định các quy tắc cho các sàn giao dịch, tài chính phi tập trung và phân loại tài sản, phân chia quyền hạn giữa SEC và CFTC. Việc không thể thực thi điều này đã để các doanh nghiệp trong trạng thái chờ đợi và làm nảy sinh tâm lý tiêu cực.

Tình trạng bế tắc này trái ngược rõ rệt với các bước đi chủ động của các khu vực pháp lý khác trên thế giới, làm nổi bật một yếu tố cạnh tranh trong quy định. Hong Kong đã triển khai các ưu đãi thuế không thuế để thu hút quỹ crypto, trong khi Dubai thực hiện chiến lược chính phủ ưu tiên blockchain. Mô hình quy định hỗn hợp toàn cầu này có nghĩa là trong khi Mỹ tranh luận, các nơi khác vẫn tiếp tục đổi mới và dịch chuyển vốn, có thể gây thiệt hại cho vị thế tài chính của chính họ. Sự phai nhạt của “sung sướng” mà Waller đề cập phần nào phản ánh nhận thức rằng giấy phép quy định của Mỹ đã chuyển sang màu vàng.

Các hướng đi tương lai: Điều hướng sau “sung sướng”

Thị trường hiện đối mặt với nhiều con đường tiềm năng, được hình thành bởi sự tương tác của các lực lượng Waller đã xác định.

1. Giảm nhiệt có kiểm soát: Đây là kịch bản khả thi nhất, phù hợp với mong muốn của Waller. Biến động tiếp tục nhưng trong phạm vi ít phấn khích hơn, trưởng thành hơn. Các tổ chức xây dựng vẫn âm thầm, và giá dần ổn định dựa trên các tiêu chí về tiện ích và sự chấp nhận chứ không còn dựa vào kỳ vọng chính trị. Các vụ squeeze short có thể xảy ra rời rạc, nhưng không gây ra cơn sốt tâm lý nhỏ lẻ.
2. Phục hồi dựa vào thanh khoản: Nếu điều kiện vĩ mô toàn cầu thay đổi—ví dụ, nếu “bức tường nợ” dự kiến năm 2026 buộc các ngân hàng trung ương phải bơm thêm thanh khoản vào hệ thống—crypto có thể hưởng lợi từ một đà mới. Đầu tiên sẽ là Bitcoin như một đại diện thanh khoản vĩ mô, kéo theo các đồng khác tăng giá, tạo ra một vụ squeeze short lớn. Tuy nhiên, đây sẽ là một đợt tăng dựa trên yếu tố vĩ mô, khác biệt rõ rệt so với “sung sướng” mang tính chính trị trước đó.
3. Mùa đông kéo dài: Nếu bế tắc quy định kéo dài và điều kiện tài chính toàn cầu vẫn thắt chặt, sự lạc quan phai nhạt có thể chuyển thành bi quan kéo dài. Các tổ chức xây dựng vẫn tiếp tục, nhưng quá trình xác định giá có thể đình trệ hoặc giảm thêm khi vốn đầu cơ rút khỏi hoàn toàn. Thị trường sẽ dựa hoàn toàn vào tăng trưởng hữu cơ, dựa trên tiện ích, chậm hơn nhiều và ít biến động hơn.

Điều này có ý nghĩa gì cho nhà đầu tư và nhà xây dựng crypto

Đối với các thành viên thị trường, giai đoạn mới này đòi hỏi phải điều chỉnh chiến lược.

Đối với nhà giao dịch: Trò chơi rủi ro cao, lợi nhuận cao vẫn tiếp tục nhưng với các yếu tố thúc đẩy khác. Theo dõi các bản đồ nhiệt thanh lý và tỷ lệ tài trợ trở nên quan trọng như các mẫu biểu đồ. Hiểu rõ các yếu tố vĩ mô như chính sách của ngân hàng trung ương và căng thẳng nợ quốc gia giờ đây là điều thiết yếu. Thời kỳ dễ dàng kiếm lời từ các câu chuyện chính trị đã qua.

Đối với nhà đầu tư dài hạn: Sự phân kỳ giữa giá và hạ tầng tạo ra một bài toán giá trị cổ điển. Cam kết của các tổ chức như AMINA Bank cho thấy các nền tảng dài hạn mạnh mẽ. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần có niềm tin và khả năng chịu đựng vốn để vượt qua các giai đoạn có thể kéo dài mà giá trị này không phản ánh, chấp nhận quy tắc của Waller rằng “giá lên, giá xuống”.

Đối với các dự án và nhà xây dựng: Thông điệp là tập trung không ngừng vào tiện ích và phù hợp thị trường. Hype và các mối quan hệ đối tác không còn đủ để duy trì giá trị. Các dự án góp phần vào token hóa thực tế, nâng cao hiệu quả hoặc mở rộng quy mô là những dự án tiếp tục thu hút vốn và sự chú ý của các tổ chức, bất chấp biến động hàng ngày của thị trường.

Kết luận: Từ sung sướng đến bền bỉ

Những phát biểu của Thống đốc Waller không phải là điềm báo tử cho crypto mà là một chứng nhận chính thức cho sự trưởng thành của nó. Sự phai nhạt của “sung sướng” thời Trump đánh dấu sự kết thúc của một giai đoạn thị trường đơn giản, dựa trên chính trị. Thay vào đó là một môi trường phức tạp, tích hợp và đầy thử thách hơn, nơi giá tài sản crypto bị ảnh hưởng bởi các thị trường nợ toàn cầu, các đề cử của ngân hàng trung ương và quản lý rủi ro của các tổ chức lớn.

Điều nghịch lý của năm 2026—giá giảm mạnh đi kèm với việc các tổ chức lớn đẩy mạnh chấp nhận—định hình bước chuyển này. Thị trường đang trải qua thử nghiệm không phải vì tính đầu cơ, mà vì khả năng chống chịu cấu trúc và tính thực tiễn của nó. Dù điều này có thể chấm dứt các đợt tăng giá dễ dàng dựa trên câu chuyện, nó đặt nền móng cho một tương lai nơi giá trị của tiền điện tử đến từ việc sử dụng như một hạ tầng tài chính toàn cầu, chứ không còn dựa vào sự lạc quan chính trị. Sung sướng có thể đang phai nhạt, nhưng quá trình xây dựng mới chỉ bắt đầu thực sự.